สาเหตุหลักไม่ได้มาจากปัจจัยลบของจีนเท่านั้น แต่เกิดจาก กระแสเงินทุนทั่วโลกหมุนออก (Global Capital Rotation) จากหุ้นกลุ่มอินเทอร์เน็ตและคอนซูเมอร์ของจีน ไปยังหุ้นกลุ่ม AI ฮาร์ดแวร์ ในไต้หวัน เกาหลีใต้ และสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับประโยชน์โดยตรงจากการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ใครคือหุ้นที่ถ่วงดัชนี?

หุ้นที่กดดันดัชนี MSCI China มากที่สุดคือ Alibaba Group Holding Ltd. และ Tencent Holdings Ltd. การเทขายครั้งนี้กระทบหุ้นเทคโนโลยีก้อนใหญ่ที่จดทะเบียนในฮ่องกง ส่งผลให้ดัชนี Hang Seng Tech Index ก็เข้าสู่ภาวะตลาดหมีเช่นกัน

ด้านกลับกัน: SSE STAR 50 พุ่งแรง

ในขณะที่ตลาดฮ่องกงร่วง ดัชนี SSE STAR 50 ซึ่งเป็นดัชนีที่รวบรวมหุ้น 50 อันดับแรกบน Science and Technology Innovation Board (科创板) ของตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ กลับพุ่งขึ้น 4.69% ในวันที่ 17 มิถุนายน 2026 ปิดที่ 1,840.82 จุด

ผลการดำเนินงานย้อนหลังของกองทุน Bosera STAR 50 Index ETF ก็ร้อนแรงมาก:

• ผลตอบแทน 1 ปี: +89.79%
• ผลตอบแทน 6 เดือน: +22.99%
• ผลตอบแทน 3 เดือน: +36.55%

อะไรทำให้ STAR 50 ต่างจาก MSCI China?

JPMorgan อธิบายว่า ความแตกต่างนี้สะท้อนถึงโครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่แตกต่างกัน

• STAR 50 (Onshore): มีน้ำหนักในหุ้นกลุ่ม AI ฮาร์ดแวร์, เซมิคอนดักเตอร์, ชิป และอุปกรณ์ ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับประโยชน์โดยตรงจากนโยบายส่งเสริมอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีของรัฐบาลจีน รวมถึงการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ภายในประเทศ (Domestic AI Infrastructure)
• MSCI China (Offshore): มีน้ำหนักในหุ้นกลุ่ม อินเทอร์เน็ต (Alibaba, Tencent), การบริโภค และบริการทางการเงิน ซึ่งรายได้ของกลุ่มนี้ขึ้นอยู่กับกำลังซื้อของผู้บริโภคและสภาพเศรษฐกิจภายในประเทศที่กำลังชะลอตัว ทำให้ขาดปัจจัยหนุนจากเม็ดเงินลงทุน AI ที่กำลังไหลเข้าสู่ภาคฮาร์ดแวร์

แนวโน้มใหญ่: AI Investment Cycle เปลี่ยนไป

ภาพรวมของกระแสการลงทุน AI ทั่วโลกกำลังเปลี่ยนจาก 'ซอฟต์แวร์' ไปสู่ 'ฮาร์ดแวร์' ซึ่งส่งผลดีต่อตลาดที่ผลิตชิปและส่วนประกอบ AI อย่างมาก

• คอขวดฮาร์ดแวร์ AI (Hardware Bottlenecks): Goldman Sachs คาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายของบริษัท Hyperscale Cloud ยักษ์ใหญ่ในสหรัฐฯ (เช่น Google, Amazon, Microsoft) สำหรับ Data Center อาจสูงถึง 750,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปี 2026 โดย 60-70% จะถูกจัดสรรไปยังฮาร์ดแวร์ AI ซึ่งส่วนใหญ่ผลิตในเอเชีย
• ไต้หวันและเกาหลีใต้ กลายเป็นผู้ชนะหลัก: ข้อมูลจาก HSBC พบว่าไต้หวัน (TSMC) และเกาหลีใต้ (Samsung, SK Hynix) แซงหน้าตลาดหุ้นตะวันตกหลายแห่งในแง่มูลค่าตลาดรวม ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้พุ่งกว่า 80% YTD ขณะที่ Taiex ของไต้หวันทำสถิติสูงสุดใหม่ จากความต้องการ HBM (High Bandwidth Memory) และชิป AI ที่ระเบิดขึ้น
• ยักษ์เทคจีน 'ผิดด้าน' ของเทรนด์: หุ้นอย่าง Alibaba, Tencent, Meituan, JD.com มีรายได้หลักจากโฆษณา, อีคอมเมิร์ซ, คลาวด์เซอร์วิส ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับกำลังซื้อของผู้บริโภคที่อ่อนแอและเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า พวกเขาจึงขาดปัจจัยหนุนจาก AI ฮาร์ดแวร์ที่กำลังเป็นกระแสหลัก เทียบกับ TSMC หรือ Samsung

สรุปภาพรวม

สาเหตุหลักไม่ได้มาจากปัจจัยลบของจีนเท่านั้น แต่เกิดจาก กระแสเงินทุนทั่วโลกหมุนออก (Global Capital Rotation) จากหุ้นกลุ่มอินเทอร์เน็ตและคอนซูเมอร์ของจีน ไปยังหุ้นกลุ่ม AI ฮาร์ดแวร์ ในไต้หวัน เกาหลีใต้ และสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับประโยชน์โดยตรงจากการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ใครคือหุ้นที่ถ่วงดัชนี?

หุ้นที่กดดันดัชนี MSCI China มากที่สุดคือ Alibaba Group Holding Ltd. และ Tencent Holdings Ltd. การเทขายครั้งนี้กระทบหุ้นเทคโนโลยีก้อนใหญ่ที่จดทะเบียนในฮ่องกง ส่งผลให้ดัชนี Hang Seng Tech Index ก็เข้าสู่ภาวะตลาดหมีเช่นกัน

ด้านกลับกัน: SSE STAR 50 พุ่งแรง

ในขณะที่ตลาดฮ่องกงร่วง ดัชนี SSE STAR 50 ซึ่งเป็นดัชนีที่รวบรวมหุ้น 50 อันดับแรกบน Science and Technology Innovation Board (科创板) ของตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ กลับพุ่งขึ้น 4.69% ในวันที่ 17 มิถุนายน 2026 ปิดที่ 1,840.82 จุด

ผลการดำเนินงานย้อนหลังของกองทุน Bosera STAR 50 Index ETF ก็ร้อนแรงมาก:

• ผลตอบแทน 1 ปี: +89.79%
• ผลตอบแทน 6 เดือน: +22.99%
• ผลตอบแทน 3 เดือน: +36.55%

อะไรทำให้ STAR 50 ต่างจาก MSCI China?

JPMorgan อธิบายว่า ความแตกต่างนี้สะท้อนถึงโครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่แตกต่างกัน

• STAR 50 (Onshore): มีน้ำหนักในหุ้นกลุ่ม AI ฮาร์ดแวร์, เซมิคอนดักเตอร์, ชิป และอุปกรณ์ ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับประโยชน์โดยตรงจากนโยบายส่งเสริมอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีของรัฐบาลจีน รวมถึงการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ภายในประเทศ (Domestic AI Infrastructure)
• MSCI China (Offshore): มีน้ำหนักในหุ้นกลุ่ม อินเทอร์เน็ต (Alibaba, Tencent), การบริโภค และบริการทางการเงิน ซึ่งรายได้ของกลุ่มนี้ขึ้นอยู่กับกำลังซื้อของผู้บริโภคและสภาพเศรษฐกิจภายในประเทศที่กำลังชะลอตัว ทำให้ขาดปัจจัยหนุนจากเม็ดเงินลงทุน AI ที่กำลังไหลเข้าสู่ภาคฮาร์ดแวร์

แนวโน้มใหญ่: AI Investment Cycle เปลี่ยนไป

ภาพรวมของกระแสการลงทุน AI ทั่วโลกกำลังเปลี่ยนจาก 'ซอฟต์แวร์' ไปสู่ 'ฮาร์ดแวร์' ซึ่งส่งผลดีต่อตลาดที่ผลิตชิปและส่วนประกอบ AI อย่างมาก

• คอขวดฮาร์ดแวร์ AI (Hardware Bottlenecks): Goldman Sachs คาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายของบริษัท Hyperscale Cloud ยักษ์ใหญ่ในสหรัฐฯ (เช่น Google, Amazon, Microsoft) สำหรับ Data Center อาจสูงถึง 750,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปี 2026 โดย 60-70% จะถูกจัดสรรไปยังฮาร์ดแวร์ AI ซึ่งส่วนใหญ่ผลิตในเอเชีย
• ไต้หวันและเกาหลีใต้ กลายเป็นผู้ชนะหลัก: ข้อมูลจาก HSBC พบว่าไต้หวัน (TSMC) และเกาหลีใต้ (Samsung, SK Hynix) แซงหน้าตลาดหุ้นตะวันตกหลายแห่งในแง่มูลค่าตลาดรวม ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้พุ่งกว่า 80% YTD ขณะที่ Taiex ของไต้หวันทำสถิติสูงสุดใหม่ จากความต้องการ HBM (High Bandwidth Memory) และชิป AI ที่ระเบิดขึ้น
• ยักษ์เทคจีน 'ผิดด้าน' ของเทรนด์: หุ้นอย่าง Alibaba, Tencent, Meituan, JD.com มีรายได้หลักจากโฆษณา, อีคอมเมิร์ซ, คลาวด์เซอร์วิส ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับกำลังซื้อของผู้บริโภคที่อ่อนแอและเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า พวกเขาจึงขาดปัจจัยหนุนจาก AI ฮาร์ดแวร์ที่กำลังเป็นกระแสหลัก เทียบกับ TSMC หรือ Samsung

สรุปภาพรวม