70% คือ 100% ใหม่: โกลด์แมน แซคส์ ชี้ทางน้ำมันโลกเปลี่ยนถาวร หลังช่องแคบฮอร์มุซเปิด

ช่องแคบฮอร์มุซกำลังจะเปิดอีกครั้ง แต่ตลาดน้ำมันโลกที่เกิดขึ้นจะไม่เหมือนเดิมก่อนสงครามอีกต่อไป

โกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) คาดการณ์ว่าการไหลของน้ำมันดิบผ่านจุดคอขวดสำคัญนี้จะฟื้นตัวได้อย่างถาวรเพียงประมาณ 70% ของระดับก่อนสงคราม เท่านั้น ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ธนาคารระบุไว้ในบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ว่า "70% ของการไหลผ่านฮอร์มุซก่อนสงครามอาจกลายเป็น 100% ใหม่" นี่ไม่ใช่เหตุการณ์ชั่วคราว ผู้ผลิตในภูมิภาคได้ลงทุนมหาศาลในโครงสร้างพื้นฐานเส้นทางเลี่ยงในช่วงสงคราม และมีแนวโน้มน้อยมากที่จะกลับไปใช้รูปแบบการขนส่งทางเรือแบบเดิมทั้งหมด การทำให้การส่งออกโดยรวมของอ่าวเปอร์เซียกลับสู่ระดับก่อนสงครามยังคงเป็นไปได้ แต่สัดส่วนที่มากขึ้นจะต้องเดินทางผ่านเส้นทางที่ไม่ใช่ฮอร์มุซ ซึ่งต้องเพิ่มการไหลของน้ำมันในภูมิภาคประมาณ 13 ล้านบาร์เรลต่อวัน เพื่อชดเชยการลดลงถาวรที่จุดคอขวดนี้

โครงสร้างพื้นฐานเส้นทางเลี่ยงที่ขนส่งน้ำมันได้ ~7.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน

สงครามบีบให้ผู้ผลิตต้องเร่งขยายเส้นทางเลี่ยงหลักสามเส้นทาง ซึ่งปัจจุบันสามารถขนส่งน้ำมันรวมกันประมาณ 7.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน:

• ซาอุดีอาระเบีย (ยานบู): บริษัทซาอุดี อารามโค (Saudi Aramco) ผลักดันท่อส่งน้ำมัน East-West (Petroline) ให้ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 7 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในไตรมาสแรกของปี 2026 อย่างไรก็ตาม การขนถ่ายน้ำมันที่ท่าเรือยานบูเป็นอุปสรรค โดยการส่งออกน้ำมันดิบจริงผ่านยานบูอยู่ที่ประมาณ 4 ล้านบาร์เรลต่อวัน (เพิ่มขึ้นสี่เท่าจากก่อนสงคราม) ส่วนที่เหลือใช้สำหรับโรงกลั่นในประเทศ ท่อส่งน้ำมันระยะทาง 1,200 กิโลเมตรนี้วิ่งจากอับไคค์ไปยังชายฝั่งทะเลแดง เลี่ยงช่องแคบฮอร์มุซโดยสิ้นเชิง

• ยูเออี (ฟูไจราห์): ท่อส่งน้ำมัน Habshan-Fujairah (ADCOP) ส่งน้ำมันดิบไปยังท่าเรือฟูไจราห์บนชายฝั่งตะวันตกของยูเออี ซึ่งอยู่นอกช่องแคบฮอร์มุซ ก่อนสงคราม ท่อนี้ทำงานต่ำกว่ากำลังการผลิตมาก แต่ปัจจุบันการใช้ประโยชน์เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากเรือบรรทุกน้ำมันโหลดน้ำมันที่ฟูไจราห์แทนที่จะเป็นท่าเรือที่ต้องพึ่งพาฮอร์มุซ

• อิรัก (เจย์ฮาน): อิรักเปลี่ยนเส้นทางการส่งออกน้ำมันดิบส่วนหนึ่งผ่านท่อส่งไปยังท่าเรือเจย์ฮานของตุรกีบนทะเลเมดิเตอร์เรเนียน แม้ปริมาณจะถูกจำกัดด้วยข้อจำกัดด้านโครงสร้างพื้นฐานและความมั่นคงในภูมิภาค

โกลด์แมนตั้งข้อสังเกตว่าท่อส่งน้ำมัน East-West ของซาอุดีอาระเบียมีกำลังการผลิตตามทฤษฎี 7 ล้านบาร์เรลต่อวัน แต่กำลังการผลิตส่งออกที่แท้จริงหลังหักความต้องการของโรงกลั่นในประเทศอยู่ที่ประมาณ 4.5-5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ท่อส่งน้ำมัน ADCOP ของยูเออีมีกำลังการผลิตประมาณ 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน รวมกับเส้นทางเจย์ฮานของอิรักแล้ว กำลังการผลิตท่อส่งน้ำมันทางเลือกทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 7.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเป็นตัวเลขที่ฝังตัวอยู่ในห่วงโซ่อุปทานโลกอย่างถาวรแล้ว

ไทม์ไลน์: ฟื้นตัวเร็วกว่าที่คาด

สมมติฐานพื้นฐานของโกลด์แมน:

• การส่งออกของอ่าวเปอร์เซียจะกลับสู่ระดับก่อนสงครามภายในสิ้นเดือนกรกฎาคม ซึ่งเร็วกว่าที่ธนาคารเคยประเมินไว้ก่อนหน้านี้ว่าช่วงปลายเดือนสิงหาคม ไทม์ไลน์ที่เร็วขึ้นนี้สะท้อนถึงการหยุดยิงทันทีและความคาดหวังว่าการปิดล้อมของสหรัฐฯ จะถูกยกเลิกภายในไม่กี่วันหลังจากการลงนามอย่างเป็นทางการ

• การผลิตน้ำมันในอ่าวเปอร์เซียจะฟื้นตัวก่อนเดือนตุลาคม โกลด์แมนคาดว่าการผลิตประมาณ 14.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในอ่าวเปอร์เซียที่หยุดชะงัก (57% ของระดับก่อนสงคราม) จะกลับมาภายในไม่กี่เดือนภายใต้สถานการณ์ที่ช่องแคบเปิดอย่างปลอดภัย แม้ช่วงสุดท้ายของการฟื้นตัวจะช้าลงและไม่แน่นอนมากขึ้น การคาดการณ์จากภายนอกที่โกลด์แมนอ้างถึงชี้ว่าผู้ผลิตในอ่าวเปอร์เซียอาจฟื้นการผลิตที่สูญเสียไปได้ประมาณ 70% ภายในสามเดือน และประมาณ 88% ภายในหกเดือน หากเส้นทางเดินเรือเปิดอย่างปลอดภัย

การปรับลดคาดการณ์ราคาน้ำมันเบรนท์

โกลด์แมนปรับลดคาดการณ์ราคาน้ำมันลงอย่างรวดเร็วหลังข้อตกลง :

การคาดการณ์	ก่อนหน้า	ใหม่	เปลี่ยนแปลง
เบรนท์ Q4 2026	90 ดอลลาร์/บาร์เรล	80 ดอลลาร์/บาร์เรล	-10 ดอลลาร์
เบรนท์เฉลี่ยปี 2027	80 ดอลลาร์/บาร์เรล	75 ดอลลาร์/บาร์เรล	-5 ดอลลาร์
WTI Q4 2026	83 ดอลลาร์/บาร์เรล	75 ดอลลาร์/บาร์เรล	-8 ดอลลาร์
WTI เฉลี่ยปี 2027	75 ดอลลาร์/บาร์เรล	70 ดอลลาร์/บาร์เรล	-5 ดอลลาร์

โกลด์แมนระบุว่าเป้าหมายราคาเบรนท์ใหม่ที่ 80 ดอลลาร์ใน Q4 2026 นั้นใกล้เคียงกับราคาตลาดปัจจุบัน (ประมาณ 82.80 ดอลลาร์ ณ วันที่ 16 มิถุนายน) ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดได้ลดราคาลงตามข้อตกลงสันติภาพไปมากแล้ว การคาดการณ์ปี 2027 ที่ 75 ดอลลาร์ชี้ให้เห็นถึงภาวะอุปทานล้นตลาดอย่างต่อเนื่องเมื่อสต็อกน้ำมันเริ่มถูกสะสมอีกครั้ง ธนาคารคาดการณ์ว่าตลาดโลกจะมีน้ำมันล้นตลาด 3.2 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2027

สถานการณ์ราคาทั้ง upside และ downside

• Upside (130+ ดอลลาร์/บาร์เรล): หากช่องแคบฮอร์มุซไม่สามารถเปิดได้เต็มที่อีกครั้ง เนื่องจากการเจรจาล้มเหลว การสู้รบที่กลับมาอีกครั้ง หรือการที่อิหร่านปฏิเสธที่จะยอมให้สัญจรได้อย่างเสรี โกลด์แมนเคยส่งสัญญาณว่าน้ำมันอาจพุ่งสูงกว่า 130 ดอลลาร์/บาร์เรล ก่อนหน้านี้ในช่วงวิกฤต ธนาคารเตือนว่าราคาอาจทะลุ 100 ดอลลาร์/บาร์เรลภายในหนึ่งสัปดาห์หากไม่มีแนวทางแก้ไข ตัวเลข 130+ ดอลลาร์แสดงถึงสถานการณ์หางที่รุนแรง ซึ่งการปิดจุดคอขวดอย่างถาวรจะนำน้ำมันมากกว่า 15 ล้านบาร์เรลต่อวันออกจากตลาดอย่างไม่มีกำหนด

• Downside (60 ดอลลาร์/บาร์เรลในปี 2027): ภายใต้สถานการณ์ที่การฟื้นตัวเร็วกว่าที่คาด โดยที่การผลิตในอ่าวเปอร์เซียฟื้นตัวเร็วขึ้นอีก น้ำมันของอิหร่านที่ปลอดจากการคว่ำบาตรทะลักเข้าสู่ตลาด และการไหลของน้ำมันผ่านท่อส่งทางเลือกยังคงสูง การคาดการณ์ราคาเฉลี่ยปี 2027 ของโกลด์แมนอาจลดลงเหลือ 60 ดอลลาร์หรือต่ำกว่านั้น การคาดการณ์พื้นฐานก่อนสงครามของธนาคารสำหรับปี 2026 สำหรับเบรนท์อยู่ที่ 56 ดอลลาร์ ดังนั้นการกลับไปสู่ระดับดังกล่าวจึงอยู่ในช่วง downside

บริบททางการทูต: ข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่าน

• ประกาศข้อตกลงเบื้องต้นวันที่ 14-15 มิถุนายน 2026: ประธานาธิบดีทรัมป์และเจ้าหน้าที่อิหร่านประกาศข้อตกลงเบื้องต้นเพื่อยุติการสู้รบและเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง กรอบข้อตกลงลงนามทางอิเล็กทรอนิกส์โดยทรัมป์และรองประธานาธิบดีแวนซ์เมื่อวันที่ 15 มิถุนายน

• ลงนามอย่างเป็นทางการที่สวิตเซอร์แลนด์: ข้อตกลงขั้นสุดท้ายมีกำหนดลงนามอย่างเป็นทางการที่เจนีวา ประเทศสวิตเซอร์แลนด์ โดยมีทั้งสองฝ่ายและคนกลางเข้าร่วม

• เงื่อนไขหลัก: ข้อตกลงชั่วคราวรวมถึง การหยุดสู้รบเป็นเวลา 60 วัน อิหร่านตกลงที่จะลดคลังยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูงของตน และสหรัฐฯ ยกเลิกการคว่ำบาตรเพื่อให้อิหร่านขายน้ำมันได้อย่างเสรี ซึ่งเป็นการยอมจำนนครั้งสำคัญของสหรัฐฯ ระยะเวลา 60 วันมีไว้เพื่อให้เจรจาเกี่ยวกับชะตากรรมของโครงการนิวเคลียร์ของอิหร่าน

• จุดยืนของอิหร่าน: อิหร่านระบุว่าตั้งใจจะ เรียกเก็บค่าผ่านทาง สำหรับเรือที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ โดยมองว่าเป็นแหล่งรายได้และเป็นวิธีสร้างรายได้จากการควบคุมทางภูมิศาสตร์ของตน เตหะรานยังระบุอีกว่าจะ ปฏิเสธที่จะกลับไปสู่เงื่อนไขก่อนสงคราม โดยยืนยันให้มีกรอบการปกครองช่องแคบใหม่ที่รวมถึงค่าชดเชยและการกำกับดูแลของอิหร่านที่เป็นทางการ

ความไม่แน่นอนที่เหลืออยู่จากกรอบเจรจา 60 วัน

ความเสี่ยงสำคัญหลายประการยังไม่ได้รับการแก้ไข :

1. การเจรจานิวเคลียร์อาจล้มเหลว — โครงการนิวเคลียร์ของอิหร่านและขอบเขตการผ่อนคลายการคว่ำบาตรเป็นประเด็นที่ยากที่สุด หากการเจรจาล้มเหลวภายใน 60 วัน การสู้รบอาจกลับมาอีกครั้ง
2. การรุกของอิสราเอลในเลบานอน — การรณรงค์ของอิสราเอลในเลบานอนที่กำลังดำเนินอยู่อาจขยายวงกว้างเป็นความขัดแย้งในภูมิภาคที่ใหญ่ขึ้น และทำให้แผนการของสหรัฐฯ-อิหร่านล้มเหลวโดยสิ้นเชิง
3. การบังคับใช้และการตรวจสอบ — ไม่มีกลไกที่ตกลงร่วมกันเพื่อตรวจสอบการลดปริมาณยูเรเนียมของอิหร่าน หรือเพื่อบังคับใช้หลักประกันการสัญจรผ่านช่องแคบ
4. ข้อเรียกร้องค่าผ่านทางของอิหร่าน — หากอิหร่านเรียกเก็บค่าธรรมเนียมเพียงฝ่ายเดียวหรือจำกัดการผ่านของเรือบางประเภท การ "เปิดใหม่" จะเป็นเพียงบางส่วนและอาจยังคงขัดขวางการไหลของน้ำมันประมาณ 30% ซึ่งสอดคล้องกับทฤษฎีการฟื้นตัวถาวร 70% ของโกลด์แมน
5. ความเสี่ยงของท่อส่งน้ำมัน — เส้นทางเลี่ยง (ยานบู, ฟูไจราห์, เจย์ฮาน) ตกเป็นเป้าหมายของโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ การโจมตีสิ่งอำนวยความสะดวกเหล่านี้ครั้งใหม่จะกำจัดกำลังการผลิตเส้นทางเลี่ยงที่สนับสนุนไทม์ไลน์การฟื้นตัวของโกลด์แมน