อะไรคือสาเหตุที่ทำให้ซิตี้ปรับลดคาดการณ์

การปรับลดคาดการณ์อย่างรวดเร็วของซิตี้เป็นการตอบสนองโดยตรงต่อบันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ซึ่งธนาคารเชื่อว่าจะทำให้การค้าขายผ่านช่องแคบฮอร์มุซกลับสู่ภาวะปกติและเปิดทางให้อิหร่านกลับมาส่งออกน้ำมันได้อีกครั้ง ช่องแคบนี้ถูกปิดกั้นอย่างมีประสิทธิภาพตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ก่อให้เกิดการหยุดชะงักครั้งใหญ่ที่สุดต่ออุปทานพลังงานโลกนับตั้งแต่ทศวรรษ 1970 และเป็นแรงผลักให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นไปเหนือ 126 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ณ จุดสูงสุด กรอบข้อตกลงทางการทูตใหม่นี้ อย่างน้อยในทางทฤษฎีแล้ว ได้ขจัดปัญหาคอขวดด้านอุปทานหลักที่เป็นตัวกำหนดทิศทางตลาดน้ำมันมานานหลายเดือนออกไป

เปรียบเทียบตัวเลขคาดการณ์ใหม่กับของเดิม

ขนาดของการปรับลดคาดการณ์ของซิตี้สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วว่าอุปทานจะฟื้นตัวกลับมาได้จริง เมื่อวันที่ 26 เมษายนที่ผ่านมา ธนาคารได้ปรับเพิ่มคาดการณ์กรณีฐานขึ้นเป็น 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลสำหรับไตรมาส 3 และ 80 ดอลลาร์สำหรับไตรมาส 4 พร้อมกับเตือนถึงกรณี Bull Case ความน่าจะเป็น 30% ที่ราคาจะพุ่งไปถึง 150 ดอลลาร์หากช่องแคบยังคงถูกปิดไปจนถึงเดือนมิถุนายน แต่เมื่อถึงวันที่ 15 มิถุนายน ตัวเลขเหล่านั้นก็ถูกฉีกทิ้งไป

การคาดการณ์ราคาสำหรับปี 2027 ที่ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้มุมมองของซิตี้เข้าใกล้สิ่งที่เคยถูกมองว่าเป็นกรณีเลวร้ายที่สุด ซึ่งเป็นการเดิมพันว่าการเปิดช่องทางการทูตจะนำไปสู่การกลับมาไหลเวียนของน้ำมันอย่างรวดเร็วและยั่งยืน

ตลาดมีปฏิกิริยาอย่างไรต่อกรอบข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่าน

การตอบสนองของตลาดในทันทีเป็นการเปลี่ยนทิศทางของสินทรัพย์ตามแบบฉบับของการยอมรับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น (risk-on rotation) ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ร่วงลงประมาณ 4% ถึง 5% ในวันที่ 15 มิถุนายน ปิดที่ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือนใกล้ 83 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ณ จุดต่ำสุดระหว่างวัน รายงานบางฉบับระบุว่าการลดลงอยู่ที่เกือบ 11% ก่อนที่ราคาจะทรงตัว ส่วนราคาน้ำมันเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ก็ปรับตัวลงมากกว่า 5% เช่นกัน

การดีดตัวของตลาดหุ้นก็รุนแรงไม่แพ้กัน โดยดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ซื้อขายใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล เนื่องจากนักลงทุนคาดว่าวิกฤติอุปทานพลังงานครั้งเลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดยุคใหม่กำลังคลี่คลาย ราคาก๊าซขายส่งในยุโรปลดลง 6% ตามลงมาด้วย

อย่างไรก็ตาม ในวันถัดมา ราคาน้ำมันฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยเนื่องจากเทรดเดอร์ได้ซึมซับภาษาในข้อตกลงที่คลุมเครือและความจริงที่ว่าการฟื้นคืนอุปทานทางกายภาพจะไม่เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน

เส้นทางที่ยาวไกลสู่การฟื้นคืนอุปทานทางกายภาพ

ตลาดที่ตั้งราคาบนฐานของสันติภาพอาจยังต้องเผชิญกับภาวะตึงตัวทางกายภาพต่อไปอีกหลายเดือน มีอุปสรรคหลายประการที่ตั้งตระหง่านอยู่ระหว่างบันทึกความเข้าใจกับช่องแคบฮอร์มุซที่ทำงานได้อย่างสมบูรณ์

• งานคั่งค้างด้านลอจิสติกส์ (Logistics) แม้ว่าช่องแคบจะเปิดอย่างเป็นทางการแล้ว การฟื้นฟูตารางการเดินเรือพาณิชย์ กรอบการประกันภัย และโลจิสติกส์ของท่าเรือจะต้องใช้เวลาเป็นเดือน ไม่ใช่เป็นสัปดาห์ หน่วยงาน S&P Global Commodity Insights คาดการณ์ว่าการกลับสู่ภาวะปกติของอุปทานอย่างเต็มรูปแบบจะยืดเยื้อไปจนถึงฤดูร้อนปี 2027
• การเก็บกู้ทุ่นระเบิดและการรับรองใหม่ มีรายงานว่าทุ่นระเบิดทางทะเลถูกนำไปใช้ในช่องแคบ ซึ่งจะต้องมีการเก็บกู้ และบริษัทประกันเรือจะต้องให้การรับรองใหม่อีกครั้งว่าเส้นทางน้ำนี้ปลอดภัยสำหรับการสัญจรเชิงพาณิชย์
• การปรับตัวของผู้ซื้อ ผู้ซื้อน้ำมันดิบจำนวนมากได้ล็อกเส้นทางอุปทานทางเลือกและสัญญาซื้อขายระยะยาวไว้แล้ว ซึ่งหมายความว่าจะไม่มีการกลับสู่รูปแบบการไหลของน้ำมันก่อนสงครามในทันที
• มรดกการขาดดุลอุปทาน การหยุดชะงักด้านอุปทานสะสมจากวิกฤตนี้เกินกว่า 500 ล้านบาร์เรล และประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Saudi Aramco ได้เตือนในเดือนพฤษภาคมว่า แม้ว่าช่องแคบจะเปิดในทันที แต่การกลับสู่ภาวะปกติของตลาดจะไม่เกิดขึ้นจนถึงปี 2027

กรอบเวลา 60 วันและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังไม่คลี่คลาย

บันทึกความเข้าใจนี้เป็นเพียงกรอบการทำงานเบื้องต้น ไม่ใช่ข้อตกลงขั้นสุดท้าย มันกำหนดให้หยุดยิงเป็นระยะเวลา 60 วัน ซึ่งระหว่างนี้ วอชิงตันและเตหะรานจะต้องเจรจาข้อตกลงถาวร รวมถึงสถานะของคลังยูเรเนียมเสริมสมรรถนะของอิหร่าน หากการเจรจานั้นล้มเหลว ช่องแคบก็อาจถูกปิดได้อีกครั้ง

มีความไม่แน่นอนเฉพาะหลายประการที่น่าจับตามอง:

• การเจรจานิวเคลียร์ที่ถูกเลื่อนออกไป อิหร่านยืนยันว่าบันทึกความเข้าใจนี้ไม่รวมถึงข้อผูกมัดด้านนิวเคลียร์ และการหารือเหล่านั้นคาดว่าจะดำเนินไปในอีกเส้นทางที่แยกต่างหากและเชื่องช้ากว่า โดยไม่มีกำหนดเวลาที่แน่นอน ความล้มเหลวในการแก้ไขข้อพิพาทด้านนิวเคลียร์อาจทำลายข้อตกลงทั้งหมด
• ค่าผ่านทางที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข อิหร่านเสนอให้เดินเรือผ่านโดยไม่คิดค่าใช้จ่ายในช่วง 60 วันแรก แต่ยังไม่มีข้อตกลงระยะยาวเกี่ยวกับค่าธรรมเนียมหรือบทบาทของอิหร่านในการจัดการเส้นทางน้ำนี้ ความคลุมเครือนี้อาจจุดชนวนให้เกิดข้อพิพาทในอนาคต
• การคว่ำบาตรและการปล่อยทรัพย์สิน มีรายงานว่าข้อตกลงนี้รวมถึงการยกเลิกมาตรการคว่ำบาตรน้ำมันของสหรัฐฯ และการปลดอายัดทรัพย์สินของอิหร่าน แต่กลไกและลำดับขั้นตอนยังไม่ชัดเจน ซึ่งอาจทำให้การกลับสู่ศักยภาพการส่งออกเต็มรูปแบบของอิหร่านล่าช้าออกไป
• ผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ขยายวงกว้าง การรุกของอิสราเอลในเลบานอนที่กำลังดำเนินอยู่อาจยืดเยื้อความเป็นปรปักษ์ในภูมิภาคและทำให้ความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านตกราง เป็นความเสี่ยงที่ Associated Press และสำนักข่าวอื่นๆ ได้ส่งสัญญาณไว้
• ไม่มีสนธิสัญญาสันติภาพอย่างเป็นทางการ บันทึกความเข้าใจนี้เป็นเพียงบันทึกช่วยจำชั่วคราว ไม่ใช่สนธิสัญญาสันติภาพถาวร เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ ยอมรับว่าการสรุปข้อตกลงดังกล่าวอาจใช้เวลาหลายเดือนหรือนานกว่านั้น หากอ้างอิงจากการเจรจาที่ผ่านมากับอิหร่านในอดีต

สิ่งที่ต้องจับตามองต่อไป

ตลาดน้ำมันตอนนี้ถูกกักขังอยู่ระหว่างสองเรื่องเล่า: แรงดึงดูดที่ทรงพลังของการทะลวงทางการทูตที่กดดันเงินเฟ้อ กับความจริงอันดื้อรั้นที่ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะไม่สามารถทำงานได้ตามปกติไปอีกหลายเดือน การปรับลดคาดการณ์อย่างรวดเร็วของซิตี้จับเอาทิศทางที่เปลี่ยนไปนี้ได้ แต่ผลลัพธ์ที่มีความเป็นไปได้หลากหลาย ตั้งแต่การกลับไปอยู่ที่ระดับ 65 ดอลลาร์อย่างรวดเร็ว ไปจนถึงการถูกปิดกั้นอีกครั้งที่ส่งให้ราคาพุ่งทะยานขึ้นอีกครั้ง หมายความว่าความผันผวนไม่น่าจะจางหายไปในเร็ววันนี้ การนับถอยหลัง 60 วันได้เริ่มขึ้นแล้ว

อะไรคือสาเหตุที่ทำให้ซิตี้ปรับลดคาดการณ์

การปรับลดคาดการณ์อย่างรวดเร็วของซิตี้เป็นการตอบสนองโดยตรงต่อบันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ซึ่งธนาคารเชื่อว่าจะทำให้การค้าขายผ่านช่องแคบฮอร์มุซกลับสู่ภาวะปกติและเปิดทางให้อิหร่านกลับมาส่งออกน้ำมันได้อีกครั้ง ช่องแคบนี้ถูกปิดกั้นอย่างมีประสิทธิภาพตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ก่อให้เกิดการหยุดชะงักครั้งใหญ่ที่สุดต่ออุปทานพลังงานโลกนับตั้งแต่ทศวรรษ 1970 และเป็นแรงผลักให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นไปเหนือ 126 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ณ จุดสูงสุด กรอบข้อตกลงทางการทูตใหม่นี้ อย่างน้อยในทางทฤษฎีแล้ว ได้ขจัดปัญหาคอขวดด้านอุปทานหลักที่เป็นตัวกำหนดทิศทางตลาดน้ำมันมานานหลายเดือนออกไป

เปรียบเทียบตัวเลขคาดการณ์ใหม่กับของเดิม

ขนาดของการปรับลดคาดการณ์ของซิตี้สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วว่าอุปทานจะฟื้นตัวกลับมาได้จริง เมื่อวันที่ 26 เมษายนที่ผ่านมา ธนาคารได้ปรับเพิ่มคาดการณ์กรณีฐานขึ้นเป็น 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลสำหรับไตรมาส 3 และ 80 ดอลลาร์สำหรับไตรมาส 4 พร้อมกับเตือนถึงกรณี Bull Case ความน่าจะเป็น 30% ที่ราคาจะพุ่งไปถึง 150 ดอลลาร์หากช่องแคบยังคงถูกปิดไปจนถึงเดือนมิถุนายน แต่เมื่อถึงวันที่ 15 มิถุนายน ตัวเลขเหล่านั้นก็ถูกฉีกทิ้งไป

การคาดการณ์ราคาสำหรับปี 2027 ที่ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้มุมมองของซิตี้เข้าใกล้สิ่งที่เคยถูกมองว่าเป็นกรณีเลวร้ายที่สุด ซึ่งเป็นการเดิมพันว่าการเปิดช่องทางการทูตจะนำไปสู่การกลับมาไหลเวียนของน้ำมันอย่างรวดเร็วและยั่งยืน

ตลาดมีปฏิกิริยาอย่างไรต่อกรอบข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่าน

การตอบสนองของตลาดในทันทีเป็นการเปลี่ยนทิศทางของสินทรัพย์ตามแบบฉบับของการยอมรับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น (risk-on rotation) ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ร่วงลงประมาณ 4% ถึง 5% ในวันที่ 15 มิถุนายน ปิดที่ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือนใกล้ 83 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ณ จุดต่ำสุดระหว่างวัน รายงานบางฉบับระบุว่าการลดลงอยู่ที่เกือบ 11% ก่อนที่ราคาจะทรงตัว ส่วนราคาน้ำมันเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ก็ปรับตัวลงมากกว่า 5% เช่นกัน

การดีดตัวของตลาดหุ้นก็รุนแรงไม่แพ้กัน โดยดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ซื้อขายใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล เนื่องจากนักลงทุนคาดว่าวิกฤติอุปทานพลังงานครั้งเลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดยุคใหม่กำลังคลี่คลาย ราคาก๊าซขายส่งในยุโรปลดลง 6% ตามลงมาด้วย

อย่างไรก็ตาม ในวันถัดมา ราคาน้ำมันฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยเนื่องจากเทรดเดอร์ได้ซึมซับภาษาในข้อตกลงที่คลุมเครือและความจริงที่ว่าการฟื้นคืนอุปทานทางกายภาพจะไม่เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน

เส้นทางที่ยาวไกลสู่การฟื้นคืนอุปทานทางกายภาพ

ตลาดที่ตั้งราคาบนฐานของสันติภาพอาจยังต้องเผชิญกับภาวะตึงตัวทางกายภาพต่อไปอีกหลายเดือน มีอุปสรรคหลายประการที่ตั้งตระหง่านอยู่ระหว่างบันทึกความเข้าใจกับช่องแคบฮอร์มุซที่ทำงานได้อย่างสมบูรณ์

• งานคั่งค้างด้านลอจิสติกส์ (Logistics) แม้ว่าช่องแคบจะเปิดอย่างเป็นทางการแล้ว การฟื้นฟูตารางการเดินเรือพาณิชย์ กรอบการประกันภัย และโลจิสติกส์ของท่าเรือจะต้องใช้เวลาเป็นเดือน ไม่ใช่เป็นสัปดาห์ หน่วยงาน S&P Global Commodity Insights คาดการณ์ว่าการกลับสู่ภาวะปกติของอุปทานอย่างเต็มรูปแบบจะยืดเยื้อไปจนถึงฤดูร้อนปี 2027
• การเก็บกู้ทุ่นระเบิดและการรับรองใหม่ มีรายงานว่าทุ่นระเบิดทางทะเลถูกนำไปใช้ในช่องแคบ ซึ่งจะต้องมีการเก็บกู้ และบริษัทประกันเรือจะต้องให้การรับรองใหม่อีกครั้งว่าเส้นทางน้ำนี้ปลอดภัยสำหรับการสัญจรเชิงพาณิชย์
• การปรับตัวของผู้ซื้อ ผู้ซื้อน้ำมันดิบจำนวนมากได้ล็อกเส้นทางอุปทานทางเลือกและสัญญาซื้อขายระยะยาวไว้แล้ว ซึ่งหมายความว่าจะไม่มีการกลับสู่รูปแบบการไหลของน้ำมันก่อนสงครามในทันที
• มรดกการขาดดุลอุปทาน การหยุดชะงักด้านอุปทานสะสมจากวิกฤตนี้เกินกว่า 500 ล้านบาร์เรล และประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Saudi Aramco ได้เตือนในเดือนพฤษภาคมว่า แม้ว่าช่องแคบจะเปิดในทันที แต่การกลับสู่ภาวะปกติของตลาดจะไม่เกิดขึ้นจนถึงปี 2027

กรอบเวลา 60 วันและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังไม่คลี่คลาย

บันทึกความเข้าใจนี้เป็นเพียงกรอบการทำงานเบื้องต้น ไม่ใช่ข้อตกลงขั้นสุดท้าย มันกำหนดให้หยุดยิงเป็นระยะเวลา 60 วัน ซึ่งระหว่างนี้ วอชิงตันและเตหะรานจะต้องเจรจาข้อตกลงถาวร รวมถึงสถานะของคลังยูเรเนียมเสริมสมรรถนะของอิหร่าน หากการเจรจานั้นล้มเหลว ช่องแคบก็อาจถูกปิดได้อีกครั้ง

มีความไม่แน่นอนเฉพาะหลายประการที่น่าจับตามอง:

• การเจรจานิวเคลียร์ที่ถูกเลื่อนออกไป อิหร่านยืนยันว่าบันทึกความเข้าใจนี้ไม่รวมถึงข้อผูกมัดด้านนิวเคลียร์ และการหารือเหล่านั้นคาดว่าจะดำเนินไปในอีกเส้นทางที่แยกต่างหากและเชื่องช้ากว่า โดยไม่มีกำหนดเวลาที่แน่นอน ความล้มเหลวในการแก้ไขข้อพิพาทด้านนิวเคลียร์อาจทำลายข้อตกลงทั้งหมด
• ค่าผ่านทางที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข อิหร่านเสนอให้เดินเรือผ่านโดยไม่คิดค่าใช้จ่ายในช่วง 60 วันแรก แต่ยังไม่มีข้อตกลงระยะยาวเกี่ยวกับค่าธรรมเนียมหรือบทบาทของอิหร่านในการจัดการเส้นทางน้ำนี้ ความคลุมเครือนี้อาจจุดชนวนให้เกิดข้อพิพาทในอนาคต
• การคว่ำบาตรและการปล่อยทรัพย์สิน มีรายงานว่าข้อตกลงนี้รวมถึงการยกเลิกมาตรการคว่ำบาตรน้ำมันของสหรัฐฯ และการปลดอายัดทรัพย์สินของอิหร่าน แต่กลไกและลำดับขั้นตอนยังไม่ชัดเจน ซึ่งอาจทำให้การกลับสู่ศักยภาพการส่งออกเต็มรูปแบบของอิหร่านล่าช้าออกไป
• ผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ขยายวงกว้าง การรุกของอิสราเอลในเลบานอนที่กำลังดำเนินอยู่อาจยืดเยื้อความเป็นปรปักษ์ในภูมิภาคและทำให้ความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านตกราง เป็นความเสี่ยงที่ Associated Press และสำนักข่าวอื่นๆ ได้ส่งสัญญาณไว้
• ไม่มีสนธิสัญญาสันติภาพอย่างเป็นทางการ บันทึกความเข้าใจนี้เป็นเพียงบันทึกช่วยจำชั่วคราว ไม่ใช่สนธิสัญญาสันติภาพถาวร เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ ยอมรับว่าการสรุปข้อตกลงดังกล่าวอาจใช้เวลาหลายเดือนหรือนานกว่านั้น หากอ้างอิงจากการเจรจาที่ผ่านมากับอิหร่านในอดีต

สิ่งที่ต้องจับตามองต่อไป

ตลาดน้ำมันตอนนี้ถูกกักขังอยู่ระหว่างสองเรื่องเล่า: แรงดึงดูดที่ทรงพลังของการทะลวงทางการทูตที่กดดันเงินเฟ้อ กับความจริงอันดื้อรั้นที่ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะไม่สามารถทำงานได้ตามปกติไปอีกหลายเดือน การปรับลดคาดการณ์อย่างรวดเร็วของซิตี้จับเอาทิศทางที่เปลี่ยนไปนี้ได้ แต่ผลลัพธ์ที่มีความเป็นไปได้หลากหลาย ตั้งแต่การกลับไปอยู่ที่ระดับ 65 ดอลลาร์อย่างรวดเร็ว ไปจนถึงการถูกปิดกั้นอีกครั้งที่ส่งให้ราคาพุ่งทะยานขึ้นอีกครั้ง หมายความว่าความผันผวนไม่น่าจะจางหายไปในเร็ววันนี้ การนับถอยหลัง 60 วันได้เริ่มขึ้นแล้ว