เปิดดีล BlackRock ทุ่ม 5 พันล้านดอลลาร์ ซื้อหุ้น SpaceX ใน IPO ทุบสถิติโลก

คำสั่งซื้อขนาดมโหฬารนี้เกิดขึ้นพร้อมๆ กับคำขอซื้อจำนวนมากจากผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่รายอื่นๆ, กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ, และสำนักงานจัดการทรัพย์สินครอบครัว (Family Offices) โดยมีรายงานว่ากองทุนการลงทุนจากตะวันออกกลางยื่นคำสั่งซื้อรายละ 1 พันล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้น และมีนักลงทุนสถาบันบางรายวางคำสั่งซื้อล่วงหน้า (Anchor Orders) หลักทรัพย์ละ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ การปิดรับคำสั่งซื้อ (Order Book) สิ้นสุดลงในวันที่ 10 มิถุนายน หลังจากนั้นกลุ่มวาณิชธนกิจแกนนำจึงเริ่มดำเนินการจัดสรรหุ้นเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการซื้อขายวันแรกในตลาด Nasdaq ในวันที่ 12 มิถุนายน

มีรายงานอีกกระแสหนึ่งอ้างว่า BlackRock สะสมหุ้น SpaceX มูลค่า 882 ล้านดอลลาร์ผ่านกองทุน iShares ETFs หลังวัน IPO ซึ่งข้อมูลนี้ปรากฏในแหล่งข่าวระดับล่างอย่างสื่อคริปโตและโซเชียลมีเดีย แต่ไม่มีรายงานจาก Bloomberg, WSJ, CNBC, NYT, หรือ NPR แห่งใดยืนยันตัวเลขดังกล่าว ดังนั้น ตัวเลข 882 ล้านดอลลาร์ จึงเป็นข้อมูลที่ไม่สามารถตรวจสอบได้จากสำนักข่าวการเงินที่เชื่อถือได้ และควรตั้งข้อสงสัยต่อข้อมูลนี้ สิ่งที่ได้รับการยืนยันแน่ชัดคือ: คำสั่งซื้อของ BlackRock นั้นใหญ่กว่านั้นหลายเท่าตัว

STAR ETF: ทางด่วนสู่หุ้น IPO สร้างมาเพื่อการนี้โดยเฉพาะ

ในวันที่ 9 มิถุนายน เพียงสามวันก่อนการเปิดตัวของ SpaceX ในตลาดหุ้น BlackRock ได้เปิดตัวกองทุน iShares Space Technologies UCITS ETF (STAR) สำหรับนักลงทุนในยุโรป กองทุนนี้อ้างอิงดัชนี STOXX ซึ่งมีคุณสมบัติพิเศษคือ กลไก "Fast-Entry" สำหรับหุ้น IPO โดยอนุญาตให้เพิ่มบริษัทที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนใหม่เข้าไปในกองทุนได้ภายใน 10 ถึง 30 วัน ผ่านการทบทวนระหว่างรอบการปรับสมดุลพอร์ต (Intra-rebalance Reviews) แทนที่จะต้องรอจนถึงรอบการปรับสมดุลพอร์ตตามวาระปกติในแต่ละไตรมาส

จังหวะเวลาในการเปิดตัวกองทุนนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ STAR ถือครองหุ้นทั้งหมด 56 ตัว โดยมี Rocket Lab คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 20% ของพอร์ตการลงทุน ตามด้วย Intuitive Machines ที่ 3.4% และ AST SpaceMobile ที่ 2.6% ด้วยอัตราค่าใช้จ่ายกองทุน (Expense Ratio) ที่ 0.5% ทำให้ STAR ถูกออกแบบมาเพื่อเป็นคำตอบโดยตรงของ BlackRock ให้กับตลาดที่กำลังโหยหาช่องทางในการเข้าถึงหุ้น SpaceX อย่างรวดเร็ว เนื่องจากช่องทางผ่านกองทุน Passive แบบดั้งเดิมถูกปิดกั้น

ปรากฏการณ์แห่ซื้อจากสถาบัน: ดีมานด์พุ่ง 250 พันล้านดอลลาร์

ความต้องการหุ้น SpaceX นั้นสูงจนน่าตกใจ โดยยอดความต้องการซื้อรวม (Total Demand) พุ่งสูงเกินกว่า 250 พันล้านดอลลาร์ และบางรายงานระบุว่าสูงถึง 350 พันล้านดอลลาร์ หากนับรวมคำสั่งซื้อจากทั้งสถาบันและนักลงทุนรายย่อย เมื่อเทียบกับจำนวนหุ้นที่เสนอขายมูลค่ารวม 75 พันล้านดอลลาร์ นั่นหมายความว่า มีคำสั่งซื้อล้นหลาม (Oversubscribed) อย่างน้อย 4 เท่า

เฉพาะนักลงทุนรายย่อยก็ส่งคำขอซื้อเข้ามาเป็นมูลค่ารวมกันกว่า 7 หมื่นล้านดอลลาร์ ธนาคารชั้นนำที่เป็นแกนนำในการจัดจำหน่ายหุ้น ซึ่งได้แก่ Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan Chase และ Morgan Stanley ที่ได้รับการแต่งตั้งในช่วงต้นปี 2026 ต้องทำหน้าที่แบ่งสรรหุ้นในจำนวนจำกัดให้กับกลุ่มผู้ซื้อที่มีจำนวนมากเป็นประวัติการณ์

ตัวเลขสำคัญใน IPO มูลค่า 75 พันล้านดอลลาร์ครั้งประวัติศาสตร์

SpaceX ประกาศราคาหุ้น IPO ที่ 135 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ในวันที่ 11 มิถุนายน 2026 โดยเสนอขายหุ้นจำนวนทั้งสิ้น 555,555,555 หุ้น ระดมทุนได้สูงถึง 75 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งทำลายสถิติเดิมของ Saudi Aramco ที่ระดมทุนได้ 29.4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2019 อย่างราบคาบ การตั้งราคานี้ส่งผลให้ SpaceX มีมูลค่ากิจการ (Valuation) อยู่ที่ประมาณ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์

ในวันแรกของการซื้อขาย วันที่ 12 มิถุนายน ภายใต้สัญลักษณ์หลักทรัพย์ SPCX ในตลาด Nasdaq Global Select Market และ Nasdaq Texas ราคาหุ้นเปิดที่ 150 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 11% จากราคา IPO และปิดตลาดสิ้นวันที่ 161.11 ดอลลาร์ ปรับตัวขึ้น 19% ผลักดันมูลค่าตามราคาตลาด (Market Capitalization) ของ SpaceX ทะลุ 2 ล้านล้านดอลลาร์ และทำให้บริษัทกลายเป็นหนึ่งในหกบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในสหรัฐอเมริกา ระหว่างวัน ราคาหุ้นพุ่งขึ้นไปแตะจุดสูงสุดที่ 176.52 ดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบ 31% จากราคาเสนอขาย

สัดส่วนการถือหุ้นของ Elon Musk ที่ 38% มีมูลค่าพุ่งสูงถึงประมาณ 8 แสนล้านดอลลาร์เมื่อสิ้นวัน ทำให้เขากลายเป็นบุคคลแรกของโลกที่มีทรัพย์สินระดับล้านล้านดอลลาร์ (Trillionaire) มีการซื้อขายหุ้นหมุนเวียนในวันแรกมากกว่า 510 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่าการซื้อขายรวมกว่า 8.4 หมื่นล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะมีหุ้นของบริษัทเพียงประมาณ 13% เท่านั้นที่ถูกนำออกมาเสนอขายและหมุนเวียนอยู่ในตลาด

กำแพงจาก S&P 500: ทำไมกองทุนดัชนีที่ใหญ่ที่สุดในโลกถึงซื้อหุ้น SpaceX ไม่ได้

ในวันที่ 4 มิถุนายน 2026 S&P Dow Jones Indices ได้ประกาศมติที่ตลาดรอคอย: จะไม่มีการลดระยะเวลาขั้นต่ำ 12 เดือน (Seasoning Period) สำหรับบริษัทที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนใหม่ และจะไม่มีการยกเว้นข้อกำหนดด้านความสามารถในการทำกำไรหรือจำนวนหุ้นหมุนเวียน (Public Float) โดยใช้ขนาดของมูลค่าตลาดเป็นข้ออ้างแต่เพียงอย่างเดียว การตัดสินใจครั้งนี้เป็นการปฏิเสธข้อเสนอที่ผู้ให้บริการดัชนีรายนี้กำลังรับฟังความคิดเห็นมาตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ซึ่งหากผ่านการอนุมัติ จะเปิดทางให้บริษัท IPO ขนาดยักษ์ใหญ่อย่าง SpaceX ได้รับการบรรจุเข้าสู่ดัชนี S&P 500 แบบเร่งด่วน

ในวันเดียวกัน S&P ได้ผ่อนคลายข้อกำหนดเรื่องสัดส่วนหุ้นหมุนเวียน (Float Percentage) สำหรับดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ในภาพรวม แต่ยังคงรักษาหลักเกณฑ์การตรวจสอบผลประกอบการ (Earnings Screen) ไว้อย่างเหนียวแน่น กล่าวคือ บริษัทที่จะมีคุณสมบัติเข้าดัชนี S&P 500 จะต้องมีกำไรสุทธิตามหลักการบัญชีที่ยอมรับทั่วไป (GAAP) ที่เป็นบวกในไตรมาสล่าสุด และเมื่อรวมผลกำไรจากสี่ไตรมาสล่าสุดเข้าด้วยกันต้องเป็นบวกด้วย ซึ่ง SpaceX ที่แบกรับผลขาดทุนในอดีตไว้จำนวนมหาศาล ย่อมไม่สามารถผ่านเกณฑ์การทดสอบนี้ได้ แม้ว่าความสามารถในการทำกำไรในอนาคตจะดีขึ้นก็ตาม โดยจะต้องรอให้มีผลประกอบการย้อนหลังอย่างน้อยหนึ่งปี

ผลกระทบต่อนักลงทุนในกองทุน Passive

กองทุน ETF ชั้นนำสองกองทุนที่อ้างอิงดัชนี S&P 500 คือ VOO ของ Vanguard และ IVV ของ BlackRock ซึ่งรวมกันมีมูลค่าทรัพย์สินภายใต้การบริหารกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ ภายใต้กฎระเบียบที่ยังคงเดิม ทั้งสองกองทุนจะไม่สามารถซื้อหุ้น SpaceX เข้าพอร์ตได้จนกว่าจะถึงกลางปี 2027 อย่างเร็วที่สุด ซึ่งนั่นหมายความว่ากระแสเงินลงทุนแบบ Passive มูลค่าราว 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้น ซึ่งโดยปกติจะถูกบังคับซื้อ (Forced Buying) หาก S&P 500 อนุญาตให้ SpaceX เข้าดัชนีได้อย่างรวดเร็ว ก็จะต้องถูกเลื่อนออกไป

ในขณะที่ Nasdaq และ FTSE Russell ต่างเร่งเดินหน้าปรับเกณฑ์เพื่อเปิดทางให้หุ้น IPO ขนาดใหญ่เข้าดัชนีได้เร็วขึ้น Nasdaq ยกเลิกข้อกำหนดหุ้นหมุนเวียนขั้นต่ำและเปิดให้รวมหุ้น IPO ได้ภายใน 15 วัน ซึ่งนักวิเคราะห์บางรายประเมินว่าน่าจะก่อให้เกิดแรงซื้อแบบบังคับในกองทุน ETF ที่อ้างอิงดัชนี Nasdaq 100 มูลค่าสูงถึง 3.1 พันล้านดอลลาร์ แต่การตัดสินใจของ S&P 500 ได้สร้างความแตกต่างเชิงโครงสร้างอย่างสิ้นเชิง SpaceX จะถูกเพิ่มเข้าไปในดัชนีของ Nasdaq ภายในไม่กี่วันหรือไม่กี่สัปดาห์ แต่จะหายไปจากดัชนีอ้างอิง (Benchmark) ที่ถูกใช้งานอย่างแพร่หลายที่สุดในโลกเป็นเวลาอย่างน้อย 12 เดือน

ยุคทองของ ETF เชิงรุกและตามธีมการลงทุน

การที่ S&P 500 ปฏิเสธการเร่งรัดให้ SpaceX เข้าดัชนีกำลังพลิกโฉมอุตสาหกรรม ETF นักลงทุนที่ต้องการมีส่วนร่วมกับ IPO ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดแห่งปีไม่สามารถเข้าถึงหุ้นนี้ผ่านกองทุนอย่าง VOO, IVV, หรือ SPY ได้ บรรดาเงินลงทุนเหล่านั้นจึงกำลังไหลเข้าสู่ ETF บริหารเชิงรุก (Active ETF) และ ETF ตามธีมการลงทุน (Thematic ETF) ที่มีอิสระในการซื้อหุ้น SPCX ได้ทันที

กองทุน STAR ETF ของ BlackRock คือตัวอย่างที่โดดเด่นที่สุด แต่มิใช่เพียงรายเดียว Defiance ETFs ได้ยืนยันว่า Daily 2X Space ETF (SPCL) ของตนได้สร้างสถานะการลงทุนในหุ้น SpaceX โดยตรงที่ราคา IPO 135 ดอลลาร์ ทำให้เป็นกองทุน ETF สหรัฐฯ กองแรกและกองเดียวที่มีการลงทุนแบบ 2X Leveraged Exposure ในวัน IPO ในขณะที่ Morningstar ให้ข้อสังเกตว่า กองทุนดัชนีโดยรวมกำลังปรับตัวอย่างกว้างขวาง ด้วยการหันไปใช้ดัชนีอ้างอิงที่ไม่ใช่ของ S&P หรือใช้กลยุทธ์เชิงรุกเพื่อเข้าถึงหุ้น SpaceX ก่อนที่ระยะเวลาบังคับหนึ่งปีจะสิ้นสุดลง

สถานการณ์นี้ยังได้รื้อฟื้นความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการกระจุกตัวใน ETF (ETF Concentration Risk) อีกด้วย โดยก่อนหน้านี้ในปี 2026 มีรายงานจาก Bloomberg ว่ากองทุนเฉพาะทาง ERShares Private-Public Crossover ETF มีสัดส่วนการลงทุนในหุ้น SpaceX ซึ่งขณะนั้นยังเป็นบริษัทเอกชนอยู่ พุ่งสูงถึง 37% ของพอร์ต และในบางวันสูงกว่า 40% ซึ่งทำให้เกิดคำถามถึงขีดความสามารถของ ETF ในการถือครองหุ้นที่ไม่ได้จดทะเบียน หรือหุ้นที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนใหม่ในสัดส่วนที่สูงลิ่วเช่นนี้ได้อย่างปลอดภัยเพียงใด

นัยสำคัญต่อตลาดการลงทุน

1. สถิติ IPO เปิดประตูสู่คลื่นยักษ์ใหญ่ การระดมทุน 75 พันล้านดอลลาร์ของ SpaceX และราคาหุ้นที่พุ่งขึ้น 19% ในวันแรก สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่งของนักลงทุนสถาบันสำหรับหุ้น IPO ของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ และอาจเร่งให้บริษัทเอกชนขนาดใหญ่รายอื่นๆ เช่น OpenAI และ Anthropic ตัดสินใจเข้าจดทะเบียนเร็วขึ้น นักวิเคราะห์บางรายถึงกับเรียกปรากฏการณ์นี้ว่าเป็นจุดเริ่มต้นของ "คลื่น Super IPO มูลค่า 35 ล้านล้านดอลลาร์"

2. ปัญหาคอขวดของกองทุน Passive คือปัญหาเชิงโครงสร้าง การตัดสินใจของ S&P 500 หมายความว่า กองทุนดัชนีที่ใหญ่ที่สุดในโลกจะพลาดโอกาสลงทุนในหุ้น IPO ขนาดใหญ่ที่ยังทำกำไรไม่ได้ ในช่วงปีแรกของการซื้อขายอย่างเป็นระบบ ไม่ใช่แค่เพียงกรณีของ SpaceX เท่านั้น สิ่งนี้สร้างช่องว่างอย่างถาวรให้กับ ETF เชิงรุกและ ETF ตามธีมการลงทุน ก่อให้เกิดการเปลี่ยนผ่านครั้งสำคัญในอุตสาหกรรมการลงทุน

3. นวัตกรรม ETF ตามธีมกำลังเร่งตัวขึ้น กองทุน STAR ETF ของ BlackRock ที่มีกลไก Fast-Entry ภายใน 10-30 วัน เป็นตัวอย่างของกองทุนที่อ้างอิงดัชนีรูปแบบใหม่ ที่ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อคว้าโอกาสในการลงทุนในหุ้น IPO ได้เร็วเกินกว่าที่ดัชนีอ้างอิงมาตรฐานดั้งเดิมจะทำได้ ดังที่ Morningstar ตั้งข้อสังเกต ผู้ให้บริการดัชนีกำลังถูกบีบให้ต้องปรับตัว และเส้นแบ่งระหว่างกลยุทธ์แบบ Passive และ Active ก็เริ่มพร่าเลือนลงทุกขณะ

4. การกระจุกตัวของเงินลงทุนสถาบันมาพร้อมความเสี่ยง คำสั่งซื้อมากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ของ BlackRock เพียงรายเดียว มีมูลค่ามหาศาลเกินกว่า IPO ส่วนใหญ่ทั้งกองทุน เมื่อผนวกกับคำสั่งซื้อขนาดใหญ่จากกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติและสถาบันอื่นๆ ทำให้ผู้จัดการสินทรัพย์เพียงไม่กี่รายมีอิทธิพลอย่างล้นเกินต่อการจัดสรรหุ้น และอาจส่งผลต่อพลวัตของตลาดรอง (Secondary Market) ในการเสนอขายหุ้นครั้งใหญ่ที่สุดในโลก

5. นักลงทุนรายย่อยเผชิญกับการเข้าถึงที่ไม่เท่าเทียม ในขณะที่สมุดคำสั่งซื้อถูกครอบงำโดยคำสั่งซื้อจากสถาบัน โบรกเกอร์สำหรับนักลงทุนรายย่อยกลับส่งคำขอซื้อเข้ามารวมกันกว่า 7 หมื่นล้านดอลลาร์ การที่ S&P 500 ปฏิเสธไม่รับหุ้น SpaceX ยิ่งทำให้การเข้าถึงแตกกระจายมากขึ้นไปอีก: นักลงทุนในกองทุน S&P 500 แบบ Passive ถูกกีดกันออกไป ในขณะที่นักลงทุนที่ใช้ ETF เชิงรุก หรือซื้อหุ้นโดยตรง สามารถมีส่วนร่วมได้ในทันที