สัปดาห์ที่ Hyperliquid พิสูจน์ว่า On-Chain Perps เหนือกว่า: SpaceX ล้มเหลว, Kalshi ถูกกฎหมาย, HYPE พุ่ง

การยกเลิกครั้งนี้บังคับให้มีการคืนเงินจำนวนมากและการชดเชยที่จัดเตรียมอย่างเร่งด่วน: Binance แจกจ่าย airdrop โทเค็น SPCXB มูลค่า $1 ล้านดอลลาร์ให้กับผู้ใช้ที่ได้รับผลกระทบ ในขณะที่ Bybit ให้เครดิตผลตอบแทน APR 10% คำนวณในช่วงสี่วัน เหตุการณ์นี้เผยให้เห็นถึงความเปราะบางเชิงโครงสร้างของท่อส่งหุ้นสังเคราะห์ (synthetic equity pipelines) ที่สร้างขึ้นบนตัวกลางแบบรวมศูนย์ ซึ่งจุดล้มเหลวจุดเดียวสามารถทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยหลายพันคนพลาดโอกาสในการเข้าสู่ IPO ครั้งสำคัญได้

ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมตั้งข้อสังเกตว่าปัญหาหลักไม่ใช่เทคโนโลยีบล็อกเชน แต่เป็นความยากลำบากแบบโลกเก่าในการจัดซื้อหุ้นจริงใน IPO ที่มีความต้องการซื้อสูงเกินกว่าจำนวนหุ้นที่มี (oversubscribed IPO) การทำให้เป็น tokenization โดยปราศจากการเข้าถึงสินทรัพย์อ้างอิงยังคงเป็นคำสัญญาที่ว่างเปล่า

ความก้าวหน้าทางกฎหมาย: Kalshi's HYPE Perpetual Futures

ในวันเดียวกันนั้นเอง ได้มีการบรรลุหลักชัยอีกประเภทหนึ่ง Kalshi ซึ่งเป็นตลาดพยากรณ์และ derivatives exchange ที่ควบคุมโดย CFTC (Commodity Futures Trading Commission - คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ) ได้เปิดตัวสัญญา perpetual futures ที่ถูกกฎหมายครั้งแรกในสหรัฐฯ สำหรับ HYPE การเปิดตัวครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ Kalshi ได้รับอนุมัติครั้งประวัติศาสตร์เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม 2026 กลายเป็นบริษัทแรกในประวัติศาสตร์อเมริกาที่เสนอ perpetual futures ที่ควบคุมโดย CFTC โดยเริ่มต้นจาก Bitcoin

การจดทะเบียน HYPE perpetual นับเป็นการตามติดอย่างรวดเร็วด้านกฎระเบียบที่ไม่ธรรมดา Kalshi ได้ยื่นขอสัญญา HYPE เมื่อวันที่ 9 มิถุนายน ได้รับการอนุมัติจาก CFTC และเปิดให้ซื้อขายได้ภายในวันที่ 12 มิถุนายน ผลิตภัณฑ์นี้ช่วยให้นักลงทุนรายย่อยในสหรัฐฯ สามารถเข้าถึง HYPE ได้อย่างถูกต้องตามกฎหมายเป็นครั้งแรก โดยมีเลเวอเรจสูงสุดที่ 2.2 เท่า

การตอบสนองของตลาดเป็นไปอย่างรวดเร็วและเด็ดขาด มูลค่าสถานะคงค้าง (Open Interest) ในตลาด HYPE futures พุ่งขึ้นไปถึง $2.48 พันล้านดอลลาร์ ส่งให้ Hyperliquid แซงหน้า XRP ในแง่ของมูลค่าสถานะคงค้างในตลาด Futures ราคาของโทเค็นซึ่งเคยซบเซาหลังจากการปลดล็อกโทเค็นจำนวนมาก ก็ดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วตามข่าวนี้

การวางกรอบของ Simon Dedic: ทางเลือกแบบกระจายศูนย์

ในขณะที่ความโกลาหลของ SpaceX tokenization กำลังเปิดเผย Simon Dedic นักลงทุนคริปโตและผู้ร่วมก่อตั้ง Moonrock Capital ได้ให้บทสรุปที่เชื่อมโยงเหตุการณ์ต่างๆ เข้าด้วยกัน ในวันที่ 13 มิถุนายน Dedic ได้ออกมาแถลงต่อสาธารณะว่าปัญหาการเข้าถึงหุ้น tokenized แบบรวมศูนย์ที่เปิดเผยระหว่าง IPO ของ SpaceX ทำให้ Hyperliquid's on-chain perpetual futures ดูเหมือนเป็น "เครื่องมือที่เหนือกว่า" สำหรับการซื้อขายเพื่อให้เกิดการมีส่วนร่วม (exposure) ในบริษัทที่เป็นที่ต้องการสูง เช่น SpaceX, Anthropic, และ OpenAI

Dedic เป็นผู้สนับสนุน Hyperliquid มาอย่างยาวนาน โดยก่อนหน้านี้เคยให้เหตุผลว่าการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) แห่งนี้อาจ "พลิกแซง" Binance ได้ในท้ายที่สุด และรูปแบบการซื้อขายที่โปร่งใสของมันก็สร้างความแตกต่างจาก tokenomics ของ BNB ของ Binance ที่ถูกกล่าวหาว่าเป็นระบบเอาเปรียบ เขายังเคยยอมรับว่าหนึ่งในความผิดพลาดครั้งใหญ่ที่สุดของเขาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาคือการมองข้าม Hyperliquid ว่าเป็น "ก็แค่ perpetual DEX ธรรมดาๆ ตัวหนึ่ง"

ความเห็นของเขาหลังเหตุการณ์ IPO มาได้อย่างถูกจังหวะที่สุด ในขณะที่ยักษ์ใหญ่แบบรวมศูนย์ไม่สามารถส่งมอบการเข้าถึงหุ้น tokenized ได้ แม้จะมีการโปรโมทครั้งใหญ่และเงินทุนหลายร้อยล้านดอลลาร์ที่ผู้ใช้ใส่เข้ามา Hyperliquid ซึ่งเป็นตลาดซื้อขาย perpetuals แบบกระจายศูนย์ที่ทำงานบนบล็อกเชน Layer 1 ของตัวเอง กลับตั้งราคา SpaceX pre-IPO ได้อย่างแม่นยำและรับมือกับปริมาณการซื้อขายที่ทำลายสถิติโดยไม่สะดุด

ทำไม HYPE ยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาล

การพุ่งขึ้น 7% ในวันที่ 12-13 มิถุนายน เป็นการดีดตัวเพื่อบรรเทา (relief rally) ไม่ใช่การกลับสู่จุดสูงสุด ราคาสูงสุดตลอดกาลของ HYPE ใกล้กับระดับ $73.73 นั้นทำได้ในวันที่ 1 มิถุนายน ซึ่งขับเคลื่อนโดยความคึกคักจาก ETFs แบบ Spot ของ Grayscale, Bitwise, และ 21Shares ที่เปิดตัวพร้อมๆ กัน โดยมีเงินทุนไหลเข้าสะสมเกิน $139.5 ล้านดอลลาร์

หลังจากจุดสูงสุดนั้น ก็เกิดเหตุการณ์ด้านอุปทานครั้งใหญ่ การปลดล็อกโทเค็นตามกำหนดการในวันที่ 6 มิถุนายน ได้ปล่อย HYPE ประมาณ 9.92 ล้านโทเค็นให้กับผู้มีส่วนร่วมหลัก โดยชุดนี้มีมูลค่าระหว่าง $565 ล้านถึง $700 ล้านดอลลาร์ ณ เวลานั้น การปลดล็อกนี้ก่อให้เกิดการปรับฐานรายสัปดาห์ราว 12-15% และกระตุ้นให้มี whale รายใหญ่อย่างน้อยหนึ่งรายออกจากการลงทุนก่อนเหตุการณ์

การผสมผสานระหว่างอุปทานคงค้างจากการปลดล็อกและการล้างเลเวอเรจในตลาดที่กว้างขึ้น ทำให้ HYPE ยังคงอยู่ในระดับต้นๆ ของช่วง $60 แม้ว่าจะมีปัจจัยบวกเข้ามา การดีดตัวจากจุดอ่อนที่ขับเคลื่อนด้วยอุปทานนั้นมีความสำคัญ—และการอนุมัติจาก Kalshi ก็ให้การสนับสนุนขั้นพื้นฐาน—แต่แรงต้านเหนือหัวจากการปลดล็อกยังคงเป็นอุปสรรคอยู่

สัปดาห์นี้มีความหมายอย่างไรต่อโลกของ Crypto Derivatives

การบรรจบกันของเหตุการณ์เหล่านี้ในเดือนมิถุนายน 2026 ได้สร้างการเปลี่ยนแปลงเชิงภาพลักษณ์ที่ยั่งยืน ในช่วงเวลาที่ตลาดแบบรวมศูนย์แสดงให้เห็นถึงความล้มเหลวในการส่งมอบคำสัญญาของสินทรัพย์ในโลกจริงแบบ tokenized อย่างชัดเจน Hyperliquid กลับตอบสนองความต้องการเดียวกันผ่านโครงสร้างพื้นฐาน on-chain perpetuals ของตนได้โดยไม่สะดุด การประทับตรารับรองจาก Kalshi เพิ่มความชอบธรรมในระดับสถาบันให้กับสินทรัพย์ประเภทนี้ เป็นการตรวจสอบรูปแบบ perpetual futures ที่ Hyperliquid เป็นผู้บุกเบิก

บันทึกการวิจัยของ Grayscale ที่เผยแพร่ในสัปดาห์เดียวกันนั้นรายงานว่า ตลาด HIP-3 perpetual ของ Hyperliquid มีมูลค่าสถานะคงค้างสูงสุดที่ $3.2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2026 ซึ่งตอกย้ำขนาดของกิจกรรม ความแตกต่างที่เห็นได้ชัดเจนนี้ไม่ใช่สิ่งที่มองข้ามได้: โมเดลแบบรวมศูนย์พังทลายในช่วงเวลาที่สำคัญที่สุด ในขณะที่ทางเลือกแบบกระจายศูนย์ดูดซับปริมาณการซื้อขายและดำเนินต่อไปได้ สัปดาห์นี้ไม่ได้เพียงแค่ผลักดันราคาของ HYPE; มันนิยามใหม่ว่าตลาดเชื่อว่าการสร้าง exposure ใน derivatives ที่น่าเชื่อถือจะเกิดขึ้นที่ใด