BOJ จ่อขึ้นดอกเบี้ยแตะ 1% สูงสุดในรอบ 31 ปี ท่ามกลางวิกฤตเงินเฟ้อและเยนอ่อน

แม้แต่ตลาดคาดการณ์ (Prediction Markets) ก็สะท้อนความเชื่อมั่นในระดับใกล้เคียงกัน โดยความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ถูกตีราคาไว้สูงกว่า 96% ความเชื่อมั่นนี้ถูกขับเคลื่อนด้วยแรงกดดันด้านราคาที่ชัดเจนจนไม่อาจมองข้าม

ชนวนเงินเฟ้อ: แรงกระแทก 6.3% สะเทือนทั้งระบบ

ดัชนีราคาสินค้าผู้ผลิต (Corporate Goods Price Index) ซึ่งเป็นมาตรวัดสำคัญของราคาที่บริษัทต่างๆ คิดระหว่างกันเอง ปรับตัวสูงขึ้น 6.3% ในเดือนพฤษภาคมเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งสูงเกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 5.5% อย่างมีนัยสำคัญ นี่คืออัตราเงินเฟ้อภาคค้าส่งที่เร่งตัวเร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 และเป็นการเร่งตัวอย่างรุนแรงจากระดับ 5.3% ในเดือนเมษายนที่ผ่านการปรับแก้ไขแล้ว

จำเลยหลักคือราคาพลังงาน ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่องในอิหร่านส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบทรงตัวในระดับสูง สร้างผลกระทบโดยตรงต่อประเทศที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างหนัก ข้อมูลจากธนาคารกลางญี่ปุ่นเผยให้เห็นว่าราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมและถ่านหินพุ่งสูงขึ้น 13.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ในขณะที่ราคาเคมีภัณฑ์ซึ่งเกี่ยวโยงกับปิโตรเคมีก็ปรับตัวขึ้น 13.4%

แรงกดดันเงินเฟ้อในภาคค้าส่งกำลังคุกคามที่จะทะลักไปสู่ราคาผู้บริโภค ในรายงานแนวโน้มเศรษฐกิจรายไตรมาสเมื่อเดือนเมษายน ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) สำหรับปีงบประมาณ 2026 ขึ้นไปอยู่ที่ช่วง 2.5% ถึง 3.0% ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดจากประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 1.9% โดยอ้างอิงจากต้นทุนน้ำมันดิบที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างชัดเจน

วิกฤตค่าเงินเยน

ความเร่งด่วนในการดำเนินการทวีคูณขึ้นจากภาวะอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยนญี่ปุ่น สกุลเงินกำลังซบเซาอยู่ที่ประมาณ 160.5 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งใกล้เคียงกับระดับที่อ่อนค่าที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 เงินเยนที่อ่อนค่าทำให้การนำเข้าพลังงานและอาหารมีราคาแพงขึ้น ซ้ำเติมให้เกิดแรงกดดันเงินเฟ้อจากต้นทุน (Cost-Push Inflation) ที่กระทบต่อครัวเรือนและธุรกิจขนาดเล็ก นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนนี้ โดยเนื้อแท้แล้วคือการเคลื่อนไหว "เชิงป้องกัน" เพื่อสกัดไม่ให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงไปอีกจนไปกระตุ้นเงินเฟ้อภายในประเทศ

เหตุการณ์ไม่คาดฝัน: ผู้ว่าการอุเอดะ จะไม่ได้อยู่ในห้องตัดสินใจ

เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่การตัดสินใจครั้งสำคัญจะเกิดขึ้นโดยไม่มีผู้นำสูงสุดของธนาคารกลางอยู่ในที่ประชุม ธนาคารกลางญี่ปุ่นประกาศเมื่อวันที่ 10 มิถุนายนว่า ผู้ว่าการ คาซูโอะ อุเอดะ วัย 74 ปี ต้องเข้ารับการรักษาตัวในโรงพยาบาลเพื่อรักษาอาการติดเชื้อที่ถุงน้ำดีในตับ และจะพลาดการประชุมทั้งหมด

นายเรียวโซ ฮิมิโนะ รองผู้ว่าการ จะทำหน้าที่เป็นประธานในการหารือของคณะกรรมการนโยบายในที่ประชุม ในขณะที่นายชินอิจิ อุชิดะ รองผู้ว่าการอีกคนหนึ่ง จะเป็นผู้รับผิดชอบการแถลงข่าวภายหลังการประชุม แม้ว่าผู้ว่าการอุเอดะจะยังคงทำงานจากทางไกลและจะงดออกเสียง แต่เจ้าหน้าที่และนักวิเคราะห์ต่างยืนยันว่าการตัดสินใจในครั้งนี้จะไม่ตกอยู่ในอันตราย

อย่างไรก็ตาม การขาดหายไปของอุเอดะได้นำมาซึ่งความเสี่ยงด้านการสื่อสารที่สำคัญยิ่ง ผู้ว่าการผู้นี้คือผู้ออกแบบนโยบายสายเหยี่ยว (Hawkish Pivot) โดยเมื่อวันที่ 3 มิถุนายน เขาได้ประกาศว่าคณะกรรมการจะดำเนินการ "การหารืออย่างครอบคลุม" เกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นคำพูดที่ถูกตีความกันอย่างกว้างขวางว่าเป็นการส่งสัญญาณล่วงหน้าว่าจะขึ้นดอกเบี้ยแน่นอน ขณะนี้ ตลาดกำลังเฝ้าจับตาดูแถลงการณ์หลังการประชุมและการแถลงข่าวอย่างละเอียด เพื่อหาคำมั่นสัญญาที่น่าเชื่อถือสำหรับการคุมเข้มนโยบายการเงินในอนาคต โดยปราศจากการส่งข้อความโดยตรงจากผู้ว่าการ

เส้นทางข้างหน้า: การขึ้นดอกเบี้ยอีกหลายครั้งรออยู่

การประชุมในเดือนมิถุนายนนี้ถูกมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นเพียงก้าวย่างสำคัญก้าวหนึ่งเท่านั้น ผลสำรวจของรอยเตอร์เดียวกันกับที่ทำนายการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ ยังแสดงให้เห็นค่ามัธยฐานของการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะไปถึง 1.25% ในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 และ 1.50% ภายในไตรมาสที่สามของปี 2027 ในขณะที่ผลสำรวจของบลูมเบิร์กก็ยืนยันทิศทางนี้ โดยผู้ตอบแบบสอบถาม 49 จาก 51 รายคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวมสองครั้งในปีนี้

เส้นทางในอนาคตนี้สอดคล้องกับมุมมองของอดีตผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น ซึ่งเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางสำหรับญี่ปุ่น (Neutral Rate) ซึ่งเป็นระดับที่ไม่กระตุ้นหรือฉุดรั้งเศรษฐกิจนั้น อยู่ที่ระหว่าง 1.5% ถึง 1.75% นอกจากนี้ กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ยังได้คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นจะไปถึงช่วงที่เป็นกลางได้ภายในปลายปี 2027

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปที่ระดับ 1.0% ตามที่คาดการณ์กันนี้ ถือเป็นจุดเปลี่ยนที่ชัดเจน มันส่งสัญญาณว่ายุคสมัยแห่งการต่อสู้กับภาวะเงินฝืดได้สิ้นสุดลงอย่างสมบูรณ์ และถูกแทนที่ด้วยการต่อสู้กับเงินเฟ้อที่ถูกจุดชนวนจากปัจจัยภายนอก ซึ่งกำลังคุกคามที่จะสร้างความปั่นป่วนให้กับเศรษฐกิจ "ผมขอบอกเลยว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้มันจบแล้วครับ ไม่พลิกโผแน่" ซึโยชิ อุเอโนะ จากสถาบันวิจัยเอ็นแอลไอ (NLI Research Institute) กล่าว สะท้อนความรู้สึกที่ฝังรากลึกอยู่ในตลาดการเงินในขณะนี้