ELON และ MUSK: ETP 3x SpaceX ตัวแรกของโลก เปิดให้ซื้อขายแล้วก่อนหุ้น IPO จะเข้าตลาด

ใจความสำคัญที่นักลงทุนควรทำความเข้าใจก่อนตัดสินใจซื้อ ELON หรือ MUSK คือ เลเวอเรจ 3 เท่าที่แท้จริงจะยังไม่ทำงานในวันแรกของการซื้อขาย เนื่องจากความแตกต่างของเขตเวลาระหว่างลอนดอนและนิวยอร์ก ตลาดหุ้นลอนดอนเปิดทำการก่อนตลาด Nasdaq หลายชั่วโมง ดังนั้น ในวันที่ 12 มิถุนายน ขณะที่หุ้น SPCX กำลังอยู่ในกระบวนการเปิดตลาดที่สหรัฐฯ และยังไม่มี “ราคาปิด” อย่างเป็นทางการ ETP ตัวนี้จะทำได้เพียงถือเงินสดจากนักลงทุนเอาไว้ก่อนเท่านั้น

Oktai Cabrak กรรมการผู้จัดการของ Leverage Shares ได้อธิบายไว้อย่างชัดเจนว่า เงินทุนใดๆ ที่ไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ในวันแรกที่จดทะเบียนจะถูกเก็บไว้ในรูปของเงินสด จนกว่าจะสามารถนำไปสร้างสถานะการลงทุนในหุ้น SPCX ได้อย่างแท้จริง ซึ่งหมายความว่า ราคาของ ELON และ MUSK ในวันนั้นจะถูกตรึงไว้กับราคาอ้างอิงคงที่ และจะไม่ขยับตามแรงซื้อขายแต่อย่างใด

การทำงานของเลเวอเรจ 3 เท่าที่แท้จริง ซึ่งจะอิงกับราคาสดของหุ้น SPCX จะเริ่มต้นขึ้นในวันจันทร์ที่ 15 มิถุนายน หลังจากที่ตลาดสหรัฐฯ มีราคาปิดของวันแรก (วันที่ 12) และก้าวข้ามช่องว่างของเขตเวลาไปแล้ว จากจุดนั้นเป็นต้นไป ผลิตภัณฑ์ ETP นี้จะพยายามสร้างผลตอบแทนให้ได้ 3 เท่าของผลตอบแทนรายวันของหุ้น SPCX โดยจะมีการรีเซ็ตค่าอัตราทด (Leverage Factor) ทุกสิ้นวันทำการ

กระแสคลั่งไคล้จากนักลงทุนรายย่อยอังกฤษ กับ IPO มูลค่า 75,000 ล้านดอลลาร์

การตัดสินใจนำ ETP มาจดทะเบียนในตลาดลอนดอนครั้งนี้ ไม่ได้เกิดขึ้นลอยๆ แต่เป็นการตอบสนองความต้องการที่ล้นหลามจากเหล่านักลงทุนรายย่อยในสหราชอาณาจักร ซึ่งในอดีตพวกเขาแทบไม่มีโอกาสได้ลงทุนในบริษัทเอกชนอย่าง SpaceX สำนักข่าว BBC รายงานว่า นักลงทุนรายย่อยในอังกฤษคาดว่าจะได้รับการจัดสรรหุ้น IPO ของ SpaceX เป็นมูลค่ารวมประมาณ 1.5 พันล้านปอนด์

สิ่งที่ผลักดันให้เกิดกระแสนิยมนี้ก็คือขนาดอันมหึมาของดีลนี้ SpaceX ได้ตั้งราคาเสนอขายหุ้น IPO ไว้ที่ 135 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น โดยมีเป้าหมายระดมทุนสูงถึง 75,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะทำให้มันเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์โลกการเงินอย่างไม่ต้องสงสัย ด้วยราคานี้ มูลค่าตลาด (Market Cap) ของ SpaceX จะพุ่งสูงถึงประมาณ 1.75 ถึง 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้มันกลายเป็นบริษัทที่ใหญ่เป็นอันดับเจ็ดของสหรัฐฯ ทันที แซงหน้าแม้กระทั่ง Tesla อุปสงค์ของนักลงทุนนั้นสูงถึงกว่า 250,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าจำนวนหุ้นที่เสนอขายถึง 3.5 ถึง 4 เท่า

มูลค่าที่ "หายไป" กว่าล้านล้านดอลลาร์: เมื่อมือโปรสวนทางกับดีมานด์

ท่ามกลางกระแสความคลั่งไคล้ของตลาด เสียงจากฝั่งนักวิเคราะห์มืออาชีพกลับให้ภาพที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง Morningstar บริษัทวิจัยการลงทุนชื่อดัง ได้เริ่มบทวิเคราะห์หุ้น SpaceX ด้วยมูลค่ายุติธรรมที่ประเมินได้เพียง 780,000 ล้านดอลลาร์ พร้อมให้อันดับ “Economic Moat” (ความได้เปรียบทางการแข่งขัน) ในระดับ “แคบ” (Narrow) เท่านั้น

Nicolas Owens นักวิเคราะห์ของ Morningstar ได้ใช้แบบจำลอง Discounted Cash Flow และสรุปว่าบริษัทนั้น "ถูกประเมินมูลค่าสูงเกินไปอย่างมีนัยสำคัญ" ณ ระดับราคา IPO นี้ และนักลงทุนอาจมีโอกาสซื้อหุ้นได้ในราคาที่น่าสนใจกว่ามากหลังจากการเข้าจดทะเบียนในตลาดแล้ว

สาเหตุหลักที่ทำให้เกิดช่องว่างทางมูลค่ามหาศาลนี้ คือธุรกิจด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในเครือ xAI ซึ่ง SpaceX ได้เข้าซื้อกิจการด้วยดีลมูลค่ามหาศาลในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 Morningstar มองว่าธุรกิจนี้มีความเป็นไปได้ของผลลัพธ์ที่กว้างมาก และถือเป็น “ภัยคุกคามที่สำคัญต่อการทำลายมูลค่า” (Material Threat of Value Destruction) ซึ่งเป็นตัวถ่วงอันดับความได้เปรียบทางการแข่งขันโดยรวมของบริษัท

ตัวเลขขาดทุนที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังกระแสฮือฮา

ข้อมูลทางการเงินล่าสุดของ SpaceX ยิ่งตอกย้ำข้อกังขาของฝ่ายที่ไม่เชื่อมั่น ในปี 2025 บริษัทมีผลขาดทุนสุทธิ 4,900 ล้านดอลลาร์ จากรายได้ 18,700 ล้านดอลลาร์ และเฉพาะในไตรมาสแรกของปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว บริษัทก็มีผลขาดทุนสุทธิสูงถึง 4,300 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบจะเท่ากับยอดขาดทุนทั้งปีก่อนหน้า

ตัวเลขที่น่าตกใจนี้ส่วนหนึ่งมาจากหน่วยธุรกิจ xAI ซึ่งในไตรมาสแรกของปี 2026 มีรายได้เพียง 818 ล้านดอลลาร์ แต่กลับสร้างผลขาดทุนจากการดำเนินงานไปเกือบ 2,500 ล้านดอลลาร์ Jim Chanos นักลงทุนผู้เชี่ยวชาญด้านการชอร์ตเซลล์ชื่อดัง ได้วิพากษ์วิจารณ์มูลค่า 1.77 ล้านล้านดอลลาร์นี้ว่าเป็น “การสร้างวิมานในอากาศ” (pie in the sky) พร้อมชี้ให้เห็นหนทางอันยาวไกลของบริษัทในการไปสู่การทำกำไร

นักลงทุนไทยควรระวังอะไร? ทำความเข้าใจโครงสร้าง ETP แบบมีเลเวอเรจ

ELON/MUSK ETP เป็นเครื่องมือการลงทุนที่มีเลเวอเรจและมีการคำนวณแบบทบต้นรายวัน (Daily Compounding) ซึ่งเป็นโครงสร้างที่มีความเสี่ยงเฉพาะตัวสูงและมักถูกเข้าใจผิด เอกสารอย่างเป็นทางการของ Leverage Shares ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า ผลิตภัณฑ์คำนวณผลตอบแทนรายวันเหล่านี้มีเป้าหมายที่จะคูณผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิงตามค่าที่กำหนดไว้ สำหรับ 'ภายในวันเดียว' เท่านั้น

หากถือครองนานกว่าหนึ่งวัน ผลตอบแทนของผลิตภัณฑ์จะขึ้นอยู่กับ 'เส้นทาง' ของราคา (Path-Dependent) อย่างมาก ตัวอย่างเช่น หากหุ้น SPCX เผชิญกับความผันผวนสูง มีการปรับตัวขึ้นลงอย่างรุนแรง มูลค่าของ ETP อาจลดลงอย่างถาวร แม้ว่าในที่สุดราคาหุ้น SPCX จะกลับมายืนที่ราคาเริ่มต้นก็ตาม ทาง Leverage Shares เองก็ได้เตือนว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้ “ขยายทั้งกำไรและขาดทุน เมื่อเทียบกับผลตอบแทนของหุ้นอ้างอิง”

ดังนั้น กรณีการลงทุนที่เหมาะสมสำหรับ ETP ตัวนี้จึงแคบมาก มันอาจเป็นเครื่องมือสำหรับนักเก็งกำไรระยะสั้น ที่ต้องการเดิมพันทิศทางของราคาหุ้นในวันที่ SpaceX ประกาศผลประกอบการครั้งแรก, มีการประกาศความคืบหน้าสำคัญของจรวด Starship, หรือมีปัจจัยเร่งสำคัญอื่นๆ แต่สำหรับใครก็ตามที่คิดจะซื้อและถือครองในหุ้น IPO ที่ทุกคนกำลังจับตาดูมากที่สุดในโลกนี้ แม้แต่กรณีฐานของ Morningstar ที่ประเมินไว้ 780,000 ล้านดอลลาร์ ก็ยังชี้ให้เห็นว่าหุ้นสามัญอาจมีโอกาสปรับตัวลดลงอีกมากก่อนที่จะค้นพบจุดต่ำสุดของมูลค่าที่แท้จริง

ในท้ายที่สุดแล้ว การเปิดตัวของ ELON และ MUSK คือสัญลักษณ์ของกระแสความบ้าคลั่งระดับโลกที่รายล้อมการเข้าตลาดหุ้นของ SpaceX การเกิดขึ้นของตราสารอนุพันธ์ที่ใช้เลเวอเรจ 3 เท่า ซึ่งซื้อขายในตลาดลอนดอนก่อนที่หุ้นอ้างอิงในนิวยอร์กจะมีราคาปิดสดๆ ถือเป็นปรากฏการณ์ครั้งแรกของตลาดการเงิน และมันได้ตอกย้ำถึงความร้อนแรงในการเก็งกำไรอันไม่ธรรมดา ที่ห้อมล้อมการจดทะเบียนเข้าตลาดหลักทรัพย์ครั้งยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์นี้