ดีล $30B ของ Google กับ SpaceX ส่งสัญญาณบวกถึง Microsoft Azure จากมุมมองของ BNP Paribas

Google เรียกข้อตกลงนี้ว่าเป็น "กำลังการผลิตสะพาน" (Bridge Capacity) เพื่อรองรับความต้องการอันท่วมท้นสำหรับบริการ Gemini Enterprise AI โดยระบุว่าเป็นข้อตกลงระยะสั้นในสภาพแวดล้อมที่อุปทานตึงตัวอย่างมาก

ทำไม BNP Paribas ถึงบอกว่านี่คือกระทิงสำหรับ Microsoft Azure

ในบทวิเคราะห์ที่เผยแพร่หลังการเปิดเผยสัญญา Stefan Slowinski นักวิเคราะห์จาก BNP Paribas ได้ชี้ให้เห็นว่า ดีลระหว่าง Google และ SpaceX คือเครื่องยืนยันอิสระว่าตลาด AI compute ตึงตัวแค่ไหน และทำไมถึงสนับสนุนมุมมองบวกต่อธุรกิจคลาวด์ Azure ของ Microsoft โดยตรง

มีเหตุผลสามข้อที่ยึดโยงข้อโต้แย้งนี้ไว้:

1. ดีมานด์ล้นเกินกว่าแม้แต่ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ที่สุดจะรับมือไหว Google ดำเนินโครงสร้างพื้นฐาน TPU ของตัวเองและเป็นหนึ่งในผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ที่สุดในโลก แต่ก็ยังต้องออกไปเช่ากำลัง GPU จากภายนอกด้วยเงินเดือนละ 920 ล้านดอลลาร์ การตีความของ Slowinski: ถ้า Google ยังไม่สามารถตอบสนองความต้องการ AI จากภายในของตัวเองได้ ก็ไม่มีใครทำได้ นั่นหมายความว่าสภาวะอุปทาน-อุปสงค์ที่ไม่สมดุลนี้จะคงอยู่ต่อไป

2. อำนาจการตั้งราคากำลังย้ายไปยังแพลตฟอร์มคลาวด์ ดีลนี้แสดงให้เห็นว่าอำนาจการตั้งราคาสำหรับการประมวลผล AI (AI Inference) ซึ่งเป็นเวิร์กโหลดที่รันบนคลัสเตอร์ GPU ขนาดใหญ่ กำลังเปลี่ยนไปอยู่ในมือของผู้ให้บริการคลัสเตอร์เหล่านั้น BNP มองว่านี่เป็นผลบวกโดยตรงต่อความสามารถของ Azure ในการตั้งราคาระดับพรีเมียมในขณะที่องค์กรต่างๆ เร่งปรับใช้ AI

3. สัญญาระยะสั้นไม่ได้ลดทอนสัญญาณระยะยาว Slowinski ยอมรับว่าดีล SpaceX-Google และข้อตกลงล่าสุดในลักษณะเดียวกัน (เช่น ดีล 1.25 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนของ SpaceX กับ Anthropic) มีโครงสร้างเป็นสัญญาระยะสั้นในตลาดที่มีอุปทานจำกัด แต่เขาย้ำว่าข้อตกลงเหล่านี้ "ตอกย้ำถึงความต้องการที่แข็งแกร่งของโครงสร้างพื้นฐาน AI บนคลาวด์"

นัยสำคัญก็คือ: หากราคาแข็งแกร่งขึ้นอีกเมื่อสัญญาเหล่านี้ถึงเวลาต่ออายุ แนวโน้มการเติบโตของ Azure อาจพุ่งสูงเกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน และอาจดันให้อัตราการเติบโตขึ้นไปถึงช่วงกลาง 40% ได้

สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับการเติบโตของ Azure และราคาหุ้น Microsoft

BNP Paribas มีมุมมองเป็นบวกต่อ Microsoft อยู่แล้วก่อนจะมีดีลนี้ Slowinski ได้คาดการณ์การเติบโตของ Azure ไว้ว่าจะสูงกว่า 40% ในอีกหลายไตรมาสข้างหน้า โดยได้แรงหนุนจากการขยายกำลังการผลิตที่ศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่ในวิสคอนซินและแอตแลนตา ดีล SpaceX ยิ่งเสริมมุมมองนั้นโดยการให้หลักฐานจากภายนอกว่าการขาดแคลนโครงสร้างพื้นฐาน AI นั้นเป็นเรื่องจริงและกำลังดำเนินอยู่

นอกเหนือจากโครงสร้างพื้นฐานของ Azure แล้ว BNP ยังคาดการณ์ว่า Microsoft จะมีจำนวนผู้ใช้งาน Copilot แบบเสียเงินเกิน 25 ล้านที่นั่งภายในสิ้นปีงบประมาณ 2026 เพิ่มขึ้นกว่า 10 ล้านที่นั่งจากสองไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งเป็นการเพิ่มรายได้จากการบริโภค AI อีกชั้นหนึ่งบนฐานการเติบโตหลักของ Azure

Slowinski ยังคงคำแนะนำ "Outperform" (หรือเทียบเท่า) สำหรับ Microsoft โดยมีเป้าหมายราคาที่ 555 ดอลลาร์ เป้าหมายดังกล่าวถูกปรับลดลงจาก 659 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2026 ซึ่งเป็นผลจากแนวโน้มการใช้จ่ายลงทุน (Capex) ที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็วของ Microsoft โดย BNP คาดว่าการใช้จ่ายจะสูงถึงประมาณ 1.5 แสนล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2027 ประกอบกับมูลค่าหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์ที่ถูกกดดันโดยรวม แม้จะลดเป้าหมายราคาลง แต่การคงคำแนะนำ Outperform ไว้ สะท้อนถึงความเชื่อมั่นว่าเรื่องราวการเติบโตของอุปสงค์ AI ในระยะยาวยังคงเดิม แม้ว่าการใช้จ่ายในระยะใกล้จะถ่วงความรู้สึกของตลาด

ณ ต้นเดือนมิถุนายน 2026 หุ้น Microsoft ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 403 ดอลลาร์ ซึ่งมีส่วนต่างราคา (Upside) ประมาณ 33–38% เมื่อเทียบกับเป้าหมาย 555 ดอลลาร์ของ BNP ขณะที่ฉันทามติของนักวิเคราะห์โดยรวมในวอลล์สตรีทอยู่สูงกว่า โดยมีเป้าหมายราคาเฉลี่ยที่ประมาณ 561 ดอลลาร์ และประมาณการสูงสุดที่ 730 ดอลลาร์

ภาพใหญ่: AI Compute คือโครงสร้างพื้นฐานยุคใหม่

ดีล SpaceX-Google เป็นการเช่าประมวลผลบล็อกบัสเตอร์ครั้งที่สองที่ SpaceX เซ็นสัญญาภายในไม่กี่สัปดาห์ ต่อจากข้อตกลงมูลค่า 1.25 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนกับ Anthropic เมื่อรวมกันแล้ว ดีลเหล่านี้ทำให้ SpaceX กลายเป็นเสมือน "เจ้าของที่ดิน" ในวงการ AI Compute ที่เปลี่ยนคลัสเตอร์ GPU ให้กลายเป็นรายได้ประจำแบบค่าเช่า ก่อนที่จะถึงวันเข้าตลาดหลักทรัพย์ IPO ที่ทุกคนรอคอย

สำหรับนักลงทุนของ Microsoft สิ่งที่ต้องจับตาคือ การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ไม่ใช่ฟองสบู่ที่กำลังจะแตก แต่เป็นตลาดที่อุปทานจำกัด ซึ่งกำลังการผลิตสามารถตั้งราคาพรีเมียมได้ ความเต็มใจของ Google ที่จะจ่ายเกือบพันล้านดอลลาร์ต่อเดือนให้กับบริษัทอื่นเพื่อเข้าถึง GPU บ่งชี้ว่า การลงทุนด้านประมวลผลขนาดมหึมาของ Azure เองอาจสร้างผลตอบแทนก้อนโตต่อไปอีกหลายปี