ทองคำและเงินร่วงหนักในปี 2026: เกิดอะไรขึ้นกับสถานะ Safe Haven?

นักวิเคราะห์จาก Kitco และ Saxo Bank ระบุว่า แรงเทขายที่เกิดขึ้นเป็นผลมาจากการคลายตัวของตลาดที่ร้อนแรงเกินไปอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยก่อนหน้านี้ในเดือนเดียวกัน ราคาทองคำได้ปรับตัวขึ้นเกือบ 20% และราคาเงินพุ่งขึ้นกว่า 40% ด้วยสถานะการลงทุน เลเวอเรจ และกิจกรรมในตลาดออปชันที่อยู่ในระดับที่ "เป็นลักษณะเฉพาะของจุดสูงสุดระยะสั้น" ตามคำกล่าวของ Ole Hansen หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์จาก Saxo Bank ด้าน The Guardian รายงานว่า แรงเทขายถูกจุดชนวนโดยการเสนอชื่ออดีตผู้ว่าการ Fed อย่าง Kevin Warsh ของโดนัลด์ ทรัมป์ ให้มาดำรงตำแหน่งประธาน Fed แทน Jerome Powell ซึ่งเป็นบุคคลที่มีแนวโน้มนโยบายการเงินแบบเข้มงวด (Hawkish) ทำให้นักลงทุนต้องปรับมุมมองต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ยใหม่อย่างสิ้นเชิง

ปัจจัยจากอิหร่าน: ทำไม Safe Haven ถึงใช้ไม่ได้ผล

หากการร่วงลงในเดือนมกราคมเป็นเรื่องของการคลายสถานะเก็งกำไรแล้ว การเทขายในช่วงเดือนมีนาคม-เมษายนเป็นสิ่งที่ผิดปกติยิ่งกว่า นั่นคือวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์ที่กลับกลายเป็นปัจจัยลบต่อทองคำ

เมื่อกองกำลังสหรัฐฯ และอิสราเอลโจมตีโรงงานพลังงานของอิหร่านในเดือนมีนาคม 2026 สิ่งที่ควรเกิดขึ้นตามตำราคือการแห่เข้าหาสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ผลที่ได้กลับกลายเป็นว่าราคาทองคำร่วงลงประมาณ 25% จากสถิติสูงสุดในเดือนมกราคมที่ 5,595 ดอลลาร์ ลงไปแตะจุดต่ำสุดที่ประมาณ 4,100 ดอลลาร์ ภายในปลายเดือนมีนาคม ทองคำกำลังทำผลงานย่ำแย่ที่สุดในรอบเดือนนับตั้งแต่ปี 2008 โดยสำนักข่าว The Middle East Insider สรุปสถานการณ์ไว้อย่างตรงไปตรงมาว่า "เมื่อสงครามเริ่มขึ้น เงินทุนทั่วโลกต่างวิ่งเข้าหาความปลอดภัยจริง – แต่มันไม่ได้วิ่งเข้าหาทองคำ แต่วิ่งเข้าหาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และเงินดอลลาร์สหรัฐ"

กลไกที่เกิดขึ้นนี้ได้รับการบันทึกไว้อย่างดีจากหลายสถาบัน โดยความขัดแย้งในอิหร่านทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ซึ่งไปกระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ ผลักให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Treasury Yields) สูงขึ้น และทำให้เงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ธนาคาร DBS ตั้งข้อสังเกตว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นจากการหยุดชะงักในตะวันออกกลาง "ได้ยกระดับการคาดการณ์เงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทน และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อราคาทองคำ" ทางด้าน BNP Paribas อธิบายว่า การพุ่งขึ้นของทองคำก่อนหน้านี้ได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มการลดการใช้ดอลลาร์ (De-dollarization) และการคาดการณ์การลดดอกเบี้ย ซึ่งทั้งสองปัจจัยนี้ได้พลิกกลับแล้ว โดยนักลงทุนกำลังรีบกลับเข้าหาเงินดอลลาร์

Morgan Stanley ได้เผยแพร่รายงานที่ใช้ชื่ออย่างชัดเจนว่า "สถานะ Safe Haven ของทองคำกำลังถูกกดดัน" โดยระบุว่าโลหะมีค่านี้ "สะดุดลงหลังจากเกิดความขัดแย้งในอิหร่าน หลังจากที่ให้ผลตอบแทนเป็นบวกต่อเนื่องทุกปีตั้งแต่ปี 2021" Amy Gower นักกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของธนาคารกล่าวว่า "ความอ่อนไหวของทองคำต่อนโยบายการเงินและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ได้มีอิทธิพลเหนือกว่าการตอบสนองแบบดั้งเดิมต่อความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์"

ตลาดกำลังคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ 52% ที่ Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งเป็นการพลิกกลับอย่างสิ้นเชิงจากการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่คาดว่าจะมีการปรับลดดอกเบี้ย โดยดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY) พุ่งขึ้นเหนือระดับ 100 ในขณะที่ความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งยิ่งตอกย้ำแรงกดดันจากการเทขายต่อโลหะมีค่าที่มีราคาเป็นสกุลเงินดอลลาร์ ดังที่ Bob Haberkorn นักกลยุทธ์การตลาดอาวุโสจาก RJO Futures ให้สัมภาษณ์กับ Reuters ว่า "การลดลงของราคาทองคำดูเหมือนจะมาจากการเปลี่ยนไปสู่สภาพคล่อง – คือการเลือกถือเงินสด เรากำลังเห็นเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าควบคู่ไปกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น"

เงิน: เหยื่อที่มีความผันผวนกว่า

เงินมีเปอร์เซ็นต์การปรับตัวลดลงที่มากกว่าทองคำอย่างต่อเนื่องตลอดปี 2026 ซึ่งสะท้อนถึงบทบาทสองด้านของมันในฐานะทั้งโลหะมีค่าในเชิงการเงินและโลหะอุตสาหกรรม การเทขายในวันที่ 2 กุมภาพันธ์ ทำให้เงินร่วงลง 14.2% ภายในกลางเดือนกุมภาพันธ์ เงินได้ดิ่งลงต่ำกว่าระดับ 73 ดอลลาร์ในช่วงการซื้อขายของเอเชีย การปรับตัวลงของโลหะเงินถูกขยายผลจากความอ่อนไหวต่อความรู้สึกหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและภาวะขาดแคลนสภาพคล่อง เนื่องจากนักลงทุนทิ้งสินทรัพย์ที่ผูกกับภาคอุตสาหกรรมเพื่อนำเงินไปเสริมหลักประกันในที่อื่น

เหตุการณ์ Flash Crash ในวันที่ 12 กุมภาพันธ์เพิ่มความลึกลับเข้าไปอีกขั้น โดย Kitco รายงานว่า "ไม่มีเหตุผลที่ชัดเจน" ปรากฏขึ้นสำหรับการเทขายที่รวดเร็ว โดยมีการคาดการณ์ว่าอาจเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนขนาดใหญ่หรือกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ตัดสินใจปล่อยสถานะซื้อจำนวนมาก หรืออาจเป็นการปรับสถานะล่วงหน้าก่อนรายงานตัวเลข CPI ที่อาจออกมาร้อนแรง ด้าน Forbes รายงานถึงเหตุการณ์เดียวกันโดยอ้างอิงคำพูดของ Viktoria Kuszak จาก Sucden Financial ที่กล่าวว่าการปรับตัวลง "ดูเหมือนจะขับเคลื่อนด้วยกระแสการไหลของตลาดมากกว่าปัจจัยพื้นฐาน"

จับตาสิ่งที่ต้องติดตามต่อไป

จุดสนใจในทันทีอยู่ที่ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ โดยการปรับตัวลงของวันอังคารนั้นเชื่อมโยงโดยตรงกับการปรับสถานะเพื่อรอรับตัวเลข CPI ที่อาจจะสนับสนุนหรือล้มล้างแนวคิดเรื่องการขึ้นดอกเบี้ย หากตัวเลขเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าที่คาดไว้ แรงกดดันต่อทองคำและเงินจะทวีความรุนแรงขึ้น เนื่องจากนักลงทุนจะคาดการณ์ว่า Fed จะใช้มาตรการที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

นอกเหนือจากข้อมูลเศรษฐกิจ ทิศทางของความขัดแย้งในอิหร่านยังคงเป็นปัจจัยที่คาดเดาไม่ได้ การยกระดับความรุนแรงใดๆ ที่ก่อให้เกิดการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันเพิ่มเติม จะยิ่งตอกย้ำวงจรย้อนกลับที่ผิดปกตินี้ – ราคาน้ำมันพุ่ง, อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น, เงินดอลลาร์แข็งค่า, และทองคำก็ร่วงลง นักวิเคราะห์จาก TradingKey ตั้งข้อสังเกตว่า ตรรกะด้านราคาของทองคำได้ผ่าน "การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ" จากอุปสงค์สินทรัพย์ปลอดภัยไปสู่สภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และต้นทุนค่าเสียโอกาสที่สูงเป็นอุปสรรคต่อการลงทุนในสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ในระดับสูง

Morningstar ได้สรุปความขัดแย้งนี้ไว้ว่า "อัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานที่ขับเคลื่อนโดยน้ำมันกำลังหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นอุปสรรคทางการเงินต่อทองคำ" สำหรับนักลงทุนที่คุ้นเคยกับการที่ทองคำทำผลงานได้ดีในช่วงวิกฤต ปี 2026 ได้มอบบทเรียนอันโหดร้ายเกี่ยวกับการพังทลายของความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ – และบทเรียนนี้อาจยังไม่จบลงเท่านั้น