จากทุนส่วนเกินสู่ดีลเปลี่ยนเกม: เมื่อ Intesa ท้าชน BPM และ EU ปฏิวัติกฎควบรวมกิจการ

คลื่นการควบรวมกิจการ (M&A) กำลังพัดกระหน่ำภาคธนาคารในยุโรป และ Goldman Sachs ไม่ได้มองว่ามันเป็นแค่ปรากฏการณ์ชั่วคราวทางวัฏจักร หากแต่เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งสำคัญ ผู้บริหารระดับสูงและนักวิเคราะห์ของธนาคารชี้ว่า ความคิดของภาคธนาคารได้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง หลังจากทุ่มเทเวลาหลายปีไปกับการซ่อมแซมงบดุลและสะสมทุนเพื่อความมั่นคง ตอนนี้ ธนาคารต่างๆ กำลังเปลี่ยนมาใช้กลยุทธ์เชิงรุก โดยมุ่งเน้นการเติบโต ประสิทธิภาพ และการมีขนาดที่ใหญ่ขึ้น

ทีมงานด้าน M&A ระดับโลกและทีมสถาบันการเงินของ Goldman Sachs เริ่มส่งเสียงดังขึ้นเรื่อยๆ ในบทสนทนาจากรายการ Goldman Sachs Exchanges เมื่อเดือนมกราคม 2026 บรรดาหุ้นส่วนได้ชี้ถึงปัจจัยพื้นฐานที่ขับเคลื่อนการเติบโตนี้ นั่นคือ "ความพร้อมของเงินทุนทั้งในตลาดสาธารณะและตลาดเอกชน" ประกอบกับความต้องการเชิงกลยุทธ์ของบริษัทต่างๆ ที่จะ "ปรับเปลี่ยนตำแหน่งทางธุรกิจและขยายขนาดให้ใหญ่ขึ้น" เรื่องนี้ไม่ได้เกิดขึ้นแค่ในอเมริกา Dirk Lievens หัวหน้าฝ่ายธุรกรรมสถาบันการเงินสำหรับภูมิภาค EMEA (ยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกา) ของ Goldman Sachs ได้ย้ายมาประจำที่ปารีสในปี 2024 และเริ่มขยายทีมเป็นสองเท่า เพื่อคว้าโอกาสจากกระแส M&A ที่กำลังเร่งตัวขึ้นของธนาคารและบริษัทประกันในยุโรปโดยเฉพาะ

เหตุใด "ทุนส่วนเกิน" จึงเป็นเครื่องยนต์สำคัญ

สุขภาพทางการเงินของภาคธนาคารคือปัจจัยที่ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนี้ได้ ในปี 2025 ธนาคารในยุโรปทำผลประกอบการรายปีได้ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 1997 เป็นอย่างน้อย ซึ่งก่อให้เกิดเงินทุนส่วนเกินจำนวนมหาศาล คริส ฮัลแลม นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs ได้ระบุในบทวิเคราะห์ภาคธนาคารเมื่อปลายปี 2025 ว่า ความสนใจของนักลงทุนกำลังเปลี่ยนจากเรื่องอัตราดอกเบี้ยและคุณภาพสินเชื่อไปสู่การเติบโตและประสิทธิภาพ โดยคำถามหลักคือ ธนาคารต่างๆ จะนำเงินทุนส่วนเกินนี้ไปใช้อย่างไรในปี 2026 และคำตอบที่ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ ก็คือการเติบโตผ่านการซื้อกิจการภายนอก Oliver Wyman ได้ติดตามพบว่า มีการคืนทุนให้ผู้ถือหุ้นไปแล้วกว่า 300 พันล้านยูโรนับตั้งแต่ปี 2022 ซึ่งเป็นสัญญาณว่าธนาคารมีเงินทุนมากเกินพอสำหรับข้อกำหนดด้านกฎระเบียบและการซื้อกิจการ

แนวโน้มระดับโลกของ Goldman ก็สะท้อนเรื่องนี้เช่นกัน ในรายงาน 2026 Global M&A Outlook อธิบายว่า สภาพแวดล้อมในตอนนี้ถูกกำหนดโดย "การปรับตำแหน่งทางกลยุทธ์และการสร้างขนาด" โดยมีปัจจัยอย่างเงินทุนมหาศาลจากภาครัฐและเอกชน, กระแส AI และกฎระเบียบที่เอื้ออำนวย เป็นส่วนผสมสำคัญสำหรับวงจร M&A ที่แข็งแกร่งอีกระลอก

เทรนด์ดีล: จากจุดตกต่ำในปี 2023 สู่สถิติใหม่ในปี 2025

การฟื้นตัวเห็นได้ชัดเจนจากตัวเลข กิจกรรม M&A ของธนาคารยุโรปลดลง 36% เมื่อเทียบปีต่อปีในปี 2023 ท่ามกลางภาวะซบเซาของการทำดีลทั่วโลก ตามข้อมูลจาก S&P Global Market Intelligence แต่การฟื้นตัวในปี 2024 นั้นรวดเร็วมาก ปริมาณธุรกรรมพุ่งขึ้นประมาณ 34% โดยมีดีลข้ามพรมแดน 91 ดีล ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดในรอบ 5 ปี และมูลค่าดีลเพิ่มขึ้นราว 20% Goldman Sachs รายงานว่า M&A ในยุโรป "เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว" ในปีนั้นหลังจากที่ซบเซาในปี 2023

โมเมนตัมนี้เร่งตัวขึ้นอย่างมาก ในช่วง 5 เดือนแรกของปี 2025 เพียงอย่างเดียว ดีลธนาคารในยุโรปทำสถิติสูงสุดที่ 27 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และการพุ่งขึ้นนี้ไม่มีท่าทีว่าจะชะลอลงในปี 2026 โดย Scope Ratings ระบุว่า เทรนด์นี้ถูกขับเคลื่อนด้วยกฎระเบียบ อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และความจำเป็นในการแข่งขันที่ต้องมีขนาดใหญ่ขึ้นอย่างไม่หยุดยั้ง

ศึก Intesa-BPM: กรณีศึกษามูลค่า 30.6 พันล้านยูโร

ไม่มีดีลไหนที่สะท้อนแรงผลักดันในการควบรวมกิจการได้ดีไปกว่าการต่อสู้เดิมพันสูงเพื่อชิงธนาคาร Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS) ซึ่งเป็นธนาคารที่เก่าแก่ที่สุดในโลก ในวันอาทิตย์ที่ 7 มิถุนายน 2026 ธนาคาร Banco BPM ของอิตาลี ได้ส่งข้อเสนอการควบรวมแบบเท่าเทียม (Merger of Equals) ไปยังคณะกรรมการของ MPS แต่วันรุ่งขึ้น Intesa Sanpaolo ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของอิตาลี ก็ได้ออกมาเสนอซื้อกิจการแบบไม่พึงประสงค์ (Unsolicited Bid) ด้วยมูลค่า 30.6 พันล้านยูโร

เงื่อนไขของดีลนั้นชัดเจน: หุ้น Intesa ที่ออกใหม่ 1.6 หุ้น บวกด้วยเงินสด 1.00 ยูโร ต่อหุ้น MPS 1 หุ้น ซึ่งคิดเป็นราคาหุ้นละ 10.09 ยูโร สำหรับ MPS หรือมีส่วนเพิ่ม (Premium) 12.5% จากราคาปิดก่อนหน้านี้ หากดีลนี้สำเร็จ บริษัทที่ควบรวมกันใหม่จะกลายเป็นธนาคารที่มีมูลค่าตามราคาตลาดใหญ่เป็นอันดับสองของยูโรโซนที่ 126 พันล้านยูโร ทำให้ Intesa แซงหน้า BNP Paribas และไล่จี้ Santander ของสเปน

กฎระเบียบที่เป็นแรงหนุน: กรอบการควบรวมใหม่สำหรับปี 2026

ละครองค์กรเรื่องนี้เกิดขึ้นท่ามกลางฉากหลังด้านกฎระเบียบที่ถูกออกแบบใหม่ทั้งหมด จุดเปลี่ยนสำคัญเริ่มต้นเมื่อวันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2026 เมื่อกฎหมายแก้ไข Capital Requirements Directive (CRD VI) มีผลบังคับใช้ โดยกำหนดมาตรฐานการกำกับดูแลร่วมกันในกลุ่มประเทศสมาชิกสำหรับการควบรวมและแบ่งแยกธนาคาร เพื่อสร้างกฎเกณฑ์เดียวที่มุ่งลดอุปสรรคด้านกฎระเบียบข้ามพรมแดนโดยตรง

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 30 เมษายน 2026 เมื่อคณะกรรมาธิการยุโรปเผยแพร่ร่างการปรับปรุงแนวทางปฏิบัติในการควบรวมกิจการ (Merger Guidelines) ครั้งใหญ่ในรอบกว่า 20 ปี เพื่อรวมกรอบการทำงานจากปี 2004 และ 2008 เข้าด้วยกัน ร่างใหม่นี้ได้ยกระดับความสำคัญของข้อโต้แย้งเรื่องประสิทธิภาพ (Efficiency Arguments) อย่างชัดเจน ทำให้บริษัทต่างๆ สามารถอ้างได้อย่างมีน้ำหนักมากขึ้นว่าการควบรวมกิจการนั้นเป็นประโยชน์ต่อเศรษฐกิจในวงกว้าง ขณะเดียวกันก็ขยายขอบเขตของการวิเคราะห์การแข่งขันให้ครอบคลุมถึง นวัตกรรม, ความยั่งยืน, และความยืดหยุ่น (Resilience) เป็นครั้งแรก การรับฟังความคิดเห็นสาธารณะจะเปิดไปจนถึงวันที่ 26 มิถุนายน 2026 นับเป็นจุดเริ่มต้นของยุคใหม่สำหรับการทำดีลใน EU

การเปลี่ยนแปลงด้านกฎหมายหลายด้านนี้สร้างสภาพแวดล้อมที่คาดการณ์ได้และเปิดกว้างมากขึ้น ในช่วงเวลาที่ธนาคารยุโรปกระหายที่จะสร้างขนาดเพื่อการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่สุด การวางตำแหน่งภายในของ Goldman Sachs ไม่ว่าจะเป็นการเพิ่มทีมวาณิชธนกิจในปารีสเป็นสองเท่า หรือการขึ้นอันดับหนึ่งของตารางจัดอันดับ M&A โลกด้วยมูลค่าดีลที่ให้คำปรึกษากว่า 1.48 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ล้วนสะท้อนถึงความเชื่อมั่นว่านี่คือโอกาสครั้งสำคัญในรอบชั่วอายุคน ไม่ใช่แค่ช่วงเวลาที่ผ่านมาแล้วผ่านไป