สาเหตุที่ STOXX 600 ของยุโรปดิ่งแตะจุดต่ำสุดในรอบ 2 สัปดาห์

หุ้นกลุ่มเทคโนโลยียุโรปเป็นกลุ่มที่ปรับตัวแย่ที่สุดในดัชนี STOXX 600 ในวันจันทร์ โดยร่วงลง 2.1% เพราะนักลงทุนลดความเสี่ยงครั้งใหญ่ บริษัทที่มีความเกี่ยวข้องกับ AI โดยตรง อย่าง ASM International ร่วงลง 1.8% ในขณะที่ผู้ผลิตอุปกรณ์ AI อย่าง Legrand และ Schneider Electric ก็ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วเช่นกัน

แรงเทขายไม่ได้เริ่มต้นในยุโรป แต่ลุกลามมาหลังจากตลาดในเอเชียพังพินาศ ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ร่วงลงเกือบ 9% จนต้องถูกระงับการซื้อขายชั่วคราวเพื่อหยุดยั้งการร่วงลงเป็นลูกโซ่ ดัชนี Nikkei 225 ของญี่ปุ่นร่วงลง 1.3% และสัญญาฟิวเจอร์สชี้ว่า จะมีความสูญเสียตามมาอีกมาก ลักษณะการปรับฐานที่เป็นไปทั่วโลกนี้ ตอกย้ำให้เห็นว่า ความคลั่งไคล้ในหุ้น AI ฝังลึกอยู่ในมูลค่าตลาดทั่วโลกมากเพียงใด

ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง: ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ถูกตีราคาใหม่

นอกจากจะซ้ำเติมวิกฤตหุ้นเทคโนโลยีแล้ว ความรุนแรงของความเป็นปรปักษ์ในตะวันออกกลางก็ทวีความรุนแรงขึ้นในช่วงสุดสัปดาห์ สหรัฐอเมริกาและอิหร่านยิงตอบโต้กัน ส่งผลให้การหยุดยิงที่เปราะบางอยู่แล้วและทำให้การเจรจาสันติภาพที่เคยสร้างความหวังในการแก้ปัญหาทางการทูต ต้องหยุดชะงัก ความเป็นปรปักษ์ระหว่างอิสราเอลและกลุ่มฮิซบอลเลาะห์ก็ปะทุขึ้นเช่นกัน สร้างความกังวลเกี่ยวกับความไร้เสถียรภาพในภูมิภาคที่กว้างขวางขึ้น

กลไกการส่งผ่านแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์หลักๆ คือ พลังงาน โดยราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นกว่า 4% จากความวิตกว่า อุปทานจะหยุดชะงัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นจุดคอขวดสำคัญของการขนส่งน้ำมันของโลก สำหรับยุโรปที่ต้องนำเข้าพลังงาน ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นคือแรงผลักดันเงินเฟ้อที่ซบเซา (Stagflation) ซึ่งคุกคามต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นและลดการใช้จ่ายของผู้บริโภค หลังจากที่เศรษฐกิจยูโรโซนเพิ่งหดตัวในไตรมาสแรกของปี 2026

ตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม Deutsche Bank ได้ตั้งข้อสังเกตว่า ตลาดอยู่ใน "โหมดหลีกเลี่ยงความเสี่ยง" อย่างเต็มที่ เพื่อตอบสนองต่อความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้น โดยราคาทองคำปรับตัวขึ้น และนักลงทุนก็แห่เข้าหาสินทรัพย์ปลอดภัย เมื่อถึงวันจันทร์ หุ้นที่อ่อนไหวต่อราคาพลังงานก็เป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบมากที่สุด หุ้นของ Lufthansa และ Air France ร่วงลงประมาณ 2% จากความกังวลเรื่องต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น

การแห่เข้าสินทรัพย์ปลอดภัย: ดอลลาร์แข็ง ยูโรอ่อน ทองคำสดใส

เมื่อความไม่แน่นอนเพิ่มมากขึ้น แนวทางการลงทุนแบบคลาสสิกเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงก็เริ่มทำงาน นักลงทุนเทขายหุ้นและหมุนเวียนเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลหลักลดลงในช่วงแรก และเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นจากกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าหาคุณภาพ

เงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น กดดันหุ้นยุโรปเพิ่มเติมด้วยการถ่วงค่าเงินยูโร ทำให้สินทรัพย์ในสกุลเงินยูโรน่าสนใจน้อยลงสำหรับนักลงทุนต่างชาติ พลศาสตร์ของสกุลเงินนี้ยิ่งซ้ำเติมแรงเทขายให้รุนแรงขึ้น เพราะบริษัทส่งออกขนาดใหญ่ของภูมิภาคต้องเผชิญกับอุปสรรคสองทางคือ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและสกุลเงินที่อ่อนค่าลง

การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของ ECB: จุดเปลี่ยนนโยบายการเงินท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจซบเซา

สิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้นและเป็นความกังวลของตลาดคือการประชุมกำหนดนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่จะมีขึ้นในวันที่ 11-12 มิถุนายน เมื่อเข้าสู่สัปดาห์นี้ ตลาดประเมินความเป็นไปได้ 76% ที่ ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (Deposit Rate) เพิ่มขึ้นจาก 2.00% เป็น 2.25% เครื่องมือวิเคราะห์บางตัวยังแสดงให้เห็นว่า ราคาตลาด ณ ต้นเดือนมิถุนายน อยู่ที่ 92%

ความคาดหวังต่อนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นถูกกระตุ้นโดยตัวเลขเงินเฟ้อของยูโรโซนในเดือนเมษายน ซึ่งอยู่ที่ 3.0% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่กลางปี 2024 โดยมีสาเหตุหลักมาจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ผลสำรวจของ Bloomberg จากกลุ่มนักเศรษฐศาสตร์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม แสดงให้เห็นว่ามีการเปลี่ยนแปลงที่เป็นเอกฉันท์แล้ว: ส่วนใหญ่คาดว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2026 ซึ่งเป็นการพลิกกลับอย่างมากจากที่เคยคาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2025

สิ่งนี้ทำให้ ECB ตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก เศรษฐกิจยูโรโซนหดตัวในไตรมาสแรกของปี 2026 และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจตกต่ำจะยิ่งทำให้ภาวะการเงินตึงตัวมากขึ้น ซึ่งจะเป็นการซ้ำเติมปัญหา Stagflation หรือภาวะเงินเฟ้อที่เศรษฐกิจซบเซา อย่างไรก็ตาม การปล่อยให้เงินเฟ้ออยู่นอกเหนือการควบคุมมีความเสี่ยงที่จะทำให้การคาดการณ์เงินเฟ้อของผู้คนในตลาดหลุดจากกรอบที่ ECB ตั้งไว้ คำแถลงของ ECB เองก็ยอมรับถึงสภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกนี้ โดยระบุว่า "ความเสี่ยงด้านสูงต่อเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านต่ำของการเติบโตทางเศรษฐกิจทวีความรุนแรงขึ้น"

ระลอกคลื่นแห่งการหลีกหนีความเสี่ยงที่เกิดขึ้นพร้อมกัน

สิ่งที่ทำให้การเทขายในวันจันทร์สร้างความเสียหายอย่างมากคือ การที่ปัจจัยทั้งสี่ประการเสริมแรงซึ่งกันและกัน แรงกระแทกจากความเชื่อมั่นใน AI ถูกขยายให้รุนแรงขึ้นด้วยความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลต่อราคาพลังงาน ราคาพลังงานที่สูงขึ้นเป็นข้ออ้างให้ธนาคารกลางต้องปรับขึ้นดอกเบี้ย และความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางก็ยิ่งลงโทษหุ้นที่อ่อนไหวต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ดังที่นักวิเคราะห์บางคนอธิบายไว้ มันคือ "ส่วนผสมที่ยุ่งเหยิง" ซึ่งก่อให้เกิดการเคลื่อนไหวแบบหลีกหนีความเสี่ยงที่เกิดขึ้นพร้อมกันในสินทรัพย์ทุกประเภท

ตลาดทั่วโลกรู้สึกถึงผลกระทบนี้ วอลล์สตรีทปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในสัปดาห์ก่อนหน้า ดัชนีหุ้นเอเชียประสบกับการขาดทุนในวันเดียวอย่างหายนะ และดัชนี STOXX 600 ซึ่งเป็นมาตรวัดสุขภาพของบริษัทในยุโรป ร่วงลงสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาเป็นเวลาสองสัปดาห์ โดยดัชนีหลักๆ ทุกภูมิภาคต่างซื้อขายกันในแดนลบ

คำถามที่นักลงทุนกำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้คือ นี่เป็นเพียงการปรับฐานชั่วคราวหรือเป็นจุดเริ่มต้นของการประเมินมูลค่าใหม่ที่ลึกซึ้งกว่านี้ ตลาดได้ประเมินราคาไว้สำหรับการชะลอตัวอย่างนุ่มนวล (Soft Landing) ของตลาด และการเติบโตของประสิทธิภาพการผลิตที่ขับเคลื่อนด้วย AI อย่างต่อเนื่อง; ข้อสันนิษฐานทั้งสองประการกำลังเผชิญกับบททดสอบครั้งสำคัญที่สุดในรอบหลายเดือน