Tiger Brokers ไตรมาส 1/2026: รายได้โค้งสวย สะดุดค่าปรับ 412 ล้านหยวน

"ในไตรมาสแรก เรามีลูกค้าใหม่ที่เติมเงินเข้าบัญชี 28,900 ราย ซึ่งส่วนใหญ่มาจากตลาดสิงคโปร์และฮ่องกง" อู๋ เทียนหัว ซีอีโอของบริษัทกล่าวในรายงานผลประกอบการ การเพิ่มขึ้นนี้ทำให้จำนวนบัญชีที่เติมเงินทั้งหมดอยู่ที่ 1,282,800 บัญชี กระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิยังคงแข็งแกร่ง โดยอยู่ที่ 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับไตรมาสนี้

ภายใต้ตัวเลขรายได้ขั้นต้นที่น่าประทับใจนั้น กำไรจากการดำเนินงานกลับมาอยู่ในระดับคงที่ที่ 47.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 17.5% จากปีก่อน โดยรักษาอัตรากำไรขั้นต้นจากการดำเนินงานที่แข็งแรงไว้ได้ที่ 34.8% สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าเครื่องจักรทำกำไรหลักของโบรกเกอร์นั้นยังคงอยู่ แม้สุดท้ายแล้วจะถูกบดบังด้วยรายการพิเศษที่อยู่ลึกลงไปในงบกำไรขาดทุนก็ตาม

จากกำไรที่เคยรุ่งเรืองสู่ผลขาดทุน

แม้จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง แต่ผลประกอบการขั้นสุดท้ายของบริษัทกลับพลิกกลับอย่างรุนแรง UP Fintech รายงาน ผลขาดทุนสุทธิตาม GAAP ที่ 26.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับกำไรสุทธิตาม GAAP จำนวน 30.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่รายงานในไตรมาส 1 ปี 2025 หากคำนวณแบบ non-GAAP ซึ่งไม่รวมรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียวบางรายการ ผลขาดทุนจะอยู่ที่ 23.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับกำไร non-GAAP 36.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อนหน้า

สาเหตุหลักที่ทำให้เกิดการพลิกผันครั้งใหญ่นี้คือค่าปรับทางกฎระเบียบที่ได้มีการประกาศล่วงหน้าไปแล้ว ก่อนหน้าจะถึงรายงานผลประกอบการ บริษัทวิเคราะห์แห่งหนึ่งได้ปรับลดประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ตาม GAAP สำหรับปี 2026 ลงถึง 45% เพื่อรองรับค่าปรับที่เสนอไว้จำนวน 411 ล้านหยวน (ประมาณ 56.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งคาดว่าจะถูกรับรู้ในไตรมาสนี้ ค่าปรับนี้ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้นในธุรกิจในจีนแผ่นดินใหญ่ของบริษัท ได้ลบล้างสิ่งที่อาจจะเป็นไตรมาสที่ทำกำไรได้ออกไปจนหมดสิ้น การคาดการณ์ที่ปรับปรุงใหม่เกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ยังได้ฉุดรั้งรายได้จากการลงทุนและการคาดการณ์ความสามารถในการทำกำไรในอนาคตสำหรับช่วงเวลานี้อีกด้วย

ชะลอตัวลงจากไตรมาสก่อนหน้าที่ทำสถิติสูงสุด

หากมองการเปรียบเทียบเทียบกับไตรมาส 4 ปี 2025 จะเห็นว่าผลขาดทุนในไตรมาส 1 ปี 2026 นั้นดูสาหัสยิ่งขึ้นไปอีก เมื่อแค่หนึ่งไตรมาสก่อน UP Fintech ยังทำผลงานได้อย่างยอดเยี่ยม โดยในไตรมาส 4 ปี 2025 มีรายได้รวม 175.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไรสุทธิตาม GAAP 45.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งในเวลานั้นเป็นตัวเลขที่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

การลดลงของรายได้ 11.8% จากระดับสูงสุดนั้นเป็นสิ่งที่คาดการณ์ได้ แต่การเปลี่ยนจากกำไร 45.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มาสู่การขาดทุน 26.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐนั้น ไม่ได้ถูกนำมารวมในการประมาณการส่วนใหญ่ก่อนการรายงานผล สินทรัพย์ของลูกค้าก็ลดลงเล็กน้อยเช่นกัน โดยมาอยู่ที่ 58.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 1 ปี 2026 ลดลงจากจุดสูงสุดประมาณ 60.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 การลดลงของสินทรัพย์ตามลำดับนี้น่าจะสะท้อนถึงผลกระทบด้านลบของความผันผวนของตลาดต่อการประเมินมูลค่าการถือครองของลูกค้า

เทียบกับความคาดหมายของนักวิเคราะห์

ตัวเลขที่รายงานออกมาทำให้การคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ก่อนหน้านี้กลายเป็นเรื่องตลกร้าย ก่อนที่ขอบเขตทั้งหมดของค่าปรับทางกฎระเบียบจะถูกเปิดเผยต่อสาธารณะ ตัวเลขคาดการณ์โดยฉันทามติได้คาดการณ์ว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) สำหรับไตรมาส 1 ปี 2026 จะอยู่ที่ $0.23 และคาดการณ์รายได้ที่ 152.12 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้จริงของบริษัทที่ 154.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐนั้นสูงกว่าเป้าหมายนี้เล็กน้อย แต่ผลประกอบการกลับขาดหายไปอย่างมาก

EPS ที่ $0.23 ย่อมบอกเป็นนัยถึงกำไรสุทธิประมาณ 45-50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกือบจะเท่ากับผลประกอบการของไตรมาสก่อนหน้า แต่สิ่งที่เกิดขึ้นคือ ค่าปรับที่เกิดขึ้นครั้งเดียวนั้นไม่เพียงดูดซับกำไรจากการดำเนินงานทั้งหมด แต่ยังผลักทั้งบริษัทให้เข้าสู่ภาวะขาดทุน ผลลัพธ์เหล่านี้แสดงให้เห็นถึงลักษณะของดาบสองคมในการดำเนินธุรกิจในภูมิทัศน์ฟินเทคของจีนที่กำลังพัฒนา ซึ่งการเติบโตของผู้ใช้ที่แข็งแกร่งสามารถถูกหักล้างโดยต้นทุนทางกฎระเบียบได้อย่างทันทีทันใด

ภาพรวมที่ใหญ่กว่า

สำหรับ UP Fintech แล้ว รายงานไตรมาส 1 ปี 2026 ทำให้เห็นภาพสถานการณ์ที่ซับซ้อนได้อย่างชัดเจน ในด้านหนึ่ง แพลตฟอร์ม Tiger Brokers กำลังได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด โดยตัวชี้วัดผู้ใช้และสินทรัพย์กำลังเคลื่อนไปในทิศทางที่ถูกต้อง ปริมาณการซื้อขายรายไตรมาสสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 323.9 พันล้านดอลลาร์ และการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ของลูกค้าที่เกือบ 30% บ่งบอกถึงความไว้วางใจและการมีส่วนร่วมในตลาดที่แข็งแกร่งและเพิ่มขึ้น

ในอีกด้านหนึ่ง ความผันผวนของผลประกอบการขั้นสุดท้ายที่ถูกปลุกปั่นโดยเหตุการณ์ทางกฎระเบียบเพียงเหตุการณ์เดียว มีแนวโน้มที่จะทำให้นักลงทุนหันกลับมาให้ความสนใจกับการเปิดรับความเสี่ยงด้านนโยบายในจีนแผ่นดินใหญ่ของบริษัท ซึ่งเป็นภูมิภาคที่ดูเหมือนว่าจะมีส่วนช่วยในด้านความสามารถในการทำกำไรน้อยลงเนื่องจากการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น ในขณะที่คำแถลงของซีอีโอเน้นย้ำถึง "การขยายฐานผู้ใช้ของเราและการเพิ่มสินทรัพย์ของลูกค้า" ภารกิจเร่งด่วนสำหรับฝ่ายบริหารคือการโน้มน้าวตลาดว่าการดำเนินงานโบรกเกอร์หลักของบริษัทสามารถสร้างการเติบโตของกำไรที่สม่ำเสมอและยั่งยืนได้ โดยไม่รวมค่าปรับต่าง ๆ