สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านบีบให้ธนาคารกลางทั่วโลกทิ้งแผนลดดอกเบี้ย เตรียมรับมือ Stagflation

เกาหลีใต้: คงดอกเบี้ยแต่ส่งสัญญาณพร้อมขึ้น

ในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินครั้งแรกของนาง Shin Hyun-song ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศไทย (Bank of Korea - BOK) เมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม ที่ประชุมมีมติคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.50% ต่อเนื่องเป็นครั้งที่ 8 แต่ได้ส่งข้อความแบบ Hawkish อย่างชัดเจน กรรมการนโยบายการเงินสองท่านลงมติไม่เห็นด้วย โดยเรียกร้องให้ปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ทันที ผู้ว่าการ Shin กล่าวกับผู้สื่อข่าวว่า “มีความจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานในเวลาที่เหมาะสมต่อไปในอนาคต”

ดัชนีราคาผู้บริโภคของเกาหลีใต้ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 3.1% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 26 เดือน โดยได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูง ผลสำรวจนักเศรษฐศาสตร์โดย Korea Economic Daily พบว่าส่วนใหญ่คาดว่า BOK จะขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้งในปีนี้ ไปสู่ระดับ 3.0% ภายในสิ้นปี

ธนาคารกลางยุโรป (ECB): เตรียมพร้อมสำหรับการขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งอาจเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายน

ในยูโรโซน ตัวเลขเงินเฟ้อเบื้องต้นในเดือนพฤษภาคมพุ่งแตะ 3.2% เพิ่มขึ้นจาก 3.0% ในเดือนเมษายน ธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank - ECB) ได้ตรึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายทั้งหมดไว้ไม่เปลี่ยนแปลงมาตั้งแต่การประชุมเดือนมีนาคมและเมษายนที่ผ่านมา โดยคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (Deposit Facility) ไว้ที่ 2.00% อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์ (Main Refinancing) ที่ 2.15% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมส่วนเพิ่ม (Marginal Lending) ที่ 2.40% อย่างไรก็ตาม แถลงการณ์เมื่อวันที่ 30 เมษายนยอมรับว่าเศรษฐกิจยูโรโซน "กำลังเข้าสู่ช่วงเวลาที่ราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้น ในขณะที่เงินเฟ้ออยู่ในระดับใกล้เคียงกับเป้าหมาย 2%" และเน้นย้ำถึงความมุ่งมั่นของธนาคารที่จะทำให้เงินเฟ้อกลับสู่ 2%

ราคาตลาดบ่งชี้ว่า มีความเป็นไปได้เกือบจะแน่นอนที่ ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในการประชุมวันที่ 11 มิถุนายน ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้จะเป็นก้าวแรกของหลายๆ ก้าวในปีนี้ ประมาณการของคณะเจ้าหน้าที่ ECB ในเดือนมีนาคม ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อทั่วไปในปี 2026 เป็น 2.6% แล้ว โดยอ้างว่าราคาพลังงานจะสูงขึ้นเนื่องจากสงคราม

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed): คงดอกเบี้ย แต่ล้มเลิกความคิดเรื่องการลดดอกเบี้ยไปแล้ว

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve - Fed) ไม่ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่สงครามได้ "ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อนโยบายการเงิน" โดยจำกัดความสามารถในการผ่อนคลายนโยบาย และตอกย้ำแนวโน้มการตรึงดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงในระยะยาว (Higher-for-Longer) ภายในเดือนมีนาคม 2026 ตลาดเริ่มคาดการณ์ว่า Fed จะเปิดกว้างมากขึ้นสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี แม้ว่ารายงานการประชุมเดือนมีนาคมจะระบุว่าเจ้าหน้าที่ Fed ยังคงมองว่ามีแนวโน้มที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 1 ครั้งในปีนี้ก็ตาม นาย Neel Kashkari ประธาน Fed สาขามินนิอาโปลิส ได้ออกมาเตือนว่าสงครามที่ยืดเยื้ออาจกระตุ้นเงินเฟ้อและจำกัดความยืดหยุ่นของธนาคารกลางในการดำเนินนโยบาย

ภาพที่ขาดหายไป

ยังคงมีหลักฐานที่ขาดหายไปจำนวนหนึ่ง ข้อมูลเงินเฟ้อที่ครอบคลุมและการตอบสนองเชิงนโยบายของธนาคารกลางจากปากีสถานและฟิลิปปินส์ไม่ปรากฏในแหล่งข้อมูลที่รวบรวมได้ ณ ช่วงปลายเดือนพฤษภาคมและต้นเดือนมิถุนายน 2026 สิ่งเหล่านี้คือช่องว่างของหลักฐานที่มีนัยสำคัญ และเป็นที่รับทราบ หากต้องการบันทึกภาพรวมของแรงกระเพื่อมทางเศรษฐกิจจากสงครามครั้งนี้อย่างสมบูรณ์

การเปลี่ยนผ่านที่ไร้ทางออกชัดเจน

ความรวดเร็วของการกลับลำนโยบายนั้นน่าจับตามองอย่างยิ่ง ก่อนเดือนกุมภาพันธ์ 2026 SARB กำลังลดอัตราดอกเบี้ย BOK อยู่ในสถานะคงดอกเบี้ยแต่มีแนวโน้มเป็นกลาง และ ECB มองว่าเงินเฟ้ออยู่ที่ประมาณ 2% ภายในเวลาเพียงสามเดือน การคุมเข้มทางการเงินกำลังเกิดขึ้นจริง หรือไม่ก็ถูกสะท้อนอยู่ในราคาตลาด กลไกการทำงานนั้นเรียบง่ายและโหดร้าย: ช็อคด้านอุปทานพลังงานทำให้ราคาน้ำมันและค่าขนส่งสูงขึ้น ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการยกระดับตัวเลขเงินเฟ้อ และมีความเสี่ยงที่จะทำให้การคาดการณ์เงินเฟ้อของประชาชนหลุดออกจากกรอบ (De-anchor) ซึ่งจะบีบให้ธนาคารกลางต้องต่อต้านมันด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แม้ในขณะที่เศรษฐกิจกำลังชะลอตัวก็ตาม

นาง Kristalina Georgieva กรรมการจัดการ IMF ได้ถ่ายทอดอารมณ์ใหม่ของโลกเศรษฐกิจในช่วงต้นเดือนเมษายน โดยเตือนให้ธนาคารกลางต่อสู้กับเงินเฟ้อ แม้ว่าจะต้องแลกมาด้วยการเติบโตทางเศรษฐกิจ หากการคาดการณ์เงินเฟ้อกำลังคุกคามที่จะหมุนวนอย่างควบคุมไม่ได้ ตรรกะดังกล่าวกำลังถูกนำมาใช้จริงแล้วในขณะนี้