ข้อตกลงหยุดยิงสหรัฐฯ-อิหร่าน: มีอะไรอยู่บนโต๊ะเจรจา และตลาดมีปฏิกิริยาอย่างไร

ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่เริ่มต้นขึ้นในต้นฤดูใบไม้ผลิปี 2026 ได้เปลี่ยนรูปแบบมาเป็นทางตันทางการทูตที่ยืดเยื้อ สลับกับการโจมตีทางการทหารและพาดหัวข่าวที่เขย่าตลาด มีการหยุดยิงชั่วคราวเกิดขึ้นในทางเทคนิค แต่อนาคตของมันเกือบทั้งหมดขึ้นอยู่กับการอนุมัติเพียงครั้งเดียว และราคาน้ำมัน พันธบัตร รวมถึงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของยุโรปต่างก็สั่นสะเทือนไปกับทุกเสียงกระซิบจากโต๊ะเจรจา

สถานะที่แท้จริงของการหยุดยิง

สหรัฐอเมริกาและอิหร่านตกลงหยุดยิงเป็นเวลาสองสัปดาห์เมื่อวันที่ 8 เมษายน 2026 โดยมีปากีสถานเป็นตัวกลาง การหยุดยิงครั้งแรกนั้นหมดอายุลงแล้ว และทั้งสองประเทศกำลังเจรจาขยายเวลาออกไปอีก 60 วัน ภายในปลายเดือนพฤษภาคม ผู้เจรจาได้บรรลุข้อตกลงโครงร่าง ซึ่งถูกอธิบายว่าเป็นบันทึกความเข้าใจ 60 วัน ที่จะขยายเวลาการหยุดยิงและเปิดการเจรจาเกี่ยวกับโครงการนิวเคลียร์ของอิหร่าน แต่ข้อตกลงดังกล่าวยังคงต้องได้รับการลงนามอย่างเป็นทางการจากประธานาธิบดีทรัมป์

ทรัมป์กล่าวว่าโอกาสในการสรุปข้อตกลงนั้นมี "50/50" เจ้าหน้าที่ระดับสูงของอิหร่านยืนยันว่าร่างข้อตกลงกำหนดให้มีการหยุดยิง 60 วันในทุกแนวรบ รวมถึงในเลบานอน อย่างไรก็ตาม ทำเนียบขาวยังไม่ได้ยืนยันการลงนาม และ ณ วันที่ 28 พฤษภาคม ช่องแคบฮอร์มุซก็ยังคงปิดอยู่ โดยการปิดล้อมทางเรือของสหรัฐฯ ยังคงมีผลบังคับใช้

ยังคงมีประเด็นขัดแย้งสำคัญหลายประการที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข อิหร่านต้องการให้ยกเลิกการปิดล้อมทันที เปิดการเดินเรือในฮอร์มุซอีกครั้ง และในที่สุดให้มีมติจากสหประชาชาติ สหรัฐฯ ยืนกรานที่จะจัดการกับคลังยูเรเนียมเสริมสมรรถนะของอิหร่าน ซึ่งถูกอธิบายว่าเป็น "ประเด็นเดียวที่ไม่สามารถประนีประนอมได้" นักวิเคราะห์มองว่าร่างบันทึกความเข้าใจนี้เป็นกลไกถ่วงเวลามากกว่าที่จะเป็นข้อตกลงสันติภาพที่แท้จริง

ราคาน้ำมัน: ตลาดที่ถูกจับเป็นตัวประกันโดยพาดหัวข่าว

ราคาน้ำมันดิบผันผวนอย่างรุนแรงกับข่าวการหยุดยิงทุกชิ้น ในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนพฤษภาคม น้ำมันดิบเบรนท์ซึ่งเป็นมาตรฐานโลกปิดที่ $103.54 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันที่ 22 พฤษภาคม จากนั้นก็ร่วงลง 5.5 เปอร์เซ็นต์ไปที่ $97.90 ดอลลาร์ในวันที่ 25 พฤษภาคม เมื่อความหวังในข้อตกลงเพิ่มสูงขึ้น ภายในวันที่ 28 พฤษภาคม ราคาปิดแบบผสมผสาน เนื่องจากรายงานที่ขัดแย้งกัน รายงานหนึ่งชี้ว่ามีข้อตกลงโครงร่าง อีกรายงานหนึ่งระบุว่าทรัมป์ยังไม่ได้อนุมัติ ทำให้นักลงทุนเกิดความไม่แน่นอน

ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม ราคาเบรนท์พุ่งสูงกว่า $114 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังจากเหตุโจมตีด้วยขีปนาวุธร่อนใส่ศูนย์กลางน้ำมันฟูไจราห์ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ทำให้เกิดความกังวลว่าสงครามจะขยายวงกว้าง ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางผ่านของอุปทานน้ำมันโลกประมาณ 20 เปอร์เซ็นต์ ยังคงปิดอยู่ และการปิดนั้นคือความเสี่ยงด้านอุปทานหลักที่หนุนส่วนต่างสงครามซึ่งแฝงอยู่ในราคาน้ำมันดิบทุกบาร์เรล

แหล่งข่าวหลายแห่งระบุว่า แม้ว่าข้อตกลงจะทำให้การเดินเรือกลับสู่ภาวะปกติ ราคาก็ไม่น่าจะกลับไปสู่ระดับก่อนสงครามได้อย่างรวดเร็ว Goldman Sachs คาดการณ์ว่าราคาเบรนท์จะอยู่ที่ $90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งสูงกว่าระดับก่อนสงครามประมาณ $20 ดอลลาร์ แม้จะอยู่ภายใต้สถานการณ์ที่ทุกอย่างกลับสู่ภาวะปกติก็ตาม

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยุโรป: ไม้กระดานหกของอัตราดอกเบี้ยกับสันติภาพ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับความหวังในการหยุดยิงเกือบจะสมบูรณ์แบบ กลไกนั้นตรงไปตรงมา: เมื่อสันติภาพใกล้เข้ามา ต้นทุนพลังงานคาดว่าจะลดลง ทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อลดลง และลดแรงกดดันให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง เมื่อการเจรจาชะงักงัน อัตราผลตอบแทนก็พุ่งสูงขึ้น

• 28 พฤษภาคม: อัตราผลตอบแทนลดลงหลังจาก Axios รายงานว่าสหรัฐฯ และอิหร่านบรรลุกรอบการหยุดยิง 60 วัน และตลาดได้ปรับลดการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB
• 12 พฤษภาคม: อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นหลังจากความหวังสันติภาพพังทลาย ทรัมป์กล่าวว่าการหยุดยิง "อยู่ในขั้นวิกฤต" และตลาดคาดการณ์ว่า ECB จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้ ซึ่งเป็นการคาดการณ์ที่เข้มงวดที่สุดของเดือน
• 5–6 พฤษภาคม: อัตราผลตอบแทนปรับตัวลดลงเล็กน้อย โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของเยอรมนี ซึ่งเป็นอัตราอ้างอิงของยูโรโซน ลดลงประมาณ 1 basis point ในขณะที่ราคาน้ำมันอ่อนตัวลง

รายงานประจำเดือนพฤษภาคม 2026 ของ Bundesbank ระบุว่า ความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงและการประเมินมูลค่าหุ้นฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญหลังการหยุดยิงครั้งแรกในเดือนเมษายน แต่ก็เตือนว่าสถานการณ์ราคาพลังงานที่ย่ำแย่ที่สุดยังคงมีความเป็นไปได้

การคาดการณ์เงินเฟ้อของ ECB และการตั้งราคาอัตราดอกเบี้ย

ตลาดเงิน ณ ปลายเดือนพฤษภาคมคาดการณ์ว่า ECB จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งภายในสิ้นปี ลดลงจากสามครั้งในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม อัตราดอกเบี้ยเงินฝากถูกตั้งราคาไว้ที่ประมาณ 2.59% ภายในเดือนธันวาคม ลดลงจาก 2.75% ก่อนหน้านี้ในเดือนเดียวกัน ทิศทางดังกล่าวได้พลิกกลับฉันทามติก่อนหน้านี้ ก่อนสงคราม นักลงทุนคาดว่า ECB จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ผลกระทบด้านพลังงานจากความขัดแย้งได้สร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ซึ่งบังคับให้ต้องมีการตั้งราคาใหม่

Isabel Schnabel หนึ่งในคณะกรรมการบริหารของ ECB ส่งสัญญาณว่าธนาคารกลางควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน แม้ว่าจะมีการบรรลุข้อตกลงก็ตาม โดยย้ำว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อไม่ได้เป็นผลมาจากภูมิรัฐศาสตร์เพียงอย่างเดียว

ตลาดอื่นๆ: การดีดตัวขึ้นแบบรีบาวด์ที่ไม่สามารถยืนระยะได้

ตลาดหุ้นทั่วโลกเกิดการดีดตัวขึ้นแบบคลาสสิกจากการหยุดยิงครั้งแรกในเดือนเมษายน ซึ่งนำโดยภาคส่วนและประเทศที่พึ่งพาพลังงาน การดีดตัวนั้นจางหายไปเมื่อการเจรจาชะงักงันและการโจมตีทางทหารกลับมาอีกครั้ง เงินยูโรแข็งค่าขึ้นช่วงสั้น ๆ จากความหวังในการหยุดยิง ก่อนที่จะอ่อนค่าลงอีกครั้งจากความไม่แน่นอนครั้งใหม่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของรัฐบาลยังคงอยู่ในระดับสูงแม้จะมีการประกาศหยุดยิง โดยได้รับแรงหนุนส่วนใหญ่จากความคาดหวังว่าจะมีอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูงขึ้นในอนาคต

คะแนนนิยมของทรัมป์: ต่ำสุดเป็นประวัติการณ์

ความขัดแย้งได้สร้างความเสียหายทางการเมืองให้กับประธานาธิบดีทรัมป์อย่างชัดเจน ผลสำรวจความคิดเห็นตลอดเดือนพฤษภาคม 2026 แสดงให้เห็นว่า:

• Marist Poll ระบุว่าคะแนนนิยมโดยรวมของทรัมป์อยู่ในระดับสูง 30% โดย 60% ไม่เห็นด้วยกับการจัดการอิหร่านของเขา ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 54% ในเดือนมีนาคม
• Reuters/Ipsos poll (11 พฤษภาคม) พบว่ามีการอนุมัติ 36% ซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากจุดต่ำสุดของการดำรงตำแหน่ง
• Fox News poll (20 พฤษภาคม) บันทึกว่า 71% ไม่เห็นด้วยกับการจัดการเศรษฐกิจของทรัมป์ และ 60% คัดค้านการที่สหรัฐฯ ยังคงมีส่วนร่วมทางทหารในอิหร่านต่อไป
• Washington Post/ABC/Ipsos poll (3 พฤษภาคม) พบว่า 62% ไม่เห็นด้วย ซึ่งสูงที่สุดในการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีของเขา ในขณะที่ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ พุ่งแตะจุดสูงสุดในรอบสี่ปี
• มีเพียง 32% ที่อนุมัติการจัดการสงครามของทรัมป์ จากการสำรวจของ Marquette Law School ในเดือนเมษายน

สงครามได้บั่นทอนสิ่งที่ปกติแล้วจะเป็นผลของการรวมชาติให้กับประธานาธิบดี คะแนนสนับสนุนสุทธิสำหรับความขัดแย้งได้ลดลงไปอยู่ที่ -22.8 percentage points ในค่าเฉลี่ยโพลของ Silver Bulletin ซึ่งลดลงอย่างรวดเร็วจากประมาณ -9 points เมื่อสงครามเริ่มต้นขึ้น

สำหรับตลาด ข่าวการหยุดยิงทุกชิ้นคือเครื่องเตือนใจว่า ตัวแปรที่ใหญ่ที่สุดยังคงเป็นการตัดสินใจของมนุษย์ นั่นคือการตัดสินใจของประธานาธิบดี ซึ่งในตอนนี้ ติดอยู่ที่โอกาส 50/50