สงครามอิหร่านดันอัตราป้องกันความเสี่ยงค่าเงินของบริษัทพุ่งแตะ 57% สูงสุดเป็นประวัติการณ์

การปรับกลยุทธ์สู่การปกป้องความเสี่ยงอย่างดุดันในครั้งนี้ เป็นผลโดยตรงจากความเสียหายทางการเงินครั้งใหญ่ โดย MillTech's Q4 2025 Corporate Hedging Monitor เปิดเผยว่า 80% ของบริษัทประสบภาวะขาดทุนโดยตรง จากการเปิดรับความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนโดยไม่ป้องกันในระหว่างปีนั้น

ตัวเลขขาดทุนที่เกิดขึ้นไม่ใช่เพียงเศษเงิน แต่เป็นจำนวนมหาศาล ผลสำรวจพบว่า:

• บริษัทในสหราชอาณาจักร: ขาดทุนเฉลี่ย £6.71 ล้านปอนด์ ต่อแห่ง
• บริษัทในสหรัฐอเมริกา: ขาดทุนเฉลี่ย $9.85 ล้านดอลลาร์ ต่อแห่ง
• เกือบหนึ่งในห้า (19%) ระบุว่าการขาดทุนนั้น "มีนัยสำคัญ" โดยบางบริษัทรายงานตัวเลขขาดทุนสูงกว่า $25 ล้านดอลลาร์

ตัวเลขเหล่านี้คือจุดเปลี่ยนสำคัญ หลังจากเคยมีการชะลอการป้องกันความเสี่ยงในไตรมาส 3 ปี 2025 ซึ่งอัตราลดลงไปอยู่ที่ 46% แต่ขนาดของความเสียหายที่เกิดขึ้นผลักดันให้เกิดการกลับมาป้องกันความเสี่ยงอย่างจริงจังอีกครั้ง โดยในช่วงต้นปี 2026 เกือบสองในสามของบริษัท (64%) รายงานแผนที่จะเพิ่มอัตราการป้องกันความเสี่ยง และ 59% ตั้งใจจะขยายระยะเวลาในการป้องกันความเสี่ยงออกไปเพื่อล็อกอัตราแลกเปลี่ยนไว้

แรงกระแทกหลายระลอกจากสงครามอิหร่านต่อตลาดเงิน

การปะทุของสงครามในวันที่ 28 กุมภาพันธ์ ได้สร้างสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนอย่างยิ่งให้กับตลาดค่าเงิน ทั้งจากเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมัน ความผันผวนของดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย และแรงกดดันอย่างรุนแรงต่อประเทศผู้นำเข้าพลังงาน

วิกฤตอุปทานพลังงาน
อาวุธทางเศรษฐกิจที่รุนแรงที่สุดของความขัดแย้งครั้งนี้คือการปิดช่องแคบฮอร์มุซอย่างมีประสิทธิผล สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ระบุว่าการหยุดชะงักนี้เป็น "การหยุดชะงักของอุปทานครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดน้ำมันโลก" โดยเปรียบผลกระทบได้กับวิกฤตพลังงานในทศวรรษ 1970 ราคาน้ำมันดิบพุ่งจากประมาณ 73 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลก่อนสงคราม ไปอยู่ที่เหนือกว่า 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในปลายเดือนเมษายน 2026

ค่ารถไฟเหาะของเงินดอลลาร์
ในช่วงแรก เงินดอลลาร์สหรัฐทะยานขึ้นในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ดัชนีดอลลาร์ (DXY) ปรับตัวขึ้นมากกว่า 3% แตะระดับสูงสุดในรอบ 10 เดือนที่ 100.64 ขณะที่นักลงทุนแสวงหาที่หลบภัย อย่างไรก็ตาม ค่าความเสี่ยงสงครามนี้ (war premium) กลับเปราะบางอย่างยิ่ง พอถึงกลางเดือนเมษายน หลังจากข้อตกลงหยุดยิงชั่วคราวฟื้นความต้องการสินทรัพย์เสี่ยง ดอลลาร์ก็ปรับตัวลดลงคืนกำไรส่วนใหญ่เกือบหมด กลับมาซื้อขายใกล้ระดับ 98.07 ซึ่งแทบไม่ต่างจากจุดเริ่มต้นก่อนเกิดสงคราม

แรงกดดันต่อตลาดเกิดใหม่ (Emerging Markets)
การแข็งค่าของดอลลาร์ ผนวกกับค่าพลังงานนำเข้าที่พุ่งสูงขึ้น ได้ส่งผลกระทบรุนแรงที่สุดต่อสกุลเงินของประเทศตลาดเกิดใหม่ที่นำเข้าพลังงาน เช่น ปอนด์อียิปต์ เปโซฟิลิปปินส์ วอนเกาหลีใต้ และบาทไทย เป็นหนึ่งในสกุลเงินที่อ่อนค่าที่สุด ในทางตรงกันข้าม สกุลเงินของประเทศผู้ส่งออกน้ำมันรายใหญ่อย่างบราซิลและไนจีเรียกลับแข็งค่าขึ้น แม้แต่ในสกุลเงินหลัก เงินเยนของญี่ปุ่นก็เข้าใกล้ระดับสำคัญทางจิตวิทยาที่ 160 เยนต่อดอลลาร์ อยู่ชั่วขณะ เนื่องจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับสหรัฐฯ ยังคงมีอยู่

อารมณ์โดยรวมของตลาดเงินกลายเป็นภาวะอัมพาต ปริมาณการซื้อขายและความผันผวนหยุดนิ่งระหว่างการเจรจาหยุดยิง และพุ่งสูงขึ้นอีกครั้งเมื่อการเจรจาล้มเหลว ทำให้ตลาดตกอยู่ในโหมด "รอดูท่าที" อย่างต่อเนื่อง

การยอมจำนนของ ECB กับเสียงเหยี่ยว และชะตากรรมของยูโรที่ผูกติดกับน้ำมัน

ไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่รวดเร็วและน่าตกใจเท่ากับที่เกิดขึ้นที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก่อนสงคราม ตลาดคาดการณ์ความน่าจะเป็นหนึ่งในสามสำหรับการ ลด อัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปี 2026 แต่แรงกระแทกจากราคาพลังงานทำให้ภาพนั้นหายวับไปในทันที

ECB คงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากมาตรฐานไว้ที่ 2% ในการประชุมเดือนมีนาคมและเมษายน แต่น้ำเสียงในการสื่อสารเปลี่ยนไปอย่างเด็ดขาด ด้วยอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนแตะระดับ 3% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารอย่างชัดเจน การถกเถียงภายในคณะกรรมการ Governing Council จึงเปลี่ยนจากเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย ไปเป็นเรื่องของความรวดเร็วในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแทน

สัญญาณสำคัญที่บ่งบอกทิศทางเข้มงวดทางการเงิน (Hawkish) ได้แก่:

• ประธาน ECB นางคริสติน ลาการ์ด ประกาศว่าธนาคารพร้อม "ที่จะปรับเปลี่ยนนโยบายของเราในการประชุมทุกครั้ง"
• นายปีเตอร์ คาซิเมียร์ สมาชิกคณะกรรมการ Governing Council เตือนว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ย "อาจเกิดขึ้นใกล้กว่าที่คิด"
• ภายในปลายเดือนเมษายน ตลาดเงินเริ่มคาดการณ์ว่า ECB จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย มากกว่าสามครั้ง ในปีนี้ โดยแหล่งข่าวระบุว่ามีความเป็นไปได้ที่ ECB จะขึ้นอย่างน้อยสองครั้ง เริ่มเร็วที่สุดในเดือนมิถุนายน

การเปลี่ยนท่าทีไปสู่ความเข้มงวดนี้สร้างแรงดึงดูดและแรงต้านอย่างรุนแรงต่อค่าเงินยูโร สกุลเงินนี้เคลื่อนไหวอยู่ในกรอบแคบๆ โดยมีแนวรับใกล้ $1.16 และแนวต้านประมาณ $1.17 ในช่วงปลายเดือนมีนาคม มีการเสนอราคาอยู่ที่ $1.1599 ภายในต้นเดือนพฤษภาคม มันสามารถทะลุเหนือ $1.17 ได้จากการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยและการมองโลกในแง่ดีต่อการหยุดยิงที่เปราะบาง ระดับ 1.1636 ที่ถูกอ้างอิงในตลาดสะท้อนถึงจุดสมดุลท่ามกลางช่วงนี้ แต่ความเป็นจริงที่ครอบคลุมทั้งหมด ตามที่ Francesco Pesole จาก ING เน้นย้ำ คือ EUR/USD ตอนนี้ "ถูกขับเคลื่อนโดยน้ำมันเป็นหลัก" หากมีสัญญาณการหยุดยิง ราคาน้ำมันจะลดลงและยูโรจะแข็งค่าขึ้น แต่หากสถานการณ์ทวีความรุนแรง ผลลัพธ์ก็จะเป็นไปในทางตรงกันข้าม

แนวโน้มในวงกว้าง: ทางตันจนกว่าจะมีสันติภาพที่ยั่งยืน

ทิศทางในอนาคตของการป้องกันความเสี่ยงของภาคธุรกิจและค่าเงินหลักขึ้นอยู่กับแนวทางของความขัดแย้งในอิหร่านเกือบทั้งหมด

• อัตราการป้องกันความเสี่ยงจะยังคงอยู่ในระดับสูง ตราบใดที่สงครามยังทำให้ราคาน้ำมันสูงกว่า 100 ดอลลาร์ และทิศทางนโยบายของธนาคารกลางต่างๆ แตกต่างกัน นักบริหารการเงินของบริษัทก็ไม่มีแรงจูงใจที่จะลดการป้องกันความเสี่ยงลง โดยบริษัทในอังกฤษ ซึ่งเป็นข้อมูลที่เกี่ยวข้อง ได้ผลักดันอัตราป้องกันความเสี่ยงของตนขึ้นไปถึง 78% ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การเปลี่ยนไปสู่การ "กระจายความเสี่ยงอย่างชาญฉลาด" (intelligent layering) และการป้องกันความเสี่ยงที่มีอายุยาวนานขึ้น ซึ่งได้เพิ่มจาก 5.8 เป็น 6.3 เดือนแล้ว ส่งสัญญาณว่านี่คือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่ยอดเขาชั่วคราว
• ค่าเงินยูโรเผชิญเพดานแก้ว การคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB เป็นเสมือนการปูพื้นราคาที่สำคัญให้กับยูโร แต่ข้อตกลงหยุดยิงที่เปราะบาง การกระทบโดยตรงต่อการเติบโตของยุโรปจากต้นทุนด้านพลังงาน และสัญญาณการเจรจาที่หลากหลายจากวอชิงตันและเตหะราน จะเป็นตัวจำกัดการดีดตัวขึ้นอย่างยั่งยืน ตลาดยังคงไม่เชื่อมั่นในข้อตกลงสันติภาพที่ถาวร
• สถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของดอลลาร์ยังคงอยู่ แต่มีเงื่อนไข การวิเคราะห์จาก Chatham House ชี้ว่าสงครามไม่ได้ทำลายสถานะของเงินดอลลาร์ในระดับโลก ส่วนหนึ่งเป็นเพราะสหรัฐฯ ในปัจจุบันเป็นผู้ผลิตพลังงานชั้นนำ และจึงถูกปกป้องจากวิกฤตในระดับหนึ่ง อย่างไรก็ตาม หากข้อตกลงหยุดยิงมั่นคงขึ้นและราคาน้ำมันปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว ค่าความเสี่ยงสงครามของดอลลาร์อาจลดลงไปอีก ทำให้การอ่อนค่าก่อนหน้านี้ยืดเยื้อต่อไป
• กับดักเงินเฟ้อกับการเติบโตทางการค้าที่รัดกุมยิ่งขึ้น จุดยืน "พึ่งพาข้อมูล" ของ ECB ทำให้ธนาคารตกอยู่ในภาวะที่ล่อแหลม หากราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องทำให้เกิดเงินเฟ้อจนต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะที่เศรษฐกิจกำลังอ่อนแอ มันจะปกป้องมูลค่าของยูโร แต่ต้องแลกมาด้วยกำไรของภาคธุรกิจและการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งจะทำให้การป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพไม่ใช่แค่หน้าที่ของฝ่ายการเงิน แต่กลายเป็นกลยุทธ์เพื่อความอยู่รอด