Solana: ราชาแห่งหุ้นบนโลกบล็อกเชนที่น่าประหลาดใจ

การขยายตัวนี้ยังทำให้ฐานผู้ถือหุ้นกว้างขึ้นด้วย เครือข่ายนี้มีกระเป๋าเงิน (Wallet) สำหรับ RWA ที่แตกต่างกันประมาณ 177,000 ใบ ณ เดือนมีนาคม 2026 พร้อมกับสินทรัพย์ Tokenized 1,831 รายการที่สร้างมูลค่าการซื้อขายต่อเดือนประมาณ 3.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โครงสร้างพื้นฐาน DeFi ที่สนับสนุนกิจกรรมเหล่านี้แข็งแกร่งมาก โดยมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ใน DeFi ของ Solana อยู่ที่ประมาณ 6.26 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และ TVL ของ Stablecoin สูงเกิน 16 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเติบโตมากกว่า 5 เท่าจากปลายปี 2021

จุดแข็งทางเทคนิคที่เอาชนะใจวอลล์สตรีท

Solana ชนะตลาดหุ้นได้เพราะสถาปัตยกรรมของมันแก้ปัญหาที่สำคัญที่สุดสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ได้ นั่นคือ ความเร็ว ต้นทุน และความสมบูรณ์ของการชำระราคา (Settlement Finality) เวลาในการสร้างบล็อกประมาณ 400 มิลลิวินาที และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ต่ำกว่าหนึ่งเซ็นต์ ทำให้เครือข่ายนี้เหมาะสมสำหรับกรณีการใช้งานอย่างการออกหุ้นแบบเศษส่วน (Fractional Shares) และการซื้อขายความถี่สูง (High-Frequency Trading) ซึ่งไม่สามารถทำได้จริงบนเครือข่ายที่แออัดหรือมีค่าธรรมเนียมแพงกว่า

ที่สำคัญกว่านั้น คุณสมบัติทางเทคนิคเหล่านี้ช่วยให้เกิดโครงสร้างตลาดที่แตกต่างอย่างแท้จริง ตลาดหุ้นดั้งเดิมในสหรัฐฯ ดำเนินการภายใต้การชำระราคาแบบ T+1 (ซื้อขายวันนี้ ทราบผลพรุ่งนี้) และจำกัดเวลาแค่ในช่วงเวลาทำการของตลาดหลักทรัพย์วันจันทร์ถึงศุกร์ ในขณะที่หุ้น Tokenized บน Solana สามารถซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน พร้อมการชำระราคาในไม่กี่วินาที ซึ่งช่วยขจัดความเสี่ยงจากช่องว่างด้านเวลาและข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์ของตลาดแบบเก่า ในก้าวสำคัญทางกฎระเบียบ WisdomTree ได้รับการอนุมัติจาก ก.ล.ต. สหรัฐฯ (SEC) ให้ซื้อขายตลอด 24/7 และชำระราคาด้วย USDC ได้ทันทีสำหรับกองทุนตลาดเงิน Tokenized (WTGXX) กลายเป็นกองทุนที่จดทะเบียนรายแรกที่เสนอสภาพคล่องในตลาดรองอย่างแท้จริงภายใต้กฎของสหรัฐฯ บนโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนสาธารณะ

ใครคือผู้สร้างตลาดหุ้นบนโลก On-Chain

ความเป็นผู้นำในหุ้น Tokenized ไม่ใช่แค่สถิติระดับเครือข่าย แต่มันคือเรื่องราวของการกระจุกตัวของกิจกรรมจากผู้ออกหลักทรัพย์และการผสานรวมระดับกระดานเทรดที่บล็อกเชนอื่นๆ ไม่สามารถจำลองแบบได้

Ondo Finance และ Jupiter

ในเดือนมกราคม 2026 Ondo Finance ได้ย้ายแพลตฟอร์ม Global Markets ของตนมาที่ Solana โดยออกหุ้นและ ETF ของสหรัฐฯ ในรูปแบบ Tokenized มากกว่า 200 ตัว ถือเป็นการท้าทายพลวัตของตลาดที่มีอยู่โดยตรง สินทรัพย์เหล่านี้รวมถึงหุ้นชื่อดังอย่าง NVDA, AAPL และ META พร้อมด้วย ETF เช่น SPY และ QQQ โดยมีหลักทรัพย์จริงค้ำประกันแบบ 1:1 ซึ่งถือครองโดยโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ (Broker-Dealer) ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ Ondo มียอด TVL มากกว่า 460 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และปริมาณการซื้อขายสะสม 6.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐบนแพลตฟอร์มของตนนับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนกันยายน 2025 ทำให้เป็นแพลตฟอร์มหลักทรัพย์ Tokenized ที่ใหญ่ที่สุดหากวัดจากตัวชี้วัดนั้น ก่อนที่จะขยายมาที่ Solana อินเทอร์เฟสการซื้อขายหลักสำหรับสินทรัพย์เหล่านี้บน Solana คือตัวรวบรวมการซื้อขายแบบกระจายศูนย์ (DEX Aggregator) อย่าง Jupiter ซึ่งจะหาเส้นทางคำสั่งซื้อขายบนเชนจากหลายแหล่งสภาพคล่อง

xStocks โดย Backed

ก่อนการมาถึงของ Ondo ตลาดหุ้น Tokenized บน Solana นั้นเกือบทั้งหมดเป็นของ xStocks ผลิตภัณฑ์ที่เปิดตัวโดย Backed Finance ในกลางปี 2025 ซึ่งนำหุ้นสหรัฐฯ มาไว้บนเชนเป็น Token ที่ค้ำประกันแบบ 1:1 ด้วยหุ้นจริงที่เก็บรักษาไว้ ณ จุดสูงสุด xStocks มีส่วนแบ่งตลาดหลักทรัพย์ Tokenized บน Solana ประมาณ 93% ภายในต้นปี 2026 แพลตฟอร์มนี้ได้ดำเนินการธุรกรรมรวมกันมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีผู้ถือ 57,000 ราย โดยมีหุ้นของ Tesla, Circle และ Nvidia เป็นสินทรัพย์บนเชนที่มีการซื้อขายมากที่สุด xStocks ได้พิสูจน์ให้เห็นว่าความต้องการเข้าถึงตลาดแบบ 24/7 และการชำระราคาแบบ T+0 (ทันที) ไม่ใช่แค่ทฤษฎี แต่มีฐานผู้ใช้ทั่วโลกที่พร้อมจะยอมรับมัน

โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินและการชำระเงิน

นอกเหนือจากผู้ออกหุ้นแล้ว เครือข่ายผู้เล่นทางการเงินที่จัดตั้งขึ้นแล้วได้ผสานรวมเข้ากับ Solana เพื่อฟังก์ชันการชำระเงินและการชำระราคา ซึ่งยิ่งทำให้เครือข่ายนี้ฝังรากลึกในเวิร์กโฟลว์ของสถาบัน USDC ของ Circle ซึ่งเป็น Stablecoin ที่โดดเด่นที่สุดบน Solana ทำหน้าที่เป็นช่องทางการชำระราคาหลักสำหรับการซื้อขายหุ้น Tokenized Stablecoin PYUSD ของ PayPal, Visa และ Worldpay กำลังสร้างบน Solana อย่างแข็งขันเพื่อการชำระค่าสินค้าและบริการของร้านค้า WisdomTree ได้เปิดใช้งานการสร้าง (Minting) หลักทรัพย์ Tokenized แบบเนทีฟบนเครือข่าย ส่วน Maple Finance ได้แปลงสินทรัพย์เป็น Token แล้วมากกว่า 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐบน Solana ภายในกลางปี 2025 ซึ่งเพิ่มความลึกให้กับตลาดสินเชื่ออย่างมีนัยสำคัญ

ผลิตภัณฑ์ตราสารคลังหนุนระบบนิเวศ

ในขณะที่หุ้นเป็นตัวขับเคลื่อนเรื่องราวการเติบโต ระบบนิเวศ RWA ของ Solana นั้นถูกยึดโยงด้วยผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasury) แบบ Tokenized ขนาดใหญ่ กองทุน BUIDL ของ BlackRock มียอดเงินประมาณ 255 ล้านดอลลาร์สหรัฐบน Solana และผลิตภัณฑ์ US Dollar Yield (USDY) และ OUSG ของ Ondo ก็เพิ่มความเสี่ยงในตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญ ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นฐานผลตอบแทนบนเชนที่มั่นคง ซึ่งทำให้ระบบนิเวศของหลักทรัพย์ในวงกว้างใช้งานได้จริง โดยรับประกันว่าเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานใน Stablecoin สามารถสร้างผลตอบแทนได้ในขณะที่รอการนำไปลงทุนในหุ้น Tokenized

การปลดล็อกทางกฎระเบียบที่หนุนการเติบโต

การก้าวขึ้นมาของ Solana ในฐานะเวทีสำหรับหุ้นจะเป็นไปไม่ได้เลยหากปราศจากชุดของการตัดสินใจด้านกฎระเบียบในปี 2025 และต้นปี 2026 ที่เปลี่ยนสภาพแวดล้อมทางกฎหมายจากความคลุมเครือที่เป็นปฏิปักษ์ มาเป็นความชัดเจนที่มีโครงสร้าง

17 มีนาคม 2026: SOL ถูกจัดประเภทเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล

เหตุการณ์เดียวที่สำคัญที่สุดคือการเผยแพร่กรอบการตีความร่วมความยาว 68 หน้าโดย ก.ล.ต. สหรัฐฯ (SEC) และ ก.ล.ต. สินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) เมื่อวันที่ 17 มีนาคม 2026 เอกสารดังกล่าวได้จัดประเภท SOL อย่างชัดเจนว่าเป็น สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล (Digital Commodity) พร้อมกับ Bitcoin, Ether และสินทรัพย์อีก 13 รายการ ซึ่งขจัดภัยคุกคามที่ตัวโทเค็นจะถูกปฏิบัติเหมือนเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน การจัดประเภทนี้ให้ความแน่นอนทางกฎหมายที่ผู้ออกหลักทรัพย์สถาบัน นายทะเบียนโอนหุ้น (Transfer Agents) และกระดานเทรดต่างๆ ต้องการเพื่อสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงินบนโปรโตคอลเนทีฟของ Solana คำแนะนำนี้ยังสร้างการจัดหมวดหมู่โทเค็นที่ชัดเจนโดยแยกแยะระหว่าง สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล, ของสะสมดิจิทัล, เครื่องมือดิจิทัล, Stablecoin และหลักทรัพย์ดิจิทัล และชี้แจงว่ากิจกรรมการ Staking ในโปรโตคอลนั้นอยู่นอกเหนือกฎระเบียบหลักทรัพย์

28 มกราคม 2026: การจัดหมวดหมู่หลักทรัพย์ Tokenized

สองเดือนก่อนการตัดสินเรื่องสินค้าโภคภัณฑ์ สามแผนกของ SEC ได้แก่ Corporation Finance, Investment Management และ Trading and Markets ได้ออกแถลงการณ์ร่วมเพื่อชี้แจงการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับหลักทรัพย์ Tokenized แถลงการณ์ดังกล่าวกำหนดให้หลักทรัพย์ Tokenized เป็นเครื่องมือทางการเงินที่อยู่ในนิยามตามกฎหมายของ "หลักทรัพย์" ภายใต้กฎหมายกลาง ที่บันทึกความเป็นเจ้าของไว้ทั้งหมดหรือบางส่วนบนเครือข่ายคริปโต มันไม่ได้สร้างกฎใหม่ แต่เป็นการสร้างกรอบทางกฎหมายที่ผลิตภัณฑ์ต่อๆ มาจะถูกสร้างขึ้นภายใต้กรอบนั้น

การมีส่วนร่วมเชิงนโยบายและกฎระเบียบ DeFi

สถาบันนโยบาย Solana (Solana Policy Institute) มีบทบาทอย่างแข็งขันในการกำหนดบทสนทนาด้านกฎระเบียบที่กำลังดำเนินอยู่ ในเดือนเมษายน 2026 สถาบันได้ส่งข้อมูลอย่างเป็นทางการไปยัง Crypto Task Force ของ SEC โดยให้เหตุผลว่าโปรโตคอลที่ไม่มีตัวกลาง (Disintermediated Protocols) ไม่ควรได้รับการปฏิบัติเหมือนกระดานเทรดหรือระบบซื้อขายทางเลือก (Alternative Trading Systems - ATSs) เพราะมันขาดฟังก์ชันหลักของตัวกลาง เช่น การเก็บรักษาทรัพย์สิน (Custody), การดำเนินการสมุดคำสั่งซื้อ (Order-Book) และการใช้ดุลยพินิจในนามของผู้ใช้ ข้อเสนอนี้สนับสนุนกรอบการกำกับดูแลที่อิงตามฟังก์ชันและเป็นกลางทางเทคโนโลยี Crypto Task Force ในวงกว้างกำลังรวบรวมข้อมูลเกี่ยวกับวิธีการจัดการการซื้อขายหลักทรัพย์ Tokenized บน AMM, กฎการเก็บรักษาทรัพย์สิน และมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลบนเชน ในขณะที่ข้อเสนออื่นๆ เรียกร้องให้มีการปรับปรุงกฎหมายให้ทันสมัยเพื่อรองรับกรอบโบรกเกอร์/ATS สำหรับ DeFi โดยเฉพาะ และการออกหลักทรัพย์บนเชนโดยตรง

บรรทัดฐานการ Staking

ก่อนหน้านั้น ในเดือนสิงหาคม 2025 SEC ได้ยกเว้นโปรโตคอล Staking ของ Ethereum และ Solana จากกฎหมายหลักทรัพย์ไปแล้ว โดยจัดประเภทโทเค็น Liquid Staking อย่าง mSOL ใหม่ว่าไม่ใช่หลักทรัพย์ และเปิดทางสำหรับการมีส่วนร่วมในการ Staking ของสถาบันและโครงสร้างผลิตภัณฑ์ ETF ผลสะสมของการตัดสินใจเหล่านี้—การจัดประเภทเป็นสินค้าโภคภัณฑ์, การจัดหมวดหมู่หลักทรัพย์ Tokenized และการยกเว้น Staking—ได้สร้างรากฐานด้านกฎระเบียบที่แข็งแกร่งพอให้สถาบันการเงินรายใหญ่มุ่งมั่นที่จะสร้างบน Solana

ตำแหน่งของ Solana ในภาพรวมตลาด RWA ที่ใหญ่กว่า

ชัยชนะของ Solana ในด้านหุ้นยิ่งดูโดดเด่นขึ้นเมื่อเทียบกับตลาดสินทรัพย์โลกจริง (RWA) โดยรวม ณ ต้นปี 2026 มูลค่าตลาด RWA Tokenized ทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 19.08 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ไม่รวม Stablecoin) Ethereum ยังคงเป็นผู้นำในเชิงมูลค่าสัมบูรณ์ที่ประมาณ 12.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ BNB Chain ถืออยู่ประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนแบ่ง 4.57% ของ Solana ในตลาดนั้น—ประมาณ 873 ล้านดอลลาร์สหรัฐ—ทำให้อยู่ในอันดับสามโดยรวม

อย่างไรก็ตาม องค์ประกอบของตัวเลขเหล่านั้นบอกเล่าเรื่องราวที่แท้จริง การครองตลาด RWA ของ Ethereum นั้นหนักไปทางสินเชื่อภาคเอกชนและโทเค็นตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ใช่หุ้น Solana ได้รวบรวมการเติบโตของ RWA ไว้ในกลุ่มย่อยของหุ้น โดยยึดส่วนแบ่งในตลาดหุ้น Tokenized ไปอย่างไม่สมส่วน เพราะโครงสร้างพื้นฐานความเร็วสูงและต้นทุนต่ำนั้นสอดคล้องกับความต้องการด้านประสิทธิภาพของการซื้อขายหลักทรัพย์นั่นเอง

สิ่งที่ทำให้ตำแหน่งของ Solana ป้องกันได้ยากคือความหนาแน่นของแพลตฟอร์มที่เน้นหุ้นเป็นหลักซึ่งเลือกที่จะสร้างบนมัน: xStocks, Ondo Global Markets และตัวรวบรวม DEX อย่าง Jupiter ก่อตัวเป็นโครงสร้างที่ผสานรวมในแนวดิ่งที่ไม่มีเชนอื่นใดเทียบได้ในขณะนี้ ผู้เล่นสถาบันอย่าง BlackRock (ผ่าน BUIDL), Circle (ผ่านการชำระราคา USDC) และ PayPal (ผ่านการผสานรวม PYUSD) ก็เพิ่มแรงดึงดูดเข้าไปอีก ระบบนิเวศนี้ไม่ใช่แค่ในทางทฤษฎีที่เร็วกว่า แต่มันเร็วกว่าแถมยังเต็มไปด้วยผู้ออกหลักทรัพย์, อินเทอร์เฟสการซื้อขาย และช่องทาง Stablecoin ที่จำเป็นสำหรับการทำงานของตลาดจริงอีกด้วย