ตัวอย่างสินทรัพย์ที่ถูกพูดถึงในการถกเถียงเรื่องเงินสำรอง ได้แก่
แม้สินทรัพย์เหล่านี้อาจช่วยสร้างผลตอบแทนหรือกระจายความเสี่ยง แต่พฤติกรรมของมันในช่วงตลาดผันผวน แตกต่างจากเงินสดอย่างมาก
คำเตือนของ Hock เน้นไปที่ปัญหาทางการเงินที่รู้จักกันดี คือ asset–liability mismatch
ผู้ถือ Stablecoin มักคาดหวังสองสิ่งหลัก
แต่ถ้าเงินสำรองของผู้ออกเหรียญประกอบด้วยสินทรัพย์ที่ราคาผันผวนหรือขายได้ยาก อาจเกิดแรงกดดันในช่วงตลาดผันผวนได้
หากมีผู้ถือจำนวนมากไถ่ถอนพร้อมกัน ผู้ออก Stablecoin อาจต้อง ขายสินทรัพย์อย่างเร่งด่วน ซึ่งอาจต้องขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าปกติ และอาจกระทบความเชื่อมั่นต่อการตรึงราคา (peg) ที่ 1 ดอลลาร์
สถานการณ์นี้คล้ายกับความตึงเครียดด้านสภาพคล่องที่เคยเกิดขึ้นในโครงสร้างการเงินอื่น ๆ ที่มี หนี้สินระยะสั้น แต่ถือสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงหรือสภาพคล่องต่ำกว่า
คำเตือนของ Hock เกิดขึ้นในช่วงที่หน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลกกำลังเพิ่มความเข้มงวดกับ Stablecoin
ในสหภาพยุโรป กฎหมาย Markets in Crypto‑Assets (MiCA) ได้สร้างกรอบกฎหมายเดียวสำหรับคริปโต รวมถึง Stablecoin โดยกำหนดให้ผู้ออกเหรียญต้องได้รับอนุญาต เปิดเผยข้อมูลเงินสำรอง และปฏิบัติตามมาตรฐานด้านความโปร่งใสและการคุ้มครองผู้บริโภค
MiCA ยังแยก Stablecoin ออกเป็นหลายประเภท เช่น
ในสหรัฐอเมริกา กฎหมาย GENIUS Act ซึ่งประกาศใช้ในปี 2025 กำหนดให้ผู้ออก payment stablecoin ต้องมีเงินสำรอง เต็มจำนวน 1:1 และต้องถือสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง เช่น ดอลลาร์สหรัฐ หรือพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น
กฎหมายดังกล่าวยังบังคับให้
คำวิจารณ์ของ Hock สะท้อนคำถามสำคัญในอุตสาหกรรมคริปโตว่า Stablecoin ควรมีบทบาทแบบใด
หากมันถูกใช้เป็น “เงินดิจิทัลสำหรับการชำระเงิน” เงินสำรองก็ควรมีลักษณะคล้ายเงินฝากธนาคารหรือกองทุนตลาดเงิน คือ
แต่หากผู้ออกเหรียญเลือกลงทุนในสินทรัพย์ที่ซับซ้อนเพื่อสร้างผลตอบแทน เครื่องมือเหล่านี้ก็อาจเริ่มมีลักษณะคล้าย ผลิตภัณฑ์การลงทุน มากกว่าเงินที่มีเสถียรภาพ
ในขณะที่ Stablecoin มีบทบาทเพิ่มขึ้นทั้งในระบบชำระเงิน การเทรดคริปโต และ DeFi คำถามที่ Hock ตั้งขึ้น—“อะไรคือสินทรัพย์ที่หนุนหลังความเสถียรนั้นจริง ๆ”—กำลังกลายเป็นประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุน สถาบันการเงิน และหน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลก
Comments
0 comments