Max Pain ไม่ใช่แม่เหล็กราคา Bitcoin: ผลทดสอบออปชัน 919 รอบพบอะไร

Max Pain ของ Bitcoin ควรมองเป็นการคำนวณมูลค่าการจ่ายตามสมมติฐานของออปชัน ไม่ใช่เป้าหมายราคาที่ตลาดต้องไปให้ถึง ผลทดสอบออปชันบน Deribit จำนวน 919 รอบพบว่า สำหรับเหรียญทั้ง 6 ที่ศึกษา ราคาชำระเมื่อครบกำหนดอยู่ใกล้ราคาตลาดที่บันทึกไว้ 6 ชั่วโมงก่อนหมดอายุมากกว่าอยู่ใกล้ Max Pain 10

ข้อค้นพบนี้จึงไม่สนับสนุนการใช้ Max Pain เป็นจุดอ้างอิงที่เชื่อถือได้สำหรับช่วงไม่กี่ชั่วโมงสุดท้ายก่อนหมดอายุ อย่างไรก็ตาม ผลทดสอบครอบคลุมหลายเหรียญ ไม่ใช่การวัดความแม่นยำของ Bitcoin เพียงเหรียญเดียว 10

Max Pain คำนวณอะไร

Max Pain คือระดับราคาที่ทำให้ยอดจ่ายรวมจากผู้ขายออปชันไปยังผู้ซื้อออปชันต่ำที่สุด หากสัญญาหมดอายุที่ราคานั้น โดยคำนวณจากราคาใช้สิทธิและสถานะของออปชันในรอบนั้น ตัวเลขนี้บอกผลลัพธ์ตามสมมติฐานของพอร์ตออปชัน ไม่ได้ยืนยันว่าราคาตลาดจะเคลื่อนเข้าหาระดับดังกล่าว 15

อีกจุดที่ควรรู้คือ Deribit ไม่ได้ใช้ราคาซื้อขายเพียงรายการเดียว ณ วินาทีสุดท้ายเป็นราคาชำระ แต่ใช้ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลา 30 นาที (TWAP) ของดัชนีที่เกี่ยวข้อง 15

ผลทดสอบ 919 รอบบอกอะไร

การศึกษานี้ตรวจสอบการหมดอายุของออปชันบน Deribit จำนวน 919 รอบ ครอบคลุมเหรียญ 6 เหรียญ ระหว่างวันที่ 14 กุมภาพันธ์ถึง 18 กันยายน 2026 โดยบันทึกระดับ Max Pain ก่อนชำระราคา 6 ชั่วโมง แล้วเปรียบเทียบว่าราคาชำระสุดท้ายอยู่ใกล้ Max Pain หรือใกล้ราคาตลาด ณ เวลาที่บันทึกมากกว่ากัน ผลที่รายงานคือราคาชำระอยู่ใกล้ราคาตลาดมากกว่าในเหรียญทุกตัวที่อยู่ในกลุ่มตัวอย่าง 10

การเทียบกับราคาตลาดมีความสำคัญ เพราะเป็นการถามว่า Max Pain ให้จุดอ้างอิงที่ดีกว่าราคาที่ตลาดซื้อขายอยู่แล้วหรือไม่ ในการทดสอบนี้ คำตอบคือไม่ แต่ควรระวังการตีความ: ผลที่รายงานเป็นภาพรวมของเหรียญ 6 ตัว ไม่ใช่สถิติเฉพาะ Bitcoin 10

แล้วตัวเลข 35% หมายถึงอะไร

อีกแหล่งหนึ่งรายงานว่า Max Pain “ทายราคาชำระถูก” 35% จากการทดสอบออปชัน BTC และ ETH จำนวน 404 รอบ ตัวเลขนี้รวมผลของสินทรัพย์ทั้งสอง และคำอธิบายที่มีอยู่ไม่ได้ระบุชัดว่าใช้เกณฑ์ใดตัดสินว่าทายถูก จึงควรอ่านเป็นผลที่แหล่งข่าวรายงาน ไม่ใช่ค่าความแม่นยำของ Bitcoin เพียงอย่างเดียว 1

ใช้ Max Pain อย่างไรไม่ให้เข้าใจเกินจริง

มอง Max Pain เป็นภาพ ณ ขณะหนึ่งของสถานะออปชันและระดับราคาสมมติที่ทำให้ยอดจ่ายต่ำ ไม่ใช่คำพยากรณ์ว่า Bitcoin ต้องไปถึงก่อนหมดอายุ วิธีเช็กที่ตรงไปตรงมาคือเปรียบเทียบระดับดังกล่าวกับราคาตลาด แล้วดูว่าในกรอบเวลาที่สนใจ Max Pain ให้จุดอ้างอิงที่ดีกว่าราคาปัจจุบันจริงหรือไม่ สำหรับการเปรียบเทียบช่วง 6 ชั่วโมงก่อนชำระที่รายงานไว้ ผลทดสอบพบว่าไม่เป็นเช่นนั้น 1015

หลักฐานที่กล่าวถึงในที่นี้จำกัดอยู่ที่ผลทดสอบตามแหล่งข้อมูล: งานศึกษา 919 รอบครอบคลุม 6 เหรียญ ส่วนผล 35% มาจากการทดสอบ 404 รอบที่รวม BTC และ ETH ดังนั้นจึงยังไม่มีตัวเลขความแม่นยำเฉพาะ Bitcoin สำหรับการทดสอบช่วง 6 ชั่วโมงตามข้อมูลที่มี 110