โนเกียทุ่มหนักสู่ AI Infrastructure ในเอเชีย — ทำไมตลาดถึงยังไม่เชื่อทั้งที่ออเดอร์ถล่มทลาย

บทบาทของโนเกียคือการจัดหาโครงสร้างพื้นฐาน Optical Networking, IP Routing และ 5G RAN ที่เชื่อมต่อ AI Fabric เข้าด้วยกัน นอกจากนี้ โนเกียและ Indosat ยังได้เซ็นสัญญาเชิงพาณิชย์ทั่วประเทศเพื่อปรับใช้สถาปัตยกรรม AI-RAN โดยจะเริ่มทดสอบภาคสนามภายในสิ้นปี 2026 และคาดว่าจะเริ่มใช้งานในวงกว้างในปี 2027 โนเกียกำลังทยอยติดตั้ง 5G คลื่นต่ำและคลื่นกลางทั่วทั้งเครือข่ายของ Indosat ทำให้สามารถรัน AI Inference ได้ที่ขอบเครือข่าย (Edge) โดยร่วมมือกับ NVIDIA

Taiwan Mobile: สนามทดสอบเครือข่าย 5G ที่เป็น AI-Native

ในเดือนกรกฎาคม 2026 โนเกียได้เซ็นสัญญาขยายเครือข่าย 5G กับ Taiwan Mobile ซึ่งถือเป็นการอัปเกรดครั้งใหญ่และมีความทะเยอทะยานทางเทคนิคมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 ข้อตกลงนี้ฝัง AI Inference ไว้ใน Radio Access Network (RAN) โดยตรงผ่านพอร์ตโฟลิโอ AirScale ของโนเกีย และแอปพลิเคชัน AI สี่ด้าน ได้แก่ ความชาญฉลาดของเครือข่าย การจัดการพลังงาน ระบบอัตโนมัติ และความยืดหยุ่นของเครือข่าย

สิ่งที่เริ่มต้นจากบันทึกความเข้าใจ (MoU) ในเดือนมีนาคม 2025 ได้พัฒนาไปสู่การปรับใช้เชิงพาณิชย์ในวงกว้างทั่วเครือข่าย แทนที่จะเพิ่มขีดความสามารถของฮาร์ดแวร์เพียงอย่างเดียว โนเกียกำลังปรับใช้ซอฟต์แวร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ซึ่งช่วยให้เครือข่ายสามารถปรับแต่ง ซ่อมแซม และจัดการพลังงานได้ด้วยตัวเองโดยอัตโนมัติ ไต้หวันกำลังกลายเป็นสนามทดสอบที่สำคัญสำหรับโครงสร้างพื้นฐานเคลื่อนที่แบบ AI-Native

ขาขึ้น: ออเดอร์ทะลัก, ผู้บริหารซื้อหุ้น, และนักวิเคราะห์ปรับเพิ่มเรทติง

ตัวเลขในภาพรวมนั้นน่าประทับใจ ยอดสั่งซื้อ AI และ Cloud ของโนเกียพุ่งกระฉูดจาก 1 พันล้านยูโรใน Q1 2026 สู่ 2.8 พันล้านยูโรใน Q2 2026 โดยเซกเมนต์ AI & Cloud มียอดขายเพิ่มขึ้นเท่าตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า The Wall Street Journal ตั้งข้อสังเกตว่าโนเกียได้เปลี่ยนจากการทำโทรศัพท์มือถือไปสู่การจัดหา "โครงสร้างพื้นฐานสำคัญภายในดาต้าเซ็นเตอร์ที่ขับเคลื่อน AI Boom"

ผู้บริหารระดับสูงของโนเกียเริ่มเข้าซื้อหุ้นในตลาดเปิด รวมถึง Justin Hotard ซีอีโอ, Konstanty Owczarek ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายพัฒนา รวมถึงผู้บริหารคนอื่นๆ อย่าง Victoria Hanrahan และ Kristen Pressner เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคมที่ผ่านมา ผู้บริหารสามคนซื้อรวมกัน 165,293 หลักทรัพย์ BofA ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของหุ้นโนเกียเป็น 18.50 ดอลลาร์สหรัฐ และคงเรทติง Buy ไว้ ขณะที่ JPMorgan ย้ำเรทติง Overweight และราคาเป้าหมายที่ 18.00 ยูโร SEB Equities ปรับเพิ่มเรทติงโนเกียเป็น Buy พร้อมราคาเป้าหมาย 12 ยูโร

ขาลง: ทำไมความกังขายังคงอยู่

แม้จะมีสัญญาณบวกเหล่านี้ แต่ก็มีข้อกังวลที่เป็นรูปธรรมหลายประการที่ทำให้นักลงทุนยังคงระมัดระวัง

• กระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow) ยังคงติดลบ ใน Q2 2026 ยอดสั่งซื้อ AI และ Cloud สูงถึง 6.3 เท่าของรายได้รายไตรมาสของโนเกีย แต่กระแสเงินสดอิสระกลับยังคงติดลบ ทำให้เกิดคำถามว่าออเดอร์เหล่านี้จะได้รับเงินทุนอย่างไร และท้ายที่สุดแล้วจะมีกำไรมากน้อยแค่ไหน

• ธุรกิจโทรคมนาคมแบบดั้งเดิมกำลังอ่อนแอลง นักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักความทะเยอทะยานด้าน AI ของโนเกียเทียบกับธุรกิจดั้งเดิมที่ชะลอตัว ความเสี่ยงในการดำเนินงาน และการขาดการเร่งตัวของกำไรในระยะใกล้ที่มีนัยสำคัญ ราคาหุ้นลดลงประมาณ 7% หลังจากการเปิดตัว AI-RAN และผลประกอบการ Q2 เนื่องจากตลาดมุ่งเน้นไปที่แรงกดดันด้านอัตรากำไรในระยะสั้นมากกว่าปริมาณออเดอร์

• ราคาหุ้นพุ่งขึ้น 440% แล้วในรอบปีที่ผ่านมา หลังจากการวิ่งขึ้นอย่างน่าทึ่งจนแตะระดับสูงสุดในรอบ 16 ปี นักลงทุนสถาบันจำนวนมากไม่เชื่อว่าเรื่องราว AI จะสามารถสร้างการเติบโตของกำไรที่สม่ำเสมอได้เร็วพอที่จะสมเหตุสมผลกับมูลค่าหุ้นในปัจจุบัน นักวิเคราะห์ของ BofA และ JPMorgan ระบุอย่างชัดเจนว่า เรทติง Buy ของพวกเขาขึ้นอยู่กับ Backlog ออเดอร์ AI "แม้จะมีแนวโน้มระยะสั้นที่พอประมาณเท่านั้น"

• การซื้อหุ้นของผู้บริหารยังมีสัดส่วนน้อยเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด แม้ว่าการซื้อหุ้นโดยผู้บริหารจะเป็นสัญญาณบวกในเชิงทิศทาง แต่จำนวนที่แน่นอนนั้นเป็นเพียงหลักหมื่นหลักทรัพย์ ไม่ใช่ล้านหลักทรัพย์ ซึ่งถือว่าน้อยมากเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดหลายพันล้านยูโรของบริษัท

จุดตึงเครียดหลัก

โนเกียกำลังชนะสัญญาโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่ในเอเชีย ซึ่งวางตำแหน่งให้บริษัทแข็งแกร่งในระยะกลาง แพลตฟอร์ม Zankore และข้อตกลง Taiwan Mobile เป็นความมุ่งมั่นระยะยาวหลายปีจากพันธมิตรรายใหญ่ และไปป์ไลน์ออเดอร์ก็เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ตลาดต้องการเห็นว่าออเดอร์ที่หลั่งไหลเข้ามานี้จะสามารถแปลงเป็นกระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวกและการเติบโตของ EPS ที่มีความหมายได้ ก่อนที่จะประเมินราคาการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้

ในตอนนี้ โนเกียยังคงเป็นเรื่องราวสองด้าน คือบริษัทที่กำลังดำเนินการเปลี่ยนผ่านสู่ AI อย่างน่าเชื่อถือในภาคสนาม แต่ยังคงซื้อขายกันบนพื้นฐานของคำมั่นสัญญา มากกว่าผลกำไร