กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติอ่าวอาหรับ ท้าทายสงครามอิหร่าน ด้วยดีลทำลายสถิติ

ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดตายอย่างมีประสิทธิผลในวันที่ 4 มีนาคม 2026 หลังจากกองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิหร่าน (IRGC) ประกาศเขตห้ามเดินเรือและขู่ว่าจะ “เผา” เรือใดก็ตามที่พยายามผ่านเข้าไป ทำให้ปริมาณการสัญจรเชิงพาณิชย์ลดลงมากกว่า 80% QatarEnergy ประกาศเหตุสุดวิสัย (Force Majeure) สำหรับการส่งออกก๊าซธรรมชาติเหลวทั้งหมด องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) และ Rystad Energy ประเมินว่าความเสียหายต่อโรงงานพลังงานกว่า 80 แห่งในรัฐอาหรับจะต้องใช้เงินซ่อมแซมสูงถึง 58,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ IMF คาดการณ์ว่าผลผลิตสะสมในภูมิภาคจะหดตัวถึง 7% ในห้าปี โดยที่ผลกระทบด้านลบจะยืดเยื้อไปเกินกว่าหนึ่งทศวรรษ องค์การสหประชาชาติประเมินว่าความสูญเสียทั้งหมดจากสงครามอาจเข้าใกล้ 200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ที่น่าสนใจคือ ผลกระทบทางการเงินไม่ได้ลงเอยแบบเดียวกันทั้งหมด การวิเคราะห์ของรอยเตอร์พบว่า การปิดช่องแคบและราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นได้สร้าง "รายได้มหาศาล" ให้กับอิหร่าน โอมาน และซาอุดีอาระเบีย ในขณะที่ประเทศที่ไม่มีเส้นทางขนส่งทางเลือกต้องสูญเสียเงินหลายพันล้านดอลลาร์ ในเดือนมีนาคม รายได้จากน้ำมันของอิหร่านเพิ่มขึ้น 37% และของโอมานเพิ่มขึ้น 26% ซาอุดีอาระเบียซึ่งสามารถเปลี่ยนเส้นทางส่งออกผ่านท่าเรือตะวันตก มีรายได้เพิ่มขึ้น 4.3% ในขณะที่สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ลดลง 2.6% และรายได้ของอิรักกับคูเวตดิ่งลงถึงสามในสี่ส่วนเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

กองทุนใดคุมเกม: แกนนำสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์-ซาอุดีอาระเบีย

การขับเคลื่อนการลงทุนในครั้งนี้นำโดยตัวละครที่คุ้นเคย กองทุนยักษ์ใหญ่สามกองจากสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์—ADIA, Mubadala และ L’IMAD น้องใหม่มาแรง—ขึ้นแท่นผู้นำในการลงทุนร่วมกับ PIF ของซาอุดีอาระเบียและ QIA ของกาตาร์ ภาพรวมในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งมีช่วงเวลาประมาณหนึ่งในสามที่เกิดสงคราม แสดงให้เห็นว่าเฉพาะ PIF, Mubadala และ QIA ก็ทุ่มเงินลงทุนใหม่ไปเกือบ 25,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นอัตราที่หากอยู่ในสภาวะปกติจะชี้ไปที่ปีแห่งการทำสถิติสูงสุด

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกกองทุนจะเคลื่อนไหวเหมือนกัน PIF ของซาอุดีอาระเบียดำเนินการปรับพอร์ตครั้งสำคัญ โดยโยกย้ายเงินประมาณ 45,000 ล้านดอลลาร์จากตำแหน่งการลงทุนในหุ้นเทคโนโลยีเก็งกำไร ไปยังสามพื้นที่เชิงรับ ได้แก่ โครงสร้างพื้นฐานด้านกลาโหมและความมั่นคง (ประมาณ 18,000 ล้านดอลลาร์) ความมั่นคงทางอาหารภายในประเทศและการแยกเกลือออกจากน้ำทะเล (ประมาณ 12,000 ล้านดอลลาร์) และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขณะที่ ADIA ซึ่งมีสินทรัพย์ประมาณ 990,000 ล้านดอลลาร์ มีรายงานว่าเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขึ้น 8 จุดเปอร์เซ็นต์ หรือคิดเป็นเงินใหม่ประมาณ 80,000 ล้านดอลลาร์ พร้อมกับเร่งขยายการลงทุนในสินเชื่อเอกชนในยุโรปและเอเชีย

ทำเลทองยังอยู่ตะวันตก: เงินทุนไหลทางเดียว

เงินทุนส่วนใหญ่ในไตรมาสที่สองของปี 2026 ยังคงไหลเข้าสู่สินทรัพย์ในประเทศตลาดพัฒนาแล้ว ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบการลงทุนก่อนสงครามที่กำหนดกลยุทธ์ของกองทุนความมั่งคั่งฯ อ่าวอาหรับมานานหลายปี สหรัฐอเมริกายังคงเป็นผู้รับผลประโยชน์รายใหญ่ที่สุด โดยดูดซับเงินทุนส่วนใหญ่จากมูลค่าประมาณ 119,000 ล้านดอลลาร์ที่กองทุนยักษ์ใหญ่ลงทุนในปี 2025 สงครามไม่ได้เปลี่ยนทิศทางของกระแสเงินทุนนี้ หากจะมีผล ก็คือการตอกย้ำการไหลเข้าสู่สิ่งที่ถูกมองว่าปลอดภัย อย่างพันธบัตรสหรัฐฯ และหุ้นนอกตลาดหลักทรัพย์ในตลาดที่เติบโตเต็มที่แล้ว

การลงทุนภายในประเทศได้รับความสนใจใหม่เช่นกัน แต่ในลักษณะแผนสำรองมากกว่าเป็นช่องทางหลัก การปรับพอร์ตของ PIF ไปสู่กลาโหมและความมั่นคงด้านอาหารเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของการพาเงินทุนกลับบ้านเพื่อเสริมสร้างความยืดหยุ่นให้กับประเทศ Mubadala ยังได้ทุ่มเงินเกือบ 350 ล้านดอลลาร์สู่โครงการพลังงานสะอาด ซึ่งเป็นภาคส่วนที่ดึงดูดเงินทุนจากอ่าวอาหรับจำนวนมากอยู่ก่อนแล้ว

ทางตันเชิงกลยุทธ์: โล่ห์ป้องกันหรือจุดอ่อน?

ณ จุดนี้เองที่ความตึงเครียดทวีความรุนแรงขึ้น สถาบัน Arab Gulf States Institute ได้สรุปไว้อย่างคมคายว่า ในจังหวะนี้ ความมั่งคั่งแห่งชาติได้กลายเป็นบ่อเกิดของ "ความเปราะบางไม่ต่างจากการเป็นเครื่องปกป้อง" ตลอดสองทศวรรษที่ผ่านมา รัฐอ่าวอาหรับได้เปลี่ยนพอร์ตการลงทุนของกองทุนความมั่งคั่งฯ จากสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง สามารถขายออกได้ง่าย ไปสู่การลงทุนที่มีสภาพคล่องต่ำ เช่น หุ้นนอกตลาดหลักทรัพย์ (Private Equity) โครงสร้างพื้นฐาน อสังหาริมทรัพย์ และการถือหุ้นโดยตรงในบริษัทต่างๆ ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของวาระการเปลี่ยนแปลงภายในประเทศอันทะเยอทะยานอย่าง Saudi Vision 2030 และการกระจายความเสี่ยงทางเศรษฐกิจของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ กองทุนเหล่านี้ไม่สามารถถอนตัวออกจากตำแหน่งการลงทุนเหล่านี้ได้ง่ายๆ โดยไม่สร้างความเสียหายให้กับเศรษฐกิจและโครงการพัฒนาของตนเอง

ทว่า แรงกดดันที่ต้องทำเช่นนั้นกำลังเพิ่มสูงขึ้น ในเดือนมีนาคม 2026 เจ้าหน้าที่อ่าวอาหรับรายหนึ่งบอกกับรอยเตอร์ว่า สามในสี่ระบบเศรษฐกิจขนาดใหญ่ของกลุ่ม GCC ได้เริ่มทบทวนกลยุทธ์การลงทุนของกองทุนความมั่งคั่งฯ ของตน ซึ่งรวมถึงการกลับคำสัญญาการลงทุน การถอนทุน (Divestment) และการประเมินใหม่เกี่ยวกับข้อตกลงเป็นผู้สนับสนุนระดับโลก การทบทวนนี้ขับเคลื่อนโดยความจำเป็นในการดูดซับแรงกระแทกทางการเงิน ซึ่งหากช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดต่อไป ก็จะยิ่งทวีความเสียหายเพิ่มขึ้นทุกวัน Daniel Brett หัวหน้าฝ่ายข้อมูลและการวิจัยของ Global SWF เตือนว่า การหยุดชะงักที่ยืดเยื้อจะบังคับให้กองทุนต่างๆ ต้องเปลี่ยนทิศทางเงินทุนไปสู่ลำดับความสำคัญของงบประมาณรัฐบาล ซึ่งจะทำให้กระแสการลงทุนระหว่างประเทศที่วอลล์สตรีทและซิลิคอน วัลเลย์พึ่งพาอยู่ชะลอตัวลง

บทสรุป: ความทรหดที่ถูกจับตา

ทว่า จนถึงกลางปี 2026 กองทุนเหล่านี้ก็ยังคงไม่กระพริบตา รายงานเดือนมิถุนายนของ Global SWF พบว่ากลไกการลงทุนเหล่านี้ "ยังไม่มีสัญญาณของการชะลอตัว (ณ ตอนนี้) โดยมีอัตราการลงทุนเฉลี่ยในไตรมาสที่ผ่านมาที่สูงกว่าในไตรมาสแรก" หัวข้อข่าวคือภาพของความยืดหยุ่นท่ามกลางมรสุม แต่เรื่องราวเบื้องหลังนั้น เป็นเรื่องของระบบที่อยู่ภายใต้แรงกดดันขั้นสูงสุด ที่ซึ่งความสามารถในการส่งออกเงินทุนไปต่างประเทศเป็นทั้ง “สัญญาณของความเชื่อมั่น” และ “ข้อจำกัด” ที่รั้งไม่ให้ประเทศเหล่านี้เปลี่ยนทิศทางมาปกป้องตนเองภายในประเทศได้อย่างรวดเร็ว

บททดสอบที่แท้จริงไม่ใช่แค่การที่กองทุนยังคงใช้เงินต่อไปในช่วงเดือนแรกๆ ของสงคราม แต่อยู่ที่สิ่งที่จะเกิดขึ้นถัดไป หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดตาย และความสูญเสียรายได้ 15,100 ล้านดอลลาร์ในทุกๆ 13 วัน ได้เปลี่ยนจากตัวเลขชั่วคราวมาเป็นสมการทางคณิตศาสตร์ที่ไม่อาจหลีกเลี่ยงได้ ซึ่งจะบีบบังคับให้ต้องตัดสินใจเลือกสิ่งที่ยากขึ้นเรื่อยๆ