Carry Trade ตลาดเกิดใหม่ทำผลงานโดดเด่นในปี 2025 แล้วปี 2026 จะไปต่อได้แค่ไหน?

การทำ Currency Carry Trade คือการกู้ยืมเงินในสกุลเงินที่มีต้นทุนดอกเบี้ยต่ำ แล้วนำเงินไปลงทุนในสกุลเงินหรือสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า สำหรับตลาดเกิดใหม่ นักลงทุนมักกู้เงินดอลลาร์หรือสกุลเงินต้นทุนต่ำอื่น ๆ เพื่อเข้าถือครองสกุลเงินตลาดเกิดใหม่และพันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นที่ให้อัตราดอกเบี้ยสูงกว่า49

กลยุทธ์นี้สร้างผลตอบแทนโดดเด่นเป็นพิเศษตลอดปี 2025 และยังคงทรงตัวได้ดีในปี 2026 ดัชนีหนึ่งของ Bloomberg เพิ่มขึ้นราว 17% ในปี 2025 ซึ่งเป็นผลงานดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009 ขณะที่รายงานอีกฉบับระบุว่า Carry Trade ตลาดเกิดใหม่ที่ใช้ดอลลาร์เป็นแหล่งเงินทุนมีช่วงขาขึ้นต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 200846

อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนจาก Carry Trade ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ได้รับแบบการันตี หากสกุลเงินเป้าหมายอ่อนค่าลงแรง ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนอาจลบกำไรดอกเบี้ยที่สะสมมาหลายเดือนได้ในเวลาอันสั้น

ทำไม Carry Trade ที่ใช้ดอลลาร์จึงไปได้ดี

ส่วนต่างดอกเบี้ยกว้าง สร้างกันชนรายได้ขนาดใหญ่

กลยุทธ์นี้ได้ประโยชน์จากช่องว่างระหว่างต้นทุนการกู้ยืมกับอัตราดอกเบี้ยในตลาดเกิดใหม่ที่ยังอยู่ในระดับสูง ในบางประเทศ ส่วนต่างดังกล่าวยังน่าสนใจแม้หักเงินเฟ้อแล้ว

Reuters รายงานว่า ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 ปีเมื่อปรับด้วยเงินเฟ้อ หรือ Real Yield สูงกว่า 5% ในสาธารณรัฐโดมินิกัน กานา และแซมเบีย และสูงกว่า 10% ในอียิปต์ ยูกันดา และยูเครน แม้อัตราดอกเบี้ยที่สูงมากจะสะท้อนให้เห็นด้วยว่าอัตราผลตอบแทนที่ประกาศอาจทำให้ภาพดูดีเกินจริงได้1

ตุรกีเป็นหนึ่งในตัวอย่างสำคัญของโอกาสจาก Carry Trade ระดับสูง นักวิเคราะห์ยังมองไปที่เงินลีรา เพราะนโยบายการเงินที่เข้มงวดและอัตราดอกเบี้ยสูงช่วยสร้างกันชนจากส่วนต่างดอกเบี้ย แม้จะเตือนถึงความเสี่ยงจากการที่นักลงทุนเข้าไปถือสถานะเดียวกันมากเกินไป รวมถึงความเสี่ยงเฉพาะของประเทศ78

สิ่งที่ต้องคำนวณคือผลตอบแทนรวม ไม่ใช่ดูจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพียงอย่างเดียว:

ผลตอบแทน Carry โดยประมาณ = ความได้เปรียบจากดอกเบี้ย + การเคลื่อนไหวของค่าเงิน + การเปลี่ยนแปลงราคาพันธบัตร − ต้นทุนเงินทุนและต้นทุนการทำธุรกรรม

หากสกุลเงินเป้าหมายอ่อนค่ามากกว่าส่วนต่างดอกเบี้ย การลงทุนที่ดูน่าสนใจในตอนแรกก็อาจกลายเป็นขาดทุนได้ ดังนั้น Real Yield ความคาดหวังเงินเฟ้อ สภาพคล่อง และความน่าเชื่อถือของนโยบายการเงินจึงมีความสำคัญไม่แพ้อัตราดอกเบี้ยที่เห็นบนหน้ากระดาษ123

ดอลลาร์อ่อนค่า ช่วยทั้งฝั่งเงินทุนและสินทรัพย์เป้าหมาย

ในช่วงใหญ่ของปี 2025 ดอลลาร์อ่อนค่าลง ทำให้ดอลลาร์เป็นสกุลเงินที่สะดวกสำหรับใช้เป็นแหล่งเงินทุน นักลงทุนสามารถกู้ดอลลาร์ในต้นทุนที่ค่อนข้างต่ำ แล้วเข้าซื้อสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่ที่ให้ผลตอบแทนสูง โดยไม่ต้องเผชิญแรงกดดันจากการแข็งค่าของสกุลเงินที่ใช้กู้มากนัก

Reuters รายงานการกลับมาของสถานะที่ใช้ดอลลาร์เป็นเงินทุนในสกุลเงินต่าง ๆ เช่น รูเปียห์อินโดนีเซีย รูปีอินเดีย เรียลบราซิล และลีราตุรกี3

กระแสเงินทุนยังช่วยเสริมแรง Research ที่ J. Safra Sarasin อ้างถึงพบว่า ดอลลาร์ที่อ่อนค่าและอัตราดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐฯ ที่ลดลงเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันเงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่ โดยเฉพาะพันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่น38

ความผันผวนต่ำ ทำให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยดูคุ้มความเสี่ยงมากขึ้น

Carry Trade จะน่าดึงดูดที่สุดเมื่อสกุลเงินเป้าหมายเคลื่อนไหวค่อนข้างมีเสถียรภาพ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ นักลงทุนสามารถเก็บส่วนต่างดอกเบี้ยได้โดยยังไม่ต้องเผชิญการขาดทุนจากค่าเงินครั้งใหญ่ Bloomberg และ ING ต่างชี้ว่าความผันผวนที่ลดลงเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้กลยุทธ์นี้ทำผลงานได้ดี ขณะที่ ING ให้ความสำคัญกับการเปรียบเทียบผลตอบแทน Carry กับระดับความผันผวน410

แต่สภาพแวดล้อมที่เงียบสงบก็อาจทำให้กลยุทธ์ดูปลอดภัยเกินจริง ความผันผวนต่ำมักจูงใจให้นักลงทุนเพิ่มการใช้เลเวอเรจและขยายสถานะ เมื่อความผันผวนพุ่งขึ้น ต้นทุนการถือสถานะจะเพิ่มขึ้นพร้อมกับที่ข้อจำกัดด้านความเสี่ยง คำสั่งตัดขาดทุน และข้อกำหนดหลักประกันเริ่มบังคับให้นักลงทุนขาย

การเติบโตที่ยังยืดหยุ่นช่วยพยุงสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่

ภาพรวมเศรษฐกิจยังเอื้อต่อหนี้และสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ ผู้จัดการกองทุนระบุว่า ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ ความผันผวนที่ลดลง ผลตอบแทน Carry และปัจจัยทางเทคนิคที่สนับสนุนตลาด เป็นเหตุผลที่ยังมองบวกต่อหนี้ตลาดเกิดใหม่ ขณะเดียวกันก็ย้ำว่าความเสี่ยงด้านการคลังและการเมืองแตกต่างกันมากในแต่ละประเทศ3640

นี่ไม่ใช่การปรับตัวขึ้นพร้อมกันของตลาดเกิดใหม่ทุกแห่ง โอกาสที่ดีที่สุดกระจุกตัวอยู่ในประเทศที่อัตราผลตอบแทนสูงมาพร้อมกับปัจจัยสนับสนุนบางอย่าง เช่น นโยบายการเงินที่น่าเชื่อถือ เงินเฟ้อที่ดีขึ้น เงินกันชนจากต่างประเทศ หรือสภาพคล่องในตลาดที่เพียงพอ

อะไรเปลี่ยนไปในปี 2026?

เรื่องราวของปี 2026 ซับซ้อนกว่าการปรับตัวขึ้นในปี 2025 รายงานช่วงต้นปีระบุว่าแรงส่งยังต่อเนื่อง โดยดัชนีหนึ่งที่เชื่อมโยงกับ Bloomberg เพิ่มขึ้นราว 1.3% นับจากต้นปี ณ ช่วงปลายเดือนมกราคม6

แต่เมื่อดอลลาร์กลับมาแข็งค่า นักลงทุนเริ่มหันไปใช้สกุลเงินอย่างยูโรและดอลลาร์ออสเตรเลียเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการลงทุนในตลาดเกิดใหม่มากขึ้น2

การเปลี่ยนแปลงนี้มีความหมาย เพราะสะท้อนว่า Carry Trade ไม่ใช่เพียงการเดิมพันว่าดอลลาร์จะอ่อนค่า แต่เป็นกลยุทธ์ที่เปรียบเทียบมูลค่าระหว่างสกุลเงิน ผลตอบแทนขึ้นอยู่กับสกุลเงินที่ใช้กู้ สกุลเงินเป้าหมาย ความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ย และความผันผวน สถานะลงทุนยังอาจน่าสนใจได้แม้ดอลลาร์แข็งค่า เพียงแต่สกุลเงินที่เหมาะสำหรับใช้เป็นแหล่งเงินทุนอาจเปลี่ยนไป

แนวโน้มที่เหลือของปี 2026

มุมมองหลักจากสถาบันการเงินเกี่ยวกับหนี้ตลาดเกิดใหม่ยังเป็นแบบ “ระมัดระวังแต่เป็นบวก” ไม่ใช่การมองบวกแบบเหมารวม Carry Trade ยังสามารถสร้างผลตอบแทนได้ หากเงินเฟ้อในตลาดเกิดใหม่อยู่ภายใต้การควบคุม เศรษฐกิจโลกไม่ชะลอตัวรุนแรง และความผันผวนของค่าเงินยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้3640

รูปแบบที่มีโอกาสยั่งยืนกว่าจึงน่าจะเป็นการเลือกเป็นรายประเทศ โดยมองหาตลาดที่มี:

• Real Yield เป็นบวก ไม่ใช่เพียงอัตราดอกเบี้ยที่ประกาศสูง;
• นโยบายการเงินที่น่าเชื่อถือและเข้มงวดเพียงพอ;
• ความเสี่ยงด้านการคลังและการเมืองอยู่ในระดับจัดการได้;
• แหล่งเงินทุนจากต่างประเทศหรือดุลบัญชีเดินสะพัดที่เพียงพอ; และ
• ตลาดสกุลเงินและตลาดพันธบัตรที่มีสภาพคล่อง

การคาดการณ์ว่าตลาดเกิดใหม่จะลดดอกเบี้ยลงเป็นข้อจำกัดสำคัญ รายงานหนึ่งประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายตลาดเกิดใหม่โดยค่ามัธยฐานอาจลดลงราว 50 จุดเบสิกพอยต์ในปี 2026 ซึ่งหมายความว่าส่วนต่างผลตอบแทนอาจค่อย ๆ แคบลง35

เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง เสถียรภาพของค่าเงินจะยิ่งมีความสำคัญ เพราะรายได้จากดอกเบี้ยที่ช่วยชดเชยการอ่อนค่าของสกุลเงินจะลดลง

Franklin Templeton มองว่า ผลการดำเนินงานของตลาดเกิดใหม่ในปี 2026 น่าจะขับเคลื่อนด้วย Carry มากกว่าการที่ส่วนต่างความเสี่ยงของตลาดจะหดแคบลงในวงกว้าง พร้อมชี้ว่าการที่ค่าเงินตลาดเกิดใหม่บางสกุลจะทำผลงานดีกว่า ไม่จำเป็นต้องอาศัยการอ่อนค่าของดอลลาร์ทั่วทั้งตลาด37

อะไรอาจทำให้การปรับตัวขึ้นพลิกกลับ?

การเปลี่ยนนโยบายของ Fed หรือแรงกระแทกจากดอลลาร์

หากธนาคารกลางสหรัฐฯ มีท่าทีเข้มงวดกว่าคาด เงินเฟ้อสหรัฐฯ ยังคงเหนียวแน่น หรืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับสูงขึ้น ต้นทุนการใช้ดอลลาร์เป็นเงินทุนจะเพิ่มขึ้น และความน่าสนใจของสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่จะลดลง

การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของดอลลาร์จะสร้างความเสียหายเป็นพิเศษ เพราะอาจทำให้ต้นทุนเงินทุนสูงขึ้นพร้อมกับทำให้สกุลเงินเป้าหมายขาดทุน ขณะเดียวกัน หากตลาดเกิดใหม่ลดดอกเบี้ยเร็วกว่าคาด ส่วนต่างดอกเบี้ยก็จะแคบลงและกันชนจาก Carry จะหายไปบางส่วน3536

ความผันผวนพุ่งขึ้นและการลดเลเวอเรจแบบบังคับ

การคลายสถานะ Yen Carry Trade ในเดือนสิงหาคม 2024 แสดงให้เห็นจุดอ่อนเชิงกลไกของกลยุทธ์นี้ เมื่อความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไปและความผันผวนพุ่งขึ้น สถานะที่ใช้เลเวอเรจจึงอยู่ภายใต้แรงกดดัน

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ หรือ BIS สรุปว่า การเพิ่มขึ้นของหลักประกันและแรงกดดันจากการลดเลเวอเรจขยายความรุนแรงของการเคลื่อนไหว ทำให้กลยุทธ์ที่ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าความผันผวนจะอยู่ในระดับต่ำต้องถูกปิดสถานะ4647

กลไกเดียวกันสามารถกระทบสถานะ Carry Trade ตลาดเกิดใหม่ที่ใช้ดอลลาร์เป็นเงินทุนได้ แม้สกุลเงินต้นทางจะไม่ใช่เยน:

1. ความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยหรือความต้องการรับความเสี่ยงเปลี่ยนไป
2. สกุลเงินที่ใช้กู้แข็งค่าขึ้น หรือสกุลเงินเป้าหมายอ่อนค่าลง
3. ความผันผวนของค่าเงินเพิ่มขึ้น และการใช้เลเวอเรจมีต้นทุนสูงขึ้น
4. คำสั่งตัดขาดทุน การเรียกหลักประกัน และข้อจำกัดด้านความเสี่ยงบังคับให้นักลงทุนขาย
5. แรงขายทำให้สกุลเงินและพันธบัตรตลาดเกิดใหม่อ่อนค่าลง ก่อให้เกิดผลขาดทุนเพิ่มเติม

เงินเยนแข็งค่าและเลเวอเรจร่วมกันในหลายพอร์ต

เหตุการณ์ในปี 2024 ยังชี้ว่า นโยบายของญี่ปุ่นอาจส่งผลกว้างกว่าสถานะที่กู้ยืมเป็นเงินเยน เพราะเยนเป็นหนึ่งในสกุลเงินหลักที่ใช้เป็นแหล่งเงินทุน และการแข็งค่าของเยนอย่างรวดเร็วอาจทำให้นักลงทุนลดสถานะที่ใช้เลเวอเรจในตลาดต่าง ๆ พร้อมกัน

Reuters อธิบายว่า การคลายสถานะในปี 2024 เป็นผลจากการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่น ความผันผวนของเยน และความคาดหวังที่เปลี่ยนไปต่อนโยบายของสหรัฐฯ43

ไม่ได้หมายความว่า Carry Trade ตลาดเกิดใหม่ที่ใช้ดอลลาร์ทุกสถานะจะคลายตัวเหมือนกันทั้งหมด แต่ชี้ให้เห็นว่าแหล่งเงินทุน หลักประกัน และข้อจำกัดความเสี่ยงของพอร์ตสามารถเชื่อมโยงสถานะที่ดูแยกจากกันบนกระดาษให้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันได้

แรงกระแทกจากภูมิรัฐศาสตร์ น้ำมัน และอาหาร

ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ขยายวงกว้างขึ้น หรือแรงกระแทกด้านพลังงานที่ยืดเยื้อ อาจทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้น เศรษฐกิจชะลอลง และดุลบัญชีเดินสะพัดของประเทศตลาดเกิดใหม่ที่นำเข้าน้ำมันอ่อนแอลง งานวิจัยด้านการลงทุนระบุว่าภูมิรัฐศาสตร์ ความผันผวนของสินค้าโภคภัณฑ์ ความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย และการปรับฐานของวัฏจักรเทคโนโลยี เป็นความเสี่ยงหลักต่อหนี้ตลาดเกิดใหม่36

เงินเฟ้อด้านอาหารก็เป็นจุดกดดันอีกด้าน Reuters รายงานว่า มีโอกาส 81% ที่จะเกิดปรากฏการณ์เอลนีโญที่รุนแรงมากในช่วงเดือนตุลาคม–ธันวาคม 2026 ขณะที่ต้นทุนพลังงานและปุ๋ยที่สูงขึ้น รวมถึงการหยุดชะงักของการขนส่งธัญพืช อาจเพิ่มความเสี่ยงด้านราคาอาหารในเอเชียและลาตินอเมริกา1718

Morgan Stanley ระบุเพิ่มเติมว่า ปริมาณฝนที่ลดลงอาจกระทบการผลิตอ้อยในอินเดีย ไทย และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ซึ่งอาจส่งผลต่อเงินเฟ้อและตลาดการเงิน22

แรงกระแทกด้านอาหารหรือพลังงานสามารถทำลายผลตอบแทน Carry ได้สองทาง คือทำให้สกุลเงินเป้าหมายอ่อนค่าลงโดยตรง และทำให้ธนาคารกลางท้องถิ่นต้องชะลอการลดดอกเบี้ย หรืออาจกลับมาขึ้นดอกเบี้ย ในช่วงที่นักลงทุนคาดหวังว่านโยบายจะผ่อนคลายลง

การเลือกตั้งบราซิลและความเสี่ยงด้านการคลัง

บราซิลเป็นหนึ่งในตลาด Carry ที่ให้ผลตอบแทนดี แต่ความสำเร็จดังกล่าวก็ทำให้สถานะมีความเสี่ยงจากการที่นักลงทุนเข้าไปถือครองกันหนาแน่น Bloomberg รายงานว่า ความกังวลเกี่ยวกับการเลือกตั้งทำให้นักลงทุนบางส่วนเริ่มลดการลงทุนในกลยุทธ์บราซิล19

หากเงินเรียลอ่อนค่าลงแรงพอ ผลขาดทุนจากค่าเงินก็สามารถกลบดอกเบี้ยที่ได้รับจากสินทรัพย์ท้องถิ่นได้อย่างรวดเร็ว การที่บราซิลพึ่งพาสินค้าโภคภัณฑ์ยังเพิ่มความเสี่ยงอีกชั้นหนึ่ง ทั้งอุปสงค์จากจีนที่อ่อนแอลง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง หรือความกังวลด้านนโยบายการคลัง ล้วนลดแรงสนับสนุนต่อค่าเงินได้1926

การปรับมูลค่าสินค้าโภคภัณฑ์และเทคโนโลยี

สกุลเงินที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น เรียลบราซิล เปโซโคลอมเบีย และแรนด์แอฟริกาใต้ ได้แรงหนุนเมื่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์แข็งแกร่ง แต่แรงหนุนนี้สามารถย้อนกลับได้หากเศรษฐกิจโลกชะลอตัวหรืออุปสงค์จากจีนลดลง งานวิจัยเกี่ยวกับตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ในปี 2026–2027 ชี้ว่าความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และสภาพภูมิอากาศยังมีความสำคัญ20

การปรับฐานอย่างรุนแรงของหุ้นเอเชียที่เชื่อมโยงกับปัญญาประดิษฐ์ก็เป็นอีกช่องทางความเสี่ยง เพราะอาจทำให้ภาวะการเงินตึงตัวและกระตุ้นเงินทุนไหลออกจากตลาดเกิดใหม่ อย่างไรก็ตาม ควรมองเรื่องนี้เป็นฉากทัศน์ที่อาจเกิดขึ้น ไม่ใช่ข้อสรุปว่าเป็นสาเหตุหลักของความอ่อนแอของ Carry Trade ในขณะนี้ งานวิจัยที่มีอยู่ระบุถึงความเสี่ยงจาก AI และวัฏจักรเทคโนโลยี แต่ยังไม่ได้แสดงว่าการกลับตัวของ AI เป็นปัจจัยหลักในปัจจุบัน2836

บทเรียนจากการคลายสถานะในอดีต

วิกฤตปี 2008 และเหตุการณ์ในเดือนสิงหาคม 2024 เป็นคนละเหตุการณ์กัน แต่มีบทเรียนร่วมกันที่สำคัญ คือ Carry Trade สามารถสะสมกำไรอย่างค่อยเป็นค่อยไป แล้วสูญเสียกำไรเหล่านั้นอย่างฉับพลันเมื่อต้นทุนเงินทุน ความผันผวน หรือระดับความเสี่ยงที่นักลงทุนยอมรับถูกประเมินราคาใหม่464757

การปรับตัวขึ้นจึงไม่จำเป็นต้องรอให้ปัจจัยพื้นฐานของตลาดเกิดใหม่พังทลายทั้งหมดจึงจะกลับทิศได้ การเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยในความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนดอกเบี้ยกับความเสี่ยงจากค่าเงินก็เพียงพอแล้ว ตัวชี้วัดที่ควรติดตาม ได้แก่:

• เงินเฟ้อสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล และความคาดหวังต่อนโยบายของ Fed;
• ความแข็งแกร่งของดอลลาร์และเยน;
• ความผันผวนของค่าเงินตลาดเกิดใหม่ที่สะท้อนจากตลาดออปชัน;
• จังหวะการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางตลาดเกิดใหม่;
• กระแสเงินทุนเข้าสู่กองทุนพันธบัตรและกองทุนสกุลเงินตลาดเกิดใหม่;
• ราคาน้ำมัน ปุ๋ย และอาหาร;
• ข่าวด้านการคลังและการเลือกตั้งของบราซิล; และ
• สกุลเงินผลตอบแทนสูงยังอ่อนค่าช้ากว่าส่วนต่างผลตอบแทน Carry ที่ได้รับอยู่หรือไม่

สรุป

Carry Trade ตลาดเกิดใหม่ที่ใช้ดอลลาร์เป็นเงินทุนทำผลงานได้ยอดเยี่ยมในปี 2025 เพราะปัจจัยสนับสนุนหลายอย่างเกิดขึ้นพร้อมกัน ทั้งส่วนต่างดอกเบี้ยที่กว้าง ดอลลาร์ที่อ่อนค่า ความผันผวนต่ำ การเติบโตที่ยังยืดหยุ่น และความต้องการลงทุนที่แข็งแกร่ง

กลยุทธ์นี้ยังมีโอกาสไปต่อในปี 2026 แต่ช่วงที่ทำกำไรได้ง่ายอาจกำลังผ่านพ้นไป มุมมองที่สมเหตุสมผลที่สุดจึงเป็นการเลือกลงทุนอย่างมีเป้าหมาย ไม่ใช่ซื้อสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่แบบเหมารวม Carry ยังมีโอกาสสร้างผลตอบแทนในประเทศที่มี Real Yield สูง นโยบายการเงินน่าเชื่อถือ และปัจจัยพื้นฐานจากต่างประเทศแข็งแรง

ทว่าความไม่สมดุลของกลยุทธ์ยังเหมือนเดิม นั่นคือรายได้ที่ค่อย ๆ สะสมมาหลายเดือนอาจถูกลบหายด้วยการเคลื่อนไหวเพียงครั้งเดียวของสกุลเงินที่ใช้กู้ ค่าเงินท้องถิ่น หรือความผันผวนในตลาดโลก