บิตคอยน์ขึ้นใกล้ 85,000 ดอลลาร์ได้อย่างไร เมื่อเหรียญที่พร้อมขายมีน้อยลง

บิตคอยน์ไม่จำเป็นต้องมีผู้ซื้อรายใหม่หลั่งไหลเข้ามามหาศาลเพื่อให้ราคาขึ้นเร็ว สิ่งที่สำคัญกว่าคือ ณ ระดับราคาแต่ละช่วงนั้น คำสั่งซื้อมีมากกว่าเหรียญที่ถูกเสนอขายหรือไม่

มุมมองของ River ต่อการฟื้นตัวของบิตคอยน์จากจุดต่ำสุดใกล้ 58,420 ดอลลาร์ ในเดือนมิถุนายน 2026 ไปสู่บริเวณ 85,000 ดอลลาร์ จึงเป็นเรื่องของโครงสร้างตลาด: จำนวนคนที่ “ยอมขาย” บิตคอยน์ในราคาขณะนั้นลดลงมาก 1016

ดังนั้น วอลุ่มซื้อขายบนเอ็กซ์เชนจ์ที่ต่ำลง และกระแสเงินเข้าออกของกองทุน ETF ที่ไม่สม่ำเสมอ สามารถเกิดพร้อมกับราคาที่พุ่งขึ้นได้ หากผู้ถือเหรียญไม่อยากขาย ในตลาดที่ข้อเสนอขายบาง แม้แรงซื้อสปอต การปิดสถานะชอร์ต หรืออุปสงค์จากสถาบันเป็นระยะ ๆ ที่ไม่ได้มากนัก ก็อาจบังคับให้ผู้ซื้อต้องไล่เสนอราคาสูงขึ้นเพื่อหาเหรียญได้

อุปทานหมุนเวียน ไม่เท่ากับเหรียญที่พร้อมขาย

จำนวนบิตคอยน์หมุนเวียนไม่ใช่สมุดคำสั่งซื้อแบบเรียลไทม์ เหรียญที่นับว่าอยู่ในระบบอาจถูกเก็บไว้ในกระเป๋าเงินแบบออฟไลน์ ถูกถือมาหลายปี หรือเจ้าของยังไม่ยอมขายที่ราคาปัจจุบัน

ตัวชี้วัดกลุ่มผู้ถือระยะยาว (long-term holders หรือ LTH) เป็นวิธีหนึ่งที่นักวิเคราะห์ใช้ประเมินส่วนของเหรียญที่เคลื่อนไหวน้อย โดยนิยามมาตรฐานคือเหรียญที่ถูกถืออย่างน้อย 155 วัน ในเดือนกรกฎาคม กลุ่มนี้ถือครองบิตคอยน์สูงเป็นสถิติที่ 16.64 ล้าน BTC หรือราว 83% ของอุปทานหมุนเวียน 128

ตัวเลขดังกล่าว ไม่ได้หมายความว่า 83% ของบิตคอยน์จะไม่มีวันถูกขาย และไม่ได้พิสูจน์ว่าผู้ถือกลุ่มนี้มองบวกถาวร เพียงสะท้อนว่าเหรียญสัดส่วนใหญ่มากยังไม่ถูกเคลื่อนย้ายในช่วงที่ผ่านมา ผลในเชิงปฏิบัติคือ เหรียญที่พร้อมออกมาตอบสนองต่ออุปสงค์ใหม่ ณ ราคาตลาดอาจมีน้อยลง

River สรุปภาพเดียวกันอย่างกระชับว่า วอลุ่มการซื้อขายลดลงราว 30% แต่ราคาบิตคอยน์เพิ่มขึ้นราว 50% และ 81% ของอุปทานไม่ได้เคลื่อนไหวมา 6 เดือน 16 ข้อมูลเหล่านี้หนุนแนวคิดว่าอุปทานที่พร้อมขายตึงตัว แต่เป็นเพียงภาพ ณ ช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ใช่หลักประกันว่าจะขาดแคลนในอนาคต

“ผู้ขายเริ่มหมดแรง” หมายถึงอะไร

บทวิเคราะห์ของ River เมื่อเดือนสิงหาคมระบุว่า ช่วงตลาดขาลงมีแรงขายจำนวนมากอยู่ก่อนแล้ว โดย ETF ขายบิตคอยน์มากกว่า 90,000 BTC ระหว่างเดือนพฤษภาคมถึงกรกฎาคม ขณะที่ผู้ถือระยะยาวขายมากกว่า 2 ล้าน BTC ในช่วง 24 เดือนก่อนหน้า แต่แรงขายดังกล่าวผ่อนลงในเดือนถัดมา จึงอาจเหลือนักลงทุนที่พร้อมขายในช่วงรีบาวด์น้อยลง 5

ภาวะ “ผู้ขายเริ่มหมดแรง” แปลเป็นกลไกตลาดได้ 4 ข้อ:

1. ผู้ลงทุนที่ต้องการหรือจำเป็นต้องขาย ได้ขายไปแล้วส่วนใหญ่
2. ผู้ที่เหลืออยู่ไม่ต้องการขายที่ราคาปัจจุบัน
3. ข้อเสนอขายในตลาดจึงบางลง
4. ผู้ซื้อจำเป็นต้องยอมจ่ายราคาสูงขึ้นทีละขั้นเพื่อหา BTC

กลไกนี้ไม่ได้มีเฉพาะคริปโต ในทุกตลาด ราคาถูกกำหนดโดยธุรกรรมส่วนเพิ่ม หรือการซื้อขายครั้งถัดไป ไม่ใช่ค่าเฉลี่ยของสินทรัพย์ทั้งหมดที่มีอยู่ เมื่ออุปทานที่เสนอขายลดลง แรงซื้อที่ต้องใช้เพื่อผลักดันราคาก็ลดลงตาม

อย่างไรก็ดี ตลาดที่บางสามารถขยายความรุนแรงของราคาได้ทั้งขาขึ้นและขาลง หากผู้ถือระยะยาวตัดสินใจขายทำกำไรในภายหลัง เหรียญที่เคยไม่ออกสู่ตลาดก็อาจกลับมาเป็นแรงต้านราคาได้เช่นกัน

วอลุ่มต่ำ ไม่ได้แปลว่าไม่มีอุปสงค์

ข้อเสนอไม่ได้บอกว่าผู้ซื้อหายไป แต่ชี้ว่าอุปสงค์ในช่วงแรกอาจยังไม่มากพอจะเรียกว่าเป็นตลาดกระทิงที่ขับเคลื่อนด้วยผู้เข้าร่วมวงกว้าง ขณะที่อุปทานที่พร้อมขายมีจำกัด จึงทำให้ราคาไวต่อแรงซื้อเพิ่มขึ้น

ระหว่างเดือนกันยายน มีสัญญาณของแรงซื้อที่กลับมา ได้แก่

• ETF บิตคอยน์สปอตในสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิราว 987 ล้านดอลลาร์ ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 4 กันยายน โดยวันที่ 3 กันยายนมีเงินไหลเข้ารายวัน 730.8 ล้านดอลลาร์ ขณะที่บิตคอยน์ขึ้นเหนือ 82,000 ดอลลาร์ 18
• วันที่ 21 กันยายน ETF บิตคอยน์สปอตในสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้า 999 ล้านดอลลาร์ ในวันเดียว ขณะที่บิตคอยน์กลับเหนือ 85,000 ดอลลาร์ 20
• Glassnode พบว่าผู้ซื้อในตลาดสปอตและตลาดเพอร์เพทชวลเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการปรับขึ้น และกิจกรรมบนเชนเพิ่มขึ้น แต่ก็ระบุว่าเงินไหลเข้าสุทธิ ETF รายสัปดาห์ยังติดลบราว 300 ล้านดอลลาร์ 26

ข้อมูลเหล่านี้ไม่ขัดแย้งกัน เพราะกระแสเงิน ETF เป็นเพียงหนึ่งในช่องทางของอุปสงค์ และตัวเลขรายวันเปลี่ยนทิศได้รวดเร็ว เงินไหลเข้าก้อนใหญ่ในวันเดียวแสดงว่าสถาบันสามารถเข้ามาซื้อได้ แต่ยังยืนยันไม่ได้ว่าเป็นอุปสงค์ที่ต่อเนื่องตลอดวัฏจักร

คำอธิบายที่สมดุลกว่าคือ อุปทานที่พร้อมขายลดลงน่าจะ ขยายแรงส่ง ของการฟื้นตัว ขณะที่อุปสงค์สปอตที่ดีขึ้น เงินไหลเข้า ETF เป็นบางช่วง และกิจกรรมในตลาดอนุพันธ์ช่วยผลักดันราคา อุปทานที่ตึงตัวอธิบายได้ว่าทำไมราคาจึงขยับขึ้นได้ง่าย แต่ไม่อาจทำให้ราคาขึ้นต่อเนื่องยาวนานได้ หากไม่มีผู้ซื้อใหม่เข้ามารองรับ

เหตุใดโซน 83,000–86,000 ดอลลาร์จึงสำคัญ

การขึ้นของราคาอาจเจอแรงต้านเมื่อผู้ที่ถือเหรียญอยู่และเคยขาดทุนกลับมาถึงจุดคุ้มทุน เพราะพวกเขาอาจเลือกขายออก

Glassnode ระบุว่าช่วง 83,000–86,000 ดอลลาร์ เป็นแนวต้านสำคัญ ผู้ถือระยะยาวซื้อสะสมราว 1.07 ล้าน BTC ในช่วงนี้ โดยมีการกระจุกตัวมากที่สุดใกล้ 85,000 ดอลลาร์ อีกทั้งระดับต้นทุนเฉลี่ยโดยประมาณของการถือครองผ่าน ETF บิตคอยน์สปอตในสหรัฐฯ ก็อยู่ใกล้เคียงกัน 1929

จึงเป็นโซนทดสอบแรงซื้อที่น่าจับตา หากผู้ซื้อดูดซับแรงขายทำกำไรจากผู้ถือที่กลับมาคุ้มทุนได้ จะช่วยสนับสนุนว่าการฟื้นตัวเริ่มขยายฐาน แต่หากโซนนี้ดึงแรงขายออกมาอย่างต่อเนื่อง ก็จะตอกย้ำว่าการรีบาวด์ยังเปราะบาง

อะไรจะเปลี่ยนการรีบาวด์ที่ขับเคลื่อนด้วยอุปทาน ให้เป็นตลาดกระทิง

กรอบคิดของ River บอกเป็นนัยว่า ภาวะผู้ขายเริ่มหมดแรงเป็นตัวเร่ง ไม่ใช่เหตุผลครบถ้วนสำหรับการเรียกตลาดกระทิง การขึ้นที่ยั่งยืนต้องมีหลักฐานว่าอุปสงค์ใหม่สามารถดูดซับเหรียญที่ทยอยออกมาขายได้ แม้ราคาจะสูงขึ้น

สัญญาณที่ควรติดตามคือ

• เงินทุนไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่อง: ไม่ใช่แค่ ETF ไหลเข้าเป็นรายวัน แต่เป็นแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่องทั้งใน ETF และช่องทางหลักอื่น
• ผู้เข้าร่วมตลาดสปอตที่กว้างขึ้น: วอลุ่มสปอตสูงขึ้น และแรงซื้อไม่ได้มาจากการปิดชอร์ตหรือตลาดอนุพันธ์ที่ใช้เลเวอเรจสูงเป็นหลัก
• การดูดซับแรงขายทำกำไร: ราคาสามารถยืนเหนือโซนต้นทุนของผู้ถือสำคัญได้ เมื่อเหรียญที่เคยนิ่งเริ่มกลับเข้าสู่ตลาด
• ฐานตลาดที่แข็งแรงขึ้น: ผู้เข้าร่วมเพิ่มขึ้นทั่วตลาดโดยไม่มีการสะสมเลเวอเรจมากเกินไป

ณ ตอนนี้ หลักฐานสนับสนุนข้อสรุปที่แคบกว่า: การปรับขึ้นของบิตคอยน์อธิบายได้อย่างสมเหตุผลจากอุปทานที่พร้อมขายลดลง ประกอบกับอุปสงค์ที่ดีขึ้นแต่ยังไม่สม่ำเสมอ การกระจุกตัวของเหรียญในมือผู้ถือระยะยาวทำให้ตลาดตอบสนองต่อแรงซื้อที่เพิ่มขึ้นได้มากขึ้น แต่ไม่ได้ทำให้ความจำเป็นของผู้ซื้อรายใหม่หายไป 526

ตลาดที่เหรียญพร้อมขายน้อยอาจพุ่งขึ้นได้รวดเร็ว แต่ตลาดกระทิงที่ยืนระยะต้องพิสูจน์ว่าแรงซื้อแข็งแกร่งพอจะรับแรงขายของผู้ถือที่กลับเข้ามาในตลาดในที่สุด