Pump.fun เพิ่มพูลสภาพคล่อง USDC เปลี่ยนกลไกเปิดตัว Memecoin บน Solana

ด้านล่างคือการอธิบายว่าระบบเดิมทำงานอย่างไร และสิ่งที่เปลี่ยนไปหลังการอัปเดตนี้

โมเดลเดิมของ Pump.fun: Bonding curve ที่ใช้ SOL

จุดเด่นของ Pump.fun ตั้งแต่เปิดตัวในปี 2024 คือระบบ สร้างโทเค็นแบบไม่ต้องเขียนโค้ดและไม่ต้องเตรียมสภาพคล่องล่วงหน้า โดยใช้กลไก bonding curve แทนการสร้าง liquidity pool ด้วยตัวเอง

ขั้นตอนพื้นฐานของระบบเดิมมีลักษณะดังนี้:

• เมื่อมีการเปิดตัวโทเค็น ระบบจะสร้าง smart contract bonding curve ขึ้นมา
• ผู้ซื้อส่ง SOL เข้าไปยังสัญญา bonding curve เพื่อซื้อโทเค็น
• ทุกครั้งที่มีการซื้อ ราคาโทเค็นจะขยับขึ้นตามเส้นโค้งที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

ผลลัพธ์ของกลไกนี้คือ

• มีสภาพคล่องตั้งแต่ธุรกรรมแรก
• ผู้ซื้อช่วงต้นได้ราคาถูกกว่า
• ราคาเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติเมื่อมีความต้องการสูงขึ้น

เมื่อเวลาผ่านไป โทเค็นจะเข้าสู่ช่วงที่เรียกว่า “graduation” ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อแรงซื้อสะสมถึงเกณฑ์ที่กำหนด หลังจากนั้นสภาพคล่องและโทเค็นที่เหลือจะถูกย้ายไปยัง AMM บน DEX เช่น Raydium โดยอัตโนมัติ

รายงานต่าง ๆ ระบุเกณฑ์ตัวอย่างของระบบเดิม เช่น

• มีการฝากประมาณ 85 SOL ใน bonding curve ก่อนจะย้ายสภาพคล่อง
• หรือเมื่อมูลค่าตลาดแตะประมาณ 69,000 ดอลลาร์ ระบบจะสร้างพูลสภาพคล่องบน DEX

เนื่องจากทุกอย่างอิงกับ SOL มูลค่าตลาดเริ่มต้นและเกณฑ์ต่าง ๆ จึง เปลี่ยนแปลงตามราคาของ SOL ด้วย ตัวอย่างเช่น ในช่วงที่ SOL มีราคาสูง รายงานบางแห่งระบุว่า

• มูลค่าตลาดเริ่มต้นอาจอยู่ราว 2,000 ดอลลาร์
• เป้าหมาย bonding อาจอยู่ใกล้ 30,000 ดอลลาร์ ในเชิงมูลค่า

สิ่งที่เปลี่ยนไป: พูลสภาพคล่องที่ใช้ USDC

การอัปเดตในปี 2026 เพิ่มทางเลือกใหม่ให้กับผู้สร้างโทเค็น คือ การเปิดตัวผ่านพูลที่จับคู่กับ USDC ตั้งแต่แรก

ภายใต้โครงสร้างใหม่นี้

• ผู้สร้างสามารถเลือก USDC แทน SOL เป็นคู่เทรด
• ราคาและสภาพคล่องช่วงเริ่มต้นจะ อ้างอิงเป็นดอลลาร์ แทนสินทรัพย์คริปโตที่ผันผวน
• โทเค็นที่เปิดตัวแบบ SOL เดิมยังคงใช้งานได้ตามปกติ

ความแตกต่างหลักจึงอยู่ที่ สินทรัพย์อ้างอิงสำหรับการตั้งราคาในช่วงแรกของตลาด หากใช้ USDC นักลงทุนจะเห็นราคาเป็นหน่วยดอลลาร์ทันที แทนที่จะต้องแปลงค่าจาก SOL

เหตุผลที่ Pump.fun เพิ่มตัวเลือก Stablecoin

Pump.fun ระบุว่าการเพิ่ม stablecoin มีเป้าหมายเพื่อ ทำให้การเปิดตัวเหรียญมีเสถียรภาพมากขึ้น โดยมีเหตุผลหลักหลายประการ

1. การค้นหาราคา (price discovery) ที่ชัดเจนขึ้น

เมื่อราคาโทเค็นอิงกับ SOL มูลค่าตลาดอาจเปลี่ยนทันทีถ้า SOL ขึ้นหรือลง การใช้ USDC ซึ่งผูกกับดอลลาร์ ช่วยให้ผู้เทรดเข้าใจมูลค่าได้ตรงขึ้น

2. ลดผลกระทบจากความผันผวนของ SOL

ในโมเดลเดิม การฝาก SOL เพื่อซื้อโทเค็นทำให้การเปิดตัวผูกกับราคาของ SOL โดยตรง หาก SOL เคลื่อนไหวแรงก็อาจกระทบ dynamics ของตลาดช่วงแรกได้ การใช้ USDC ช่วยลดปัจจัยนี้

3. กระจายโทเค็นได้กว้างขึ้น

Pump.fun ระบุว่าการเปิดตัวผ่าน stablecoin อาจนำไปสู่ “ความเสถียรมากขึ้น การกระจายเหรียญที่ดีกว่า และศักยภาพการเติบโตที่สูงขึ้น” ในช่วงเปิดตัว

แนวคิดคือ เมื่อราคาเข้าใจง่ายและความผันผวนลดลง การเก็งกำไรแบบรวดเร็วอาจลดลง และผู้เข้าร่วมตลาดอาจมีความหลากหลายมากขึ้น

ผลกระทบต่อเศรษฐกิจ memecoin บน Solana

ก่อนหน้านี้ ทุกการเปิดตัวบน Pump.fun ต้องใช้ SOL เป็นสภาพคล่องหลัก ทำให้มี SOL จำนวนมากถูกล็อกไว้ในระบบ

ตั้งแต่เดือนมกราคม 2024 เป็นต้นมา มี มากกว่า 5 ล้าน SOL ถูกล็อกอยู่ในพูลสภาพคล่องที่เกี่ยวข้องกับการเปิดตัวโทเค็นบนแพลตฟอร์ม

หากผู้สร้างเลือกใช้ USDC มากขึ้น การไหลของสภาพคล่องในระบบนิเวศ Solana อาจเริ่ม เปลี่ยนจากตลาดที่ใช้ SOL ไปสู่ตลาดที่ใช้ stablecoin มากขึ้น

ส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ใหญ่ของ Pump.fun

การเพิ่มคู่เทรด USDC ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงเดียวของแพลตฟอร์ม

ในช่วงเวลาใกล้กัน Pump.fun ยังเดินหน้าโปรแกรม ซื้อคืนและเผาโทเค็น PUMP อย่างจริงจัง โดยรายงานระบุว่าแพลตฟอร์มได้เผาโทเค็นไปแล้วประมาณ 370 ล้านดอลลาร์ และกำหนดให้ 50% ของรายได้สุทธิในอนาคต จากผลิตภัณฑ์หลัก เช่น bonding curve และ PumpSwap ถูกนำไปซื้อคืนและเผาโทเค็นผ่าน smart contract อัตโนมัติ

เมื่อรวมกับโมเดลเปิดตัวใหม่ กลยุทธ์ของแพลตฟอร์มดูเหมือนจะมุ่งไปที่

• เพิ่มเสถียรภาพของการเปิดตัวโทเค็น
• ดึงดูดสภาพคล่องและผู้เทรดมากขึ้น
• และสร้างมูลค่ากลับสู่โทเค็น PUMP ผ่านกลไก buyback

สิ่งที่ยังไม่ชัดเจน

แม้ทิศทางของการเปลี่ยนแปลงจะชัดเจน แต่รายละเอียดบางส่วนยังไม่ได้รับการอธิบายครบถ้วนในรายงานสาธารณะ เช่น

• มูลค่าตลาดเริ่มต้นของโทเค็นในระบบ USDC
• เกณฑ์ bonding หรือเงื่อนไข graduation ใหม่
• ต้นทุนการเข้าร่วมในช่วงเปิดตัว

สิ่งที่เห็นได้ชัดคือ Pump.fun กำลังเปลี่ยนจากระบบที่พึ่งพา SOL เพียงอย่างเดียว ไปสู่โมเดลผสมที่รวม stablecoin เข้ามา ซึ่งอาจเปลี่ยนวิธีที่ memecoin ถูกตั้งราคาและกระจายตัวในระบบนิเวศ Solana อย่างมีนัยสำคัญ