ทำไม Goldman Sachs เชื่อว่าทองคำอาจพุ่งถึง $5,400 ภายในปี 2026

Goldman Sachs ยืนยันมุมมองเชิงบวกต่อทองคำ โดยคาดว่าราคามีโอกาสแตะ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 2026 แนวคิดหลักของธนาคารไม่ได้อิงกับการเก็งกำไรระยะสั้น แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของอุปสงค์โลก โดยเฉพาะ การสะสมทองคำของธนาคารกลางทั่วโลก ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

สมมติฐานสำคัญในแบบจำลองของ Goldman คือ ธนาคารกลางจะซื้อทองคำเฉลี่ย ประมาณ 60 ตันต่อเดือนจนถึงปี 2026 ซึ่งถือว่าเพียงพอที่จะช่วยพยุงราคา แม้ตลาดจะมีความผันผวนในบางช่วง

ปัจจัยหลัก: ความต้องการจากธนาคารกลาง

Goldman มองว่าความต้องการจากภาครัฐเป็นรากฐานของแนวโน้มขาขึ้น โดยเฉพาะธนาคารกลางในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ที่ต้องการ กระจายความเสี่ยงของทุนสำรองระหว่างประเทศ จากสินทรัพย์ดั้งเดิมอย่างพันธบัตรสกุลดอลลาร์หรือยูโรไปสู่ทองคำ

เหตุผลสำคัญที่ทำให้ธนาคารกลางซื้อทองเพิ่ม ได้แก่

• การกระจายทุนสำรอง (Reserve Diversification): ลดความเสี่ยงจากค่าเงินและความผันผวนทางเศรษฐกิจโลก
• แรงกดดันด้าน De‑dollarization: หลายประเทศต้องการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ในระบบทุนสำรอง
• อุปทานทองคำที่จำกัด: เมื่อทั้งภาครัฐและนักลงทุนเอกชนเข้าซื้อพร้อมกัน ปริมาณทองในตลาดอาจตึงตัวมากขึ้น

ข้อมูลของ Goldman ระบุว่า ค่าเฉลี่ยการซื้อของธนาคารกลางในช่วง 12 เดือนก่อนต้นปี 2026 อยู่ที่ราว 50 ตันต่อเดือน และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นสู่ระดับ ประมาณ 60 ตันต่อเดือน ในช่วงถัดไป

หากแรงซื้อระดับนี้ยังคงอยู่ ธนาคารเชื่อว่าจะช่วยสร้าง “ฐานราคา” ให้ทองคำ แม้กระแสเงินจากนักลงทุนเก็งกำไรจะขึ้นลงตามสภาวะตลาด

นักลงทุนเอกชนก็มีบทบาทสำคัญ

นอกจากธนาคารกลางแล้ว Goldman ยังชี้ว่า นักลงทุนภาคเอกชน กำลังเพิ่มสัดส่วนการถือทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากนโยบายเศรษฐกิจและความไม่แน่นอนระดับโลก

ความต้องการลักษณะนี้ต่างจากการเก็งกำไรระยะสั้น เพราะนักลงทุนจำนวนมากถือทองคำในฐานะ สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงระยะยาว (strategic hedge) ซึ่งหมายความว่าเมื่อราคาปรับตัวลง นักลงทุนกลุ่มนี้มักไม่รีบขายออก ส่งผลให้ราคามีแนวโน้มตั้งต้นในระดับสูงขึ้นในรอบถัดไป

ความเสี่ยงระยะสั้นที่ Goldman เตือน

แม้จะตั้งเป้าราคาไว้สูง Goldman ก็ยอมรับว่าทางขึ้นของทองคำอาจไม่ราบรื่น และยังมีปัจจัยที่กดดันราคาในระยะสั้น เช่น

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น: เพราะทองคำไม่ให้ดอกเบี้ย จึงเสียเปรียบเมื่อผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น
• ความผันผวนของตลาด: ช่วงราคาผันผวนรุนแรง ธนาคารกลางบางแห่งอาจชะลอการซื้อชั่วคราว
• เงินเฟ้อและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์: ปัจจัยเหล่านี้อาจทั้งหนุนและเพิ่มความผันผวนของราคาทอง

ดังนั้น Goldman ไม่ได้คาดว่าราคาจะขึ้นเป็นเส้นตรง แต่เชื่อว่า แรงซื้อเชิงโครงสร้างระยะยาวจะเอาชนะแรงกดดันระยะสั้นได้ในที่สุด

เทียบกับคาดการณ์ของธนาคารใหญ่บนวอลล์สตรีท

แม้เป้าหมาย 5,400 ดอลลาร์ ของ Goldman จะดูสูง แต่ในหมู่นักวิเคราะห์บนวอลล์สตรีทกลับถือว่าอยู่ในระดับค่อนข้างอนุรักษ์นิยม

ตัวอย่างคาดการณ์จากสถาบันการเงินอื่น ได้แก่

• JPMorgan: ประมาณ 6,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ภายในสิ้นปี 2026
• Wells Fargo: ประมาณ 6,100–6,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์
• UBS: อาจแตะ 6,200 ดอลลาร์ ในบางช่วงของปี ก่อนปิดปีใกล้ 5,900 ดอลลาร์

โดยรวมแล้ว การคาดการณ์จากธนาคารใหญ่หลายแห่งในตลาดการเงินโลกอยู่ในช่วง ประมาณ 5,400 ถึง 6,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์สำหรับปี 2026 ซึ่งสะท้อนมุมมองร่วมกันว่าปัจจัยพื้นฐานที่หนุนทองคำยังคงแข็งแรง

บทสรุป

มุมมองของ Goldman Sachs ต่อทองคำไม่ได้อิงกับการเก็งกำไรระยะสั้น แต่ตั้งอยู่บนแนวโน้มเชิงโครงสร้างของระบบการเงินโลก โดยเฉพาะ การสะสมทองคำของธนาคารกลางและการถือครองของนักลงทุนเพื่อป้องกันความเสี่ยง

แม้ราคาทองอาจผันผวนจากอัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ หรือสถานการณ์การเมืองโลก แต่หากการกระจายทุนสำรองและการซื้อทองของภาครัฐยังดำเนินต่อไป Goldman เชื่อว่าปัจจัยเหล่านี้สามารถผลักดันราคาไปสู่เป้าหมาย 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 2026 ได้