ETF Ethereum รับเงินเข้า ขณะที่ Bitcoin เจอเงินไหลออก 4 วันติด

การที่ ETF Ethereum ดูดีกว่า ETF Bitcoin ในเดือนกันยายน ไม่ได้หมายความว่า ETF Ethereum มีขนาดใหญ่กว่า สิ่งที่เปลี่ยนคือทิศทางเงินทุนในช่วงสั้น: หลังจาก Bitcoin มีสัปดาห์ที่เงินไหลเข้าแรง กองทุนกลับเผชิญแรงไถ่ถอนติดต่อกัน 4 วัน ขณะที่กองทุน Ethereum ปิดช่วงวันที่ 8–11 กันยายนด้วยเงินไหลเข้าสุทธิ 24

ภาพนี้ช่วยหนุนมุมมองว่าอุปสงค์จากสถาบันต่อ ETH แข็งแรงขึ้นเมื่อเทียบกับ BTC ในระยะสั้น แต่ยังไม่ใช่ข้อสรุปของการแข่งขันระยะยาวระหว่างสองสินทรัพย์

4 วันทำการที่ทิศทางเงินทุนพลิก

ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 4 กันยายน ETF Bitcoin ในสหรัฐยังนำอยู่ชัดเจน โดยรับเงินเข้าสุทธิราว 986.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 215.3 ล้านดอลลาร์ ของ ETF Ethereum 6

แต่ใน 4 วันทำการถัดมา สถานการณ์เปลี่ยนไปอย่างเห็นได้ชัด

• ETF Bitcoin: เงินไหลออกสุทธิ 462.7 ล้านดอลลาร์ ระหว่างวันที่ 8–11 กันยายน ยุติสถิติเงินไหลเข้าต่อเนื่อง 3 สัปดาห์ 24
• ETF Ethereum: เงินไหลเข้าสุทธิ 196.9 ล้านดอลลาร์ ในช่วงเดียวกัน 4
• 9 กันยายน: กองทุน Bitcoin เงินไหลออก 120.2 ล้านดอลลาร์ ส่วนกองทุน Ethereum เงินไหลเข้า 34.75 ล้านดอลลาร์ 13
• 10 กันยายน: Bitcoin มีเงินไหลออก 282.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นวันที่มีการถอนเงินมากที่สุดในรอบ 4 วัน 2
• 11 กันยายน: ETF Bitcoin เงินไหลออกอีก 13.29 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ ETF Ethereum รับเงินเข้าราว 216 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ยอดรวมรายสัปดาห์ของ Ethereum กลับมาเป็นบวก 912

ประเด็นสำคัญจึงอยู่ที่ “การกลับทิศ” มากกว่าขนาดตลาดโดยรวม แม้ BTC จะนำอยู่มากในช่วงต้นเดือน แต่รายงานหนึ่งยังประเมินว่า ETF Bitcoin มีเงินไหลเข้าสะสมในเดือนกันยายนราว 307.3 ล้านดอลลาร์ หลังผ่านช่วง 4 วันนี้ 2 ขณะที่ข้อมูลที่ให้มาไม่มีตัวเลขสะสมทั้งเดือนของ Ethereum ที่ใช้วิธีวัดเดียวกันอย่างสม่ำเสมอ จึงยังไม่ควรกล่าวว่า ETH แซง BTC ได้อย่างเด็ดขาดในยอดทั้งเดือน

หากมองภาพใหญ่ ETF Spot Bitcoin มีเงินไหลเข้าสุทธิสะสมตั้งแต่เปิดตัวราว 55.69 พันล้านดอลลาร์ ณ สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 4 กันยายน 7 ตัวเลขนี้ตอกย้ำว่าการเปรียบเทียบกระแสเงินระยะสั้น แตกต่างจากการเปรียบเทียบขนาดของผลิตภัณฑ์ทั้งหมดอย่างมาก

Staking ทำให้กรณีลงทุนใน Ethereum แตกต่างอย่างไร

ETH แตกต่างจาก Bitcoin เพราะสามารถนำไป สเตก (staking) เพื่อช่วยยืนยันความปลอดภัยของเครือข่าย Ethereum และมีโอกาสได้รับผลตอบแทนตามกลไกของโปรโตคอล สำหรับนักลงทุนสถาบัน นี่คือความเป็นไปได้ในการมีทั้งการรับความเสี่ยงต่อราคาและกระแสผลตอบแทนจากสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่ง Bitcoin ไม่มี

คุณสมบัติดังกล่าวทำให้ Ethereum อาจถูกมองคล้ายสินทรัพย์ดิจิทัลที่ให้ผลตอบแทน ไม่ใช่เพียงสินทรัพย์เพื่อเก็บมูลค่าที่ไม่สร้างผลตอบแทน อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงยังมีอยู่ ทั้งความเสี่ยงจากผู้ตรวจสอบธุรกรรม การดำเนินงาน สภาพคล่อง ค่าธรรมเนียม การถูกลงโทษจากระบบหรือ slashing และกฎเกณฑ์กำกับดูแลสำหรับผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับการสเตก

แหล่งข้อมูลสนับสนุนว่ามีการสเตก ETH ในระดับสถาบันจำนวนมาก แต่ ยังไม่ได้พิสูจน์ ว่าฟีเจอร์สเตกเป็นสาเหตุโดยตรงที่ทำให้เงินไหลเข้า ETF Ethereum ในเดือนกันยายน การสเตกจึงเป็นปัจจัยที่อาจเพิ่มความน่าสนใจของ ETH ไม่ใช่คำอธิบายที่ยืนยันแล้วสำหรับความต่างของกระแสเงินทุน

BitMine สะท้อนขนาดการสะสมและสเตก ETH

การซื้อ ETH เข้าคลังบริษัทและการสเตกเป็นส่วนสำคัญของแนวคิดว่า ETH ที่พร้อมซื้อขายทันทีในตลาดอาจลดลง

BitMine รายงานว่าถือครอง 5.90 ล้าน ETH ณ วันที่ 30 สิงหาคม โดยมี 5,067,309 ETH ที่ถูกนำไปสเตก 34 ต่อมามีรายงานว่าบริษัทถือ 5,956,378 ETH หรือประมาณ 4.88% ของอุปทาน Ether หลังซื้อเพิ่ม 27,180 ETH ในสัปดาห์ก่อนหน้า 3537

ETH ที่สเตกมักพร้อมขายได้ไม่ทันทีเท่ากับ ETH ที่อยู่ในกระเป๋าแบบสภาพคล่อง เช่นเดียวกับ ETH ที่ถูกนำไปค้ำหนุนหน่วยลงทุน ETF หรือถูกซื้อเก็บในคลังบริษัท ซึ่งอาจย้ายออกจากสมุดคำสั่งซื้อขายบนตลาดแลกเปลี่ยนไปสู่การถือครองระยะยาว

อย่างไรก็ดี “ซื้อขายได้ไม่ทันที” ไม่ได้แปลว่าเหรียญถูกตัดออกจากอุปทานถาวร สถานะที่สเตกสามารถถอนคืนได้ในที่สุด และ ETF หรือบริษัทก็ขายสินทรัพย์ที่ถือได้เช่นกัน หากปริมาณที่ซื้อขายได้จริงตึงตัวขึ้น การซื้อเพิ่มเพียงเล็กน้อยอาจกระทบราคาได้มากขึ้น แต่หากผู้ถือรายใหญ่กลับทิศ ความผันผวนขาลงก็อาจรุนแรงขึ้นได้เช่นกัน

ยังไม่มีข้อมูลพอจะระบุตัวเลขยอด ETH บนกระดานเทรดที่ลดลง

ข้อมูลที่มีสนับสนุนข้อถกเถียงเชิงคุณภาพเรื่องอุปทานที่ตึงตัวขึ้น ผ่านความต้องการจาก ETF การถือครองของ BitMine และปริมาณ ETH ที่บริษัทสเตกไว้ แต่ไม่ได้ให้หลักฐานอ้างอิงโดยตรงที่น่าเชื่อถือเพียงพอสำหรับระบุว่า ยอด ETH บนตลาดแลกเปลี่ยนลดลงเท่าใด มีการถอนออกล่าสุดมากแค่ไหน หรืออุปทานสภาพคล่องรวมลดลงเป็นตัวเลขเท่าไร

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะข้อมูลยอดคงเหลือบนตลาดแลกเปลี่ยนต้องวัดด้วยวิธีการ on-chain และช่วงเวลาเดียวกัน จึงจะเทียบเคียงได้ การนำเรื่องอุปทานตึงตัวไปอธิบายเป็นตัวเร่งราคาเชิงตัวเลขโดยไม่มีข้อมูลดังกล่าว จะเกินกว่าหลักฐานที่มี

ETH/BTC ดีขึ้น แต่ปัจจัยมหภาคยังชี้ขาด

อัตราส่วน ETH/BTC ที่ปรับขึ้นพร้อมเงินไหลเข้า ETF Ethereum บ่งชี้ว่า ETH มีแรงซื้อสัมพัทธ์ดีกว่าในช่วงนั้น รายงานหนึ่งระบุว่าอัตราส่วนอยู่แถว 0.0318 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม 37

แต่ความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ไม่ใช่การคาดการณ์ราคา Bitcoin มักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่ทนทานกว่าเมื่อคริปโตเข้าสู่ภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง และแรงกระแทกทางมหภาคสามารถทำให้สถาบันโยกกลับไปถือ BTC ได้อย่างรวดเร็ว คำถามสำคัญคือ ความต้องการ ETF Ethereum การสะสมโดยคลังบริษัท และการสเตก จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่หากสภาวะตลาดไม่เอื้ออำนวย

ตัวแปรระยะสั้น: CLARITY Act และการประชุม Fed

มี 2 เหตุการณ์ที่เป็นกรอบความไม่แน่นอนรอบการเปลี่ยนทิศทางของเงินทุนครั้งนี้

1. กระบวนการของ CLARITY Act: การดำเนินการในวุฒิสภาสหรัฐที่อ้างถึงเป็นเพียงญัตติเปิดทางให้เริ่มอภิปราย ไม่ใช่การผ่านร่างกฎหมายเป็นขั้นสุดท้าย 3 ความคืบหน้าอาจช่วยหนุนความคาดหวังต่อกติกาตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐที่ชัดเจนขึ้น แต่ความล่าช้าหรือการไม่ผ่านก็อาจลดแรงหนุนดังกล่าว
2. การประชุมธนาคารกลางสหรัฐ (Fed): การปรับขึ้นก่อนหน้านี้ของ Bitcoin เกิดขึ้นพร้อมเงินไหลเข้า ETF Spot ในสหรัฐ 3.34 พันล้านดอลลาร์ ระหว่างวันที่ 19 สิงหาคมถึง 4 กันยายน ก่อนจะเกิดเงินไหลออกติดต่อกัน 4 วัน 5 นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายกว่าคาดอาจหนุนสินทรัพย์เสี่ยง แต่หาก Fed ส่งสัญญาณเข้มงวดกว่าคาด ผลกระทบอาจกลบปัจจัยบวกจาก ETF หรืออุปทานได้

บทสรุป

ความได้เปรียบของ Ethereum ในกระแสเงินช่วงกันยายนมาจากการกลับทิศอย่างแรงของ ETF Bitcoin เป็นหลัก: กองทุน BTC มีเงินไหลออก 462.7 ล้านดอลลาร์ ใน 4 วันทำการ ขณะที่กองทุน ETH รับเงินเข้าสุทธิ 196.9 ล้านดอลลาร์ 4

Ethereum ยังมีเรื่องเล่าที่ต่างออกไปสำหรับสถาบันจากการสเตก ขณะเดียวกัน การสะสมและสเตกของ BitMine ชี้ให้เห็นว่า ETH ปริมาณมากอาจอยู่นอกตลาดซื้อขายที่เคลื่อนไหวทันที 3437 มุมมองเชิงบวกคือ หากมีแรงซื้อเข้ามาต่อเนื่อง ผลต่อราคาอาจขยายตัวได้เมื่อ ETH ที่พร้อมเทรดมีจำกัด

อย่างไรก็ดี หลักฐานที่มีไม่ได้ระบุตัวเลขการลดลงของยอด ETH บนตลาดแลกเปลี่ยน และยังไม่ได้พิสูจน์ว่าสเตกเป็นสาเหตุของเงินไหลเข้า ETF ทิศทางนโยบายการเงิน กฎระเบียบ และความต่อเนื่องของกระแสเงินกองทุน จึงยังสำคัญกว่าคำอธิบายเรื่องอุปทานเพียงด้านเดียว