ทำไมการปฏิเสธข้อเสนออิหร่านของทรัมป์ถึงดันราคาน้ำมันและบอนด์ยิลด์ยูโรโซนให้พุ่งสูงขึ้น

น้ำมัน: โดมิโน่ตัวแรกที่ล้ม

ตลาดน้ำมันส่งสัญญาณชัดเจนที่สุด หลังจากทรัมป์ปฏิเสธข้อเสนอของอิหร่าน มีรายงานว่านักลงทุนวิตกมากขึ้นว่าความขัดแย้งจะยืดเยื้อและทำให้การขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซเป็นอัมพาตต่อไป สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์มีรายงานว่าปรับตัวสูงขึ้นเกือบ 2% ไปอยู่ที่ประมาณ 103 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยที่ช่องแคบยังคงถูกปิดเป็นส่วนใหญ่

รายงานตลาดอีกชิ้นระบุว่า น้ำมันเบรนท์ไต่ขึ้นเหนือระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ในขณะที่กองทัพเรือสหรัฐเตรียมปิดกั้นเรือเข้าออกอิหร่านผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่อาจจำกัดการส่งออกน้ำมันของอิหร่าน หากมองในแง่ตลาด การปฏิเสธครั้งนี้ลดความหวังสำหรับทางออกทางการทูตอย่างรวดเร็ว และทำให้นักลงทุนยังคงมุ่งเน้นไปที่การหยุดชะงักของอุปทานมากกว่าการผ่อนคลาย

ยิลด์ยูโรโซนพุ่ง เพราะความเสี่ยงเงินเฟ้อขึ้นนำ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนขยับขึ้นสู่จุดสูงสุดก่อนหน้านี้ หลังจากสหรัฐฯ และอิหร่านล้มเหลวในการบรรลุข้อตกลง โดยการปรับขึ้นนี้เชื่อมโยงกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความกังวลเงินเฟ้อ และการคาดการณ์เรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของเยอรมนีเพิ่มขึ้น 1.5 basis points สู่ 3.06% ซึ่งก่อนหน้านี้เคยแตะระดับ 3.13% ในช่วงปลายเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2011

ขนาดของการเปลี่ยนแปลงอาจดูไม่มากนัก แต่ทิศทางนั้นมีความสำคัญ ในสถานการณ์นี้ แรงขับเคลื่อนที่มีรายงานไม่ใช่แค่การแห่เข้าสินทรัพย์ปลอดภัยแบบง่ายๆ แต่เป็นแรงกระแทกจากราคาน้ำมันที่เปลี่ยนเรื่องเล่าในตลาดอัตราดอกเบี้ย: ราคาพลังงานที่สูงขึ้นทำให้นักลงทุนอ่อนไหวต่อการชดเชยเงินเฟ้อและเส้นทางนโยบายของธนาคารกลางในอนาคตมากขึ้น

ตลาดคาด ECB ขึ้นดอกเบี้ยแน่นขึ้น แต่ยังไม่มีอะไรแน่นอน

แรงกระแทกจากราคาน้ำมันเดียวกันนี้ส่งผลต่อการคาดการณ์ที่มีต่อ ECB มีรายงานตลาดเชื่อมโยงการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเข้ากับการคาดการณ์ที่แข็งแกร่งขึ้นว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยอย่างชัดเจน

นั่นไม่ได้หมายความว่ารับประกันการเปลี่ยนแปลงนโยบายทันที แต่มันหมายความว่าผู้ค้ามีเหตุผลมากขึ้นที่จะประเมินราคาสำหรับเส้นทางนโยบายที่ตึงตัว หากการหยุดชะงักที่ช่องแคบฮอร์มุซยังคงทำให้ราคาพลังงานอยู่ในระดับสูงต่อไป รายงานก่อนหน้านี้ยังแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังชั่งน้ำหนักผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากความขัดแย้งต่อเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ และอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง ซึ่งตอกย้ำว่านักลงทุนกำลังถ่วงดุลทั้งแรงกดดันด้านราคาและความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ

ความกังวลเงินเฟ้อส่งผ่าน 'ช่องทางพลังงาน'

ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อนั้นตรงไปตรงมา: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นสามารถส่งผ่านไปยังต้นทุนพลังงานและการขนส่งในวงกว้าง และรายงานตลาดที่อ้างถึงได้เชื่อมโยงการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซเข้ากับราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นและความวิตกกังวลเรื่องเงินเฟ้อในยูโรโซนอีกครั้ง

สำหรับนักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ นั่นมีความสำคัญเพราะความเสี่ยงเงินเฟ้อสามารถผลักดันให้ยิลด์สูงขึ้นและทำให้ธนาคารกลางดูมีแนวโน้มผ่อนคลายนโยบายน้อยลง ในกรณีนี้ หัวข้อข่าวทางการทูตมีความสำคัญหลักๆ เพราะมันยืดเยื้อการรับรู้ถึงผลกระทบเชิงลบด้านอุปทานพลังงาน

ทำไมการเคลื่อนไหวนี้ถึงกลับทิศจาก 'Relief Trade' ก่อนหน้านี้

การเคลื่อนไหวนี้เป็นภาพสะท้อนด้านตรงข้ามของหัวข้อข่าวคลายความตึงเครียดก่อนหน้านี้ เมื่อครั้งที่ทรัมป์เลื่อนปฏิบัติการทางทหารต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของอิหร่าน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนร่วงลงอย่างรวดเร็ว ผู้ค้าลดการคาดการณ์สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ในอนาคต ราคาน้ำมันลดลง และความกลัวเงินเฟ้อก็บรรเทาลง

ตลาดน้ำมันก็แสดงความแตกต่างแบบเดียวกัน หลังจากทรัมป์สั่งระงับการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานพลังงานของอิหร่าน สัญญาซื้อขายน้ำมันดิบล่วงหน้าร่วงลงอย่างหนักกว่า 14% ชั่วขณะ ก่อนที่จะซื้อขายลดลงประมาณ 8% ในเวลาต่อมา ขณะที่น้ำมันเบรนท์หลุดระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ความแตกต่างนั้นอธิบายตรรกะของตลาดในวงกว้าง ข่าวที่ลดความเสี่ยงของผลกระทบด้านพลังงานมักจะทำให้ราคาน้ำมันลดลง ความกังวลเงินเฟ้อลดลง และการคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายของ ECB ผ่อนคลายลง ส่วนข่าวที่ทำให้การหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซยังคงอยู่ ก็มักจะให้ผลตรงกันข้าม

สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป

บททดสอบต่อไปของตลาดคือ การขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะกลับสู่ภาวะปกติหรือไม่ และราคาน้ำมันจะปรับตัวลดลงหรือเปล่า รายงานที่มีอยู่แสดงให้เห็นถึงการปรับราคาใหม่ทันทีในตลาดน้ำมัน ยิลด์ยูโรโซน และการคาดการณ์นโยบาย ECB แต่ก็ยังไม่ได้พิสูจน์ว่าแรงกระแทกจากเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ต่อไป

ในตอนนี้ ข้อสรุปสำคัญคือ การปฏิเสธข้อเสนอของอิหร่านโดยทรัมป์ ได้รื้อฟื้น Energy-Shock Trade: ราคาน้ำมันปรับตัวขึ้นก่อน ตามด้วยยิลด์ยูโรโซน การคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ตึงตัวขึ้น และความกังวลเงินเฟ้อทวีความรุนแรง เพราะปัญหาช่องแคบฮอร์มุซยังหาข้อยุติไม่ได้