ตลาดสินทรัพย์จริงที่ถูกแปลงเป็นโทเคน หรือ RWA (real-world assets) บนเครือข่าย Stellar เติบโตจาก 868.8 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 สู่ 3.996 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 29 สิงหาคม 2026 เพิ่มขึ้นราว 360% หรือมากกว่า 4 เท่าของมูลค่าเดิม 1 5

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวไม่ได้หมายความว่าเงินจำนวนเกือบ 4 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้าสู่ XLM โดยตรง จุดสำคัญคือการเติบโตครั้งนี้มาจากผลิตภัณฑ์การเงินขนาดใหญ่และอยู่ภายใต้การกำกับดูแล มากกว่าจะเป็นการขยายตัวของ DeFi สำหรับนักลงทุนรายย่อยในวงกว้าง

ตลาดเติบโตจากผู้ออกสินทรัพย์ไม่กี่ราย

แม้ตลาด RWA บน Stellar จะมีสินทรัพย์หลายประเภท แต่การถือครองส่วนใหญ่ยังกระจุกตัวอยู่กับผู้ออกผลิตภัณฑ์รายใหญ่ ข้อมูล ณ วันที่ 27 สิงหาคมระบุว่า Spiko มีมูลค่าประมาณ 1.55 พันล้านดอลลาร์ ตามด้วย Realiz ที่ 559 ล้านดอลลาร์, Tradable ที่ 548 ล้านดอลลาร์, Franklin Templeton ที่ 546 ล้านดอลลาร์ และ Ondo ที่ 535 ล้านดอลลาร์ 5 7

โครงสร้างเช่นนี้ทำให้เห็นว่า มูลค่าเกือบ 4 พันล้านดอลลาร์ไม่ได้เกิดจากแอปพลิเคชันขนาดเล็กหลายร้อยรายที่เติบโตพร้อมกัน แต่เกิดจากผลิตภัณฑ์สถาบันที่มีสินทรัพย์อ้างอิงจำนวนมาก และมีระบบออก จำหน่าย และบริหารสินทรัพย์ที่พร้อมใช้งานอยู่แล้ว

หนึ่งในผลิตภัณฑ์สำคัญคือ BENJI ของ Franklin Templeton ซึ่งเป็นโทเคนที่แสดงสิทธิในกองทุน OnChain U.S. Government Money Fund ของบริษัท โดยมูลค่าบน Stellar สูงกว่า 650 ล้านดอลลาร์แล้วในเดือนเมษายน 2026 ตามข้อมูลของบริษัท 20 ขณะที่รายงานสิ้นปี 2025 ของ Stellar ระบุว่า Franklin Templeton ออกโทเคนที่อ้างอิงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐบนเครือข่ายไปแล้วมากกว่า 580 ล้านดอลลาร์ 24

กองทุนตลาดเงินและพันธบัตรรัฐบาลเป็นแรงส่งหลัก

ผลิตภัณฑ์ที่ช่วยผลักดันการเติบโตได้ชัดเจนที่สุดคือกองทุนบริหารเงินสด กองทุนตลาดเงิน และผลิตภัณฑ์ที่อ้างอิงหนี้รัฐบาล โดยการวิเคราะห์ของ RedStone ซึ่งเผยแพร่เมื่อมูลค่า RWA บน Stellar ทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ระบุผลิตภัณฑ์หลัก 4 รายการ ได้แก่

• กองทุน overnight ของ Amundi–Spiko มูลค่าประมาณ 713 ล้านดอลลาร์
• กองทุน Treasury ของ Spiko มูลค่าประมาณ 536 ล้านดอลลาร์
• USDY ของ Ondo มูลค่ามากกว่า 533 ล้านดอลลาร์
• VuMe Bond 2030 มูลค่าประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ 4

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ช่วยนำสินทรัพย์ที่นักลงทุนสถาบันคุ้นเคย เช่น ตั๋วเงินคลังและกองทุนตลาดเงิน เข้ามาอยู่บนบล็อกเชนสาธารณะในรูปแบบโทเคน พร้อมคงโครงสร้างทางกฎหมายและกระบวนการดำเนินงานที่จำเป็นสำหรับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม

ข้อมูลยังสะท้อนความแตกต่างระหว่าง RWA กับ DeFi บน Stellar ได้อย่างชัดเจน ขณะที่มูลค่า RWA เพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ มูลค่า TVL หรือสินทรัพย์ที่ถูกล็อกอยู่ในระบบ DeFi ของเครือข่ายอยู่ที่ประมาณ 213 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน 4

ดังนั้น แหล่งที่มาหลักของการเติบโตจึงเป็นการ ออกและนำสินทรัพย์จริงขึ้นบล็อกเชน มากกว่าการปล่อยกู้หรือทำฟาร์มผลตอบแทนแบบ DeFi ทั่วไป

ประเภทสินทรัพย์ขยายเกินกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

แม้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและกองทุนตลาดเงินจะเป็นแกนหลัก แต่ตลาด RWA ของ Stellar ยังครอบคลุมสินเชื่อภาคเอกชนและภาครัฐ หนี้รัฐบาลนอกสหรัฐ และสินทรัพย์โทเคนประเภทอื่น ๆ 2 5

ผลิตภัณฑ์ของ Spiko, BENJI ของ Franklin Templeton, USDY ของ Ondo รวมถึงผลิตภัณฑ์จาก Realiz และ Tradable ทำให้นักลงทุนเข้าถึงสินทรัพย์หลายรูปแบบ ทั้งการบริหารเงินสด หนี้รัฐบาล และตราสารสินเชื่อ ผ่านโครงสร้างผลิตภัณฑ์และความสัมพันธ์กับผู้ออกสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน 4 5 7

ในภาพใหญ่ Stellar จึงพยายามวางบทบาทเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการออก โอน ชำระบัญชี และบริหารวงจรชีวิตของสินทรัพย์การเงินที่อยู่ภายใต้กฎเกณฑ์ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่มีอยู่ไม่ได้ยืนยันว่าผลิตภัณฑ์ทุกตัวมีสิทธิ์เข้าถึงนักลงทุน โครงสร้างทางกฎหมาย หรือสภาพคล่องในตลาดรองเหมือนกัน

แผนในอนาคตไม่ควรถูกนับเป็นมูลค่าที่เกิดขึ้นแล้ว

พัฒนาการจากสถาบันการเงินหลายแห่งอาจช่วยขยายตลาด Stellar ได้ในอนาคต แต่ยังไม่ควรนำมาใช้เป็นคำอธิบายโดยตรงของมูลค่า 3.996 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 29 สิงหาคม

แผนเชื่อมต่อกับ DTCC

Depository Trust & Clearing Corporation หรือ DTCC ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำคัญของตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ ประกาศแผนเชื่อมบริการโทเคนเข้ากับ Stellar โดยคาดว่าสินทรัพย์ที่อยู่ในการดูแลของ DTC ในรูปแบบโทเคนจะเริ่มใช้งานบนเครือข่ายได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027

ขอบเขตที่อาจรองรับได้รวมถึงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ กองทุน ETF ดัชนีหลัก และหุ้นในดัชนี Russell 1000 8 29

นี่ถือเป็นช่องทางสำคัญในเชิงสถาบัน แต่ยังเป็นแผนงานในอนาคตเมื่อเทียบกับตัวเลขตลาดในเดือนสิงหาคม 2026 สินทรัพย์ที่คาดว่าจะเปิดให้ใช้งานในอนาคตจึงไม่ได้หมายความว่าถูกนับรวมอยู่ใน RWA ของ Stellar แล้ว

แผนสินเชื่อเอกชนของ Tradable

ในเดือนกรกฎาคม Tradable ประกาศแผนนำสินทรัพย์สินเชื่อเอกชนมาทำโทเคนบน Stellar สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์ โดยระยะแรกคาดว่าจะเปิดให้มีมูลค่าตามตราสารประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ ก่อนขยายไปสู่เป้าหมาย 1 พันล้านดอลลาร์ในอนาคต 30 33

คำว่า “สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์” จึงหมายถึงขีดความสามารถหรือเป้าหมายของโครงการ ไม่ใช่หลักฐานว่าสินทรัพย์ทั้งหมดถูกออกและถืออยู่บน Stellar แล้ว ณ วันที่วัดมูลค่าตลาด การนำตัวเลขดังกล่าวไปบวกกับ 3.996 พันล้านดอลลาร์โดยตรงจะทำให้ภาพรวมคลาดเคลื่อน

MoneyGram อาจช่วยด้านการชำระบัญชี แต่ผลกระทบโดยตรงยังไม่ชัดเจน

MoneyGram เป็นหนึ่งในผู้เข้าร่วมระบบนิเวศที่เกี่ยวข้องกับการชำระเงินและการทำโทเคนสินทรัพย์บน Stellar รายงานไตรมาสแรกของปี 2026 จาก Stellar ระบุ MoneyGram ร่วมกับผู้เล่นเดิมอย่าง Franklin Templeton, Etherfuse และ TopNod ขณะที่ระบบนิเวศ RWA ขยายตัว 22

การเปิดตัว MGUSD ของ MoneyGram อาจช่วยเพิ่มสภาพคล่องในการชำระบัญชีที่อิงดอลลาร์ และช่วยให้ผู้ใช้เข้าถึงสินทรัพย์ดอลลาร์ดิจิทัลได้สะดวกขึ้น แต่แหล่งข้อมูลที่มีอยู่ยังไม่ยืนยันว่า MGUSD เป็นสาเหตุของการเพิ่มขึ้นของ RWA ในเดือนสิงหาคมมากน้อยเพียงใด

นอกจากนี้ ยอดคงเหลือของสเตเบิลคอยน์อาจถูกนับแยกจากกองทุนโทเคน พันธบัตร หรือสินทรัพย์สินเชื่อ ขึ้นอยู่กับวิธีการคำนวณของแต่ละชุดข้อมูล 25 ตัวเลข RWA จึงไม่ควรถูกตีความว่าเป็นมูลค่าสเตเบิลคอยน์ทั้งหมด หลักประกันใน DeFi หรือปริมาณธุรกรรมของเครือข่ายโดยอัตโนมัติ

ทำไม RWA โต แต่ XLM ยังลดลง

แม้ตลาด RWA จะขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่ XLM ซึ่งเป็นโทเคนประจำเครือข่าย Stellar ซื้อขายใกล้ระดับ 0.18 ดอลลาร์ และลดลงราว 11% นับจากต้นปี ณ ช่วงวันที่ 29 สิงหาคม ตามข้อมูลตลาดที่อ้างถึง 45

เรื่องนี้ไม่ได้ขัดแย้งกัน เพราะมูลค่า RWA คือมูลค่าของกองทุน พันธบัตร สินเชื่อ และสินทรัพย์อื่นที่ถูกบันทึกในรูปโทเคนบนบัญชีแยกประเภท ไม่ใช่มูลค่าของ XLM ที่ถูกซื้อ ถือ หรือล็อกอยู่ในระบบ

เหตุผลที่การใช้งานเครือข่ายอาจไม่เปลี่ยนเป็นความต้องการ XLM ในสัดส่วนเดียวกัน ได้แก่

• นักลงทุนซื้อสินทรัพย์อ้างอิง ผู้ที่ต้องการรับผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลหรือกองทุนตลาดเงินมักซื้อโทเคนของกองทุนหรือผลิตภัณฑ์นั้นโดยตรง ไม่ใช่ซื้อ XLM
• การชำระบัญชีอาจใช้สินทรัพย์อื่น ผู้ออกและสถาบันการเงินอาจชำระบัญชีด้วยสเตเบิลคอยน์หรือสินทรัพย์ที่อิงเงินตรา ขณะที่ใช้ XLM เพียงเพื่อจ่ายค่าธรรมเนียมเครือข่ายหรือถือเป็นยอดดำเนินงานบางส่วน XLM มีหน้าที่ชำระค่าธรรมเนียมและอาจทำหน้าที่เป็นสกุลเงินตัวกลาง แต่ไม่ได้เป็นสินทรัพย์อ้างอิงของผลิตภัณฑ์โทเคนทุกตัว 44
• มูลค่าสินทรัพย์ไม่ใช่รายได้ของเครือข่าย RWA มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ไม่ได้แปลว่าจะมีการซื้อ XLM มูลค่าเท่ากัน หรือเกิดรายได้จากค่าธรรมเนียม การซื้อคืนโทเคน หรือแรงจูงใจให้ล็อกเหรียญในจำนวนใกล้เคียงกัน
• ประกาศยังต้องเปลี่ยนเป็นกิจกรรมจริง การเชื่อมต่อและวงเงินออกสินทรัพย์ในอนาคตอาจช่วยเพิ่มศักยภาพระยะยาว แต่จะกระทบความต้องการโทเคนก็ต่อเมื่อมีการออก โอน และชำระบัญชีจริงในระดับที่มีนัยสำคัญ

ข้อสรุปที่ระมัดระวังที่สุดคือ Stellar กำลังแสดงให้เห็นถึงประโยชน์ในฐานะเครือข่ายสำหรับการออกและชำระบัญชีผลิตภัณฑ์การเงินสถาบัน โดยเฉพาะกองทุนบริหารเงินสด พันธบัตรรัฐบาล และสินทรัพย์สินเชื่อ แต่ข้อมูลในขณะนี้ยังไม่พิสูจน์ว่าผลิตภัณฑ์เหล่านั้นสร้างความต้องการ XLM ที่ถาวร มีนัยสำคัญ และไม่สามารถใช้สินทรัพย์อื่นทดแทนได้

นักลงทุนควรติดตามอะไรต่อ

หากต้องการประเมินว่าการเติบโตของโทเคนสินทรัพย์จะส่งผลดีต่อ XLM หรือไม่ ควรดูมากกว่าตัวเลข RWA พาดหัวข่าว โดยมีตัวชี้วัดสำคัญดังนี้

1. การออกสินทรัพย์จริง: ความจุที่ประกาศโดย DTCC และ Tradable ถูกนำมาใช้งานบน Stellar มากน้อยเพียงใด
2. การโอนและชำระบัญชี: สินทรัพย์โทเคนมีการซื้อขายและชำระบัญชีเป็นประจำหรือเพียงถูกออกค้างไว้บนเครือข่าย
3. การใช้สเตเบิลคอยน์เพื่อชำระบัญชี: สถาบันการเงินใช้สินทรัพย์ดอลลาร์บน Stellar ในการชำระเงินซ้ำ ๆ หรือไม่
4. ความต้องการ XLM โดยเฉพาะ: กิจกรรมเหล่านี้จำเป็นต้องถือ XLM ในปริมาณที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหรือใช้เพียงจำนวนเล็กน้อยเพื่อจ่ายค่าธรรมเนียม
5. การกระจายตัวของตลาด: การเติบโตยังพึ่งพาผู้ออกรายใหญ่ไม่กี่ราย หรือเริ่มขยายไปสู่ผลิตภัณฑ์และสถาบันจำนวนมากขึ้น

สำหรับตอนนี้ ข้อมูลสนับสนุนว่า Stellar กำลังมีบทบาทเพิ่มขึ้นในฐานะโครงสร้างพื้นฐานด้านการเงินของสถาบัน ส่วนคำถามว่า XLM จะได้รับประโยชน์ในฐานะสินทรัพย์ลงทุนหรือไม่ ยังคงขึ้นอยู่กับว่าการใช้งานเหล่านี้จะสร้างความต้องการโทเคนประจำเครือข่ายได้มากเพียงใด

ตลาดสินทรัพย์จริงที่ถูกแปลงเป็นโทเคน หรือ RWA (real-world assets) บนเครือข่าย Stellar เติบโตจาก 868.8 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 สู่ 3.996 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 29 สิงหาคม 2026 เพิ่มขึ้นราว 360% หรือมากกว่า 4 เท่าของมูลค่าเดิม 1 5

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวไม่ได้หมายความว่าเงินจำนวนเกือบ 4 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้าสู่ XLM โดยตรง จุดสำคัญคือการเติบโตครั้งนี้มาจากผลิตภัณฑ์การเงินขนาดใหญ่และอยู่ภายใต้การกำกับดูแล มากกว่าจะเป็นการขยายตัวของ DeFi สำหรับนักลงทุนรายย่อยในวงกว้าง

ตลาดเติบโตจากผู้ออกสินทรัพย์ไม่กี่ราย

แม้ตลาด RWA บน Stellar จะมีสินทรัพย์หลายประเภท แต่การถือครองส่วนใหญ่ยังกระจุกตัวอยู่กับผู้ออกผลิตภัณฑ์รายใหญ่ ข้อมูล ณ วันที่ 27 สิงหาคมระบุว่า Spiko มีมูลค่าประมาณ 1.55 พันล้านดอลลาร์ ตามด้วย Realiz ที่ 559 ล้านดอลลาร์, Tradable ที่ 548 ล้านดอลลาร์, Franklin Templeton ที่ 546 ล้านดอลลาร์ และ Ondo ที่ 535 ล้านดอลลาร์ 5 7

โครงสร้างเช่นนี้ทำให้เห็นว่า มูลค่าเกือบ 4 พันล้านดอลลาร์ไม่ได้เกิดจากแอปพลิเคชันขนาดเล็กหลายร้อยรายที่เติบโตพร้อมกัน แต่เกิดจากผลิตภัณฑ์สถาบันที่มีสินทรัพย์อ้างอิงจำนวนมาก และมีระบบออก จำหน่าย และบริหารสินทรัพย์ที่พร้อมใช้งานอยู่แล้ว

หนึ่งในผลิตภัณฑ์สำคัญคือ BENJI ของ Franklin Templeton ซึ่งเป็นโทเคนที่แสดงสิทธิในกองทุน OnChain U.S. Government Money Fund ของบริษัท โดยมูลค่าบน Stellar สูงกว่า 650 ล้านดอลลาร์แล้วในเดือนเมษายน 2026 ตามข้อมูลของบริษัท 20 ขณะที่รายงานสิ้นปี 2025 ของ Stellar ระบุว่า Franklin Templeton ออกโทเคนที่อ้างอิงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐบนเครือข่ายไปแล้วมากกว่า 580 ล้านดอลลาร์ 24

กองทุนตลาดเงินและพันธบัตรรัฐบาลเป็นแรงส่งหลัก

ผลิตภัณฑ์ที่ช่วยผลักดันการเติบโตได้ชัดเจนที่สุดคือกองทุนบริหารเงินสด กองทุนตลาดเงิน และผลิตภัณฑ์ที่อ้างอิงหนี้รัฐบาล โดยการวิเคราะห์ของ RedStone ซึ่งเผยแพร่เมื่อมูลค่า RWA บน Stellar ทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ระบุผลิตภัณฑ์หลัก 4 รายการ ได้แก่

• กองทุน overnight ของ Amundi–Spiko มูลค่าประมาณ 713 ล้านดอลลาร์
• กองทุน Treasury ของ Spiko มูลค่าประมาณ 536 ล้านดอลลาร์
• USDY ของ Ondo มูลค่ามากกว่า 533 ล้านดอลลาร์
• VuMe Bond 2030 มูลค่าประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ 4

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ช่วยนำสินทรัพย์ที่นักลงทุนสถาบันคุ้นเคย เช่น ตั๋วเงินคลังและกองทุนตลาดเงิน เข้ามาอยู่บนบล็อกเชนสาธารณะในรูปแบบโทเคน พร้อมคงโครงสร้างทางกฎหมายและกระบวนการดำเนินงานที่จำเป็นสำหรับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม

ข้อมูลยังสะท้อนความแตกต่างระหว่าง RWA กับ DeFi บน Stellar ได้อย่างชัดเจน ขณะที่มูลค่า RWA เพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ มูลค่า TVL หรือสินทรัพย์ที่ถูกล็อกอยู่ในระบบ DeFi ของเครือข่ายอยู่ที่ประมาณ 213 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน 4

ดังนั้น แหล่งที่มาหลักของการเติบโตจึงเป็นการ ออกและนำสินทรัพย์จริงขึ้นบล็อกเชน มากกว่าการปล่อยกู้หรือทำฟาร์มผลตอบแทนแบบ DeFi ทั่วไป

ประเภทสินทรัพย์ขยายเกินกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

แม้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและกองทุนตลาดเงินจะเป็นแกนหลัก แต่ตลาด RWA ของ Stellar ยังครอบคลุมสินเชื่อภาคเอกชนและภาครัฐ หนี้รัฐบาลนอกสหรัฐ และสินทรัพย์โทเคนประเภทอื่น ๆ 2 5

ผลิตภัณฑ์ของ Spiko, BENJI ของ Franklin Templeton, USDY ของ Ondo รวมถึงผลิตภัณฑ์จาก Realiz และ Tradable ทำให้นักลงทุนเข้าถึงสินทรัพย์หลายรูปแบบ ทั้งการบริหารเงินสด หนี้รัฐบาล และตราสารสินเชื่อ ผ่านโครงสร้างผลิตภัณฑ์และความสัมพันธ์กับผู้ออกสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน 4 5 7

ในภาพใหญ่ Stellar จึงพยายามวางบทบาทเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการออก โอน ชำระบัญชี และบริหารวงจรชีวิตของสินทรัพย์การเงินที่อยู่ภายใต้กฎเกณฑ์ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่มีอยู่ไม่ได้ยืนยันว่าผลิตภัณฑ์ทุกตัวมีสิทธิ์เข้าถึงนักลงทุน โครงสร้างทางกฎหมาย หรือสภาพคล่องในตลาดรองเหมือนกัน

แผนในอนาคตไม่ควรถูกนับเป็นมูลค่าที่เกิดขึ้นแล้ว

พัฒนาการจากสถาบันการเงินหลายแห่งอาจช่วยขยายตลาด Stellar ได้ในอนาคต แต่ยังไม่ควรนำมาใช้เป็นคำอธิบายโดยตรงของมูลค่า 3.996 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 29 สิงหาคม

แผนเชื่อมต่อกับ DTCC

Depository Trust & Clearing Corporation หรือ DTCC ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำคัญของตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ ประกาศแผนเชื่อมบริการโทเคนเข้ากับ Stellar โดยคาดว่าสินทรัพย์ที่อยู่ในการดูแลของ DTC ในรูปแบบโทเคนจะเริ่มใช้งานบนเครือข่ายได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027

ขอบเขตที่อาจรองรับได้รวมถึงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ กองทุน ETF ดัชนีหลัก และหุ้นในดัชนี Russell 1000 8 29

นี่ถือเป็นช่องทางสำคัญในเชิงสถาบัน แต่ยังเป็นแผนงานในอนาคตเมื่อเทียบกับตัวเลขตลาดในเดือนสิงหาคม 2026 สินทรัพย์ที่คาดว่าจะเปิดให้ใช้งานในอนาคตจึงไม่ได้หมายความว่าถูกนับรวมอยู่ใน RWA ของ Stellar แล้ว

แผนสินเชื่อเอกชนของ Tradable

ในเดือนกรกฎาคม Tradable ประกาศแผนนำสินทรัพย์สินเชื่อเอกชนมาทำโทเคนบน Stellar สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์ โดยระยะแรกคาดว่าจะเปิดให้มีมูลค่าตามตราสารประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ ก่อนขยายไปสู่เป้าหมาย 1 พันล้านดอลลาร์ในอนาคต 30 33

คำว่า “สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์” จึงหมายถึงขีดความสามารถหรือเป้าหมายของโครงการ ไม่ใช่หลักฐานว่าสินทรัพย์ทั้งหมดถูกออกและถืออยู่บน Stellar แล้ว ณ วันที่วัดมูลค่าตลาด การนำตัวเลขดังกล่าวไปบวกกับ 3.996 พันล้านดอลลาร์โดยตรงจะทำให้ภาพรวมคลาดเคลื่อน

MoneyGram อาจช่วยด้านการชำระบัญชี แต่ผลกระทบโดยตรงยังไม่ชัดเจน

MoneyGram เป็นหนึ่งในผู้เข้าร่วมระบบนิเวศที่เกี่ยวข้องกับการชำระเงินและการทำโทเคนสินทรัพย์บน Stellar รายงานไตรมาสแรกของปี 2026 จาก Stellar ระบุ MoneyGram ร่วมกับผู้เล่นเดิมอย่าง Franklin Templeton, Etherfuse และ TopNod ขณะที่ระบบนิเวศ RWA ขยายตัว 22

การเปิดตัว MGUSD ของ MoneyGram อาจช่วยเพิ่มสภาพคล่องในการชำระบัญชีที่อิงดอลลาร์ และช่วยให้ผู้ใช้เข้าถึงสินทรัพย์ดอลลาร์ดิจิทัลได้สะดวกขึ้น แต่แหล่งข้อมูลที่มีอยู่ยังไม่ยืนยันว่า MGUSD เป็นสาเหตุของการเพิ่มขึ้นของ RWA ในเดือนสิงหาคมมากน้อยเพียงใด

นอกจากนี้ ยอดคงเหลือของสเตเบิลคอยน์อาจถูกนับแยกจากกองทุนโทเคน พันธบัตร หรือสินทรัพย์สินเชื่อ ขึ้นอยู่กับวิธีการคำนวณของแต่ละชุดข้อมูล 25 ตัวเลข RWA จึงไม่ควรถูกตีความว่าเป็นมูลค่าสเตเบิลคอยน์ทั้งหมด หลักประกันใน DeFi หรือปริมาณธุรกรรมของเครือข่ายโดยอัตโนมัติ

ทำไม RWA โต แต่ XLM ยังลดลง

แม้ตลาด RWA จะขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่ XLM ซึ่งเป็นโทเคนประจำเครือข่าย Stellar ซื้อขายใกล้ระดับ 0.18 ดอลลาร์ และลดลงราว 11% นับจากต้นปี ณ ช่วงวันที่ 29 สิงหาคม ตามข้อมูลตลาดที่อ้างถึง 45

เรื่องนี้ไม่ได้ขัดแย้งกัน เพราะมูลค่า RWA คือมูลค่าของกองทุน พันธบัตร สินเชื่อ และสินทรัพย์อื่นที่ถูกบันทึกในรูปโทเคนบนบัญชีแยกประเภท ไม่ใช่มูลค่าของ XLM ที่ถูกซื้อ ถือ หรือล็อกอยู่ในระบบ

เหตุผลที่การใช้งานเครือข่ายอาจไม่เปลี่ยนเป็นความต้องการ XLM ในสัดส่วนเดียวกัน ได้แก่

• นักลงทุนซื้อสินทรัพย์อ้างอิง ผู้ที่ต้องการรับผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลหรือกองทุนตลาดเงินมักซื้อโทเคนของกองทุนหรือผลิตภัณฑ์นั้นโดยตรง ไม่ใช่ซื้อ XLM
• การชำระบัญชีอาจใช้สินทรัพย์อื่น ผู้ออกและสถาบันการเงินอาจชำระบัญชีด้วยสเตเบิลคอยน์หรือสินทรัพย์ที่อิงเงินตรา ขณะที่ใช้ XLM เพียงเพื่อจ่ายค่าธรรมเนียมเครือข่ายหรือถือเป็นยอดดำเนินงานบางส่วน XLM มีหน้าที่ชำระค่าธรรมเนียมและอาจทำหน้าที่เป็นสกุลเงินตัวกลาง แต่ไม่ได้เป็นสินทรัพย์อ้างอิงของผลิตภัณฑ์โทเคนทุกตัว 44
• มูลค่าสินทรัพย์ไม่ใช่รายได้ของเครือข่าย RWA มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ไม่ได้แปลว่าจะมีการซื้อ XLM มูลค่าเท่ากัน หรือเกิดรายได้จากค่าธรรมเนียม การซื้อคืนโทเคน หรือแรงจูงใจให้ล็อกเหรียญในจำนวนใกล้เคียงกัน
• ประกาศยังต้องเปลี่ยนเป็นกิจกรรมจริง การเชื่อมต่อและวงเงินออกสินทรัพย์ในอนาคตอาจช่วยเพิ่มศักยภาพระยะยาว แต่จะกระทบความต้องการโทเคนก็ต่อเมื่อมีการออก โอน และชำระบัญชีจริงในระดับที่มีนัยสำคัญ

ข้อสรุปที่ระมัดระวังที่สุดคือ Stellar กำลังแสดงให้เห็นถึงประโยชน์ในฐานะเครือข่ายสำหรับการออกและชำระบัญชีผลิตภัณฑ์การเงินสถาบัน โดยเฉพาะกองทุนบริหารเงินสด พันธบัตรรัฐบาล และสินทรัพย์สินเชื่อ แต่ข้อมูลในขณะนี้ยังไม่พิสูจน์ว่าผลิตภัณฑ์เหล่านั้นสร้างความต้องการ XLM ที่ถาวร มีนัยสำคัญ และไม่สามารถใช้สินทรัพย์อื่นทดแทนได้

นักลงทุนควรติดตามอะไรต่อ

หากต้องการประเมินว่าการเติบโตของโทเคนสินทรัพย์จะส่งผลดีต่อ XLM หรือไม่ ควรดูมากกว่าตัวเลข RWA พาดหัวข่าว โดยมีตัวชี้วัดสำคัญดังนี้

1. การออกสินทรัพย์จริง: ความจุที่ประกาศโดย DTCC และ Tradable ถูกนำมาใช้งานบน Stellar มากน้อยเพียงใด
2. การโอนและชำระบัญชี: สินทรัพย์โทเคนมีการซื้อขายและชำระบัญชีเป็นประจำหรือเพียงถูกออกค้างไว้บนเครือข่าย
3. การใช้สเตเบิลคอยน์เพื่อชำระบัญชี: สถาบันการเงินใช้สินทรัพย์ดอลลาร์บน Stellar ในการชำระเงินซ้ำ ๆ หรือไม่
4. ความต้องการ XLM โดยเฉพาะ: กิจกรรมเหล่านี้จำเป็นต้องถือ XLM ในปริมาณที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหรือใช้เพียงจำนวนเล็กน้อยเพื่อจ่ายค่าธรรมเนียม
5. การกระจายตัวของตลาด: การเติบโตยังพึ่งพาผู้ออกรายใหญ่ไม่กี่ราย หรือเริ่มขยายไปสู่ผลิตภัณฑ์และสถาบันจำนวนมากขึ้น

สำหรับตอนนี้ ข้อมูลสนับสนุนว่า Stellar กำลังมีบทบาทเพิ่มขึ้นในฐานะโครงสร้างพื้นฐานด้านการเงินของสถาบัน ส่วนคำถามว่า XLM จะได้รับประโยชน์ในฐานะสินทรัพย์ลงทุนหรือไม่ ยังคงขึ้นอยู่กับว่าการใช้งานเหล่านี้จะสร้างความต้องการโทเคนประจำเครือข่ายได้มากเพียงใด