ตลาดคลายกังวลแรงกระแทกจากมาตรการอิหร่านชั่วคราว แต่ Nvidia, PCE และเฟดคือบททดสอบถัดไป

ประกาศจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เกี่ยวกับอิหร่านส่งสัญญาณที่ดูขัดแย้งกันในสายตาตลาด: วอชิงตันยกระดับกรอบการคว่ำบาตรที่อาจใช้ในอนาคต แต่ยังไม่ได้ลงโทษทันทีตามที่นักลงทุนกังวล รัฐบาลสหรัฐฯ เตือนประเทศและบริษัทต่าง ๆ ให้ลดความสัมพันธ์ทางธุรกิจกับอิหร่าน มิฉะนั้นอาจเผชิญมาตรการคว่ำบาตรทุติยภูมิ (secondary sanctions) พร้อมเปิดเวลาให้ดำเนินการตามคำเตือน 150

ความแตกต่างระหว่าง “ประกาศกรอบมาตรการ” กับ “บังคับใช้ทันที” ช่วยลดความเสี่ยงระยะสั้นต่อการไหลเวียนของพลังงานที่เชื่อมโยงกับอิหร่าน ราคาน้ำมันลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวลง และหุ้นยุโรปปิดใกล้ทรงตัว แทนที่จะเข้าสู่ภาวะเทขายสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง

อย่างไรก็ตาม การผ่อนคลายครั้งนี้เป็นเรื่องของ จังหวะเวลา ไม่ใช่การคลี่คลายความเสี่ยง การบังคับใช้มาตรการ การตอบโต้ และความเป็นไปได้ที่การขนส่งน้ำมันจะสะดุด ยังสามารถเปลี่ยนทิศทางของตลาดได้อย่างรวดเร็ว

ตลาดตอบสนองอย่างไร

น้ำมันร่วง เพราะยังไม่เห็นอุปทานหายไปทันที

ราคาน้ำมันดิบลดลงมากกว่า 2 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลหลังการประกาศ โดยน้ำมันดิบเบรนท์ปิดลดลง 2.22 ดอลลาร์ หรือ 2.35% สู่ 92.17 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่เวสต์เทกซัส อินเตอร์มีเดียต (WTI) ลดลง 2.05 ดอลลาร์ หรือ 2.35% สู่ 85.01 ดอลลาร์ 57

การเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนว่าเทรดเดอร์ให้ความสำคัญกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นกับอุปทานน้ำมันจริงในระยะใกล้ มากกว่าพาดหัวข่าวเรื่องการยกระดับมาตรการคว่ำบาตร เมื่อกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังไม่ได้ลงโทษทันที ตลาดจึงยังไม่ประเมินว่าจะมีน้ำมันที่เชื่อมโยงกับอิหร่านจำนวนมากถูกนำออกจากระบบโลกในฉับพลัน 5057

แต่ไม่ควรตีความว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์หายไปอย่างถาวร กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงมุ่งเป้าไปที่เครือข่ายน้ำมัน บริษัทเดินเรือ และเรือที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน อีกทั้งประกาศล่าสุดยังขยายประเภทกิจกรรมที่อาจถูกคว่ำบาตรทุติยภูมิในอนาคต 13

หุ้นยุโรปปิดแทบไม่เปลี่ยนแปลง

ดัชนี STOXX 600 ซึ่งสะท้อนหุ้นยุโรปโดยรวม ปิดแทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 654.21 จุด 52 ราคาน้ำมันที่ลดลงและบอนด์ยีลด์ที่อ่อนตัวช่วยพยุงตลาดบางส่วน แต่แรงกดดันจากหุ้นเทคโนโลยีและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับมาตรการต่ออิหร่านจำกัดการปรับขึ้น

แรงต้านสองด้านนี้มีความสำคัญต่อนักลงทุน เพราะพลังงานที่ถูกลงช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและต้นทุนของผู้บริโภคกับภาคธุรกิจ ขณะที่ยีลด์ที่ลดลงอาจช่วยสนับสนุนมูลค่าหุ้น แต่หุ้นเทคโนโลยียังคงอ่อนไหวต่อการคาดการณ์ดอกเบี้ย และหากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์บานปลาย ผลดีจากน้ำมันและยีลด์ที่ลดลงก็อาจถูกกลบได้

บอนด์ยีลด์ลดลง เมื่อความเสี่ยงเงินเฟ้อระยะสั้นเบาบาง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับลดลงหลังราคาน้ำมันถอยลง และตลาดมองว่าประกาศคว่ำบาตรมีผลลงโทษในทันทีน้อยกว่าที่คาดไว้ สำนักข่าว Reuters รายงานว่ายีลด์พันธบัตรอายุยาวลดลงราว 5 จุดฐาน และเส้นอัตราผลตอบแทนมีลักษณะแบนลง 51

ปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรสะท้อนความเสี่ยงสองด้านที่กำลังแข่งขันกันอยู่ หากราคาน้ำมันพุ่งต่อเนื่อง เงินเฟ้ออาจเร่งตัวและผลักดันให้ดอกเบี้ยสูงขึ้น แต่หากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กระทบเศรษฐกิจในวงกว้าง นักลงทุนอาจเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลเพื่อความปลอดภัย ในรอบนี้ การที่ยังไม่มีบทลงโทษทันทีช่วยลดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อได้มากพอที่จะหนุนพันธบัตร

กระนั้น การผ่อนคลายยังเปราะบาง ยีลด์ระยะยาวเป็นแรงกดดันสำคัญต่อหุ้นเทคโนโลยีที่เติบโตโดยพึ่งพาอัตราดอกเบี้ยอยู่แล้ว และยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปียังคงอยู่เหนือ 5% ในรายงานตลาดของวันดังกล่าว 45

ดอลลาร์แข็งค่า ขณะที่ Bitcoin ทรงตัวใกล้ 79,000 ดอลลาร์

ดอลลาร์แข็งค่าจากระดับใกล้จุดต่ำสุดในรอบ 3 เดือน หลังมาตรการต่ออิหร่าน รวมถึงความไม่แน่นอนด้านนโยบายการค้าอีกด้านหนึ่ง ช่วยสนับสนุนสกุลเงินสหรัฐฯ 48

ขณะเดียวกัน Bitcoin เคลื่อนไหวใกล้ 79,000 ดอลลาร์ ข้อมูลตลาดที่ The Wall Street Journal อ้างถึงระบุว่าอยู่ที่ราว 78,983 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในวันนั้น 49 การที่ดอลลาร์แข็งค่า แต่ Bitcoin ยังทรงตัว ไม่ได้สะท้อนการแห่เข้าหรือหนีออกจากสินทรัพย์เสี่ยงอย่างชัดเจน หากแต่บ่งชี้ว่าตลาดกำลังรอสัญญาณที่แน่นอนขึ้นจากนโยบายพลังงาน เงินเฟ้อ และทิศทางดอกเบี้ย

บททดสอบสำคัญของตลาดในสัปดาห์นี้

ผลประกอบการ Nvidia จะชี้ว่าแรงส่ง AI ยังรับมือยีลด์สูงได้หรือไม่

ผลประกอบการของ Nvidia คือบททดสอบที่เด่นชัดที่สุดว่า การปรับขึ้นของหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะรับมือกับยีลด์ที่สูงขึ้นและความคาดหวังของตลาดที่เข้มข้นขึ้นได้หรือไม่ Reuters ระบุว่ารายงานดังกล่าวจะทดสอบสมมติฐานที่รองรับการปรับขึ้นของตลาดหุ้นในปีนี้ 17

ตลาดคาดว่า Nvidia จะรายงานรายได้รายไตรมาสราว 92,000 ล้านดอลลาร์ 24 ตัวเลขรายได้จะมีความสำคัญ แต่สิ่งที่นักลงทุนอาจจับตามากกว่าคือความต้องการชิปรุ่นใหม่ในอนาคตและแนวทางที่ฝ่ายบริหารให้ไว้ 1942

ผลประกอบการที่แข็งแกร่งอาจช่วยหนุนหุ้นเซมิคอนดักเตอร์และหุ้นเติบโต แต่ผลลัพธ์ที่ “ดี” อย่างเดียวก็อาจไม่เพียงพอ หากตลาดตั้งความคาดหวังไว้สูงมาก ในทางกลับกัน สัญญาณใด ๆ ที่บ่งชี้ว่าการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังชะลอตัว อาจทำให้ตลาดเปราะบางต่อแรงกดดันจากยีลด์ระยะยาวที่อยู่ในระดับสูงอยู่แล้ว

เงินเฟ้อ PCE อาจเปลี่ยนมุมมองดอกเบี้ยเดือนกันยายน

ข้อมูลรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล หรือ PCE เดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ให้ความสำคัญ จะเปิดเผยในสัปดาห์เดียวกัน โดยประมาณการหนึ่งคาดว่า PCE ทั่วไปจะเพิ่มขึ้น 0.1% เมื่อเทียบรายเดือน และอัตรารายปีจะชะลอลงมาอยู่ที่ 3.6% ส่วน Core PCE คาดเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบรายเดือน และทรงตัวที่ 3.3% เมื่อเทียบรายปี 24

คำถามสำคัญจึงไม่ใช่เพียงตัวเลขจะสูงหรือต่ำกว่าคาด แต่คือข้อมูลดังกล่าวจะเปลี่ยนเส้นทางดอกเบี้ยที่นักลงทุนมองไว้สำหรับเฟดหรือไม่ หากเงินเฟ้อร้อนแรงกว่าคาด ยีลด์พันธบัตรและดอลลาร์อาจปรับขึ้น ขณะที่หุ้นที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยอาจถูกกดดัน หากตัวเลขอ่อนลง ผลอาจเป็นไปในทิศทางตรงกันข้าม แต่ต้องไม่ถูกหักล้างด้วยถ้อยแถลงเชิงเข้มงวดจากเฟด

สุนทรพจน์แจ็กสันโฮลครั้งแรกของวอร์ชจะช่วยไขสัญญาณเฟด

การกล่าวสุนทรพจน์ครั้งใหญ่ครั้งแรกของเควิน วอร์ช ประธานเฟด ที่การประชุมแจ็กสันโฮล ถือเป็นอีกหนึ่งเหตุการณ์สำคัญ นักลงทุนต้องการเห็นแนวทางที่เฟดจะสร้างสมดุลระหว่างเงินเฟ้อที่ยังยืดเยื้อ ยีลด์ระยะยาวที่สูงขึ้น และการเติบโตทางเศรษฐกิจ รวมถึงต้องการรู้ว่าธนาคารกลางจะยืนยันความเป็นอิสระจากแรงกดดันทางการเมืองอย่างชัดเจนเพียงใด 1728

ตลาดดอกเบี้ยอยู่ในภาวะชั่งใจ โดยบทวิเคราะห์ล่าสุดประเมินโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนไว้ราวหนึ่งในสามถึง 35% แม้ตัวเลขจะแตกต่างกันตามแหล่งข้อมูลและช่วงเวลาที่สำรวจ 2628 นั่นหมายความว่าแม้การเปลี่ยนถ้อยคำเพียงเล็กน้อยของวอร์ชก็อาจส่งผลต่อยีลด์ ดอลลาร์ และหุ้นเทคโนโลยีได้

ความเสี่ยงสำคัญคือการเกิดขึ้นพร้อมกันของเงินเฟ้อที่เหนียวตัวและเฟดที่ส่งสัญญาณเข้มงวด ในสถานการณ์เช่นนั้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ขณะที่บอนด์ยีลด์ที่สูงขึ้นจะเพิ่มอัตราคิดลดสำหรับบริษัทเติบโตระยะยาว ผลลัพธ์อาจเป็นแรงกดดันระลอกใหม่ต่อหุ้น AI แม้ตัวเลขรายไตรมาสของ Nvidia จะออกมาแข็งแกร่งก็ตาม

อะไรจะทำให้แรงผ่อนคลายแรกเริ่มพลิกกลับ

ปฏิกิริยาของตลาดครั้งนี้เป็นเพียงการหลีกเลี่ยงภาวะอุปทานช็อกในทันที ไม่ใช่หลักฐานว่าความเสี่ยงพื้นฐานหายไป นักลงทุนควรติดตาม 4 ช่องทางหลัก:

• การบังคับใช้มาตรการ: ขอบเขตและเวลาของการคว่ำบาตรทุติยภูมิจะเป็นตัวชี้ว่า คำเตือนเบื้องต้นจะกลายเป็นการหยุดชะงักที่มีนัยสำคัญต่อความสัมพันธ์ทางการค้าของอิหร่านหรือไม่ 150
• พลังงานและการขนส่งทางเรือ: การตอบโต้หรือเหตุขัดข้องที่กระทบการส่งออกน้ำมันและเส้นทางเดินเรืออาจผลักราคาน้ำมันให้พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว และทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกลับมา
• นโยบายการค้าและการคลัง: ภาษี การออกพันธบัตรระยะยาวจำนวนมาก และแรงกดดันต่อการระดมทุนของรัฐบาล อาจทำให้ยีลด์อยู่ในระดับสูงต่อไป แม้ราคาน้ำมันจะไม่พุ่งขึ้น 3351
• การเติบโตและมูลค่าหุ้น: การผสมกันของต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ยีลด์ที่สูงขึ้น และเศรษฐกิจที่ชะลอลง จะสร้างความเสียหายเป็นพิเศษต่อหุ้นเทคโนโลยีและหุ้น AI ที่มีมูลค่าสูง 1736

บทสรุปเบื้องต้นของตลาดจึงยังค่อนข้างสงบ: น้ำมันและยีลด์ลดลง หุ้นยุโรปทรงตัว ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และ Bitcoin ยังยืนได้ดี แต่คำตัดสินที่สำคัญกว่าจะอยู่ที่การบังคับใช้มาตรการคว่ำบาตร ความมั่นคงของอุปทานพลังงาน และความสามารถของ Nvidia เงินเฟ้อ PCE และเฟดในการรักษาความเชื่อมั่นต่อการปรับขึ้นของตลาดโดยรวม