ทำไมยูโรพุ่งกว่า 0.8% หลังสหรัฐฯ เพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว

การพุ่งขึ้นของยูโรครั้งนี้เป็น การซื้อขายตามตลาดพันธบัตรและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย มากกว่าจะเกิดจากข่าวบวกเฉพาะของยูโรโซน

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศว่าจะเพิ่มขนาดสูงสุดของการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาวบางประเภทอย่างน้อย 2 เท่า จาก 2,000 ล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อรอบ ครอบคลุมพันธบัตรในช่วงอายุ 10–20 ปี และ 20–30 ปี โดยจะเริ่มตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน และมีผลถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน 2026

หลังประกาศ Treasury yield ระยะยาวปรับตัวลง ขณะที่ดอลลาร์ถูกเทขายในวงกว้าง ดัชนีดอลลาร์ลดลง 0.9% และแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 14 พฤษภาคม ส่วนยูโรแข็งค่ามากกว่า 0.85% ในช่วงการซื้อขายฝั่งอเมริกาเหนือ

จากการซื้อคืนพันธบัตรสู่การอ่อนค่าของดอลลาร์

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ อธิบายมาตรการนี้ว่าเป็นการ สนับสนุนสภาพคล่อง ไม่ใช่การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างเป็นทางการ หรือ yield-curve control แต่ในทางปฏิบัติ ตลาดมองว่าเป็นสัญญาณว่ารัฐบาลพร้อมช่วยลดแรงกดดันในตลาดพันธบัตรระยะยาว

หลักการพื้นฐานคือ เมื่อมีผู้ซื้อรายใหญ่เข้ามาในตลาด ราคาพันธบัตรมีแนวโน้มปรับขึ้น และอัตราผลตอบแทนหรือยีลด์มีแนวโน้มลดลง นักลงทุนจึงจับตาผลกระทบต่อพันธบัตรอายุยาวทันที โดยยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีลดลงเกือบ 10 จุดเบสิกพอยต์หลังประกาศ ก่อนจะฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดบางส่วน

เมื่อ Treasury yield ลดลง ผลตอบแทนที่นักลงทุนคาดว่าจะได้รับจากสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ก็ลดลงตาม หากปัจจัยอื่นไม่เปลี่ยนแปลง ดอลลาร์จึงมีความน่าสนใจลดลง โดยเฉพาะเมื่อการปรับตัวเกิดขึ้นชัดเจนในช่วงปลายเส้นอัตราผลตอบแทน ซึ่งเป็นตลาดพันธบัตรอายุยาว

ทำไม EUR/USD จึงตอบสนองแรง

ช่องทางสำคัญของตลาดเงินตราต่างประเทศคือการเปลี่ยนแปลงของ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดคาดไว้ระหว่างสหรัฐฯ กับยูโรโซน

การลดลงของยีลด์สหรัฐฯ ทำให้สินทรัพย์ดอลลาร์มีความน่าสนใจเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ยูโรลดลง ขณะเดียวกัน ตลาดกลับเชื่อมั่นมากขึ้นว่า ธนาคารกลางยุโรป หรือ ECB จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไป

รายงานตลาดหนึ่งระบุว่า นักลงทุนกำลังประเมินโอกาสที่ ECB จะขึ้นดอกเบี้ย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ สู่ 2.50% ในการประชุมวันที่ 9 กันยายนไว้ราว 90%–94% ส่วนโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอยู่เพียงประมาณหนึ่งในสาม โดยมีการประเมินที่ 34% และบางรายงานอยู่ใกล้ 30%

การผสมกันของปัจจัยเหล่านี้สร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อยูโร ได้แก่ ความเชื่อมั่นต่อการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ที่ลดลง ความเชื่อมั่นต่อการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ที่สูง และ Treasury yield ระยะยาวที่ร่วงลงอย่างฉับพลัน ผลคือส่วนต่างดอกเบี้ยที่คาดไว้แคบลง และดอลลาร์อ่อนค่าลง

ดังนั้น การปรับขึ้นของยูโรครั้งนี้จึงเป็นการเคลื่อนไหวที่ได้แรงหนุนจากดอลลาร์อ่อนค่าอย่างมาก ไม่ใช่เพียงการแข็งค่าของยูโรจากข่าวเฉพาะฝั่งยุโรป

ทำไมรายงานประชุม Fed ที่มีโทนเข้มงวดจึงหยุดการดีดตัวไม่ได้

รายงานการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหรัฐฯ หรือ FOMC ระหว่างวันที่ 28–29 กรกฎาคม มีเนื้อหาในโทนเข้มงวด โดยระบุว่าการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจเหมาะสม หากความคืบหน้าในการชะลอเงินเฟ้อหยุดชะงัก นอกจากนี้ ผู้บริหารธนาคารกลางสหรัฐฯ ระดับภูมิภาค 3 คน ได้แก่ Beth Hammack, Neel Kashkari และ Lorie Logan ต่างลงมติสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์

อย่างไรก็ตาม มติจริงของการประชุมคือคงกรอบอัตราดอกเบี้ย Fed funds ไว้ที่ 3.50%–3.75% ด้วยคะแนน 9–3

สำหรับนักลงทุนค่าเงิน ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะรายงานประชุมสะท้อนความเสี่ยงเชิงนโยบายแบบมีเงื่อนไข ซึ่งจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อในอนาคต ขณะที่การประกาศของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เปลี่ยนสภาพการซื้อขายในตลาดพันธบัตรทันที

นอกจากนี้ ตลาดยังเข้าสู่ช่วงประกาศรายงานประชุมด้วยการให้น้ำหนักต่อการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในเดือนกันยายนไม่มากนัก โดยโอกาสดังกล่าวลดลงจากประมาณ 60% เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน เหลือราว 34%

กล่าวโดยสรุป รายงานประชุมมีโทนเข้มงวดจริง แต่เป็นข้อความที่มีเงื่อนไขและไม่ได้มาพร้อมการดำเนินนโยบายใหม่ ขณะที่มาตรการซื้อคืนพันธบัตรส่งผลต่อยีลด์และการขายดอลลาร์ในทันที จึงมีน้ำหนักมากกว่าในช่วงเวลานั้น

เงินเยนช่วยยืนยันว่าเป็นการเทขายดอลลาร์ในวงกว้าง

การแข็งค่าของเงินเยนทำให้เห็นชัดขึ้นว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็นการเทขายดอลลาร์โดยรวม ไม่ใช่การพุ่งขึ้นของยูโรเพียงสกุลเดียว เงินเยนเป็นหนึ่งในสกุลเงินหลักที่ตลาดจับตาในช่วง Treasury yield ลดลง ขณะที่ดัชนีดอลลาร์ร่วงแรง

อย่างไรก็ตาม บทบาทของเยนเป็นปัจจัยเสริมมากกว่าปัจจัยหลัก แรงกระตุ้นสำคัญยังคงมาจากประกาศของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และผลที่มีต่อพันธบัตรระยะยาว การที่ตลาดมองว่า ECB มีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปมากกว่า Fed จึงยิ่งขยายแรงหนุนให้ยูโร

ยูโรจะขึ้นต่อหรือไม่ ขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจถัดไป

การปรับขึ้นครั้งนี้ยังเปราะบาง เพราะทิศทางของยูโรไม่ได้ขึ้นอยู่กับมาตรการซื้อคืนพันธบัตรเพียงอย่างเดียว แต่ขึ้นอยู่กับว่าตลาดจะปรับคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ และยูโรโซนต่อไปอย่างไร

นักลงทุนกำลังติดตามปัจจัยสำคัญหลายรายการ ได้แก่

• จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกของสหรัฐฯ: ตัวเลขนี้ช่วยประเมินว่าตลาดแรงงานสหรัฐฯ ยังแข็งแกร่งหรือเริ่มชะลอตัว โดยมีกำหนดเผยแพร่วันที่ 20 สิงหาคม
• ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ หรือ PMI เบื้องต้นของ S&P Global: ใช้ประเมินการเติบโต แรงกดดันด้านราคา และกิจกรรมทางธุรกิจทั้งสองฝั่งมหาสมุทรแอตแลนติก
• ถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่ ECB: อาจช่วยยืนยันหรือโต้แย้งความคาดหวังของตลาดที่ให้น้ำหนักสูงต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน
• ถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่ Fed: รวมถึง Alberto Musalem ประธาน Fed สาขาเซนต์หลุยส์ ซึ่งอาจให้ความชัดเจนว่าผู้กำหนดนโยบายให้น้ำหนักกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมากเพียงใด

หากข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ แข็งแกร่งกว่าคาด หรือเจ้าหน้าที่ Fed ส่งสัญญาณเข้มงวดอย่างชัดเจน Treasury yield อาจดีดกลับและช่วยพยุงดอลลาร์ได้ ในทางกลับกัน ข้อมูลสหรัฐฯ ที่อ่อนแอลง หรือถ้อยแถลงจาก ECB ที่ยืนยันแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ย จะช่วยต่ออายุแรงซื้อยูโรและแรงขายดอลลาร์

บทสรุป

ยูโรพุ่งขึ้นมากกว่า 0.8% เพราะการเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ช่วยกด Treasury yield ลงในจังหวะที่ตลาดให้น้ำหนักการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB มากกว่า Fed อยู่แล้ว

เมื่อยีลด์สหรัฐฯ ลดลง ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่คาดไว้จึงแคบลงและดอลลาร์อ่อนค่า ขณะที่ยูโรได้รับแรงหนุนเพิ่มเติมจากความคาดหวังว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

แม้รายงานประชุม Fed จะมีเนื้อหาเข้มงวด แต่เป็นสัญญาณแบบมีเงื่อนไขและสะท้อนการประชุมในเดือนกรกฎาคม ขณะที่ประกาศของ Treasury เปลี่ยนโครงสร้างยีลด์ที่ตลาดกำลังซื้อขายอยู่ในทันที นี่จึงเป็นเหตุผลที่ปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรและการอ่อนค่าของดอลลาร์กลายเป็นคำอธิบายหลักของการพุ่งขึ้นของยูโรในครั้งนี้