ดอลลาร์สหรัฐร่วงลงจากการ ปรับคาดการณ์เส้นทางดอกเบี้ยของเฟด เป็นหลัก ไม่ใช่เพียงเพราะตลาดเข้าสู่โหมดเปิดรับความเสี่ยงมากขึ้น
ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐหลายชุดที่อ่อนแอกว่าคาดทำให้นักลงทุนมั่นใจน้อยลงว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve หรือเฟด) จะขึ้นดอกเบี้ยในเร็ว ๆ นี้ ผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับจากการถือสินทรัพย์สกุลดอลลาร์จึงลดลงตามไปด้วย ดัชนีดอลลาร์ หรือ DXY ซึ่งวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลัก 6 สกุล ร่วงลงมาอยู่ราว 99.30 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน ขณะที่ราคาตลาดเงินสะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายนเพียงประมาณ 31% ในช่วงเวลาหนึ่ง ![]()
อย่างไรก็ตาม ภาพนี้ยังไม่ใช่เรื่องราวของ “ดอลลาร์ขาลง” แบบทางเดียว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่อยู่ในระดับสูงยังดึงดูดผู้ซื้อดอลลาร์ได้ และหากราคาน้ำมันพุ่งขึ้นหรือความขัดแย้งด้านภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้น เงินดอลลาร์ก็อาจกลับมาได้รับแรงซื้อในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย
ข้อมูลเศรษฐกิจเปลี่ยนมุมมองต่อเส้นทางดอกเบี้ยเฟด
การปรับคาดการณ์เริ่มต้นจากตลาดแรงงาน รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกรกฎาคมลดลงอย่างไม่คาดคิด 23,000 ตำแหน่ง ขณะที่การปรับลดตัวเลขของสองเดือนก่อนหน้ายิ่งเพิ่มหลักฐานว่าตลาดแรงงานกำลังอ่อนแรงลง ตลาดจึงลดโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในระยะใกล้ ![]()
![]()
ข้อมูลเงินเฟ้อยิ่งตอกย้ำการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว แม้จะยังไม่ได้หมายความว่าปัญหาเงินเฟ้อของเฟดหมดไป เงินเฟ้อผู้บริโภคเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 3.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน ลดลงจาก 3.5% ในเดือนมิถุนายน ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานชะลอลงมาอยู่ที่ 2.5% ![]()
![]()
ส่วนดัชนีราคาผู้ผลิตเดือนกรกฎาคมไม่เปลี่ยนแปลง สวนทางกับที่ตลาดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.2% ![]()
ฝั่งการบริโภคก็แสดงสัญญาณอ่อนแรงเช่นกัน ยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมลดลง 0.6% หลังจากเพิ่มขึ้น 0.2% ในเดือนมิถุนายน ![]()
เมื่อนำตัวเลขทั้งหมดมาพิจารณาร่วมกัน ภาพที่ตลาดเห็นคือการจ้างงาน การใช้จ่าย และแรงกดดันด้านราคากำลังสูญเสียความร้อนแรง
ผลต่อตลาดจึงค่อนข้างตรงไปตรงมา: หากนักลงทุนคาดว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยน้อยลง ความได้เปรียบด้านผลตอบแทนของสินทรัพย์ดอลลาร์ก็ลดลง ทำให้ผู้ลงทุนลดสถานะซื้อดอลลาร์และหันไปหาสกุลเงินอื่นมากขึ้น
ทำไมสกุลเงินอื่นจึงได้ประโยชน์
ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราไม่ได้ตอบสนองต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว แต่ให้ความสำคัญกับ การคาดการณ์ดอกเบี้ยระหว่างประเทศเมื่อเทียบกัน ด้วย เมื่อเทรดเดอร์มองว่าดอกเบี้ยสหรัฐจะเพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่เคยคาด พวกเขามักลดสถานะซื้อดอลลาร์ และมองหาโอกาสในสกุลเงินที่ธนาคารกลางมีแนวโน้มผ่อนคลายน้อยกว่าเมื่อเทียบกัน
เงินเยน: ได้แรงหนุนจากบอนด์ยีลด์สหรัฐที่ลดลง แต่ถูกจำกัดด้วยอุปสงค์ญี่ปุ่นที่อ่อนแอ
เงินเยนมีโอกาสแข็งค่าหากข้อมูลสหรัฐที่อ่อนแอทำให้ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรระหว่างสหรัฐกับญี่ปุ่นแคบลง แต่ข้อมูลเศรษฐกิจญี่ปุ่นเองทำให้ภาพซับซ้อนขึ้น
ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของญี่ปุ่นในไตรมาส 2 ขยายตัวในอัตรา 1.1% ต่อปีแบบปรับเป็นรายปี ต่ำกว่าคาดการณ์ 2.0% ขณะที่การบริโภคภาคเอกชนทรงตัว Reuters รายงานว่าตัวเลขที่อ่อนแอนี้ไม่น่าจะเปลี่ยนมุมมองระยะใกล้ต่อโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น ![]()
จึงเกิดแรงสองด้านพร้อมกัน: อัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่คาดว่าจะต่ำลงช่วยหนุนเงินเยน แต่ความต้องการภายในประเทศญี่ปุ่นที่เปราะบางอาจจำกัดความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ เงินเยนยังไวต่อการเคลื่อนไหวของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และความกังวลเรื่องการแทรกแซงตลาดเมื่อค่าเงินเข้าใกล้ระดับ 160 เยนต่อดอลลาร์ ![]()
ดอลลาร์แคนาดา: ได้แรงหนุนจากน้ำมันและเงินเฟ้อที่ยังค่อนข้างแข็ง
ดอลลาร์แคนาดามีแรงสนับสนุนได้สองทางในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐช่วยให้ภาพรวมอัตราแลกเปลี่ยนดีขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันสูงขึ้นอาจเป็นประโยชน์ต่อแคนาดาในฐานะประเทศส่งออกพลังงาน เมื่อเทียบกับประเทศที่ต้องนำเข้าน้ำมัน
เงินเฟ้อทั่วไปของแคนาดาในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 2.9% เพิ่มจาก 2.8% ในเดือนมิถุนายน ส่วนมาตรวัดเงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ใกล้ 2% ![]()
![]()
ธนาคารกลางแคนาดาคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.25% และระบุว่าเงินเฟ้อทั่วไปอาจชะลอลง หากราคาน้ำมันและส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินลดลง ![]()
ดอลลาร์แคนาดาจึงขึ้นอยู่กับว่าตลาดมองราคาพลังงานที่สูงขึ้นเป็นแรงกระตุ้นชั่วคราวหรือเป็นปัญหาที่ยืดเยื้อ หากราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูงนานพอ ก็อาจหนุนค่าเงินผ่านรายได้จากการส่งออก แต่ในขณะเดียวกันก็ทำให้นโยบายการเงินซับซ้อนขึ้นเพราะแรงกดดันเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น
ดอลลาร์ออสเตรเลีย: ได้อานิสงส์จากดอลลาร์สหรัฐอ่อน แต่เสี่ยงต่อแรงเทขายเมื่อเกิดภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง
ดอลลาร์ออสเตรเลียอาจแข็งค่าขึ้นเมื่อมุมมองต่อนโยบายเฟดมีความเข้มงวดน้อยลง โดยเฉพาะหากนักลงทุนพร้อมถือสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า แต่ดอลลาร์ออสเตรเลียมีความเสี่ยงมากกว่าดอลลาร์แคนาดา หากความตึงเครียดในตะวันออกกลางหรือราคาพลังงานโลกที่พุ่งแรงทำให้ตลาดเข้าสู่ภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง
ดังนั้น การฟื้นตัวของสกุลเงินที่อ่อนไหวต่อวัฏจักรเศรษฐกิจอาจเป็นแบบเลือกเฉพาะราย ไม่ใช่การปรับขึ้นพร้อมกันทั้งหมด
รูปีอินเดีย: ได้ผ่อนคลายจากดอลลาร์อ่อน แต่ราคาน้ำมันคือแรงต้านสำคัญ
ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงช่วยลดแรงกดดันต่อรูปีและทำให้บรรยากาศสำหรับเงินทุนไหลเข้าพอร์ตลงทุนดีขึ้น แต่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผลในทางตรงกันข้าม เพราะอินเดียเป็นประเทศนำเข้าน้ำมัน หากราคาน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ต้นทุนนำเข้าที่สูงขึ้นอาจกดดันค่าเงิน
รูปีจึงจะได้ประโยชน์จากการคาดการณ์ดอกเบี้ยเฟดที่ผ่อนคลายลงก็ต่อเมื่อแรงกระแทกจากราคาน้ำมันยังอยู่ในวงจำกัด
วิกฤตน้ำมันเปิดช่องทางอีกด้านที่อาจหนุนดอลลาร์
วิกฤตช่องแคบฮอร์มุซทำให้มุมมองดอลลาร์ขาลงแบบเต็มตัวอาจอยู่ได้ไม่นาน ปริมาณการเดินเรือผ่านช่องแคบดังกล่าวมีรายงานว่าลดลงเหลือ 6 ลำ จากค่าเฉลี่ย 10 วันที่ประมาณ 11 ลำ ![]()
ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปิดที่ 88.52 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อวันที่ 14 สิงหาคม ขณะที่ตลาดประเมินการโจมตีเรือบรรทุกน้ำมัน ความคืบหน้าการเจรจาสันติภาพที่หยุดชะงัก และความเสี่ยงที่การหยุดชะงักจะยืดเยื้อ ![]()
คำเตือนจากอิหร่านว่าจะใช้ท่าทีเชิงรุกมากขึ้นยังเพิ่มความเป็นไปได้ที่ตลาดจะบวกส่วนชดเชยความเสี่ยงให้กับราคาน้ำมัน ![]()
ผลต่อค่าเงินแต่ละสกุลแตกต่างกันไป:
- ราคาน้ำมันสูงขึ้นอาจเป็นบวกต่อดอลลาร์แคนาดาเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น
- โดยทั่วไปเป็นลบต่อสกุลเงินผู้นำเข้าน้ำมัน เช่น รูปีอินเดีย
- หากความขัดแย้งรุนแรงมากขึ้น อาจกลับมาเป็นบวกต่อดอลลาร์ เพราะนักลงทุนหันไปถือสินทรัพย์สหรัฐเพื่อสภาพคล่องและความปลอดภัย
นี่คือเหตุผลที่ดอลลาร์สามารถอ่อนค่าจากข้อมูลเศรษฐกิจภายในประเทศสหรัฐที่อ่อนแอ ขณะเดียวกันก็ยังมีโอกาสแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วจากเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์
บอนด์ยีลด์สหรัฐอาจชะลอการอ่อนค่าของดอลลาร์
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่อยู่ในระดับสูงยังรักษาความน่าสนใจของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนจากการถือครอง นอกจากนี้ยังมีผลต่อแนวทางตอบสนองของเฟดด้วย หากราคาน้ำมันดันเงินเฟ้อทั่วไปและความคาดหวังเงินเฟ้อให้สูงขึ้น เจ้าหน้าที่เฟดอาจไม่ต้องการยืนยันการคาดการณ์ของตลาดที่ว่าเฟดจะไม่ขึ้นดอกเบี้ยอีก หรือจะขึ้นเพียงเล็กน้อย
รายงานตลาดที่มีอยู่ชี้ให้เห็นตัวอย่างก่อนหน้านี้ว่า ในช่วงความตึงเครียดบริเวณอ่าวเปอร์เซีย ดอลลาร์ได้รับแรงหนุนทั้งจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและถ้อยแถลงของเฟดที่มีท่าทีเข้มงวด ![]()
หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้นพร้อมกับแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ก็อาจขัดจังหวะแนวโน้มขาลงของดอลลาร์ในปัจจุบัน
สิ่งที่ตลาดต้องจับตาต่อไป
การสื่อสารด้านนโยบายครั้งต่อไปจะช่วยชี้ว่า ตลาดควรมองข้อมูลเศรษฐกิจระยะหลังเป็นจุดเริ่มต้นของการชะลอตัวต่อเนื่อง หรือเป็นเพียงช่วงอ่อนแรงชั่วคราว
- รายงานการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคม: นักลงทุนจะดูว่าเจ้าหน้าที่ให้น้ำหนักกับกิจกรรมเศรษฐกิจที่ชะลอลงมากน้อยเพียงใด เมื่อเทียบกับความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยังสูง
- การประชุม Jackson Hole วันที่ 27–29 สิงหาคม: หากเฟดส่งสัญญาณว่าเงินเฟ้อจากน้ำมันเป็นเพียงชั่วคราว และแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานยังลดลงต่อ ดอลลาร์ก็อาจเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติม แต่หากเน้นว่าเงินเฟ้อยังฝังตัวหรือจำเป็นต้องรักษาทางเลือกสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยต่อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและดอลลาร์จะได้รับแรงหนุน
- ราคาน้ำมันและการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซ: การหยุดชะงักเพิ่มเติมหรือความขัดแย้งที่ขยายวงจะเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ กระตุ้นการลดความเสี่ยงทั่วโลก และฟื้นความต้องการดอลลาร์
- ข้อมูลญี่ปุ่นและแคนาดา: หากอุปสงค์ภายในประเทศญี่ปุ่นแข็งแกร่งขึ้น เงินเยนอาจได้รับแรงหนุนเพิ่มเติม ขณะที่เงินเฟ้อแคนาดาที่ยืดเยื้อหรือแรงกดดันด้านราคาจากน้ำมันอาจเปลี่ยนการคาดการณ์ต่อธนาคารกลางแคนาดา
บทสรุป
ดอลลาร์สหรัฐร่วงลงเพราะตลาดปรับเส้นทางดอกเบี้ยของสหรัฐใหม่ หลังพบสัญญาณอ่อนแอจากการจ้างงาน เงินเฟ้อผู้บริโภคและผู้ผลิตที่ชะลอลง รวมถึงยอดค้าปลีกที่ลดลง ผลโดยตรงคือความมั่นใจต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนลดลง และส่วนต่างผลตอบแทนที่คาดว่าจะสนับสนุนดอลลาร์แคบลง ทำให้สกุลเงินหลักและสกุลเงินตลาดเกิดใหม่หลายสกุลมีโอกาสแข็งค่า
แต่แนวโน้มยังมีสองด้าน หากข้อมูลสหรัฐอ่อนแอต่อเนื่องและเฟดส่งสัญญาณผ่อนคลาย ดอลลาร์มีโอกาสอ่อนค่าต่อ ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูง เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ และความตึงเครียดรอบช่องแคบฮอร์มุซที่รุนแรงขึ้น สามารถพลิกกลับมาสร้างแรงซื้อดอลลาร์ได้อย่างรวดเร็ว
