ทำไมความขัดแย้งสหรัฐฯ–อิหร่านฉุดหุ้นชิปเอเชีย

ความขัดแย้งสหรัฐฯ–อิหร่านรอบใหม่ไม่ได้กระทบตลาดเอเชียเพียงเพราะข่าวการทหาร แต่ส่งผ่านกลไกทางเศรษฐกิจอย่างรวดเร็ว ตั้งแต่ความเสี่ยงต่อเส้นทางขนส่งพลังงาน ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความกังวลเงินเฟ้อ ไปจนถึงการคาดการณ์ว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือเฟด อาจต้องคงดอกเบี้ยในระดับสูงนานขึ้น

เมื่อวันที่ 31 สิงหาคม ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ปิดที่ 90.49 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่น้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต หรือ WTI ปิดที่ 85.76 ดอลลาร์ หุ้นปรับตัวลงและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับสูงขึ้น ขณะที่นักลงทุนประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อและนโยบายของเฟดใหม่อีกครั้ง 1 ข้อมูลระหว่างวันยังแสดงให้เห็นว่า WTI ขยับเหนือ 86 ดอลลาร์ และเบรนต์ทะลุ 91 ดอลลาร์ 11

ห่วงโซ่ผลกระทบ: สงคราม น้ำมัน และดอกเบี้ย

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นจุดสำคัญของตลาดพลังงานโลก เพราะความล่าช้าของเรือบรรทุกน้ำมันในเส้นทางนี้เพิ่มความเสี่ยงว่าอุปทานพลังงานจะตึงตัว ก่อนหน้านี้ในเดือนสิงหาคม ราคาน้ำมันก็ปรับขึ้นมาแล้ว หลังความตึงเครียดในภูมิภาคเพิ่มสูงขึ้น สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ระงับธุรกรรมทางการเงินและเศรษฐกิจกับอิหร่าน และการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงชะลอตัว 2

การโจมตีตอบโต้รอบใหม่ยิ่งเพิ่ม “ค่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์” เข้าไปในราคาน้ำมัน โดยมีรายงานว่าสหรัฐฯ โจมตีฐานยิงของอิหร่านบนเกาะลารัก ขณะที่อิหร่านยิงขีปนาวุธใส่ฐานทัพสหรัฐฯ ในจอร์แดน 18 รายงานก่อนหน้านี้ยังเชื่อมโยงความตึงเครียดในภูมิภาคกับการโจมตีท่าเรือน้ำมันของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์และเรือในช่องแคบฮอร์มุซ 7

น้ำมันที่แพงขึ้นไม่ได้กระทบแค่หุ้นพลังงาน ต้นทุนเชื้อเพลิง การขนส่ง และวัตถุดิบอื่น ๆ สามารถเพิ่มขึ้นได้อย่างรวดเร็ว และสร้างแรงกดดันต่อเงินเฟ้อในวงกว้าง ขณะเดียวกัน สงครามและความเสี่ยงห่วงโซ่อุปทานก็อาจทำให้เศรษฐกิจชะลอลง กลายเป็นโจทย์ที่ซับซ้อนสำหรับธนาคารกลาง

เหตุใดหุ้นชิปญี่ปุ่นและเกาหลีใต้จึงเปราะบาง

หุ้นเซมิคอนดักเตอร์มักถูกมองว่าเป็นหุ้นเติบโตที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยสูง หรือที่นักลงทุนเรียกว่าสินทรัพย์แบบ “ระยะยาว” เพราะมูลค่าหุ้นขึ้นอยู่มากกับกำไรในอนาคต ความต้องการชิปทั่วโลก และต้นทุนเงินทุน

เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้น มูลค่าปัจจุบันของกำไรที่จะเกิดขึ้นในอนาคตจะลดลงในมุมมองของนักลงทุน ขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นก็ทำให้เกิดความกังวลทั้งเรื่องเศรษฐกิจโลกที่อาจชะลอตัวและต้นทุนดำเนินงานที่สูงขึ้น

แรงกดดันนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษต่อญี่ปุ่นและเกาหลีใต้ ซึ่งบริษัทเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์มีน้ำหนักสูงในดัชนีหุ้นหลักของประเทศ เหตุการณ์ก่อนหน้านี้ที่น้ำมันแพงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น และหุ้นชิปร่วงลง เคยทำให้ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ลดลง 5.5% และ Nikkei ของญี่ปุ่นลดลง 2.1% 12 อีกหนึ่งรายงานระบุว่า ตลาดเกาหลีใต้ร่วงเกือบ 6% ส่วนญี่ปุ่นลดลงมากกว่า 3% เมื่อแรงขายหุ้นชิปเกิดขึ้นพร้อมกับน้ำมันและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น 24

ในทางกลับกัน เมื่อราคาน้ำมันผ่อนคลายและความกังวลเรื่องการเดินเรือผ่านฮอร์มุซลดลง Samsung Electronics และ SK Hynix ของเกาหลีใต้ก็ปรับตัวขึ้น เช่นเดียวกับ Nikkei ของญี่ปุ่น 2227 ปฏิกิริยานี้สะท้อนว่าหุ้นชิปไม่ได้ตอบสนองเฉพาะปัจจัยพื้นฐานของบริษัท แต่ยังไวต่อความเสี่ยงเศรษฐกิจมหภาคอย่างมาก

ทำไมตลาดจึงเพิ่มเดิมพันเฟดขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

แรงกระแทกด้านเงินเฟ้อจากน้ำมันทำให้เฟดเผชิญโจทย์ที่ตัดสินใจได้ยาก ราคาพลังงานที่สูงขึ้นสามารถดันเงินเฟ้อทั่วไป ขณะที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กลับกดดันอุปสงค์และการเติบโตทางเศรษฐกิจ

หากนักลงทุนมองว่า น้ำมันแพงอาจส่งผ่านไปยังราคาสินค้าและบริการอื่น ๆ หรือทำให้ความคาดหวังเงินเฟ้อสูงขึ้น พวกเขาจะคาดการณ์ว่าเฟดอาจลดดอกเบี้ยน้อยลง หรือมีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น ผลที่ตามมาคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้นและภาวะการเงินตึงตัว

เมื่อวันที่ 31 สิงหาคม ตลาดเพิ่มความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเป็น 57% หลังการสู้รบรอบใหม่ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังอยู่ในระดับสูง 1026 สำหรับหุ้นเติบโต นี่เป็นแรงกดดันโดยตรง เพราะดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนกู้ยืมแพงขึ้นและลดความน่าสนใจของกำไรในอนาคต

คำถามสำคัญจึงอยู่ที่ว่า ราคาน้ำมันจะพุ่งเพียงชั่วคราวหรือไม่ ค่าความเสี่ยงที่เกิดขึ้นระยะสั้นอาจทำให้เงินเฟ้อทั่วไปสูงขึ้น แต่ไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนทิศทางนโยบายเฟดในระยะกลาง หากการขนส่งหรือโครงสร้างพื้นฐานน้ำมันหยุดชะงักต่อเนื่อง สถานการณ์จะรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะหากเกิดพร้อมกับเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังเหนียวแน่นและตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง

ตัวเลขและผลประกอบการที่ต้องจับตา

รายงานการจ้างงานสหรัฐฯ

ตัวเลขการจ้างงานจะช่วยตอบว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ สามารถรับแรงกระแทกจากพลังงานได้โดยไม่ชะลอตัวรุนแรงหรือไม่ การจ้างงานและค่าจ้างที่แข็งแกร่งจะทำให้เฟดมองราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเป็นเพียงเหตุการณ์ชั่วคราวได้ยากขึ้น แต่ข้อมูลแรงงานที่อ่อนแอจะสนับสนุนมุมมองว่า การคุมเข้มเพิ่มเติมอาจทำลายอุปสงค์มากเกินไป

ดัชนี CPI วันที่ 11 กันยายน

รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค หรือ CPI เป็นบททดสอบระยะใกล้ที่ชัดเจนที่สุดว่าแรงกดดันเงินเฟ้อกำลังขยายวงหรือไม่ หากการเพิ่มขึ้นมาจากราคาน้ำมันเบนซินเป็นหลัก ผลต่อการประเมินนโยบายการเงินจะน้อยกว่าตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานที่สูงขึ้นในสินค้าและบริการหลายหมวด

เงินเฟ้อ PCE

PCE เป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญมากที่สุด รายงานล่าสุดระบุว่า PCE สูงกว่าที่คาดเล็กน้อย ทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังไม่หายไป แม้ตลาดจะให้ความสนใจกับ Nvidia และหุ้นเทคโนโลยีเป็นหลัก 1819 หาก PCE พื้นฐานยังอยู่ในระดับสูง นักลงทุนก็จะปัดเรื่องน้ำมันขึ้นว่าเป็นเพียงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ชั่วคราวได้ยากขึ้น

ผลประกอบการและคำแนะนำของ Nvidia

Nvidia เป็นสัญญาณสำคัญของวัฏจักรลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI และเป็นตัวชี้วัดต่อหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ทั้งกลุ่ม ผลประกอบการล่าสุดของบริษัทดีกว่าคาด รายได้จากศูนย์ข้อมูลเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบกับปีก่อน และแนวโน้มธุรกิจช่วยหนุนหุ้นเทคโนโลยีเอเชีย รวมถึง KOSPI ที่มีน้ำหนักหุ้นชิปสูง 1829

คำแนะนำธุรกิจที่แข็งแกร่งจึงอาจช่วยพยุงหุ้นชิปจากแรงกดดันมหภาคได้ ในทางกลับกัน หากความต้องการ อัตรากำไร หรือแนวโน้มการใช้จ่ายด้านทุนอ่อนแอกว่าคาด การเทขายที่เริ่มจากความกังวลเศรษฐกิจอาจกลายเป็นการปรับฐานหุ้นเทคโนโลยีที่ลึกขึ้น ผลประกอบการไม่สามารถลบความเสี่ยงจากน้ำมันหรือดอกเบี้ยได้ แต่จะช่วยตัดสินว่า นักลงทุนมองการร่วงครั้งนี้เป็นเพียงการปรับมูลค่าชั่วคราว หรือเป็นสัญญาณว่าความต้องการชิปกำลังอ่อนแรง

อะไรจะทำให้แรงขายยืดเยื้อ

แรงกดดันต่อตลาดหุ้นเอเชียและการคาดการณ์นโยบายการเงินมีแนวโน้มดำเนินต่อ หากปัจจัยหลายอย่างเกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่

• การโจมตีระหว่างสหรัฐฯ–อิหร่านเพิ่มเติม หรือความขัดแย้งขยายวงในภูมิภาค
• การยืนยันว่าการเดินเรือผ่านฮอร์มุซหรือโครงสร้างพื้นฐานน้ำมันหยุดชะงัก
• ราคาน้ำมันเบรนต์และ WTI ปรับขึ้นต่อเนื่อง
• CPI หรือ PCE พื้นฐานสูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ
• ตัวเลขการจ้างงานและค่าจ้างยังแข็งแกร่ง
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวปรับสูงขึ้น

หากเกิดภาพดังกล่าวพร้อมกัน ตลาดจะยิ่งเชื่อในแนวคิด “ดอกเบี้ยสูงนานขึ้น” หรือแม้แต่การกลับมาขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง ขณะที่ความคาดหวังต่อการเติบโตของเศรษฐกิจโลกจะอ่อนแอลง

อะไรอาจทำให้ตลาดพลิกกลับ

ตลาดอาจฟื้นตัวได้ หากการเจรจาทางการทูตหรือข้อตกลงด้านการเดินเรือช่วยลดค่าความเสี่ยงของน้ำมัน เงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ในกรอบ ตัวเลขการจ้างงานชะลอลงโดยไม่เกิดภาวะถดถอยรุนแรง และ Nvidia รวมถึงบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ให้แนวโน้มธุรกิจที่แข็งแกร่ง

ก่อนหน้านี้ ราคาน้ำมันที่ลดลงหลังมีการเจรจาเกี่ยวกับการเดินเรือผ่านฮอร์มุซเกิดขึ้นพร้อมกับการฟื้นตัวของหุ้นเอเชียและหุ้นเทคโนโลยี 22

ท้ายที่สุด ตัวแปรสำคัญที่สุดคือ “ความต่อเนื่อง” ของแรงกระแทก การร่วงลงครั้งแรกไม่ได้เป็นเพียงปฏิกิริยาต่อข่าวการทหาร แต่เป็นการปรับราคาความเสี่ยงด้านพลังงาน เงินเฟ้อ ดอกเบี้ย และการเติบโตพร้อมกัน หากความขัดแย้งยังถูกจำกัดวงและราคาน้ำมันลดลง หุ้นเซมิคอนดักเตอร์อาจฟื้นตัวได้เร็ว แต่หากการหยุดชะงักของอุปทานและเงินเฟ้อกลายเป็นปัญหาระยะยาว แรงกดดันต่อหุ้นเทคโนโลยีเอเชียและแนวโน้มดอกเบี้ยของเฟดก็จะกลับตัวได้ยากขึ้น