อิตาลีและฝรั่งเศสเผยตัวเลขการผลิตภาคอุตสาหกรรมมิถุนายน 2026 ต่ำกว่าคาด สะท้อนเศรษฐกิจยูโรโซนที่อ่อนแอ

การลดลงเป็นวงกว้างในทุกหมวด โดยหมวดสินค้าทุน (Capital Goods) ลดลงมากที่สุดที่ -2.1% ตามด้วยสินค้าขั้นกลาง (Intermediate Goods) -0.9% และสินค้าอุปโภคบริโภค (Consumer Goods) -0.7% มีเพียงหมวดพลังงานเท่านั้นที่เพิ่มขึ้น +0.8% ภาพรวมไตรมาสที่สองยังคงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.4% เมื่อเทียบกับไตรมาสแรก แต่ข้อมูลในเดือนมิถุนายนได้สกัดกั้นโมเมนตัมดังกล่าว

ฝรั่งเศส: ตัวเลขโดยรวมเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ภาคการผลิตทรุดหนัก

ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมโดยรวมของฝรั่งเศส เพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ในเดือนมิถุนายน ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.3% และหลังจากที่ปรับลดลง 0.2% ในเดือนพฤษภาคม อย่างไรก็ตาม ตัวเลขโดยรวมนี้อาจทำให้เข้าใจผิดได้ เพราะผลผลิตภาคการผลิต (Manufacturing) ลดลงถึง 1.1% ในเดือนมิถุนายน (หลังจากลดลง 1.0% ในเดือนพฤษภาคม) โดยได้รับแรงกดดันจากอุตสาหกรรมอาหารและเกษตร (-0.8%) โค้กและผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม (-12%) และอุปกรณ์การขนส่ง (-3.8%) การเพิ่มขึ้น 0.1% โดยรวมนั้นมาจากการฟื้นตัว 4.2% ของภาคเหมืองแร่ พลังงาน และน้ำประปาเท่านั้น ไม่ใช่จากกิจกรรมในโรงงาน

ปัจจัยขับเคลื่อนร่วมของความอ่อนแอ

มีหลายปัจจัยที่อธิบายความผิดหวังที่เกิดขึ้นพร้อมกันในสองประเทศนี้:

• สงครามในตะวันออกกลาง / ความขัดแย้งกับอิหร่าน การหยุดชะงักของเส้นทางขนส่งที่ยังคงดำเนินอยู่จากสงครามในอิหร่าน ทำให้ห่วงโซ่อุปทานตึงตัว เพิ่มต้นทุนวัตถุดิบ และทำให้การส่งมอบล่าช้า
• อุปสงค์ซบเซา ดัชนี PMI ภาคการผลิตยูโรโซนของ S&P Global ในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 51.4 ซึ่งยังคงบ่งชี้การขยายตัว แต่เป็นระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือน โดยคำสั่งซื้อใหม่แทบไม่เพิ่มขึ้น ความต้องการสินค้าหยุดนิ่งหลังจากวงจรการสะสมสต็อกหลังการแพร่ระบาดสิ้นสุดลง
• แรงกดดันด้านต้นทุน ต้นทุนวัตถุดิบของโรงงานในยูโรโซนพุ่งสูงสุดในรอบสี่ปีในเดือนพฤษภาคม และบริษัทต่างๆ รายงานถึงการบีบตัวของอัตรากำไร
• การลดสต็อกสินค้า การสะสมสต็อกก่อนหน้านี้ที่ช่วยหนุนภาคการผลิต ได้เปลี่ยนไปเป็นการเคลียร์งานในมือ (Backlogs) แทนที่จะเป็นการผลิตที่ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์ใหม่ ดัชนี PMI เดือนกรกฎาคมแสดงให้เห็นว่าผลผลิตจากโรงงานพุ่งขึ้นเร็วที่สุดในรอบ 4.5 ปี แต่แทบทั้งหมดมาจากการ "เคลียร์งานในมือ" ไม่ใช่จากอุปสงค์ใหม่
• ภาคบริการที่อ่อนแอลุกลาม ดัชนี PMI รวมของยูโรโซนยังคงอยู่ในเขตหดตัวในเดือนมิถุนายน (PMI ภาคบริการ 48.9) ซึ่งบ่งชี้ว่าความอ่อนแอของเศรษฐกิจโดยรวมกำลังฉุดรั้งความเชื่อมั่นในภาคอุตสาหกรรม

ผลกระทบต่อการฟื้นตัวของภาคการผลิตยูโรโซน

ข้อมูลเดือนมิถุนายนจากอิตาลีและฝรั่งเศสยืนยันว่าการฟื้นตัวของภาคอุตสาหกรรมยูโรโซนสูญเสียโมเมนตัมในไตรมาสที่สอง หลังจากเริ่มต้นปีได้อย่างแข็งแกร่ง การฟื้นตัวในไตรมาสแรกที่ขับเคลื่อนโดยการสะสมสต็อกและการใช้จ่ายด้านกลาโหมกำลังจางหายไป

เยอรมนียังคงเป็นน้ำหนักถ่วงที่ใหญ่ที่สุดต่อภาพรวมอุตสาหกรรมยูโรโซน แต่การหดตัวสองเดือนติดต่อกันของอิตาลีและการลดลงของภาคการผลิตในฝรั่งเศส บ่งชี้ว่าความอ่อนแอนั้นกระจายเป็นวงกว้าง ไม่ใช่แค่เฉพาะเยอรมนีเท่านั้น ข้อมูล PMI ภาคการผลิตเดือนกรกฎาคมตอกย้ำภาพที่เปราะบางนี้: ผลผลิตถูกขับเคลื่อนโดยการเคลียร์งานในมือ ไม่ใช่คำสั่งซื้อใหม่ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงการเด้งกลับที่อาจเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว

ผลกระทบต่อนโยบายของ ECB

ในการประชุมเมื่อวันที่ 11 มิถุนายน 2026 ECB ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Deposit Facility Rate) 25 Basis Points สู่ระดับ 2.25% สิ้นสุดการคงดอกเบี้ยนานหนึ่งปี การตัดสินใจนี้ขับเคลื่อนโดยอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงอยู่ โดยการคาดการณ์ในเดือนมิถุนายนของ ECB คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่ 3.0% ในปี 2026 และ 2.3% ในปี 2027

ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมที่ต่ำกว่าคาดในเดือนมิถุนายน ผนวกกับภาคบริการที่ยังคงหดตัวและดัชนี PMI รวมที่อยู่ในแดนลบ ยิ่งตอกย้ำเหตุผลที่ ECB ควรคงดอกเบี้ยในการประชุมครั้งหน้า สงครามในตะวันออกกลางกำลังถ่วงกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และการคาดการณ์ของ ECB ในเดือนมิถุนายนเองก็คาดการณ์การเติบโตของ GDP ที่ต่ำมาก (0.8% ในปี 2026 และ 1.2% ในปี 2027)

ด้วยการเติบโตที่อ่อนตัวลงและเงินเฟ้อที่ยังสูงกว่าเป้าหมายแต่มีแนวโน้มลดลง ECB มักจะรอดูข้อมูลเพิ่มเติมก่อนการดำเนินการครั้งต่อไป ความเสี่ยงที่จะเกิดข้อผิดพลาดทางนโยบาย (Policy Error) กล่าวคือ การขึ้นดอกเบี้ยขณะที่เศรษฐกิจชะลอตัว ได้เพิ่มสูงขึ้น การคงดอกเบี้ยเป็นเวลานาน (Prolonged Pause) จึงมีแนวโน้มสูง

ผลกระทบต่อค่าเงินยูโร

ข่าวผิดหวังจากอิตาลีและฝรั่งเศสช่วยลดความได้เปรียบด้านการเติบโตที่ยูโรโซนเพิ่งสร้างขึ้นเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ในช่วงต้นปี 2026 ข้อมูลการผลิตที่อ่อนแอมักจะกดดันค่าเงินยูโร เนื่องจากลดความคาดหวัง mengenai ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย

ตลาดจะปรับลดความน่าจะเป็นที่ ECB จะขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม หากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) คงดอกเบี้ยหรือถูกมองว่าแข็งกร้าว (Hawkish) กว่า ค่าเงิน EUR/USD อาจเผชิญแรงกดดันอีกครั้ง เรื่องเล่า (Narrative) เกี่ยวกับการฟื้นตัวที่เปราะบางไม่มีเหตุผลให้เงินยูโรแข็งค่าขึ้นจากระดับปัจจุบัน

สรุป. ผลผลิตของอิตาลีที่ -1.0% และฝรั่งเศสที่ 0.1% (โดยภาคการผลิตอยู่ที่ -1.1%) ต่างก็ต่ำกว่าคาด ซึ่งเผยให้เห็นเศรษฐกิจจริงที่อ่อนแอลงภายใต้ดัชนี PMI ที่ยังดูเหมือนกำลังขยายตัว การขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ในเดือนมิถุนายนกำลังดูเหมือนจะเป็นจุดสูงสุดของรอบนี้ โดยมีแนวโน้มที่จะคงดอกเบี้ยเป็นเวลานาน ข้อมูลนี้ไม่มีปัจจัยหนุนที่แข็งแกร่งพอให้เงินยูโรปรับตัวสูงขึ้น