Huya ไม่ได้โตเพราะไลฟ์สตรีมอย่างเดียวอีกต่อไป—รายได้ธุรกิจเกมพุ่ง 54.1%

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ Huya ให้หลักฐานระยะแรกว่า การขยายธุรกิจจากแพลตฟอร์มไลฟ์สตรีมเกมไปสู่บริการเกม โฆษณา และการจัดจำหน่ายเกมกำลังเริ่มสร้างมูลค่าเชิงพาณิชย์

รายได้รวมเพิ่มขึ้น 11.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน เป็น 1.74 พันล้านหยวน หรือประมาณ 256.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ตัวเลขที่น่าจับตากว่าคือโครงสร้างรายได้ที่กำลังเปลี่ยนไป: รายได้จากบริการเกม โฆษณา และธุรกิจอื่น ๆ เพิ่มขึ้น 54.1% เป็น 637.9 ล้านหยวน คิดเป็น 36.7% ของรายได้ทั้งหมด 612

การเติบโตของธุรกิจกลุ่มนี้ช่วยให้กำไรขั้นต้นและอัตรากำไรดีขึ้น ขาดทุนจากการดำเนินงานลดลง และบริษัทกลับมามีกำไรสุทธิตามหลัก GAAP เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์ดังกล่าวยังเป็นเพียงสัญญาณเริ่มต้น ไม่ใช่ข้อพิสูจน์ว่า Huya สร้างธุรกิจจัดจำหน่ายเกมแบบครบวงจรที่ประสบความสำเร็จอย่างต่อเนื่องแล้ว

โครงสร้างรายได้กำลังเปลี่ยน

แรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโตในไตรมาสนี้มาจากธุรกิจนอกเหนือจากไลฟ์สตรีมแบบเดิม รายได้จากบริการเกม โฆษณา และธุรกิจอื่น ๆ เพิ่มจาก 413.9 ล้านหยวนเป็น 637.9 ล้านหยวน ขณะที่รายได้จากไลฟ์สตรีมยังอยู่ที่ราว 1.1 พันล้านหยวน และลดลงเล็กน้อยในระดับเลขหลักเดียวช่วงต้นเมื่อเทียบกับปีก่อน 17

ความแตกต่างนี้มีความหมาย เพราะการที่รายได้ไลฟ์สตรีมทรงตัวถึงลดลงเล็กน้อย แต่รายได้จากบริการเกม โฆษณา และการสร้างรายได้จากเกมเติบโตอย่างรวดเร็ว แสดงให้เห็นว่า Huya กำลังพึ่งพารายได้จากของขวัญเสมือนและกิจกรรมไลฟ์สตรีมน้อยลง ธุรกิจกลุ่มใหม่คิดเป็นมากกว่าหนึ่งในสามของรายได้รายไตรมาสแล้ว 36

ตัวชี้วัดด้านกำไรก็ปรับตัวดีขึ้นพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว:

• กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 20.1% เป็น 255.0 ล้านหยวน
• อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 14.7% จาก 13.5%
• ขาดทุนจากการดำเนินงานลดเหลือ 7.0 ล้านหยวน จาก 23.7 ล้านหยวน
• กำไรจากการดำเนินงานแบบ Non-GAAP อยู่ที่ประมาณ 16.2 ล้านหยวน 73841

Huya รายงานกำไรสุทธิแบบ Non-GAAP 36.4 ล้านหยวน ส่วนกำไรสุทธิตามหลัก GAAP ที่เป็นของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 1.6 ล้านหยวน เทียบกับขาดทุน 5.5 ล้านหยวนในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน 39

ถึงอย่างนั้น ควรอ่านตัวเลขกำไรอย่างระมัดระวัง เพราะกำไรสุทธิแบบ Non-GAAP ลดลงจาก 47.5 ล้านหยวนในปีก่อน ดังนั้น หลักฐานความคืบหน้าที่แข็งแรงที่สุดในไตรมาสนี้จึงอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างรายได้ การเติบโตของกำไรขั้นต้น และการลดลงของขาดทุนจากการดำเนินงาน มากกว่าการเร่งตัวของกำไรโดยรวม 39

Goose Goose Duck Mobile แสดงให้เห็นว่าโมเดลของ Huya ทำงานอย่างไร

Huya ระบุว่าการทำตลาดและสร้างรายได้จาก Goose Goose Duck Mobile เป็นหนึ่งในปัจจัยที่ช่วยผลักดันรายได้จากบริการเกม โฆษณา และธุรกิจอื่น ๆ นอกจากนี้ ยอดขายไอเทมภายในเกมและความร่วมมือด้านโฆษณาที่เพิ่มขึ้นก็เป็นแรงหนุนสำคัญเช่นกัน 24

เกมนี้มีความสำคัญเพราะสะท้อนแนวทางการดำเนินธุรกิจเกมที่ขับเคลื่อนด้วยคอนเทนต์ของ Huya บริษัทไม่ได้มองไลฟ์สตรีมเป็นเพียงช่องทางโฆษณาให้เกมของบริษัทอื่นเท่านั้น แต่สามารถใช้แพลตฟอร์ม ครีเอเตอร์ และชุมชนเกมของตัวเองเพื่อสร้างการรับรู้ ผลิตคอนเทนต์รอบเกม และรักษาการมีส่วนร่วมของผู้เล่นหลังเปิดตัว

โมเดลนี้เชื่อมองค์ประกอบต่าง ๆ เข้าด้วยกันเป็นวงจรเดียว ได้แก่

1. การค้นพบเกมผ่านไลฟ์สตรีมและคอนเทนต์จากครีเอเตอร์
2. การสร้างชุมชนและการมีส่วนร่วมรอบตัวเกม
3. ความร่วมมือด้านโฆษณาและการโปรโมต
4. รายได้จากการซื้อไอเทมหรือสิ่งของเสมือนในเกม
5. การดูแลและสร้างรายได้ต่อเนื่องหลังเปิดตัว

ผลประกอบการไตรมาส 2 สอดคล้องกับภาพที่วงจรดังกล่าวกำลังเริ่มสร้างมูลค่าทางธุรกิจ แต่ข้อมูลที่มีอยู่ไม่ได้แยกรายได้หรือกำไรของ Goose Goose Duck Mobile ออกมาโดยเฉพาะ จึงควรมองเกมนี้เป็นหลักฐานของแรงส่งทางธุรกิจ ไม่ใช่ตัวเลขที่ใช้วัดเศรษฐศาสตร์ของเกมได้อย่างโดดเดี่ยว 24

รายชื่อเกมในแผนงานมีความทะเยอทะยานมากขึ้น

บททดสอบต่อไปของ Huya คือการทำซ้ำความสำเร็จดังกล่าวกับเกมที่หลากหลายขึ้น ฝ่ายบริหารกล่าวถึง 2 เกมที่บริษัทเตรียมจัดจำหน่ายแบบเอ็กซ์คลูซีฟ ได้แก่ The Legend of Swordsman: Reunion เกม MMORPG แนวจอมยุทธ์ และ Xiao Xiao Qi Yu เกมมือถือแคชชวลแบบจับคู่ในรูปแบบ 3D 3436

การขยับจากการร่วมจัดจำหน่ายไปสู่การจัดจำหน่ายแบบเอ็กซ์คลูซีฟอาจทำให้ Huya ควบคุมการตลาด การดูแลชุมชน และผลตอบแทนจากเกมที่ประสบความสำเร็จได้มากขึ้น แต่ขณะเดียวกันก็เพิ่มความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน เพราะบริษัทต้องทุ่มทรัพยากรมากกว่าเดิม และต้องพิสูจน์ว่าเครือข่ายครีเอเตอร์กับคอนเทนต์ของตนสามารถเปลี่ยนเป็นกิจกรรมของผู้เล่นและรายได้ที่ต่อเนื่องได้

Huya ยังระบุ Zhe Dao You Huan Shou เป็นหนึ่งในเกมที่อยู่ระหว่างการพัฒนา ข้อมูลที่มีอยู่ไม่ได้ยืนยันกำหนดเปิดตัว ผลงานเชิงพาณิชย์ หรือสัดส่วนรายได้ของเกมนี้ในไตรมาส 2 จึงควรมองเกมดังกล่าวเป็นตัวชี้วัดของแผนงานในอนาคต ไม่ใช่ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรในปัจจุบัน 3440

การซื้อหุ้นคืนเป็นสัญญาณด้านเงินทุน ไม่ใช่หลักฐานผลการดำเนินงาน

คณะกรรมการของ Huya เพิ่มวงเงินที่อนุมัติสำหรับโครงการซื้อหุ้นคืนในปี 2026 เป็น 100 ล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า 11

การตัดสินใจนี้มีความสำคัญต่อเรื่องราวการฟื้นตัวของบริษัท เพราะสะท้อนว่าฝ่ายบริหารต้องการสร้างผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้นไปพร้อมกับการพัฒนาธุรกิจเกม แต่ตัววงเงินอนุมัติเองไม่ได้พิสูจน์ว่ากลยุทธ์จัดจำหน่ายเกมทำกำไรแล้ว แหล่งข้อมูลที่มีไม่ได้ระบุว่าบริษัทใช้วงเงินไปเท่าใด ณ สิ้นไตรมาส หรือมีกรอบเวลาการดำเนินการอย่างไร

AI อาจช่วยเสริมกลยุทธ์ แต่ผลกระทบทางการเงินยังไม่ชัดเจน

Huya ยังประกาศเครื่องมือ AI ที่เกี่ยวข้องกับเกม และ VAM 1.0 ซึ่งเป็นโมเดลมนุษย์ดิจิทัลแบบหลายโมดัลที่ทำงานแบบเรียลไทม์ 1134

โครงการเหล่านี้สอดคล้องกับทิศทางโดยรวมของบริษัท เพราะผลิตภัณฑ์ AI อาจช่วยสนับสนุนการสร้างคอนเทนต์เกม ประสบการณ์ของสตรีมเมอร์ และการมีส่วนร่วมของผู้ชม อย่างไรก็ตาม ข้อมูลไตรมาส 2 ยังไม่ได้ระบุรายได้ จำนวนผู้ใช้ การประหยัดต้นทุน หรือกำไรที่เกิดจากผลิตภัณฑ์เหล่านี้โดยตรง

ในตอนนี้ AI จึงควรถูกมองเป็นทางเลือกเชิงกลยุทธ์และเครื่องมือที่อาจช่วยให้การดำเนินงานมีประสิทธิภาพขึ้น ไม่ใช่เหตุผลที่รายงานได้ว่าทำให้รายได้หรือกำไรของไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น

บทสรุป: ก้าวแรกที่น่าเชื่อถือ แต่ยังไม่ใช่การเปลี่ยนผ่านที่เสร็จสมบูรณ์

ผลประกอบการไตรมาส 2 ของ Huya มีสัญญาณสำคัญ 3 ประการว่ากลยุทธ์ใหม่เริ่มออกผล:

• รายได้รวมเพิ่มขึ้น 11.0% เป็น 1.74 พันล้านหยวน
• รายได้จากบริการเกม โฆษณา และธุรกิจอื่น ๆ เพิ่มขึ้น 54.1% เป็น 637.9 ล้านหยวน หรือ 36.7% ของรายได้ทั้งหมด
• อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น ขาดทุนจากการดำเนินงานลดลง และบริษัทกลับมามีกำไรสุทธิตามหลัก GAAP เล็กน้อย 369

ข้อควรระวังคือ หลักฐานทั้งหมดมาจากไตรมาสเดียว และในไตรมาสนี้ Goose Goose Duck Mobile เป็นเกมที่บริษัทระบุชื่อว่าเป็นหนึ่งในตัวขับเคลื่อนรายได้ การทดสอบที่ชี้ขาดกว่าคือ Huya จะสามารถขยายแผนงานจัดจำหน่ายแบบเอ็กซ์คลูซีฟ กระจายความสำเร็จออกไปมากกว่าหนึ่งเกม และสร้างรายได้จากการดำเนินงานเกมที่ทำกำไรได้อย่างสม่ำเสมอหรือไม่

ไตรมาส 2 แสดงให้เห็นว่า Huya เริ่มมีแรงส่งทางธุรกิจแล้ว แต่ยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าโมเดลจัดจำหน่ายเกมของบริษัทมีความยั่งยืนในระยะยาว