ทำไมทองคำร่วงใกล้ $4,500 แม้เงินเฟ้อและความตึงเครียดโลกจะเพิ่มขึ้น

โดยปกติแล้ว ทองคำมักได้ประโยชน์จากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และความกังวลเงินเฟ้อ เพราะนักลงทุนมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ในปี 2026 ปฏิกิริยาของตลาดกลับตรงกันข้าม

ปัจจัยเดียวกันที่ควรดันทองขึ้น—เช่น เงินเฟ้อสูงและความตึงเครียดในตะวันออกกลาง—กลับทำให้นักลงทุนคาดว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve หรือ Fed) จะต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดนานขึ้น ส่งผลให้ราคาทองอ่อนตัวลงใกล้ระดับ 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์

ปัจจัยสำคัญคือเงินเฟ้อสหรัฐที่สูงกว่าคาด ราคาน้ำมันที่พุ่งจากสถานการณ์ตะวันออกกลาง ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury yields) ที่ปรับขึ้น และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า ซึ่งทั้งหมดทำให้ตลาดเปลี่ยนมุมมองจาก “ซื้อทองหลบความเสี่ยง” ไปเป็น “ดอกเบี้ยสูงยาวนาน” แทน

1. บอนด์ยีลด์ที่พุ่ง ทำให้ต้นทุนการถือทองสูงขึ้น

ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ ไม่ให้ดอกเบี้ยหรือเงินปันผล ดังนั้นเมื่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐสูงขึ้น นักลงทุนก็สามารถได้ผลตอบแทนจากพันธบัตรหรือเงินสดมากกว่า

ในช่วงที่ราคาทองร่วง ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและค่าเงินดอลลาร์ปรับขึ้นพร้อมกัน ส่งผลให้ราคาทองลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่าหนึ่งสัปดาห์ใกล้ 4,557 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และลดลงประมาณ 2–3% ภายในสัปดาห์เดียว

นักวิเคราะห์ชี้ว่าการผสมกันของ ยีลด์ที่สูงขึ้นและดอลลาร์แข็งค่า เป็นเหตุผลหลักที่ทำให้ทองคำอ่อนตัว แม้จะมีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้นก็ตาม

2. ราคาน้ำมันจากความขัดแย้งสหรัฐ–อิหร่าน ทำให้ตลาดกังวลเงินเฟ้อ

ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐกับอิหร่านทำให้ราคาน้ำมันโลกปรับขึ้น ซึ่งสร้างความกังวลว่าเงินเฟ้อทั่วโลกอาจกลับมาแรงอีกครั้ง

ปกติสถานการณ์แบบนี้อาจช่วยหนุนทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อ แต่ครั้งนี้ตลาดตีความต่างออกไป นักลงทุนมองว่าเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจบีบให้ Fed ชะลอการลดดอกเบี้ยหรือคงดอกเบี้ยสูงต่อไป

การปรับมุมมองนโยบายการเงินไปทางเข้มงวดนี้กลายเป็นแรงกดดันต่อทองคำ เพราะดอกเบี้ยสูงมักทำให้ดอลลาร์แข็งค่าและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น ซึ่งไม่เป็นผลดีต่อทอง

3. ดอลลาร์แข็งค่า ทำให้ความต้องการทองทั่วโลกลดลง

ราคาทองคำซื้อขายกันทั่วโลกในสกุลดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อดอลลาร์แข็งค่า ผู้ซื้อที่ใช้สกุลเงินอื่นต้องจ่ายแพงขึ้น ส่งผลให้ความต้องการทองในตลาดโลกอ่อนตัวลง

ในช่วงเดียวกับที่ยีลด์พุ่ง ดอลลาร์ก็แข็งค่าขึ้นเช่นกัน ซึ่งยิ่งขยายแรงกดดันต่อราคาทอง และทำให้บางกองทุนลดสถานะในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์

4. ตลาดเริ่มเชื่อว่า Fed จะคงดอกเบี้ยสูงนาน

เงินเฟ้อที่ยังร้อนแรงและราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นทำให้ตลาดต้องปรับการคาดการณ์นโยบายของ Fed ใหม่

แทนที่จะคาดหวังการลดดอกเบี้ยเร็ว นักลงทุนเริ่มมองว่า ดอกเบี้ยอาจอยู่ในระดับสูงไปอีกระยะ หรือที่เรียกว่า “higher for longer”

ทองคำมักปรับตัวขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลงหรือเมื่อมีแนวโน้มลดดอกเบี้ย ดังนั้นเมื่อสถานการณ์กลับด้าน ทองจึงสูญเสียแรงหนุนสำคัญในระยะสั้น

5. แรงขายทางเทคนิคและโมเมนตัมซ้ำเติมการร่วง

เมื่อราคาทองเริ่มลดลง การหลุดระดับราคาสำคัญในกราฟเทคนิคทำให้เกิดแรงขายเพิ่มจากนักเก็งกำไรและกองทุน

รายงานตลาดระบุว่ามีแรงขายในสินค้าโภคภัณฑ์หลายประเภทในช่วงเดียวกัน เมื่อเงื่อนไขการเงินทั่วโลกตึงตัวขึ้น

ปัจจัยเชิงเทคนิคเหล่านี้ช่วยอธิบายว่าทำไมทองคำจึงอ่อนตัวได้ แม้ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะยังอยู่ในระดับสูง

6. ทำไมแนวโน้มระยะยาวยังดูแข็งแกร่ง

แม้ราคาจะอ่อนตัวในระยะสั้น แต่ปัจจัยพื้นฐานระยะยาวหลายอย่างยังสนับสนุนทองคำ

สถาบันการเงินขนาดใหญ่ยังคงมองราคาทองในเชิงบวก ตัวอย่างเช่น J.P. Morgan คาดว่าทองอาจเข้าใกล้ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในปลายปี 2026 หากความต้องการจากนักลงทุนและธนาคารกลางยังคงแข็งแรง

อีกแรงหนุนสำคัญคือการสะสมทองของธนาคารกลางทั่วโลก รายงานของ World Gold Council ระบุว่าในไตรมาสแรกปี 2026 ธนาคารกลางซื้อทองสุทธิประมาณ 244 ตัน ส่งผลให้ความต้องการทองทั่วโลกแตะ 1,231 ตัน มูลค่า 193 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงเป็นประวัติการณ์

การกระจายเงินสำรองไปสู่ทองคำของธนาคารกลางจึงยังคงช่วยสร้างฐานรองรับราคา แม้ปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคจะกดดันตลาดในระยะสั้น

ภาพรวมของสถานการณ์

การร่วงลงของทองใกล้ระดับ 4,500 ดอลลาร์ไม่ได้เกิดจากความตึงเครียดทางการเมืองโดยตรง แต่เกิดจาก พลวัตของอัตราดอกเบี้ยและตลาดการเงิน

เงินเฟ้อที่สูงขึ้น ราคาน้ำมันที่พุ่ง บอนด์ยีลด์สหรัฐที่เพิ่มขึ้น และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า ทำให้นักลงทุนคาดว่า Fed จะใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไป ซึ่งเพิ่มต้นทุนการถือทองคำ

อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว ปัจจัยอย่างการซื้อของธนาคารกลาง ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ และโอกาสการผ่อนคลายนโยบายการเงินในอนาคต ยังคงทำให้หลายฝ่ายเชื่อว่าทองคำมีโอกาสกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้งในช่วงปลายทศวรรษนี้