ทำไม PMI โลกเดือนสิงหาคมจึงพุ่งสูงสุดในรอบ 27 เดือน

ข้อมูลดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ หรือ PMI ในเดือนสิงหาคมชี้ว่าเศรษฐกิจโลกขยายตัวในวงกว้างขึ้น โดยมีภาคบริการเป็นแรงขับหลัก ขณะที่ภาคการผลิตและการลงทุนในอุปกรณ์ปรับดีขึ้นตามมา ดัชนี J.P. Morgan Global Composite PMI เพิ่มสู่ 53.5 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 27 เดือน พร้อมการเติบโตของคำสั่งซื้อใหม่และการจ้างงานที่แข็งแรงขึ้น 3

อย่างไรก็ดี ควรอ่านตัวเลขนี้อย่างระมัดระวัง เพราะ PMI เป็นผลสำรวจภาวะธุรกิจที่ออกเร็ว ไม่ใช่ตัวเลขผลผลิตทางการโดยตรง ส่วนการประเมินว่าเศรษฐกิจโลกอาจเติบโตในอัตราต่อปีราว 3.0% เป็นการอนุมานจากความสัมพันธ์ในอดีตระหว่าง PMI กับ GDP ไม่ใช่การประกาศตัวเลข GDP จริง 39

ภาคบริการเป็นแรงส่งระยะสั้นที่สำคัญที่สุด

ภาพรวมเดือนสิงหาคมบ่งชี้ว่าภาคบริการมีบทบาทหลักต่อการเร่งตัวของกิจกรรมเศรษฐกิจ ตัวอย่างที่เห็นได้ชัดคือสหรัฐฯ ซึ่งดัชนี PMI คอมโพสิตเบื้องต้นเพิ่มเป็น 56.0 ในเดือนสิงหาคม จากการฟื้นแรงของบริการ แม้การเติบโตของภาคการผลิตจะชะลอลง 433

บริการมีน้ำหนักสูงในเศรษฐกิจขนาดใหญ่จำนวนมาก ดังนั้นเมื่อธุรกิจด้านการเงิน เทคโนโลยี และบริการแก่ภาคธุรกิจได้รับงานใหม่มากขึ้น ดัชนีคอมโพสิตจึงขยับขึ้นได้ค่อนข้างเร็ว ขณะเดียวกันบริการที่เกี่ยวข้องกับผู้บริโภคก็ได้รับแรงหนุนเมื่อการใช้จ่ายภาคครัวเรือนยังทรงตัวดี รายงาน PMI โลกยังระบุถึงคำสั่งซื้อใหม่และการจ้างงานที่แข็งแกร่งขึ้นในเดือนสิงหาคม 3

การลงทุนอุปกรณ์ช่วยเสริมแรงให้ภาคการผลิต

การฟื้นตัวครั้งนี้ไม่ได้เป็นเรื่องของบริการเพียงอย่างเดียว ภาวะการผลิตทั่วโลกดีขึ้น โดยดัชนี PMI ภาคการผลิตเพิ่มจาก 49.7 ในเดือนกรกฎาคมเป็น 50.9 ในเดือนสิงหาคม กลับมายืนเหนือเส้น 50 ซึ่งใช้แบ่งภาวะขยายตัวกับหดตัว 16

ก่อนหน้านี้ S&P Global รายงานว่าการใช้จ่ายด้านอุปกรณ์พุ่งขึ้นในช่วงต้นไตรมาส 3 โดยข้อมูล PMI ในขณะนั้นสอดคล้องกับการเติบโตของโลกในอัตราต่อปี 2.6% 45 ต่อมาในเดือนสิงหาคม มีรายงานที่เชื่อมโยงการเร่งตัวของภาคการผลิตกับการลงทุนด้าน AI และการใช้จ่ายในอุปกรณ์อย่างต่อเนื่อง 39

ช่องทางที่เข้าใจได้ชัดเจนคือ การสร้างศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐาน AI ต้องใช้สินค้าทุนจริงจำนวนมาก ตั้งแต่อุปกรณ์เทคโนโลยีไปจนถึงเครื่องจักรและอุปกรณ์สำหรับระบบคอมพิวเตอร์ จึงสามารถหนุนทั้งผลผลิตภาคการผลิตและบริการที่เกี่ยวโยงกับเทคโนโลยีและการเงินได้ อย่างไรก็ตาม หลักฐานที่มีสนับสนุนบทบาทของการลงทุนนี้ แต่ยังไม่อาจสรุปว่า AI เพียงปัจจัยเดียวเป็นสาเหตุของการเพิ่มขึ้นทั้งหมดของ PMI โลก 3945

ยุโรปดีขึ้น แต่ยังไม่ใช่การฟื้นตัวที่แรงเท่ากันทุกประเทศ

ดัชนี PMI คอมโพสิตเบื้องต้นของยูโรโซนในเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 52.1 เพิ่มเล็กน้อยจาก 52.0 ในเดือนกรกฎาคม และเป็นระดับสูงสุดในรอบ 9 เดือน ภาคการผลิตโดดเด่นกว่า โดยดัชนีผลผลิตภาคการผลิตอยู่ที่ 53.4 ขณะที่กิจกรรมบริการอยู่ที่ 51.7 35

ภาพดังกล่าวตอกย้ำประเด็นเดียวกับระดับโลก คืออุตสาหกรรมดีขึ้น แต่ความเร็วของการขยายตัวแตกต่างกันระหว่างภาคส่วนและแต่ละประเทศ การขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ของยุโรปก็ไม่สม่ำเสมอเช่นกัน โดยสเปนและอิตาลีถูกมองว่าเป็นตลาดศูนย์ข้อมูลที่เติบโตเด่น ขณะที่ฝรั่งเศสมีโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลที่ดี แต่การเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลของภาคธุรกิจยังตามหลังอยู่ ตามข้อมูลของคณะกรรมาธิการยุโรป 2117

PMI ที่สูงขึ้นยังไม่ตอบคำถามแนวโน้มทั้งปี

PMI ที่ปรับสูงขึ้นช่วยเพิ่มน้ำหนักให้มุมมองว่าเศรษฐกิจโลกในระยะใกล้ยังมีแรงส่ง แต่ไม่ได้ลบความเสี่ยงขาลง S&P Global คาดว่า GDP โลกที่แท้จริงในปี 2026 จะเติบโต 2.4% แม้ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคมแล้วก็ตาม ระดับนี้ยังต่ำกว่าประมาณการก่อนเกิดความขัดแย้งในเดือนกุมภาพันธ์อยู่ 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ 38

ความเชื่อมั่นธุรกิจจึงเป็นตัวถ่วงสำคัญ รายงาน PMI โลกฉบับก่อนหน้าระบุว่า ความคาดหวังต่อปีข้างหน้าลดลงสู่ระดับอ่อนแอที่สุดกลุ่มหนึ่งนับตั้งแต่ช่วงโรคระบาด โดยความกังวลมุ่งไปที่การเปลี่ยนแปลงนโยบายของสหรัฐฯ และมาตรการภาษีการค้าเป็นพิเศษ 13

ในเชิงปฏิบัติ การเร่งตัวในเดือนสิงหาคมจึงดูเป็นการเติบโตที่นำโดยการลงทุนและบริการ มากกว่าจะเป็นการขยายตัวทั่วถึงที่ขับเคลื่อนด้วยความเชื่อมั่นสูง การฟื้นตัวจะยั่งยืนหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าความต้องการอุปกรณ์ การผลิต และบริการจะเดินหน้าต่อได้หรือไม่ พร้อมกับความไม่แน่นอนด้านการค้าและภูมิรัฐศาสตร์ที่ลดลงหรือเปล่า ข้อมูล PMI ที่ดีเพียงเดือนเดียวเป็นสัญญาณเชิงบวก แต่ยังไม่เพียงพอจะยืนยันการเปลี่ยนทิศทางของการเติบโตทั้งปี

PMI บอกอะไรกับตลาดได้ และบอกอะไรไม่ได้

ผลสำรวจสนับสนุนมุมมองว่ากิจกรรมเศรษฐกิจระยะใกล้แข็งแกร่งขึ้น แต่เพียงลำพังยังพิสูจน์ไม่ได้ว่าเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร หรือส่วนชดเชยความเสี่ยงจากการถือพันธบัตรระยะยาวจะเพิ่มขึ้นอย่างถาวร และไม่ได้ตัดสินว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะยังเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงในภาวะถดถอยครั้งต่อไปหรือไม่ ผลลัพธ์เหล่านั้นขึ้นอยู่กับเงินเฟ้อ นโยบายการคลัง ราคาพลังงาน การตัดสินใจของธนาคารกลาง และลักษณะของแรงกระแทกในอนาคต ซึ่งไม่ได้มีข้อสรุปจากรายงาน PMI เพียงฉบับเดียว

สัญญาณที่มีประโยชน์สำหรับนักลงทุนและผู้กำหนดนโยบายจึงมีขอบเขตชัดเจน: เดือนสิงหาคมสะท้อนว่าอุปสงค์โลกมีความทนทานกว่าที่ภาพเศรษฐกิจชะลอตัวอาจทำให้เข้าใจ โดยภาคบริการและการลงทุนสินค้าทุนเป็นตัวทำงานหลัก คำถามที่เหลือคือ ความทนทานนี้จะอยู่รอดจากความไม่แน่นอนด้านนโยบายและแนวโน้มความเชื่อมั่นธุรกิจที่ยังซบเซาได้หรือไม่ 31338