CCSH จะทำลายสถิติ IPO บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ของ CXMT ได้หรือไม่

CCSH Corporation บริษัทแม่ของ Yangtze Memory Technologies Corporation หรือ YMTC กำลังเดินหน้าเข้าสู่ตลาด STAR Market ของเซี่ยงไฮ้ ซึ่งเป็นกระดานหุ้นที่เน้นบริษัทเทคโนโลยี โดยตั้งเป้าระดมทุนประมาณ 33,000 ล้านหยวน หรือราว 4,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ 12

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวเป็นเป้าหมายการระดมทุนและแผนการใช้เงินที่บริษัทเปิดเผย ไม่ใช่ขนาด IPO สุดท้าย ดังนั้น CCSH ยังไม่ได้ทำลายสถิติของ ChangXin Memory Technologies หรือ CXMT ซึ่งระดมทุนได้สูงสุด 66,600 ล้านหยวน ในการเข้าจดทะเบียนบนตลาด STAR Market 35

สถิติใหม่ยังเป็นเพียงความเป็นไปได้

ตามหนังสือชี้ชวน CCSH วางแผนออกหุ้นใหม่ระหว่าง 1,980 ล้านถึง 2,430 ล้านหุ้น คิดเป็น 10%–12% ของทุนที่เพิ่มขึ้นหลัง IPO และอาจมีการจัดสรรหุ้นส่วนเกิน หรือ overallotment ได้สูงสุด 15% 5

แต่บริษัทยังไม่ได้กำหนดราคาขายสุดท้ายหรือจำนวนเงินที่ระดมทุนได้จริง หากใช้สถิติ 66,600 ล้านหยวนของ CXMT เป็นจุดอ้างอิง CCSH จะต้องมีราคาหุ้นโดยประมาณดังนี้เพื่อแตะระดับเดียวกัน:

• 33.64 หยวนต่อหุ้น หากเสนอขาย 1,980 ล้านหุ้น
• 27.41 หยวนต่อหุ้น หากเสนอขาย 2,430 ล้านหุ้น
• ราว 29.25 หยวนต่อหุ้น หากใช้จำนวนหุ้นต่ำสุดและจัดสรรหุ้นส่วนเกินเต็ม 15%
• ราว 23.83 หยวนต่อหุ้น หากใช้จำนวนหุ้นสูงสุดและจัดสรรหุ้นส่วนเกินเต็ม 15%

ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงราคาคุ้มทุนเชิงสมมติ ไม่ใช่เงื่อนไข IPO ที่ประกาศแล้ว และยังไม่รวมปัจจัยอย่างค่าใช้จ่ายในการออกหุ้น สิ่งสำคัญคือเป้าหมาย 33,000 ล้านหยวนเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่า CCSH จะสร้างสถิติใหม่ได้ ผลลัพธ์สุดท้ายยังขึ้นอยู่กับราคาขาย จำนวนหุ้นจริง และความต้องการของนักลงทุน

ทำไม CXMT จึงเป็นคู่เปรียบเทียบสำคัญ

กรณีของ CXMT แสดงให้เห็นว่าขนาด IPO ของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์จีนอาจขยายตัวมากจากแผนระดมทุนเบื้องต้นไปสู่ดีลจริง โดยแผนเงินลงทุนก่อน IPO ของ CXMT อยู่ที่ประมาณ 29,500 ล้านหยวน ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมาย 33,000 ล้านหยวนของ CCSH เล็กน้อย

แต่เมื่อกำหนดราคาเสนอขาย CXMT ระดมทุนได้ประมาณ 57,900 ล้านหยวน ก่อนใช้สิทธิ์จัดสรรหุ้นส่วนเกิน และอาจเพิ่มเป็น 66,600 ล้านหยวน หากใช้สิทธิ์เต็มจำนวน 31415

กล่าวอีกอย่างคือ เงินที่ CXMT ระดมทุนได้จริงในท้ายที่สุดมากกว่าสองเท่าของงบที่จัดสรรไว้สำหรับโครงการลงทุน นี่คือเหตุผลที่ CCSH ยังมีโอกาสทำสถิติ แม้เป้าหมายเบื้องต้นจะอยู่ที่ 33,000 ล้านหยวนก็ตาม ขณะเดียวกันก็สะท้อนความเสี่ยงของการนำ “แผนใช้เงิน” ไปตีความว่าเป็นมูลค่า IPO หรือขนาดดีลสุดท้าย

เงิน 33,000 ล้านหยวนจะถูกใช้กับอะไร

CCSH วางแผนจัดสรรเงินเกือบทั้งหมดไปกับการเพิ่มศักยภาพการผลิตและเทคโนโลยี ได้แก่

• 20,800 ล้านหยวน หรือประมาณ 63% สำหรับอัปเกรดสายการผลิตระดับแมสโปรดักชัน
• 12,200 ล้านหยวน หรือประมาณ 37% สำหรับการวิจัยและพัฒนา

เงินก้อนแรกจะช่วยขยายหรือปรับปรุงการผลิตชิปหน่วยความจำแฟลช NAND ส่วนงบวิจัยและพัฒนาจะมุ่งไปที่ผลิตภัณฑ์และกระบวนการผลิต NAND รุ่นถัดไป Reuters และ Bloomberg ระบุว่าการปรับปรุงสายการผลิตและการวิจัย NAND รุ่นใหม่เป็นวัตถุประสงค์หลักของการระดมทุนครั้งนี้ 12

โครงสร้างการใช้เงินดังกล่าวสะท้อนว่า CCSH ไม่ได้มอง IPO เป็นเพียงธุรกรรมทางการเงิน แต่ต้องการเพิ่มกำลังการผลิตไปพร้อมกับพัฒนาเทคโนโลยีในระยะยาว เพื่อเสริมศักยภาพของ YMTC ในตลาดชิปหน่วยความจำ

นักลงทุนควรจับตา 3 ตัวแปร

มีปัจจัยหลัก 3 ข้อที่จะตัดสินว่า IPO ของ CCSH จะท้าทายสถิติ CXMT ได้จริงหรือไม่

1. จำนวนหุ้นที่เสนอขายจริง — จำนวนหุ้นพื้นฐานที่มากขึ้นจะสร้างเงินระดมทุนได้มากขึ้นเมื่อใช้ราคาหุ้นเดียวกัน
2. ราคาขาย IPO — CCSH ต้องกำหนดราคาให้สูงพอที่จะทำให้รายได้รวมทะลุ 66,600 ล้านหยวน
3. การใช้สิทธิ์จัดสรรหุ้นส่วนเกิน — หากใช้สิทธิ์เต็ม 15% ราคาที่จำเป็นต่อการแซงสถิติ CXMT จะลดลง

ความสนใจของนักลงทุนจึงมีบทบาทอย่างมาก ในกรณีของ CXMT ราคาขาย IPO ถูกกำหนดไว้ที่ 8.66 หยวนต่อหุ้น และขนาดการเสนอขายสูงสุดเพิ่มเป็น 66,600 ล้านหยวนเมื่อรวมการจัดสรรหุ้นส่วนเกิน 1315

บทสรุป

CCSH มีเส้นทางที่เป็นไปได้ในการก้าวขึ้นเป็น IPO บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ครั้งสำคัญที่สุดรายถัดไปของตลาด STAR Market แต่การทำลายสถิติยังไม่เกิดขึ้นในตอนนี้

เป้าหมาย 33,000 ล้านหยวนของบริษัทสูงกว่าแผนลงทุนก่อน IPO ของ CXMT ที่ 29,500 ล้านหยวนเล็กน้อย ทว่ายังต่ำกว่ายอดระดมทุนสูงสุดของ CXMT ที่ 66,600 ล้านหยวนอย่างมาก 35

คำถามสำคัญจึงไม่ใช่แค่ CCSH วางแผนจะใช้เงินเท่าไร แต่คือ นักลงทุนจะยอมรับราคาขายที่สูงพอและซื้อหุ้นจำนวนมากพอหรือไม่ จนทำให้ยอดระดมทุนรวมของบริษัทแซงหน้าสถิติ CXMT ได้