ทำไมเยน เปโซเม็กซิโก และเปโซโคลอมเบียจึงแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบดอลลาร์

ทั้งสามสกุลเงินให้ภาพเดียวกันในพาดหัวข่าวตลาดเงินช่วงต้นเดือนกันยายน 2026 คือ ดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่น เปโซเม็กซิโก และเปโซโคลอมเบีย แต่เบื้องหลังของกระแสเงินทุนแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ

สำหรับญี่ปุ่น ประเด็นหลักคือ “ต้นทุนการกู้เงิน” ที่กำลังเปลี่ยนไป ขณะที่เม็กซิโกยังมีจุดดึงดูดจากผลตอบแทนดอกเบี้ยที่สูงและเงินลงทุนไหลเข้า ส่วนโคลอมเบียได้แรงเสริมจากความต้องการรับความเสี่ยงในสินทรัพย์ท้องถิ่นและบรรยากาศที่เอื้อต่อสินทรัพย์เชื่อมโยงกับน้ำมัน

จึงไม่ควรมองว่าทั้งสามเป็นการลงทุนแบบเดียวกัน เพียงเพราะต่างแข็งค่าขึ้นเทียบดอลลาร์ในช่วงเดียวกัน

อ่านตัวเลขอัตราแลกเปลี่ยนให้ถูก

คู่เงิน USD/JPY, USD/MXN และ USD/COP หมายถึง จำนวนเยนหรือเปโซที่ใช้ซื้อ 1 ดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้นเมื่อค่าของคู่เงินลดลง จึงแปลว่าสกุลเงินท้องถิ่นแข็งค่าขึ้น

• เยนญี่ปุ่น: เยนแข็งค่ากว่า 2% เทียบดอลลาร์เมื่อวันที่ 3 กันยายน และแตะระดับสูงสุดในรอบ 1 เดือน หลังนักลงทุนเพิ่มน้ำหนักต่อความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะขึ้นดอกเบี้ย 1719
• เปโซเม็กซิโก: USD/MXN อยู่ราว 16.89 เมื่อวันที่ 5 กันยายน ซึ่งถูกระบุว่าเป็นระดับที่เปโซแข็งค่าที่สุดนับตั้งแต่พฤษภาคม 2024 7
• เปโซโคลอมเบีย: Bloomberg รายงาน USD/COP ที่ราว 3,126.65 เมื่อวันที่ 4 กันยายน ขณะที่รายงานตลาดอีกแหล่งวางค่าไว้ใกล้ 3,160 หลังจบเซสชันก่อนหน้า ซึ่งยังต่ำกว่าระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ราว 4,002 เปโซต่อดอลลาร์อย่างมาก 3340

ตัวเลขเหล่านี้เป็นภาพตลาด ณ ช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ใช่อัตราแลกเปลี่ยนตายตัว เพราะราคาในแต่ละแพลตฟอร์มและแต่ละช่วงเวลาระหว่างวันอาจต่างกันได้

ญี่ปุ่น: ความคาดหวัง BOJ ขึ้นดอกเบี้ยทำให้การใช้เยนเป็นเงินทุนไม่น่าสนใจเท่าเดิม

แรงหนุนสำคัญของเยนมาจากการคาดการณ์ว่า BOJ อาจขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน หรือ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ สู่ 1.25% ในการประชุมเดือนกันยายน โดย ณ วันที่ 4 กันยายน ตลาดให้ความน่าจะเป็นต่อการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ถึง 97% ตามข้อมูลที่ Reuters รายงาน 18

เหตุใดจึงสำคัญ? เยนถูกใช้เป็นสกุลเงินสำหรับกู้ยืมมานาน ในธุรกรรมที่เรียกว่า yen carry trade นักลงทุนกู้เงินเยนด้วยต้นทุนต่ำ แล้วนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในประเทศอื่น หากดอกเบี้ยญี่ปุ่นและอัตราผลตอบแทนตราสารระยะสั้นของญี่ปุ่นขยับขึ้น ความได้เปรียบด้านต้นทุนการกู้ยืมก็จะลดลง

เมื่อผู้ลงทุนปิดสถานะดังกล่าว พวกเขาต้องซื้อเยนเพื่อนำไปชำระหนี้สกุลเยน จึงเพิ่มแรงซื้อให้เงินเยน Reuters ระบุว่าการพุ่งขึ้นระยะแรกไม่ได้มีหลักฐานว่าเกิดจากการแทรกแซงค่าเงินของทางการ ทำให้ตลาดมองว่าความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยเป็นแรงขับหลัก 17 ขณะที่ Bloomberg อธิบายว่าการเร่งปิดสถานะ carry trade ที่ใช้เยนเป็นแหล่งเงินทุนช่วยส่งเยนสู่จุดสูงสุดในรอบ 1 เดือน 19

ดังนั้น เยนที่แข็งค่าไม่ใช่แค่การเทขายดอลลาร์ในวงกว้าง แต่เป็นการประเมินใหม่ถึงต้นทุนและความเสี่ยงของการกู้เงินเยนด้วย

เม็กซิโก: ผลตอบแทนสูงและเงินลงทุนช่วยพยุงเปโซ

กรณีเม็กซิโกเกือบเป็นภาพตรงข้ามกับญี่ปุ่น ธนาคารกลางเม็กซิโก หรือ Banco de México ยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 6.50% ทำให้สินทรัพย์สกุลเปโซยังมีผลตอบแทนในระดับสูง แม้ธนาคารกลางจะผ่อนคลายนโยบายไปก่อนหน้านี้ 116

อัตราดอกเบี้ยระดับนี้ช่วยหนุนความต้องการทำ carry trade ในเปโซ นักลงทุนอาจเลือกถือพันธบัตรหรือเงินฝากสกุลเปโซ หากผลตอบแทนที่คาดหวังสูงพอชดเชยความเสี่ยงจากค่าเงินได้ แน่นอนว่าไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงหายไป เพราะการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนสามารถลบผลตอบแทนดอกเบี้ยได้อย่างรวดเร็ว แต่ก็ช่วยอธิบายว่าเหตุใดสินทรัพย์เม็กซิโกยังน่าสนใจได้

เม็กซิโกรายงานเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ในไตรมาสแรกปี 2026 สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 23.591 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 10.4% จากปีก่อน อย่างไรก็ดี โครงสร้างของตัวเลขมีความสำคัญ: 22.222 พันล้านดอลลาร์ เป็นกำไรสะสมที่นำกลับมาลงทุน และการลงทุนใหม่มี 1.705 พันล้านดอลลาร์ 14

ข้อมูลนี้สะท้อนความต่อเนื่องของกิจกรรมบริษัทและความเชื่อมโยงด้านการลงทุน โดยเฉพาะภาคการผลิต แต่ไม่ควรตีความว่าเป็นเงินใหม่ที่สร้างอุปสงค์ต่อเปโซแบบหนึ่งต่อหนึ่ง

เปโซแข็ง: ดีต่อผู้นำเข้า แต่กดดันผู้ส่งออก

เปโซที่แข็งทำให้ต้นทุนสินค้าและวัตถุดิบนำเข้าในสกุลเงินท้องถิ่นถูกลง ซึ่งเป็นผลดีต่อผู้บริโภคและธุรกิจที่พึ่งพาการนำเข้า แต่ในอีกด้าน รายได้ดอลลาร์ของผู้ส่งออกเมื่อแปลงกลับเป็นเปโซจะมีมูลค่าลดลง และสินค้าเม็กซิโกอาจแข่งขันด้านราคาในตลาดต่างประเทศได้ยากขึ้น

โคลอมเบีย: ความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงในประเทศและบรรยากาศจากภาคพลังงาน

เปโซโคลอมเบียแข็งค่าควบคู่กับบรรยากาศที่ดีขึ้นต่อสินทรัพย์ท้องถิ่น ดัชนีหุ้น COLCAP ของโคลอมเบียเพิ่มขึ้น 1.81% สู่ 2,534 จุด เมื่อวันที่ 3 กันยายน ขณะที่รายงานท้องถิ่นระบุถึงเปโซที่แข็งขึ้นและฉากหลังตลาดที่เชื่อมโยงกับน้ำมัน 40

ภาพมหภาคยังรวมถึงอัตราดอกเบี้ยภายในประเทศที่สูง และแรงสนับสนุนจากภาคพลังงาน รายงานระบุว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางอยู่ที่ 12% และการส่งออกน้ำมันกับถ่านหินเป็นปัจจัยที่เอื้อต่อเปโซ 41 ข้อมูลตลาดใกล้วันที่ 4 กันยายนยังแสดงราคาน้ำมันดิบเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และ USD/COP ใกล้ 3,134 แม้ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงภาพตลาด ไม่ได้พิสูจน์ว่าน้ำมันเป็นสาเหตุเพียงอย่างเดียวของการเคลื่อนไหวค่าเงิน 47

ข้อควรระวังคือ เปโซโคลอมเบียอาจได้ประโยชน์เมื่อผู้ลงทุนต้องการสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่ที่ให้ผลตอบแทนสูง และเมื่อความเชื่อมั่นต่อภาคส่งออกดีขึ้น แต่ก็อ่อนไหวต่อราคาน้ำมัน ความอยากรับความเสี่ยงในตลาดโลก ตลอดจนเงื่อนไขการคลังและการเมืองภายในประเทศ นักวิเคราะห์ Scotiabank เคยประเมินว่าส่วนหนึ่งของการแข็งค่าของเปโซอาจสูงเกินปัจจัยพื้นฐานดั้งเดิม จากแรงขับเคลื่อนด้วยความคาดหวัง 36

สามสกุลเงินนี้บอกอะไรเกี่ยวกับกระแสเงินทุนโลก

จุดร่วมคือ ความแตกต่างของนโยบายการเงินระหว่างประเทศ แต่กลไกทำงานสวนทางกันตามบทบาทของแต่ละสกุลเงิน

• ญี่ปุ่น: การคาดการณ์นโยบายตึงตัวขึ้น ทำให้ต้นทุนการกู้เยนสูงขึ้น และอาจบังคับให้ปิดสถานะที่ใช้เยนเป็นเงินทุน
• เม็กซิโก: ดอกเบี้ย 6.50% ช่วยรักษาผลตอบแทนของสินทรัพย์เปโซ ขณะที่เงินลงทุนโดยตรงเป็นแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างเพิ่มเติม
• โคลอมเบีย: ผลตอบแทนสูงและบรรยากาศที่ดีต่อสินทรัพย์เชื่อมโยงกับน้ำมันช่วยดึงดูดหรือรักษาเงินทุนไว้ได้ แต่แรงหนุนนี้ไวต่อภาวะรับความเสี่ยงมากกว่า

กล่าวโดยสรุป เงินทุนข้ามพรมแดนตอบสนองทั้งต่อผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับ และต้นทุนในการจัดหาเงินมาลงทุน ช่องว่างดอกเบี้ยญี่ปุ่น-สหรัฐที่แคบลงอาจหนุนเยน เพราะทำลายความน่าสนใจของธุรกรรมกู้เยนไปลงทุนที่อื่น ส่วนดอกเบี้ยสูงในเม็กซิโกและโคลอมเบียสามารถหนุนสกุลเงินได้ ตราบใดที่ผู้ลงทุนเห็นว่าผลตอบแทนส่วนเพิ่มคุ้มกับความเสี่ยง

อะไรอาจทำให้ทิศทางกลับตัว

ปัจจัยหนุนเหล่านี้ไม่มีอะไรถาวร เยนอาจชะลอการแข็งค่าหาก BOJ ไม่ดำเนินนโยบายตามที่ตลาดคาด หรือหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐพุ่งขึ้นแรง เปโซเม็กซิโกยังเผชิญความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยและความไม่แน่นอนด้านนโยบายการค้า ส่วนเปโซโคลอมเบียอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ภาวะรับความเสี่ยงทั่วโลก และความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจภายในประเทศ

บทเรียนจากตลาดต้นเดือนกันยายนจึงชัดเจน: สกุลเงินหลายสกุลอาจแข็งค่าพร้อมกันเมื่อเทียบดอลลาร์ได้ แต่แรงขับอาจมาจากส่วนผสมที่ต่างกันโดยสิ้นเชิง ทั้งความคาดหวังต่อนโยบายธนาคารกลาง สถานะ carry trade กระแสเงินลงทุน และความเชื่อมั่นที่โยงกับสินค้าโภคภัณฑ์