Bybit จับมือ Plume นำผลตอบแทนพันธบัตร PIMCO สู่ผู้ใช้คริปโต 80 ล้านคนผ่านห้องนิรภัยตราสารหนี้

จาก Stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งาน สู่พอร์ตพันธบัตรระดับสถาบัน

แนวคิดหลักนั้นง่ายมาก Stablecoin มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นอนนิ่งอยู่บนกระดานเทรดโดยไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทนใดๆ แก่ผู้ถือ RWA Earn เปลี่ยนเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานนั้นให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ โดยนำไปลงทุนในพอร์ตพันธบัตรที่จัดการอย่างมืออาชีพโดย PIMCO และ China Merchants Bank International (CMBI)

ผลิตภัณฑ์ที่มีให้บริการตั้งแต่เปิดตัวรวมถึงกองทุนโทเคไนซ์ที่เชื่อมโยงกับตราสารหนี้ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นหลักประกัน (Mortgage-Backed Securities), หุ้นกู้เอกชน, และกลยุทธ์ตราสารหนี้ในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก ผู้ใช้สามารถใช้ USDT, USDC หรือ Stablecoin อื่นๆ ที่รองรับในการลงทุน เงินของพวกเขาไม่ได้คงอยู่บนกระดานเทรด แต่จะไหลเข้าสู่ห้องนิรภัยที่มีโครงสร้างบนเครือข่ายบล็อกเชนของ Plume ซึ่งสถานะการลงทุนของผู้ใช้แต่ละรายจะถูกแสดงด้วยโทเคน RWA ที่ให้ผลตอบแทนและสามารถนำไปใช้ต่อได้ (composable)

เบื้องหลังการทำงาน ห้องนิรภัยเหล่านี้ดำเนินการผ่านโปรโตคอล Nest ของ Plume ห้องนิรภัยของ Nest คือสัญญาการลงทุนแบบไม่ต้องฝากทรัพย์สินไว้กับบุคคลที่สาม (non-custodial) ที่ผู้ใช้ฝาก Stablecoin และรับโทเคนใบรับรอง (vault receipt tokens) เป็นการตอบแทน โทเคนเหล่านี้จะเพิ่มมูลค่าตามดอกเบี้ยรับจากพันธบัตรที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิงและการเพิ่มขึ้นของราคา และยังสามารถใช้เป็นหลักประกันในโปรโตคอลการให้กู้ยืมหรือกลยุทธ์ DeFi อื่นๆ ได้ ซึ่งเป็นสิ่งที่กองทุนพันธบัตรแบบดั้งเดิมไม่สามารถทำได้

ห้องนิรภัยปลอดจากความผันผวนของราคาคริปโตได้อย่างไร

คุณสมบัติที่สำคัญที่สุดของห้องนิรภัยเหล่านี้คือสิ่งที่พวกมันไม่ทำ นั่นคือการไม่พึ่งพาตลาดคริปโต ผลตอบแทนมาจากการจ่ายดอกเบี้ยของพันธบัตรแบบดั้งเดิมและการเคลื่อนไหวของตลาดตราสารหนี้ ไม่ใช่จากรางวัลการ Staking คริปโต การปล่อยโทเคนของโปรโตคอล หรือการซื้อขายเก็งกำไร

สำหรับผู้ถือ Stablecoin แล้ว นี่หมายถึงการได้รับผลตอบแทนตราสารหนี้ระดับสถาบันโดยไม่ต้องเปิดรับความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงทิศทางของ Bitcoin หรือ Ethereum ความสัมพันธ์ของผลตอบแทนจะอยู่กับส่วนต่างเครดิตและอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นตัวแปรที่เคลื่อนไหวอย่างเป็นอิสระจากวัฏจักรของคริปโต พอร์ตพันธบัตรอ้างอิงได้รับการตรวจสอบและอยู่ภายใต้การกำกับดูแล ทำให้ผู้ใช้ได้รับความโปร่งใสในระดับที่หาได้ยากในผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนในโลก DeFi

การแยกตัวออกจากตลาดคริปโตนี้ช่วยแก้ปัญหาที่ผู้ถือ Stablecoin เผชิญมาอย่างยาวนาน นั่นคือค่าเสียโอกาสในการถือสินทรัพย์ที่คล้ายเงินสดในสภาพแวดล้อมที่มีเงินเฟ้อ ด้วยการนำเงินไปลงทุนในพันธบัตรแบบดั้งเดิม ห้องนิรภัยเหล่านี้ได้เปลี่ยนยอด Stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานให้กลายเป็นตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทน ซึ่งสร้างผลตอบแทนจากเศรษฐกิจจริงมากกว่าการเก็งกำไรในคริปโต

PIMCO, CMBI และผู้จัดการกองทุนเบื้องหลังห้องนิรภัย

ความน่าเชื่อถือของห้องนิรภัยเหล่านี้ขึ้นอยู่กับชื่อเสียงของผู้จัดการสินทรัพย์อ้างอิงเป็นอย่างมาก PIMCO หนึ่งในผู้จัดการตราสารหนี้ที่ใหญ่ที่สุดในโลกด้วยมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การจัดการกว่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มอบโอกาสในการลงทุนในพอร์ตการลงทุนที่ผสมผสานระหว่างตราสารหนี้ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นหลักประกันและหุ้นกู้เอกชน CMBI ซึ่งเป็นหน่วยงานระหว่างประเทศของ China Merchants Bank ได้นำผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้เพิ่มเติมเข้ามาในโครงสร้างห้องนิรภัย รวมถึงตราสารหนี้ระดับ Investment-Grade ในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ไม่ใช่กองทุนที่เกิดในโลกคริปโตที่ปลอมตัวเป็นผลิตภัณฑ์ในโลกจริง แต่เป็นพอร์ตพันธบัตรระดับสถาบันแบบดั้งเดิมที่ได้ถูกทำให้อยู่ในรูปของโทเคนบนบล็อกเชนของ Plume โดยคงไว้ซึ่งโครงสร้างการจัดการและการกำกับดูแลตามกฎระเบียบที่มีอยู่ พร้อมกับได้รับประโยชน์จากการชำระธุรกรรมบนบล็อกเชนและความสามารถในการนำไปใช้ต่อได้

ปฏิกิริยาตลาด: PLUME พุ่งขึ้น 10.7%

โทเคน PLUME มีการซื้อขายใกล้ระดับ $0.01152 หลังการประกาศ ซึ่งเป็นการปรับตัวขึ้น 10.7% ภายใน 24 ชั่วโมง การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนถึงการมองโลกในแง่ดีของนักลงทุนต่อหลายปัจจัยที่มาบรรจบกัน ได้แก่ ความสามารถของ Plume ในการทำข้อตกลงการจัดจำหน่ายกับกระดานเทรดที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก การยอมรับแนวทางที่ให้ความสำคัญกับกฎระเบียบเป็นอันดับแรก และความต้องการของตลาดในวงกว้างสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้าน RWA ในขณะที่โลกการเงินดั้งเดิม (TradFi) และคริปโตยังคงหลอมรวมเข้าหากัน

แม้ว่าการเคลื่อนไหวของราคาโทเคนจะมีนัยสำคัญ แต่นักสังเกตการณ์ตลาดบางรายตั้งข้อสังเกตว่าการเคลื่อนไหวยังขาดแรงส่งขาขึ้นที่แข็งแกร่ง ซึ่งบ่งชี้ถึงความรู้สึกระมัดระวังในตลาดโดยรวม แม้ว่าการประกาศดังกล่าวจะมีลักษณะพื้นฐานเชิงบวกก็ตาม

ปราการเชิงกฎระเบียบสองชั้นของ Plume

ความร่วมมือกับ Bybit ไม่ได้เกิดขึ้นในสุญญากาศ แต่มันคือจุดสูงสุดของกลยุทธ์ด้านกฎระเบียบที่ Plume สร้างขึ้นอย่างจงใจมากว่าหนึ่งปี ซึ่งออกแบบมาเพื่อให้เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์มากที่สุดสำหรับผลิตภัณฑ์ RWA ระดับสถาบัน

การจดทะเบียนเป็นนายทะเบียนโอนหลักทรัพย์กับ SEC (ตุลาคม 2025): บริษัทย่อยของ Plume ชื่อ Kimber Transfer Agency LLC ได้จดทะเบียนเป็นนายทะเบียนโอนหลักทรัพย์กับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) นี่ไม่ใช่การรับรองแบบเบาๆ นายทะเบียนโอนหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนได้รับอนุญาตตามกฎหมายให้เก็บรักษาบันทึกผู้ถือหุ้น ดำเนินการโอนหลักทรัพย์ และรายงานตารางทุน (cap tables) ตรงไปยังทั้ง SEC และ Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) ซึ่งเป็นศูนย์รับฝากและชำระราคาหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ สำหรับ Plume แล้ว นั่นหมายความว่าบริษัทสามารถจัดการบันทึกความเป็นเจ้าของหลักทรัพย์โทเคไนซ์บนบล็อกเชนได้ภายในกรอบการกำกับดูแลที่สมบูรณ์ ซึ่งเป็นข้อกำหนดพื้นฐานสำหรับธุรกิจ RWA ระดับสถาบันที่จริงจังในสหรัฐอเมริกา

ใบอนุญาตธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล Class M ของเบอร์มิวดา (20 พฤษภาคม 2026): บริษัทย่อยในเบอร์มิวดาของ Plume คือ KDAB (Kimber Digital Assets Bermuda ISAC Ltd.) ได้รับใบอนุญาต Class M จาก Bermuda Monetary Authority ภายใต้ Digital Asset Business Act 2018 ใบอนุญาตนี้ทำให้ Plume อยู่ในกลุ่มบริษัทที่ได้รับการกำกับดูแลเช่นเดียวกับ Coinbase, Circle และ Kraken ซึ่งล้วนดำเนินงานภายใต้กรอบกฎหมายสินทรัพย์ดิจิทัลของเบอร์มิวดา ที่สำคัญอย่างยิ่ง KDAB ได้รับการยอมรับว่าเป็น ผู้จัดการห้องนิรภัยบนเชนที่ได้รับการกำกับดูแลแห่งแรกของโลก ซึ่งได้รับอนุญาตให้ดำเนินการห้องนิรภัยที่ใช้สัญญาอัจฉริยะ (Smart Contract) พร้อมบัญชีแยกเฉพาะและระบบควบคุมการฟอกเงินในตัว

เมื่อรวมกันแล้ว การจดทะเบียนทั้งสองนี้สร้างปราการด้านกฎระเบียบ Plume สามารถดำเนินการโครงสร้างพื้นฐานกองทุนโทเคไนซ์ได้อย่างถูกกฎหมายทั้งในตลาดสหรัฐอเมริกาและตลาดต่างประเทศ ทำให้ผู้จัดการสินทรัพย์ระดับสถาบันมีเส้นทางที่ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ในการจัดจำหน่ายผ่านบล็อกเชน และทำให้กระดานเทรดอย่าง Bybit มีความมั่นใจทางกฎหมายในการนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่หนุนหลังโดย PIMCO และ CMBI โดยไม่ขัดต่อกฎระเบียบด้านหลักทรัพย์

ภาพใหญ่: กระดานเทรดกลายเป็นช่องทางจัดจำหน่ายให้กับโลกการเงินดั้งเดิม

การเปิดตัวของ Bybit และ Plume เป็นส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างเกี่ยวกับวิธีที่ผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมเข้าถึงนักลงทุน กระดานเทรดไม่ได้เป็นเพียงสถานที่สำหรับการเก็งกำไรในสกุลเงินคริปโตอีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นประตูที่มีการกำกับดูแลสำหรับผู้จัดการสินทรัพย์ระดับสถาบันในการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ของตนไปยังผู้ชมทั่วโลกที่เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยี

มีหลายแรงผลักดันที่มาบรรจบกันเพื่อเร่งการเปลี่ยนแปลงนี้ ประการแรก ปริมาณ Stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานจำนวนมหาศาลบนกระดานเทรดสร้างโอกาสทางผลิตภัณฑ์ที่ชัดเจน Stablecoin เหล่านี้คือยอดคงเหลือที่เทียบเท่าดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ไม่ได้รับผลตอบแทนใดๆ และผู้ถือก็กำลังมองหาสถานที่ที่ปลอดภัยและให้ผลตอบแทนในการนำเงินไปลงทุน ห้องนิรภัยที่หนุนหลังด้วยพันธบัตรช่วยให้กระดานเทรดมีผลิตภัณฑ์ที่สร้างมูลค่าเพิ่มและดึงดูดให้ผู้ใช้คงเงินไว้ ซึ่งเป็นคู่แข่งโดยตรงกับบัญชีเงินฝากออมทรัพย์และกองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิม

ประการที่สอง เส้นทางด้านกฎระเบียบมีความชัดเจนในที่สุด การจดทะเบียนกับ SEC และใบอนุญาตเบอร์มิวดาของ Plume แสดงให้เห็นว่าการทำโทเคไนซ์ RWA สามารถดำเนินการภายในกรอบกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ได้ แทนที่จะอยู่ในพื้นที่สีเทา ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงทางกฎหมายสำหรับกระดานเทรด และให้ความสบายใจแก่ผู้จัดการสินทรัพย์ที่จำเป็นต้องมีในการเข้าร่วม

ประการที่สาม อุปสงค์เป็นของจริง ผู้จัดการสินทรัพย์อย่าง PIMCO, BlackRock และ Fidelity ใช้เวลาหลายปีในการสำรวจช่องทางการจัดจำหน่ายผ่านบล็อกเชน ห้องนิรภัยโทเคไนซ์ผ่านผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่มีการกำกับดูแลอย่าง Plume ทำให้พวกเขาเข้าถึงแหล่งเงินทุนใหม่ๆ ได้โดยไม่ต้องรื้อโครงสร้างกองทุนที่มีอยู่เดิมหรือเปิดรับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ไม่ได้จัดการ

ข้อตกลงก่อนหน้านี้ของ Plume กับ EtherFi ซึ่งเป็นห้องนิรภัย RWA มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่หนุนหลังโดยผลิตภัณฑ์ของ BlackRock และ Fidelity แสดงให้เห็นว่ารูปแบบนี้สามารถทำซ้ำได้ และด้วยกองทุนโทเคไนซ์ของ WisdomTree จำนวน 14 กองทุนบนเครือข่ายของตน รวมถึงความร่วมมือกับ Securitize และ Paxos ทำให้ Plume กำลังวางตำแหน่งตัวเองเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักสำหรับตลาดตราสารหนี้โทเคไนซ์

อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป

การเปิดตัวบน Bybit เป็นผลลัพธ์ที่มองเห็นได้ชัดเจนที่สุดของกลยุทธ์ที่ให้ความสำคัญกับกฎระเบียบของ Plume แต่ไม่น่าจะเป็นสิ่งสุดท้าย ด้วยสถานะนายทะเบียนโอนหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และผู้จัดการห้องนิรภัยที่มีการกำกับดูแลในเบอร์มิวดา ทำให้ Plume มีใบอนุญาตในการดำเนินการโครงสร้างพื้นฐานกองทุนโทเคไนซ์ที่ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ในหลายเขตอำนาจศาล บริษัทยังได้รับใบอนุญาตทางการค้าจาก Abu Dhabi Global Market ซึ่งส่งสัญญาณการขยายธุรกิจไปยังตลาดตะวันออกกลางและแอฟริกา

สำหรับผู้ใช้คริปโต ผลกระทบที่เกิดขึ้นทันทีคือการเข้าถึงผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทน โดยไม่ต้องยุ่งยากกับการเปิดบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมหรือไว้วางใจโปรโตคอล DeFi ที่ไม่โปร่งใส สำหรับอุตสาหกรรม นี่คือหลักฐานเพิ่มเติมว่าเส้นแบ่งระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับโครงสร้างพื้นฐานของคริปโตกำลังเลือนหายไป และตัวกลางที่มีการกำกับดูแลอย่าง Plume กำลังสร้างสะพานที่ทั้งสองฝ่ายจำเป็นต้องใช้เพื่อข้ามผ่าน