ทำไมนักเทรด Binance Futures จึงย้ายจาก Altcoin ไปหา Bitcoin และ Ethereum

ข้อมูลการไหลของเงินใน Binance Futures ช่วงปลายเดือนสิงหาคมสอดคล้องกับภาพของการลดความเสี่ยงระยะสั้น นักเทรดดูเหมือนจะลดกิจกรรมในโทเคนขนาดเล็กที่มีความผันผวนสูง แล้วหันไปกระจุกตัวใน Bitcoin และ Ethereum มากขึ้น การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นพร้อมกับความไม่แน่นอนด้านเศรษฐกิจมหภาค และการร่วงลงอย่างรวดเร็วของ Bitcoin ต่ำกว่า 77,000 ดอลลาร์ หลังถ้อยแถลงของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ Kevin Warsh ที่ Jackson Hole ถูกตีความว่าใช้ท่าทีเข้มงวดด้านนโยบายการเงิน 6

อย่างไรก็ตาม หลักฐานที่มีสนับสนุนเพียงข้อสรุปว่าโครงสร้างการซื้อขายอนุพันธ์เปลี่ยนไป ไม่ได้ยืนยันว่าเทรดเดอร์เลิกเล่น Altcoin อย่างถาวร นอกจากนี้ ตัวเลขเปอร์เซ็นต์ที่ถูกรายงานอาจไม่ได้ใช้คำนิยามของ “Altcoin” หรือช่วงเวลาคำนวณปริมาณการซื้อขายแบบเดียวกันทั้งหมด

เกิดอะไรขึ้นกับกิจกรรมใน Binance Futures?

ตัวเลขที่ถูกรายงานสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของส่วนแบ่งตลาดอย่างรวดเร็ว ได้แก่

• สัดส่วนปริมาณการซื้อขาย Futures ของ Altcoin ลดจากประมาณ 63% เหลือ 47% ภายในหนึ่งสัปดาห์
• ก่อนหน้านั้นในเดือนสิงหาคม Altcoin เคยมีสัดส่วนราว 65% ซึ่งถูกระบุว่าเป็นระดับสูงสุดในรอบสองปี
• Bitcoin และ Ethereum ซึ่งก่อนหน้านี้มีสัดส่วนประมาณ 21% และ 13.6% ตามลำดับ ต่อมาถูกรายงานว่าขยับขึ้นเป็นราว 47.9% และ 29.2%
• มีการรายงานว่า Bitcoin, Ethereum และ Solana รวมกันคิดเป็น 84.7% ของกิจกรรมในตลาด Futures

ตัวเลขเหล่านี้ไม่สามารถนำมาบวกเทียบกันได้อย่างลงตัว หากทุกตัวใช้ฐานคำนวณและการจัดประเภทเดียวกัน เพราะ BTC ที่ 47.9% บวก ETH ที่ 29.2% เท่ากับ 77.1% และหากรวม SOL ที่ประมาณ 7.6% จะเหลือเพียง 15.3% สำหรับสัญญาอื่นทั้งหมด

ดังนั้น ตัวเลข “Altcoin 47%” ที่แยกออกมาอาจใช้จักรวาลของสัญญา ช่วงวันที่ หรือคำนิยามที่ต่างกัน เช่น อาจนับ Ethereum หรือ Solana รวมอยู่ในกลุ่ม Altcoin ด้วย แม้รายละเอียดจะยังไม่สอดคล้องกันทั้งหมด แต่ทิศทางโดยรวมจากข้อมูลที่รายงานยังชัดเจนว่า กิจกรรมในตลาดอนุพันธ์กระจุกตัวอยู่ในสัญญาขนาดใหญ่มากขึ้น

เหตุใด BTC และ ETH จึงกลายเป็นตัวเลือกหลัก?

Bitcoin และ Ethereum เป็นเครื่องมือธรรมชาติสำหรับผู้ที่ต้องการคงสถานะในตลาดคริปโตไว้ พร้อมลดความเสี่ยงจากโทเคนขนาดเล็ก ตลาด Futures ของทั้งสองเหรียญโดยทั่วไปมีสภาพคล่องสูงกว่า ระบบซื้อขายที่พัฒนามากกว่า และเหมาะกับการเปิดสถานะขนาดใหญ่ การทำ Hedging ระยะสั้น หรือการลดความเสี่ยงอย่างรวดเร็ว

ความได้เปรียบดังกล่าวยิ่งมีความสำคัญเมื่อนักเทรดจับตาการประชุม Jackson Hole และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ก่อนการกล่าวสุนทรพจน์ Bitcoin ซื้อขายอยู่ใกล้ 79,619 ดอลลาร์ ขณะที่ Ethereum อยู่ที่ประมาณ 2,505 ดอลลาร์ 10 หลังถ้อยแถลงของ Warsh Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 77,000 ดอลลาร์ เมื่อตลาดกลับมาประเมินโอกาสการขึ้นดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และความแข็งแกร่งของดอลลาร์ใหม่ 6

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การลดสัดส่วน Altcoin ที่มีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงสูงกว่า พร้อมคงสถานะใน BTC หรือ ETH อาจเป็นวิธีที่ทำให้นักเทรดยังมีส่วนร่วมในตลาดคริปโต โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงเฉพาะตัวของแต่ละโทเคนมากเท่าเดิม ทั้งนี้ นี่เป็นการตีความรูปแบบการไหลของเงิน ไม่ใช่หลักฐานที่ยืนยันเจตนาของทุกธุรกรรม

การร่วงของ Bitcoin ช่วยเร่งการหมุนไปยังเหรียญใหญ่

การเคลื่อนไหวของ Bitcoin ในกรอบ 78,000–80,000 ดอลลาร์เปิดโอกาสให้นักเทรด Futures ซื้อขายสินทรัพย์ที่ตอบสนองต่อปัจจัยมหภาคอย่างชัดเจน รายงานตลาดของ Binance วันที่ 25 สิงหาคมระบุว่า BTC อยู่ใกล้ 78,872 ดอลลาร์ และมอง Jackson Hole เป็นปัจจัยชี้นำสำคัญของสัปดาห์นั้น 4

การร่วงลงต่ำกว่า 77,000 ดอลลาร์ในเวลาต่อมาจึงอาจเป็นเหตุผลให้นักเทรดเพิ่มการป้องกันความเสี่ยง เปิดสถานะ Short หรือลด Leverage ขณะเดียวกัน การฟื้นตัวบางส่วนของราคาอาจทำให้ความสนใจยังคงอยู่ที่ Bitcoin เพราะเมื่อสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในตลาดยังผันผวน นักเทรดอาจเลือกใช้ตลาด Futures ของ BTC ซึ่งมีสภาพคล่องสูง แทนการรีบกลับไปยังสัญญา Altcoin ที่มีสภาพคล่องต่ำกว่า

อย่างไรก็ดี การกระจุกตัวใน Futures ของ BTC ไม่ได้แปลว่า Bitcoin เป็นขาขึ้นโดยอัตโนมัติ ปริมาณการซื้อขายอาจเกิดจากการเก็งกำไรฝั่ง Long การเปิดสถานะ Short การทำ Hedging การถูกบังคับปิดสถานะ หรือการซื้อขายความถี่สูงก็ได้ ข้อมูลส่วนแบ่งตลาดเพียงอย่างเดียวไม่สามารถบอกได้ว่ากิจกรรมใดมีสัดส่วนมากที่สุด

อัตราส่วน Futures ต่อ Spot ที่ 7.82 เท่าบอกอะไร?

รายงานจาก Binance และแหล่งข้อมูลที่เชื่อมโยงกับ CryptoQuant ระบุว่า ปริมาณการซื้อขาย Bitcoin Futures อยู่ที่ประมาณ 57,820 ล้านดอลลาร์ เทียบกับปริมาณตลาด Spot ราว 6,080 ล้านดอลลาร์ ทำให้อัตราส่วน Futures ต่อ Spot อยู่ที่ประมาณ 7.82 เท่า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดที่มีการรายงานสำหรับตลาดแห่งนี้ 1718

ความหมายสำคัญคือ ตลาดอนุพันธ์มีบทบาทในการซื้อขายและถ่ายโอนความเสี่ยงมากกว่าตลาด Spot อย่างมาก ตัวเลขนี้บ่งชี้ว่านักเทรดกำลังวางสถานะโดยอิงกับการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin มากกว่าการซื้อเหรียญเพื่อถือครองโดยตรง

แต่ Ratio ดังกล่าวไม่ใช่ตัววัดแรงซื้อสุทธิ เพราะปริมาณ Futures นับธุรกรรมจากทั้งสองฝั่งของสัญญา และอาจรวมถึง

• การเก็งกำไรฝั่ง Long และ Short
• การป้องกันความเสี่ยงของพอร์ต
• การทำ Basis Trade
• การถูกบังคับชำระบัญชีหรือ Liquidation
• การซื้อขายซ้ำหลายครั้งภายในวันเดียว

ดังนั้น อัตราส่วนที่สูงจึงสะท้อนการพึ่งพาอนุพันธ์ในระดับมาก และอาจบ่งชี้ถึงกิจกรรม Leverage หรือ Hedging ที่เพิ่มขึ้น แต่ไม่สามารถบอกได้ด้วยตัวเองว่านักเทรดมีมุมมองสุทธิเป็นบวกหรือลบ และไม่ได้พิสูจน์ว่าเงินทุนใหม่มูลค่า 57,820 ล้านดอลลาร์ไหลเข้าสู่ Bitcoin

นี่คือจุดจบของการเก็งกำไร Altcoin หรือไม่?

หลักฐานที่มีอยู่ยังไม่สนับสนุนข้อสรุปดังกล่าว การหมุนไปยังเหรียญใหญ่สามารถดำเนินต่อได้ หากตลาดยังคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับตึงตัว ดอลลาร์ยังแข็งค่า หรือ Bitcoin ยังคงอ่อนตัวลง ปัจจัยเหล่านี้อาจทำให้นักเทรดยังคงใช้ BTC และ ETH เป็นเครื่องมือหลักสำหรับการลงทุนในคริปโตและการป้องกันความเสี่ยงจากปัจจัยมหภาค

ในทางกลับกัน กระแสอาจพลิกกลับได้หาก Bitcoin ทรงตัว ความไม่แน่นอนด้านเศรษฐกิจลดลง และนักเทรดเริ่มมองหาผลตอบแทนที่สูงกว่าในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนมากกว่า ตัวอย่างที่ถูกรายงานในเดือนมิถุนายน ซึ่งการกระจุกตัวในเหรียญขนาดใหญ่คลายลงในเวลาต่อมาและมูลค่าการซื้อขาย Altcoin ฟื้นตัว สนับสนุนให้มองการเคลื่อนไหวครั้งนี้ว่าอาจขึ้นอยู่กับสภาวะตลาด มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างถาวร อย่างไรก็ตาม ข้อมูลปริมาณการซื้อขายที่มีอยู่ยังไม่เพียงพอสำหรับคาดการณ์จังหวะการกลับตัว

สัญญาณใดจะยืนยันว่า Altcoin กำลังฟื้น?

ตัวชี้วัดที่ควรติดตามไม่ได้มีเพียงส่วนแบ่งตลาด หากต้องการยืนยันการฟื้นตัวของ Altcoin ให้ชัดเจนขึ้น ควรเห็นสัญญาณประกอบดังต่อไปนี้

1. ปริมาณการซื้อขาย Altcoin ฟื้นตัว โดยไม่ได้เกิดจากการที่กิจกรรมของ BTC ลดลงเพียงอย่างเดียว
2. ปริมาณตลาด Spot เพิ่มขึ้นควบคู่กับ Futures ซึ่งจะสะท้อนกิจกรรมที่มากกว่าการหมุน Leverage
3. Open Interest และ Funding Rate เคลื่อนไปสู่ระดับที่สมดุลขึ้น แทนที่จะเพิ่มขึ้นแบบไร้ทิศทาง
4. Bitcoin ทรงตัวหรือปรับตัวขึ้น ขณะที่ปริมาณการซื้อขาย Altcoin ฟื้น ซึ่งจะสื่อถึงความต้องการรับความเสี่ยงที่ดีขึ้น มากกว่าการถูกบังคับขายในสินทรัพย์อื่น

ข้อสรุปที่ชัดเจนที่สุดในตอนนี้คือ นี่เป็นการหนีเข้าสู่สภาพคล่องในเชิงกลยุทธ์ นักเทรด Binance Futures ดูเหมือนจะรวมกิจกรรมไว้ใน BTC และ ETH เมื่อความเสี่ยงมหภาคเพิ่มขึ้น แต่ข้อมูลยังไม่ยืนยันว่าเป็นการตัดขาดจาก Altcoin อย่างถาวร และไม่สามารถระบุทิศทางสุทธิของสถานะที่อยู่เบื้องหลังปริมาณอนุพันธ์ระดับสูงได้