สาเหตุที่แท้จริง: อุปสงค์อ่อนแอและสภาพคล่องโลกตึงตัว

ข้อโต้แย้งหลักของคูตส์ตรงไปตรงมา เขาระบุว่าการกลับตัวของ Bitcoin เกิดจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและการตึงตัวของสภาพคล่องโลก ซึ่งเขาเห็นว่าเป็นแรงผลักดันสำคัญที่กำหนดราคาของ Bitcoin และสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ เขาปฏิเสธกระแสที่โทษไมเคิล เซย์เลอร์ หรือการซื้อ Bitcoin ด้วยหนี้ของสแทรทเทจีโดยสิ้นเชิง

“ตลาดกลับตัวมักไม่ได้เกิดจากบริษัทเพียงแห่งเดียว แต่เกิดจากแรงผลักดันทั่วทั้งตลาด เช่น สภาพคล่องและอุปสงค์โดยรวม” คูตส์อธิบาย

ไมเคิล ฟาน เดอ ป็อปเป (Michaël van de Poppe) ผู้สัมภาษณ์คูตส์ เน้นย้ำว่าตลาดในวงกว้างไม่มีผู้ซื้อเพียงพอที่จะพยุงราคาให้สูงขึ้นไปได้ กรอบการวิเคราะห์หลักของคูตส์คือดัชนี Global Liquidity Index ซึ่งแสดงให้เห็นความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่ง โดยสภาพคล่องโลกที่เพิ่มขึ้นประมาณ 1% จะส่งผลให้ Bitcoin เคลื่อนไหวประมาณ 20%

การขายของผู้ถือระยะยาว (Long-term Holder) ถึงจุดสูงสุดแล้ว

คูตส์ตั้งข้อสังเกตว่าการขายของผู้ถือระยะยาวถึงจุดสูงสุดในไตรมาส 3 ของปี 2025 ซึ่งเป็นสัญญาณคลาสสิกที่มักบ่งบอกถึงจุดสูงสุดของวัฏจักร ขณะนี้เขาเชื่อว่าสัญญาณเตือนจากโมเดลความเสี่ยงก่อนหน้านี้อาจบ่งชี้ถึงจุดสูงสุดของวัฏจักรแล้ว และการปรับฐาน 30% ถึง 40% ที่ตามมาก็สอดคล้องกับสัญญาณนั้น

กล่าวคือ แรงกดดันขายจากผู้ที่ถือ Bitcoin มานานหลายปีได้ถูกตลาดดูดซับไปแล้ว คำถามอยู่ที่เมื่อไรอุปสงค์ใหม่จะเข้ามาแทนที่

อุปสรรคเชิงโครงสร้าง: หนี้รัฐบาลและการดูดซับเงินทุนของ AI

คูตส์ระบุถึงปัจจัยเชิงโครงสร้างหลักสองประการที่ดูดซับเงินทุนซึ่งอาจไหลเข้าสู่คริปโต และทำหน้าที่เป็นอุปสรรคอย่างต่อเนื่อง :

• หนี้รัฐบาลสหรัฐที่เพิ่มขึ้น: เมื่อหนี้สหรัฐเติบโตเร็วกว่าปริมาณเงิน M2 ก็จะแย่งชิงเงินทุนก้อนเดียวกันที่อาจไหลเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงอย่าง Bitcoin
• การระดมทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI: การระดมทุนในตลาดเอกชน การซื้อหุ้นคืนของบริษัท AI และการกู้ยืมเพื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ล้วนเบี่ยงเบนเงินทุนออกจากคริปโต คูตส์ชี้ว่า AI ไม่ได้มีอยู่ในวัฏจักรคริปโตครั้งก่อน และ 'เร่งตัวอย่างมาก' ในปี 2025 ในฐานะกระแสการลงทุนที่แข่งขันกัน

ตัวเร่งสำคัญสำหรับการฟื้นตัว

มุมมองของคูตส์ไม่ได้เป็นเชิงลบโดยสิ้นเชิง เขาชี้ถึงตัวเร่งเฉพาะหลายประการที่สามารถปูทางสำหรับการฟื้นตัวครั้งใหม่:

นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลง

นี่คือเงื่อนไขที่สำคัญที่สุด คูตส์โต้แย้งว่านโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลง ซึ่งหมายถึงธนาคารกลางปรับเปลี่ยนไปสู่การลดดอกเบี้ยหรือการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing) จะสร้างเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการดีดตัวของ Bitcoin และ Altcoins เขาเชื่อว่าการขาดดุลที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ตกอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบากในเรื่องอัตราดอกเบี้ย และการเติบโตของสภาพคล่องโลกในรอบต่อไปกำลังใกล้เข้ามา

“ธนาคารกลาง หาก (เมื่อใด) พวกเขากลับทิศทางการลดขนาดงบดุล จะจุดชนวนให้ราคาพุ่งขึ้นอีกครั้ง ซึ่งการเคลื่อนไหวนี้น่าจะเด่นชัดเป็นพิเศษใน Altcoins” คูตส์เขียนบน X

การทำ Tokenization ของสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA)

คูตส์ชี้ว่าการทำ Tokenization เป็นตัวเร่งเชิงโครงสร้างที่สามารถสร้างอุปสงค์ใหม่ที่แท้จริงสำหรับเครือข่ายคริปโต ซึ่งแตกต่างจากการซื้อขายเพื่อเก็งกำไร

เอเจนต์ AI อัตโนมัติ

เขาชี้ถึงเอเจนต์ AI อัตโนมัติ (Autonomous AI Agents) ว่าเป็นตัวเร่งในอนาคต โดยสังเกตว่าพวกมันสามารถสร้างอุปสงค์แบบออร์แกนิกและเป็นโปรแกรมสำหรับบริการและธุรกรรมบนบล็อกเชน

ช่วงกลางปี 2026 จุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้น

ข้อมูลของคูตส์ชี้ว่าช่วงกลางปี 2026 อาจเป็นจุดต่ำสุดของวัฏจักร ปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนมุมมองนี้รวมถึง:

• การระบายเงินจากบัญชี Treasury General Account (TGA) ซึ่งดูดเงินประมาณ 550 พันล้านดอลลาร์ออกจากตลาด เสร็จสิ้นแล้ว
• การขยายตัวของวัฏจักรเศรษฐกิจยังไม่ดำเนินไปอย่างเต็มที่ (ISM อยู่ที่ 49 เทียบกับที่คาดไว้ที่ 55+)
• กรณีพื้นฐานของคูตส์เองอยู่ที่ 200,000 ถึง 250,000 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับ Bitcoin ในกรอบเวลาสองถึงสามปี

สรุป: ภาวะตกต่ำที่ขับเคลื่อนโดยสภาพคล่อง พร้อมหนทางสู่การฟื้นตัว

ในมุมมองของคูตส์ ภาวะตกต่ำของ Bitcoin ในปัจจุบันเป็นผลจากสภาพคล่องและเป็นช่วงท้ายของวัฏจักร การฟื้นตัวขึ้นอยู่กับการผ่อนคลายนโยบายของธนาคารกลางทั่วโลกและตัวเร่งการยอมรับในระยะยาว เช่น Tokenization และเอเจนต์ AI อัตโนมัติ ซึ่งทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในขณะที่การแข่งขันด้านเงินทุนเชิงโครงสร้างจากหนี้รัฐบาลและการใช้จ่ายของ AI ยังคงดำเนินต่อไป ข้อมูลที่เขานำเสนอชี้ว่าช่วงกลางปี 2026 เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับการขึ้นรอบใหม่

สาเหตุที่แท้จริง: อุปสงค์อ่อนแอและสภาพคล่องโลกตึงตัว

ข้อโต้แย้งหลักของคูตส์ตรงไปตรงมา เขาระบุว่าการกลับตัวของ Bitcoin เกิดจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและการตึงตัวของสภาพคล่องโลก ซึ่งเขาเห็นว่าเป็นแรงผลักดันสำคัญที่กำหนดราคาของ Bitcoin และสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ เขาปฏิเสธกระแสที่โทษไมเคิล เซย์เลอร์ หรือการซื้อ Bitcoin ด้วยหนี้ของสแทรทเทจีโดยสิ้นเชิง

“ตลาดกลับตัวมักไม่ได้เกิดจากบริษัทเพียงแห่งเดียว แต่เกิดจากแรงผลักดันทั่วทั้งตลาด เช่น สภาพคล่องและอุปสงค์โดยรวม” คูตส์อธิบาย

ไมเคิล ฟาน เดอ ป็อปเป (Michaël van de Poppe) ผู้สัมภาษณ์คูตส์ เน้นย้ำว่าตลาดในวงกว้างไม่มีผู้ซื้อเพียงพอที่จะพยุงราคาให้สูงขึ้นไปได้ กรอบการวิเคราะห์หลักของคูตส์คือดัชนี Global Liquidity Index ซึ่งแสดงให้เห็นความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่ง โดยสภาพคล่องโลกที่เพิ่มขึ้นประมาณ 1% จะส่งผลให้ Bitcoin เคลื่อนไหวประมาณ 20%

การขายของผู้ถือระยะยาว (Long-term Holder) ถึงจุดสูงสุดแล้ว

คูตส์ตั้งข้อสังเกตว่าการขายของผู้ถือระยะยาวถึงจุดสูงสุดในไตรมาส 3 ของปี 2025 ซึ่งเป็นสัญญาณคลาสสิกที่มักบ่งบอกถึงจุดสูงสุดของวัฏจักร ขณะนี้เขาเชื่อว่าสัญญาณเตือนจากโมเดลความเสี่ยงก่อนหน้านี้อาจบ่งชี้ถึงจุดสูงสุดของวัฏจักรแล้ว และการปรับฐาน 30% ถึง 40% ที่ตามมาก็สอดคล้องกับสัญญาณนั้น

กล่าวคือ แรงกดดันขายจากผู้ที่ถือ Bitcoin มานานหลายปีได้ถูกตลาดดูดซับไปแล้ว คำถามอยู่ที่เมื่อไรอุปสงค์ใหม่จะเข้ามาแทนที่

อุปสรรคเชิงโครงสร้าง: หนี้รัฐบาลและการดูดซับเงินทุนของ AI

คูตส์ระบุถึงปัจจัยเชิงโครงสร้างหลักสองประการที่ดูดซับเงินทุนซึ่งอาจไหลเข้าสู่คริปโต และทำหน้าที่เป็นอุปสรรคอย่างต่อเนื่อง :

• หนี้รัฐบาลสหรัฐที่เพิ่มขึ้น: เมื่อหนี้สหรัฐเติบโตเร็วกว่าปริมาณเงิน M2 ก็จะแย่งชิงเงินทุนก้อนเดียวกันที่อาจไหลเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงอย่าง Bitcoin
• การระดมทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI: การระดมทุนในตลาดเอกชน การซื้อหุ้นคืนของบริษัท AI และการกู้ยืมเพื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ล้วนเบี่ยงเบนเงินทุนออกจากคริปโต คูตส์ชี้ว่า AI ไม่ได้มีอยู่ในวัฏจักรคริปโตครั้งก่อน และ 'เร่งตัวอย่างมาก' ในปี 2025 ในฐานะกระแสการลงทุนที่แข่งขันกัน

ตัวเร่งสำคัญสำหรับการฟื้นตัว

มุมมองของคูตส์ไม่ได้เป็นเชิงลบโดยสิ้นเชิง เขาชี้ถึงตัวเร่งเฉพาะหลายประการที่สามารถปูทางสำหรับการฟื้นตัวครั้งใหม่:

นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลง

นี่คือเงื่อนไขที่สำคัญที่สุด คูตส์โต้แย้งว่านโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลง ซึ่งหมายถึงธนาคารกลางปรับเปลี่ยนไปสู่การลดดอกเบี้ยหรือการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing) จะสร้างเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการดีดตัวของ Bitcoin และ Altcoins เขาเชื่อว่าการขาดดุลที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ตกอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบากในเรื่องอัตราดอกเบี้ย และการเติบโตของสภาพคล่องโลกในรอบต่อไปกำลังใกล้เข้ามา

“ธนาคารกลาง หาก (เมื่อใด) พวกเขากลับทิศทางการลดขนาดงบดุล จะจุดชนวนให้ราคาพุ่งขึ้นอีกครั้ง ซึ่งการเคลื่อนไหวนี้น่าจะเด่นชัดเป็นพิเศษใน Altcoins” คูตส์เขียนบน X

การทำ Tokenization ของสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA)

คูตส์ชี้ว่าการทำ Tokenization เป็นตัวเร่งเชิงโครงสร้างที่สามารถสร้างอุปสงค์ใหม่ที่แท้จริงสำหรับเครือข่ายคริปโต ซึ่งแตกต่างจากการซื้อขายเพื่อเก็งกำไร

เอเจนต์ AI อัตโนมัติ

เขาชี้ถึงเอเจนต์ AI อัตโนมัติ (Autonomous AI Agents) ว่าเป็นตัวเร่งในอนาคต โดยสังเกตว่าพวกมันสามารถสร้างอุปสงค์แบบออร์แกนิกและเป็นโปรแกรมสำหรับบริการและธุรกรรมบนบล็อกเชน

ช่วงกลางปี 2026 จุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้น

ข้อมูลของคูตส์ชี้ว่าช่วงกลางปี 2026 อาจเป็นจุดต่ำสุดของวัฏจักร ปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนมุมมองนี้รวมถึง:

• การระบายเงินจากบัญชี Treasury General Account (TGA) ซึ่งดูดเงินประมาณ 550 พันล้านดอลลาร์ออกจากตลาด เสร็จสิ้นแล้ว
• การขยายตัวของวัฏจักรเศรษฐกิจยังไม่ดำเนินไปอย่างเต็มที่ (ISM อยู่ที่ 49 เทียบกับที่คาดไว้ที่ 55+)
• กรณีพื้นฐานของคูตส์เองอยู่ที่ 200,000 ถึง 250,000 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับ Bitcoin ในกรอบเวลาสองถึงสามปี

สรุป: ภาวะตกต่ำที่ขับเคลื่อนโดยสภาพคล่อง พร้อมหนทางสู่การฟื้นตัว

ในมุมมองของคูตส์ ภาวะตกต่ำของ Bitcoin ในปัจจุบันเป็นผลจากสภาพคล่องและเป็นช่วงท้ายของวัฏจักร การฟื้นตัวขึ้นอยู่กับการผ่อนคลายนโยบายของธนาคารกลางทั่วโลกและตัวเร่งการยอมรับในระยะยาว เช่น Tokenization และเอเจนต์ AI อัตโนมัติ ซึ่งทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในขณะที่การแข่งขันด้านเงินทุนเชิงโครงสร้างจากหนี้รัฐบาลและการใช้จ่ายของ AI ยังคงดำเนินต่อไป ข้อมูลที่เขานำเสนอชี้ว่าช่วงกลางปี 2026 เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับการขึ้นรอบใหม่