Grayscale ชี้ ETH และ SOL อาจหายากกว่าทองคำภายในปี 2031 หากผ่านแผนลดอัตราเงินเฟ้อ

ด้วยอัตราการ Stake ในปัจจุบันที่ประมาณ 1 ใน 3 ของอุปทานทั้งหมด ผลตอบแทนจาก Consensus Layer จะลดลงจากประมาณ 2.6% เหลือประมาณ 1.2% การลดลงนี้จะทยอยเกิดขึ้นเป็นระยะเวลา 18 เดือนหากผ่านการอนุมัติ ทำให้ผู้ทำ Stake มีเวลาเกือบสองปีในการปรับตัว สิ่งสำคัญคือ Maximal Extractable Value (MEV) และค่าธรรมเนียม Priority ยังคงไม่ถูกแตะต้อง — Validator ยังคงมีรายได้จากแหล่งเหล่านี้ได้ แต่รางวัลที่ออกโดยโปรโตคอลจะถูกยกเลิกเมื่อถึงจุดอิ่มตัว

Grayscale คาดการณ์ว่า EIP-8363 ประกอบกับกลไกการเผาที่มีอยู่แล้ว จะสามารถลดอัตราเงินเฟ้ออุปทานประจำปีของ ETH ลงเหลือประมาณ 0.4% ภายในปี 2031 ซึ่งเข้าใกล้ระดับของ Bitcoin

SIMD-0550 และ SIMD-0553 จะเร่งการลดเงินเฟ้อของ Solana อย่างไร

Solana กำลังพิจารณาข้อเสนอที่เชื่อมโยงกันสองข้อจากวิศวกรของ Helius — SIMD-0550 และ SIMD-0553 — ซึ่งจัดการกับอุปทานจากคนละมุม

ตารางอัตราเงินเฟ้อของ Solana ในปัจจุบันจะลดอัตราเงินเฟ้อประจำปีลง 15% ต่อปี โดยมีเป้าหมายอัตราต่ำสุดที่ 1.5% ภายในประมาณปี 2032 SIMD-0550 จะเพิ่มอัตราการลดนี้เป็นสองเท่าเป็น 30% ต่อปี โดยยังคงอัตราเริ่มต้นที่ 8% และอัตราต่ำสุดที่ 1.5% เท่าเดิม แต่จะถึงจุดต่ำสุดนั้นเร็วขึ้นประมาณ สามปี (ครึ่งแรกของปี 2029 แทนที่จะเป็นครึ่งแรกของปี 2032) ข้อเสนอนี้จะลดการปล่อยเหรียญในอนาคตประมาณ 18.9 ล้าน SOL ในระยะเวลาหกปี คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.36 ถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ราคาปัจจุบัน ตามแบบจำลองของ Helius อุปทาน SOL ทั้งหมดจะต่ำกว่าตารางปัจจุบันประมาณ 2.6% หลังจากหกปี

SIMD-0553 ซึ่งเป็นข้อเสนอคู่ขนาน จะปรับเปลี่ยนโครงสร้างค่าธรรมเนียมเพื่อเพิ่มการเผา SOL ในแต่ละวันได้สูงถึง 14 เท่า — จากประมาณ 650 SOL (~47,000 ดอลลาร์สหรัฐ) ต่อวัน เป็นระหว่าง 7,500 ถึง 9,000 SOL (สูงถึง 650,000 ดอลลาร์สหรัฐ) การวิเคราะห์ของ Temporal เกี่ยวกับผลกระทบร่วมกันพบว่าทั้งสองข้อเสนอสามารถลดการเติบโตของอุปทานสุทธิประจำปีเหลือประมาณ 1.05% ภายในปี 2029 ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของ Solana เองที่ 1.5%

Grayscale ประมาณการว่าอัตราเงินเฟ้อประจำปีของ SOL อาจลดลงเหลือประมาณ 1.1% ภายในปี 2031 หากข้อเสนอเหล่านี้ผ่าน

การถกเถียงในชุมชน: กระแสต้านใน Ethereum, สัญญาณผสมใน Solana

Ethereum — กระแสต้าน EIP-8363 อย่างรุนแรง: ข้อเสนอนี้จุดชนวนการวิพากษ์วิจารณ์อย่างดุเดือดจากหลายฝ่าย Joseph Chalom ซีอีโอของ SharpLink เตือนว่าข้อเสนอนี้อาจ "ฆ่าข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุดของ ETH เหนือ Bitcoin" โดยการลบส่วนต่างของผลตอบแทนจาก Staking นักวิเคราะห์จาก Messari ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะสร้างความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจใหม่สำหรับผู้ที่ทำ Stake

นักเคลื่อนไหวด้านการกระจายศูนย์เกรงว่ารางวัลการ Stake ที่ลดลงจะผลักดันให้ผู้ดำเนินการ Solo Validator รายย่อยต้องออกจากธุรกิจ ทำให้อำนาจการควบคุมเครือข่ายรวมศูนย์อยู่ที่กลุ่ม Stake ขนาดใหญ่ที่สามารถดำเนินงานด้วยมาร์จิ้นที่บางกว่าได้ ข้อเสนอยังอยู่ในร่าง — มีการหารือในการประชุม All Core Devs Consensus Call เมื่อวันที่ 6 สิงหาคม แต่ยังไม่มีการกำหนดวันสำหรับ Hard Fork

Solana — การโหวตด้านการกำกับดูแลกำลังดำเนินอยู่: ณ ช่วงต้นเดือนสิงหาคม 2026 การโหวตของ Validator สำหรับ SIMD-0550 และ SIMD-0553 กำลังดำเนินอยู่ โดยเหลือเวลาอีกประมาณ 10 วัน ความเห็นของ Validator ยังคงหลากหลาย บางรายสนับสนุนการลดเงินเฟ้อที่เร็วขึ้นเพื่อลดการกระจายตัวของ SOL และเพิ่มความหายาก ในขณะที่บางรายกังวลว่าสิ่งจูงใจในการ Stake ที่ลดลงอาจทำให้ความปลอดภัยของเครือข่ายอ่อนแอลง ข้อเสนอทั้งสองยังไม่ได้ผ่านการอนุมัติ ถึงแม้จะผ่านเกณฑ์การสนับสนุนเบื้องต้นที่ 10% ของ Active Stake แล้วก็ตาม

ตามที่ Grayscale ระบุ ข้อเสนอของ Solana ดูเหมือนจะได้รับการเห็นพ้องจากชุมชนในวงกว้างมากกว่าเมื่อเทียบกับ EIP-8363 ของ Ethereum

เศรษฐศาสตร์การ Stake: ผลตอบแทนที่ลดลงสำหรับทั้งสองเครือข่าย

ผลกระทบโดยตรงที่สุดของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงคือการลดลงของรางวัลการ Stake Grayscale ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าเหรียญใหม่ที่เข้าสู่ระบบหมุนเวียนน้อยลงหมายถึงรางวัลที่ลดลงสำหรับผู้ที่ทำ Stake บนทั้งสองเครือข่าย

สำหรับผู้ Stake ETH การกดทับผลตอบแทนนั้นเป็นเชิงโครงสร้าง — เมื่ออัตราการ Stake สูงขึ้น สัดส่วนการเผารางวัลก็จะเพิ่มขึ้น สำหรับผู้ Stake SOL รายได้จากค่าธรรมเนียมการเผาจาก SIMD-0553 อาจชดเชยรายได้จากรางวัลที่ลดลงได้บางส่วน แต่ผลสุทธิยังคงเป็นรางวัลที่ลดลง

ใครได้และใครเสีย: ผู้ Stake กับผู้ถือเหรียญที่ไม่ทำ Stake

สำหรับผู้ Stake: รางวัลลดลงทั้งใน ETH และ SOL เนื่องจากเหรียญใหม่ถูกสร้างน้อยลง ผู้ Stake ETH เผชิญกับเพดานเชิงโครงสร้างที่แข็งกว่า ในขณะที่ผู้ Stake SOL เห็นการลดเงินเฟ้อที่เร็วขึ้นซึ่งอาจได้รับการชดเชยบางส่วนจากรายได้ค่าธรรมเนียมการเผาที่เพิ่มขึ้น หาก SIMD-0553 ผ่านด้วย

สำหรับผู้ถือเหรียญที่ไม่ทำ Stake: ประโยชน์สัมพัทธ์จะดีขึ้น ผู้ไม่ทำ Stake จะหลีกเลี่ยงการกดทับผลตอบแทนและได้รับประโยชน์เต็มที่จากความหายากของอุปทาน เนื่องจากมีอุปทานใหม่เข้าสู่ตลาดน้อยลง และไม่มีข้อกำหนดในการล็อคเหรียญ สัดส่วนความเป็นเจ้าของของพวกเขาจึงถูกลดทอนน้อยลงเมื่อเวลาผ่านไป

แรงกดดันด้านราคาขาขึ้น: ความหายาก ปะทะ อุปสงค์

Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale กล่าวโดยตรงว่าการเปลี่ยนแปลงด้านอุปทานนี้ หากได้รับการอนุมัติ "อาจมีผลสนับสนุนต่อราคา" โดยการเพิ่มความหายาก เหตุผลนั้นตรงไปตรงมา: การออกเหรียญใหม่ที่น้อยลงหมายความว่าระดับอุปสงค์ใดๆ ก็ตามจะส่งผลให้เกิดแรงกดดันด้านราคาขาขึ้นมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม Lucas Tcheyan รองประธานฝ่ายวิจัยของ Galaxy Research โต้แย้งว่า อุปสงค์ ไม่ใช่การควบคุมอุปทาน ที่จะเป็นตัวกำหนดราคาในท้ายที่สุด — การลดเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียวไม่ได้รับประกันว่าราคาจะปรับตัวสูงขึ้น กรอบการวิเคราะห์ของ Grayscale เองก็มีเงื่อนไข โดยใช้คำว่า "อาจ” และ "ศักยภาพ” ข้อเสนอทั้งหมดยังอยู่ในระหว่างการหารือและยังไม่มีการนำไปใช้ ซึ่งหมายความว่าอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ยังไม่ได้รับการรับประกัน

ข้อเสนอทั้งสองจะทำให้อัตราเงินเฟ้อของ ETH และ SOL ต่ำกว่าทองคำที่ ~1.8% และต่ำกว่าอัตรา CPI ของสหรัฐฯ (~3.3%) ภายในปี 2031 หากได้รับการอนุมัติ ความหายากนั้นจะแปลผลเป็นราคาที่สูงขึ้นหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าอุปสงค์จะตามทันหรือไม่