ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเคนแตะ US$15.20B: Circle, Ondo และ Securitize/BlackRock ใครนำ

ประเด็นสำคัญคือ คำว่า พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเคน ใช้เป็นหมวดรวมเพื่อความสะดวก แต่ไม่ได้ทำให้ความเสี่ยง เงื่อนไขผู้ลงทุน โครงสร้างทุนสำรอง หรือสิทธิของผู้ถือเหมือนกันทั้งหมด

ใครนำ: ถ้าใช้เกณฑ์แพลตฟอร์ม Circle, Ondo, Securitize ขึ้นหัวแถว

ตามตารางแพลตฟอร์มของ RWA.xyz ต้นพฤษภาคม 2026 ผู้นำสามอันดับแรกคือ Circle, Ondo และ Securitize โดยมีส่วนแบ่งตลาด 19.13%, 18.76% และ 17.49% ตามลำดับ รวมกันราว 55.4% หากรวม Franklin Templeton Benji Investments อันดับ 4 เข้าไปด้วย ส่วนแบ่งของ 4 อันดับแรกจะอยู่ราว 68.9%

นี่คือเหตุผลที่คำถามว่า BlackRock เป็นเบอร์หนึ่งหรือไม่ ต้องถามต่อว่าใช้มุมไหน ถ้าดูตารางแพลตฟอร์ม BUIDL ถูกนับใต้ Securitize แต่ตัวผลิตภัณฑ์ชื่อ BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund และมี ticker ว่า BUIDL

ถ้าดูรายผลิตภัณฑ์: USYC, BUIDL, USDY, BENJI คือแกนใหญ่

ในมุมผลิตภัณฑ์ สแนปชอต Government Securities ของ RWA.xyz วันที่ 4 พฤษภาคม 2026 จัด USYC, BUIDL, USDY และ BENJI เป็น 4 รายการแรกของหมวดนี้ เมื่อรวมมูลค่าจากหน้าผลิตภัณฑ์แต่ละตัว 4 รายการนี้มีขนาดราว US$9.68B หรือประมาณ 64% ของมูลค่าหมวด US$15.20B สะท้อนว่าฝั่งผลิตภัณฑ์ก็กระจุกตัวสูงเช่นกัน

สแนปชอต Government Securities เดียวกันยังระบุ JTRSY ราว US$1.2B และ WTGXX ราว US$978.1M ซึ่งมีขนาดสูงกว่าบางรายการในตารางข้างต้น แต่จากสแนปชอตอย่างเดียวเรารู้ได้หลัก ๆ เพียงชื่อและขนาด หากจะเทียบโครงสร้าง ความเสี่ยง และเงื่อนไขผู้ลงทุน ยังต้องดูข้อมูลผลิตภัณฑ์เฉพาะเพิ่มเติม

ทำไม BUIDL สำคัญกว่าการอยู่ที่อันดับ 3 ของแพลตฟอร์ม

ถ้าดูเฉพาะตารางแพลตฟอร์ม Circle อยู่ที่อันดับ 1 ส่วน Securitize อยู่ที่อันดับ 3 แต่ในมุมเครือข่ายผลิตภัณฑ์ BUIDL มีน้ำหนักมากกว่านั้น

หนึ่ง BUIDL เองมีมูลค่าราว US$2.582B ทำให้เป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์เดี่ยวขนาดใหญ่ที่สุดของหมวดนี้ สอง OUSG ของ Ondo ระบุว่าพอร์ตถือ BlackRock BUIDL เป็นหลัก พร้อมจัดสรรบางส่วนไปยัง Franklin Templeton, WisdomTree, Fidelity และ Wellington/FundBridge สาม USDtb ระบุว่าทุนสำรองบางส่วนถืออยู่ใน BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund หรือ BUIDL

ดังนั้นอิทธิพลของ BUIDL ไม่ได้มาจากขนาดของตัวเองเท่านั้น แต่ยังมาจากการถูกใช้เป็นสินทรัพย์ฐานหรือส่วนประกอบของทุนสำรองในผลิตภัณฑ์โทเคนอื่นด้วย

อ่านอันดับเหล่านี้อย่างไรไม่ให้พลาด

1. แพลตฟอร์มไม่เท่ากับผู้จัดการสินทรัพย์

RWA.xyz จัด BUIDL อยู่ใต้แพลตฟอร์ม Securitize แต่ชื่อผลิตภัณฑ์คือ BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund ดังนั้นการพูดว่า Securitize มีส่วนแบ่งแพลตฟอร์มเท่าไร กับการพูดว่า BlackRock BUIDL มีอิทธิพลในฐานะผลิตภัณฑ์ จึงเป็นคนละชั้นของการวิเคราะห์

2. ชื่อเดียวกันไม่ได้แปลว่าความเสี่ยงเหมือนกัน

USYC ให้ exposure ต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุสั้นและ reverse repo ส่วน USDY เป็น tokenized note ที่รองรับด้วยตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากกระแสรายวันของธนาคาร ขณะที่ USDtb เป็นสเตเบิลคอยน์ที่มีเงินสดและตั๋วเงินคลังระยะสั้นเป็นทุนสำรองเต็มจำนวน การจัดทั้งหมดไว้ในหมวดโทเคนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ช่วยให้เปรียบเทียบภาพรวมได้ แต่ไม่ควรแทนการตรวจสอบรายละเอียดรายผลิตภัณฑ์

3. ตัวเลขเป็นภาพ ณ เวลาหนึ่ง ไม่ใช่อันดับถาวร

มูลค่าตลาดรวม ส่วนแบ่งแพลตฟอร์ม ขนาดผลิตภัณฑ์ และตัวเลข 30 วันบน RWA.xyz เปลี่ยนได้ตามเงินเข้าออกและการอัปเดตข้อมูล ดังนั้นข้อสรุปในบทความนี้ควรอ่านเป็นภาพตลาดช่วงต้นพฤษภาคม 2026 ไม่ใช่อันดับถาวร

สรุป: ตลาดระดับหมื่นล้านดอลลาร์ แต่การนำยังอยู่ในมือไม่กี่ราย

ณ ต้นพฤษภาคม 2026 ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเคนมีมูลค่าราว US$15.20B และยังเพิ่มขึ้น 7.50% ในช่วง 30 วันตามข้อมูลของ RWA.xyz ถ้าอ่านตามแพลตฟอร์ม ผู้นำคือ Circle, Ondo, Securitize และ Franklin Templeton Benji Investments ถ้าอ่านตามผลิตภัณฑ์ แกนหลักคือ USYC, BUIDL, USDY และ BENJI

สิ่งที่น่าติดตามต่อไปไม่ใช่เพียงมูลค่ารวมของตลาด แต่คือความสัมพันธ์ระหว่างผลิตภัณฑ์ โดยเฉพาะ BUIDL ซึ่งมีขนาดเกือบ US$2.6B และยังปรากฏในพอร์ตหลักของ OUSG รวมถึงเป็นส่วนหนึ่งของทุนสำรอง USDtb ทำให้ BUIDL เป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์ฐานสำคัญของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเคน