ต้นพฤษภาคม 2026 ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเคนไม่ใช่เรื่องเล็กอีกต่อไป สแนปชอตของ RWA.xyz วันที่ 3 พฤษภาคม 2026 ให้มูลค่าในหมวด Tokenized U.S. Treasuries ที่ประมาณ US$15.20B หรือราว 15,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมการเติบโต 30 วัน 7.50%^[8] อย่างไรก็ดี ตัวเลขนี้คือขอบเขตสินทรัพย์บนบล็อกเชน/แบบโทเคนของ RWA.xyz ไม่ใช่มูลค่าตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบดั้งเดิมทั้งหมด^[8]

ก่อนดูอันดับ: US$15.20B หมายถึงอะไร

หมวดนี้ไม่ได้มีผลิตภัณฑ์แบบเดียวกันทั้งหมด บางรายการให้ exposure ต่อตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและธุรกรรม reverse repo บางรายการเป็น tokenized note บางรายการเป็นกองทุนที่ถูกนำมาอยู่บนเชน และบางรายการเป็นสเตเบิลคอยน์ที่มีเงินสดกับตั๋วเงินคลังระยะสั้นเป็นทุนสำรอง^{[20][17][18][21][25]}

ตัวชี้วัด	สแนปชอตต้นพฤษภาคม 2026	วิธีอ่าน
มูลค่ารวมของหมวด	ราว US$15.20B	มูลค่าตามหมวด Tokenized U.S. Treasuries ของ RWA.xyz[8]
การเปลี่ยนแปลง 30 วัน	+7.50%	สะท้อนว่าหมวดนี้ยังมีสินทรัพย์เพิ่มขึ้นในช่วงสแนปชอต[8]
จำนวนสินทรัพย์/ผลิตภัณฑ์	76 รายการ	ตลาดไม่ได้มีเพียงผลิตภัณฑ์ใหญ่ 1-2 ตัวอีกแล้ว[8]
จำนวนผู้ถือ	ราว 58,645 ราย	ยังเป็นตลาดเฉพาะทางที่อิงผลิตภัณฑ์บนเชนเป็นหลัก[8]
7D APY เฉลี่ย	ราว 3.36%	เป็นค่าเฉลี่ยของทั้งหมวด ไม่ใช่อัตราผลตอบแทนของทุกผลิตภัณฑ์[8]

ประเด็นสำคัญคือ คำว่า พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเคน ใช้เป็นหมวดรวมเพื่อความสะดวก แต่ไม่ได้ทำให้ความเสี่ยง เงื่อนไขผู้ลงทุน โครงสร้างทุนสำรอง หรือสิทธิของผู้ถือเหมือนกันทั้งหมด^[20][17][18]

ใครนำ: ถ้าใช้เกณฑ์แพลตฟอร์ม Circle, Ondo, Securitize ขึ้นหัวแถว

ตามตารางแพลตฟอร์มของ RWA.xyz ต้นพฤษภาคม 2026 ผู้นำสามอันดับแรกคือ Circle, Ondo และ Securitize โดยมีส่วนแบ่งตลาด 19.13%, 18.76% และ 17.49% ตามลำดับ รวมกันราว 55.4%^[8] หากรวม Franklin Templeton Benji Investments อันดับ 4 เข้าไปด้วย ส่วนแบ่งของ 4 อันดับแรกจะอยู่ราว 68.9%^[8]

อันดับ	แพลตฟอร์มตาม RWA.xyz	มูลค่ารวม	ส่วนแบ่งตลาด	บทบาท/ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง
1	Circle	ราว US$2.9B	19.13%	หลัก ๆ สอดคล้องกับ Circle USYC ซึ่งหน้าผลิตภัณฑ์ระบุมูลค่าราว US$2.908B[8][20]
2	Ondo	ราว US$2.9B	18.76%	มีผลิตภัณฑ์เกี่ยวกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เช่น USDY และ OUSG[8][17][19]
3	Securitize	ราว US$2.7B	17.49%	หน้าผลิตภัณฑ์ BlackRock BUIDL ระบุแพลตฟอร์มเป็น Securitize[8][21]
4	Franklin Templeton Benji Investments	ราว US$2.1B	13.50%	เชื่อมกับ BENJI หรือ Franklin OnChain U.S. Government Money Fund[8][25]

นี่คือเหตุผลที่คำถามว่า BlackRock เป็นเบอร์หนึ่งหรือไม่ ต้องถามต่อว่าใช้มุมไหน ถ้าดูตารางแพลตฟอร์ม BUIDL ถูกนับใต้ Securitize แต่ตัวผลิตภัณฑ์ชื่อ BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund และมี ticker ว่า BUIDL^[21]

ถ้าดูรายผลิตภัณฑ์: USYC, BUIDL, USDY, BENJI คือแกนใหญ่

ในมุมผลิตภัณฑ์ สแนปชอต Government Securities ของ RWA.xyz วันที่ 4 พฤษภาคม 2026 จัด USYC, BUIDL, USDY และ BENJI เป็น 4 รายการแรกของหมวดนี้^[29] เมื่อรวมมูลค่าจากหน้าผลิตภัณฑ์แต่ละตัว 4 รายการนี้มีขนาดราว US$9.68B หรือประมาณ 64% ของมูลค่าหมวด US$15.20B สะท้อนว่าฝั่งผลิตภัณฑ์ก็กระจุกตัวสูงเช่นกัน^{[8][20][21][17][25]}

ผลิตภัณฑ์	แพลตฟอร์ม/โครงสร้างที่เกี่ยวข้อง	มูลค่าต้นพฤษภาคม 2026	จุดที่ควรรู้
Circle USYC	Circle	ราว US$2.908B	ให้ exposure ต่อตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ อายุสั้นและ reverse repo บนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ; 7D APY ราว 3.19%[20]
BlackRock BUIDL	BlackRock / Securitize	ราว US$2.582B	ชื่อเต็มคือ BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund และหน้าผลิตภัณฑ์ระบุแพลตฟอร์มเป็น Securitize[21]
Ondo USDY	Ondo	ราว US$2.140B	เป็น tokenized note สำหรับบุคคลและสถาบันที่ไม่ใช่สหรัฐฯ รองรับด้วยพอร์ตตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากกระแสรายวันของธนาคาร[17]
Franklin BENJI	Franklin Templeton	ราว US$2.052B	สอดคล้องกับ Franklin OnChain U.S. Government Money Fund[25]
Ethena USDtb	Ethena / Anchorage Digital Bank	ราว US$933.5M	เป็น Treasury-backed stablecoin ที่มีเงินสดและตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ระยะสั้นเป็นทุนสำรองเต็มจำนวน และส่วนหนึ่งของทุนสำรองอยู่ใน BUIDL[18]
Superstate USTB	Superstate	ราว US$814.1M	คือ Superstate Short Duration US Government Securities Fund[28]
Ondo OUSG	Ondo	ราว US$682.4M	ให้ exposure ต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ บนเชนผ่านการลงทุนในกองทุนตลาดเงินสถาบัน โดยพอร์ตหลักถือ BUIDL และมี Franklin Templeton, WisdomTree, Fidelity, Wellington/FundBridge ร่วมด้วย[19]

สแนปชอต Government Securities เดียวกันยังระบุ JTRSY ราว US$1.2B และ WTGXX ราว US$978.1M ซึ่งมีขนาดสูงกว่าบางรายการในตารางข้างต้น^[29] แต่จากสแนปชอตอย่างเดียวเรารู้ได้หลัก ๆ เพียงชื่อและขนาด หากจะเทียบโครงสร้าง ความเสี่ยง และเงื่อนไขผู้ลงทุน ยังต้องดูข้อมูลผลิตภัณฑ์เฉพาะเพิ่มเติม^[29]

ทำไม BUIDL สำคัญกว่าการอยู่ที่อันดับ 3 ของแพลตฟอร์ม

ถ้าดูเฉพาะตารางแพลตฟอร์ม Circle อยู่ที่อันดับ 1 ส่วน Securitize อยู่ที่อันดับ 3^[8] แต่ในมุมเครือข่ายผลิตภัณฑ์ BUIDL มีน้ำหนักมากกว่านั้น

หนึ่ง BUIDL เองมีมูลค่าราว US$2.582B ทำให้เป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์เดี่ยวขนาดใหญ่ที่สุดของหมวดนี้^[21] สอง OUSG ของ Ondo ระบุว่าพอร์ตถือ BlackRock BUIDL เป็นหลัก พร้อมจัดสรรบางส่วนไปยัง Franklin Templeton, WisdomTree, Fidelity และ Wellington/FundBridge^[19] สาม USDtb ระบุว่าทุนสำรองบางส่วนถืออยู่ใน BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund หรือ BUIDL^[18]

ดังนั้นอิทธิพลของ BUIDL ไม่ได้มาจากขนาดของตัวเองเท่านั้น แต่ยังมาจากการถูกใช้เป็นสินทรัพย์ฐานหรือส่วนประกอบของทุนสำรองในผลิตภัณฑ์โทเคนอื่นด้วย^[18][19][21]

อ่านอันดับเหล่านี้อย่างไรไม่ให้พลาด

1. แพลตฟอร์มไม่เท่ากับผู้จัดการสินทรัพย์

RWA.xyz จัด BUIDL อยู่ใต้แพลตฟอร์ม Securitize แต่ชื่อผลิตภัณฑ์คือ BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund^[21] ดังนั้นการพูดว่า Securitize มีส่วนแบ่งแพลตฟอร์มเท่าไร กับการพูดว่า BlackRock BUIDL มีอิทธิพลในฐานะผลิตภัณฑ์ จึงเป็นคนละชั้นของการวิเคราะห์^[21]

2. ชื่อเดียวกันไม่ได้แปลว่าความเสี่ยงเหมือนกัน

USYC ให้ exposure ต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุสั้นและ reverse repo ส่วน USDY เป็น tokenized note ที่รองรับด้วยตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากกระแสรายวันของธนาคาร ขณะที่ USDtb เป็นสเตเบิลคอยน์ที่มีเงินสดและตั๋วเงินคลังระยะสั้นเป็นทุนสำรองเต็มจำนวน^[20][17][18] การจัดทั้งหมดไว้ในหมวดโทเคนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ช่วยให้เปรียบเทียบภาพรวมได้ แต่ไม่ควรแทนการตรวจสอบรายละเอียดรายผลิตภัณฑ์^[20][17][18]

3. ตัวเลขเป็นภาพ ณ เวลาหนึ่ง ไม่ใช่อันดับถาวร

มูลค่าตลาดรวม ส่วนแบ่งแพลตฟอร์ม ขนาดผลิตภัณฑ์ และตัวเลข 30 วันบน RWA.xyz เปลี่ยนได้ตามเงินเข้าออกและการอัปเดตข้อมูล^{[8][20][21][25]} ดังนั้นข้อสรุปในบทความนี้ควรอ่านเป็นภาพตลาดช่วงต้นพฤษภาคม 2026 ไม่ใช่อันดับถาวร^[8]

สรุป: ตลาดระดับหมื่นล้านดอลลาร์ แต่การนำยังอยู่ในมือไม่กี่ราย

ณ ต้นพฤษภาคม 2026 ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเคนมีมูลค่าราว US$15.20B และยังเพิ่มขึ้น 7.50% ในช่วง 30 วันตามข้อมูลของ RWA.xyz^[8] ถ้าอ่านตามแพลตฟอร์ม ผู้นำคือ Circle, Ondo, Securitize และ Franklin Templeton Benji Investments^[8] ถ้าอ่านตามผลิตภัณฑ์ แกนหลักคือ USYC, BUIDL, USDY และ BENJI^{[20][21][17][25]}

สิ่งที่น่าติดตามต่อไปไม่ใช่เพียงมูลค่ารวมของตลาด แต่คือความสัมพันธ์ระหว่างผลิตภัณฑ์ โดยเฉพาะ BUIDL ซึ่งมีขนาดเกือบ US$2.6B และยังปรากฏในพอร์ตหลักของ OUSG รวมถึงเป็นส่วนหนึ่งของทุนสำรอง USDtb ทำให้ BUIDL เป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์ฐานสำคัญของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเคน^[21][19][18]