Techjättarna omdefinierar börsen – här är allt du behöver veta om historiens största IPO-våg

2. Ett först-till-kvarn-race pågår

Den som noteras först sätter ribban för resten. SpaceX, som kommit längst, inledde sin investerarroadshow den 5 juni och väntas sätta sitt pris redan omkring den 12 juni . OpenAI lämnade in sin konfidentiella S-1-ansökan den 22 maj med siktet inställt på en debut under perioden september till fjärde kvartalet 2026 . Anthropic överraskade sin rival genom att lämna in den 1 juni, bara dagar efter att ha stängt sin runda på 65 miljarder dollar som värderade bolaget till 965 miljarder dollar – och passerade därmed tillfälligt OpenAIs privata värdering på 852 miljarder dollar . Varje bolag försöker komma ut genom dörren innan en konkurrents svaga börsprestation surar marknaden.

3. Fönstret för exit kan vara på väg att stängas

Med AI-aktier som redan utgör ungefär 35 % av S&P 500-indexet befinner sig investerarentusiasmen på en topp . Bank of Americas analytiker Michael Hartnett har noterat att de tio största AI-aktierna står för cirka 40 % av det totala börsvärdet, och de kommande noteringarna skulle driva den gruppen mot 50 % – en koncentrationsnivå som aldrig tidigare skådats . De privata investerare som sett sina innehav rida på dessa värderingar upp mot en biljon dollar vill realisera sina vinster innan en eventuell korrigering slår till.

Siffrorna: Vad varje bolag siktar på

SpaceX lämnade konfidentiellt in sin S-1 den 1 april 2026 och offentliggjorde den 20 maj. Bolaget siktar på en Nasdaq-notering under kortnamnet SPCX, med en värdering på 1,75–2,0 biljoner dollar och en kapitalanskaffning på 75–80 miljarder dollar . Roadshowen pågår och prissättning väntas ske mellan 18 och 30 juni, med en möjlig debut redan den 12 juni . S-1:an avslöjade att Starlink, SpaceXs satellitinternetverksamhet, är den finansiella motorn. Den genererade intäkter på 11,39 miljarder dollar under 2025 (61 % av SpaceX totalt, en ökning med nästan 50 % jämfört med föregående år), redovisade en rörelsevinst på 4,42 miljarder dollar och hade en EBITDA-marginal på 63 % med 10,3 miljoner abonnenter . Bara under första kvartalet 2026 stod Starlink för intäkter på 3,26 miljarder dollar och ett rörelseresultat på 1,19 miljarder dollar .

OpenAI lämnade in sin konfidentiella S-1 den 22 maj 2026, med Goldman Sachs och Morgan Stanley som finansiella rådgivare . Målet för värderingen är 850 miljarder till 1 biljon dollar, att jämföra med den senaste privata rundan på 852 miljarder dollar i mars 2026 . Bolaget siktar på en börsdebut så tidigt som september 2026 . OpenAI har en årlig omsättning på cirka 25 miljarder dollar, men också ungefär 14 miljarder dollar i årliga förluster, då man förbränner enorma summor på beräkningsinfrastruktur . En analys antyder att OpenAI behöver uppskattningsvis 207 miljarder dollar i ytterligare kapital fram till 2030 enbart för att uppfylla sina befintliga åtaganden – vilket gör börsnoteringen mindre till en triumf och mer till en tvingande kapitalrunda .

Anthropic lämnade in sin konfidentiella S-1 den 1 juni 2026, efter en serie H-runda på 65 miljarder dollar som värderade bolaget till runt 965 miljarder dollar . Omsättningstakten har exploderat från 1 miljard till över 19 miljarder dollar i februari 2026, och bolaget har säkrat upp till 40 miljarder dollar från Google och 25 miljarder dollar från Amazon . Inget datum för prissättning av IPO:n har satts, men bolaget siktar på en debut hösten 2026 . Avgörande att notera är att den ofta citerade siffran "965 miljarder dollar" är en privat värdering, inte ett offentligt IPO-mål – och vissa analytiker uppskattar att den faktiska noteringen kan prissättas med en betydande rabatt, potentiellt mellan 400 och 600 miljarder dollar .

Köparnas tes kontra säljarnas varning

Expertkåren är splittrad mellan två vitt skilda narrativ.

Köparnas tes: Det här är inte Pets.com

Förespråkarna menar att jämförelsen med dotcom-eran 1999 är missvisande eftersom dessa bolag har faktiska, ofta lönsamma, intäkter . Till skillnad från dotcom-eran, då cirka 80 % av alla börsnoteringar inte visade vinst, är SpaceXs Starlink en genuin kassako . Bara under första kvartalet 2026 genererade Starlink ett högre rörelseresultat (1,19 miljarder dollar) än vad hela uppskjutningsverksamheten drog in i intäkter . Anthropics omsättning har vuxit nästan 20 gånger på ungefär ett år, från 1 miljard till en årstakt på 19 miljarder dollar . OpenAI har ett globalt erkänt varumärke, hundratals miljoner användare och en annualiserad intäkt på 25 miljarder dollar .

Optimisterna argumenterar också för att koncentrationen av AI-aktier speglar genuina strukturella skiften – inte bara spekulativt skum. Som en analys sammanfattade är dotcom-liknelsen "mest användbar som en varning om händelseförloppet – investeringstopp → besvikelse över utnyttjandegrad → sänkta prognoser → dominoeffekt – snarare än som en 1:1-mall" .

Säljarnas varning: Multipelvärdena är historiskt extrema

De intäktsmultiplar till vilka dessa bolag värderas är häpnadsväckande, även med högteknologiska tillväxtbolags mått mätt.

• SpaceX – Vid 1,75 biljoner dollar och med en omsättning på cirka 18,7 miljarder dollar för 2025, handlas bolaget till ungefär 94 gånger den historiska omsättningen . Som jämförelse nådde inte ens Nvidia, Tesla eller Amazon i jämförbara skeden dessa nivåer. På framåtblickande basis, med 2026 års prognoser på 28,5 miljarder dollar, är multipeln fortfarande ungefär 61 gånger .
• Anthropic – Vid sin värdering i serie H på 965 miljarder dollar handlas bolaget till cirka 21 gånger nuvarande annualiserad omsättningstakt .
• OpenAI – Vid 852 miljarder dollar prissätts bolaget till en hög multipel av sin historiska omsättning samtidigt som det är djupt olönsamt, med förluster på ungefär 14 miljarder dollar .

Den mest framträdande institutionella kritikern är Morningstar. Det oberoende analyshuset publicerade ett motiverat värde på endast 780 miljarder dollar för SpaceX – mindre än hälften av IPO-målet på 1,75 biljoner dollar – och varnade investerare för att de "kommer att få möjligheter att köpa aktien på mer attraktiva nivåer" efter erbjudandet . Morningstars aktieanalytiker Nicolas Owens förankrade värderingen i SpaceXs uppskjutnings- och Starlink-verksamheter och använde sannolikhetsviktning för AI-segmentets olika utvecklingsscenarier .

Andra analytiker har nått liknande slutsatser med andra modeller. En summan-av-delarna-analys fastställde SpaceXs medianvärde till cirka 1,25 biljoner dollar, ungefär 30 % under IPO-målet . En annan prognos visade att även om SpaceX når 50 miljarder dollar i omsättning till 2029 och handlas till en generös multipel på 35 gånger, skulle det underförstådda börsvärdet bli precis 1,75 biljoner dollar – vilket innebär att IPO:n redan idag prissätter nästan ett decennium av perfekt verkställande .

Dotcom-frågan: Bubblig signal eller rationell prissättning?

Jämförelserna med dotcom-eran är inte bara retoriska. I inflationsjusterade termer skulle det sammanlagda värdet av dessa tre noteringar överstiga värdet av varenda amerikansk IPO från 1995 till 2000 tillsammans . En analys från Reuters noterade att de tre bolagen, som grupp, går med förlust – en kombination utan motstycke i USA:s marknadsdebuter av denna magnitud .

Ändå är jämförelsen inte perfekt. AI-cykeln har hittills "inte producerat den våg av olönsamma IPO:er som kännetecknade den sena dotcom-manin", noterade en analys . Starlink är lönsamt och växer snabbt. De underliggande teknologierna – stora språkmodeller, återanvändbara raketer, satellitbredband – har påvisbar nytta och adoption som 1999 års konceptbolag saknade .

Den mer precisa risken är inte att dessa bolag är värdelösa, utan att de är betydligt mindre värda än vad deras IPO-priser antyder. Gapet mellan privat sekundärmarknadseufori och vad institutionella investerare på den publika marknaden är villiga att betala utgör den centrala osäkerheten. Vissa analytiker förutspår att Anthropics publika värdering kan landa 40–60 % under den privata rundans 965 miljarder dollar . Om den första av dessa noteringar handlas svagt kan det skapa en dominoeffekt som omprissätter hela AI-investeringscykeln.

Marknadens absorptionsproblem

Själva timingen är en riskfaktor i sig. SpaceX söker 75–80 miljarder dollar i juni . OpenAI kan komma att söka 60 miljarder dollar eller mer i september . Anthropics kapitalanskaffningsmål är ännu inte fastställt, men kommer sannolikt att ligga i tiotals miljarder. Även på en likvid marknad skulle det vara historiskt utan motstycke att absorbera över 200 miljarder dollar i nyemissioner från en och samma sektor inom loppet av några månader .

Institutionella investerare med redan koncentrerade positioner inom stora teknikbolag kan tvingas sälja befintliga innehav för att ge plats åt dessa nya noteringar, vilket skapar ett mekaniskt säljtryck över hela marknaden . De som ansökt senare – OpenAI och Anthropic – kan möta väsentligt sämre prissättning om SpaceXs debut blir skakig .

Vad du ska hålla ögonen på härnäst

De viktigaste datapunkterna som kommer att avgöra debatten mellan optimister och pessimister ligger fortfarande framför oss. För SpaceX riktas alla blickar mot prissättningen av IPO:n omkring den 12 juni och hur aktien handlas under sina första veckor . För OpenAI och Anthropic kommer det offentliggörande av deras konfidentiella S-1-ansökningar – vilket väntas ungefär 21 dagar före respektive roadshow – att ge den första definitiva inblicken i intäkter, bruttomarginaler, lönsamhet och riskfaktorer .

Frågan är inte om AI och kommersiell rymdfart är genuint transformativa industrier. Frågan är om investerare på den publika marknaden, med blicken på multiplar om 94 gånger omsättningen och årliga förluster på 14 miljarder dollar, kommer att betala samma priser som privata investerare betalade i de euforiska sista månaderna innan fönstret öppnades. Eller om denna historiska anhopning av mega-IPO:er kommer att markera ögonblicket då marknaden drog en gräns.