Pictet Wealth Management: Därför är dollarns tjurrusning över – och här är vad du ska köpa istället

Pictet Wealth Management, den schweiziska storbanken med över 700 miljarder euro i förvaltat kapital, har utfärdat en skarp varning till investerare: minska exponeringen mot amerikanska statsobligationer och USA-dollarn under det kommande decenniet. I sin Secular Outlook 2026-rapport hävdar banken att eran av stimulansdrivna vinster ersätts av en värld med högre statsskulder, kvardröjande inflation och större marknadsvolatilitet – krafter som kommer att pressa avkastningen från traditionella USA-centrerade obligations- och kontantportföljer .

Detta är inte en kortsiktig taktisk bedömning. Det är en strukturell tes om dollarns och den amerikanska statsskuldens minskande roll i globala portföljer. Här följer exakt vad Pictet förutspår, varför, och vad banken rekommenderar investerare att köpa istället.

Kärntesen: strukturellt hög inflation och finanspolitiska underskott

Pictets björnmarknadssyn vilar på två sammanlänkade argument. För det första strukturellt hög inflation, driven av faktorer som åternationalisering av produktion (reshoring), utfasning av fossila bränslen (decarbonization) och AI-boomen, förväntas ligga över Fed:s 2-procentsmål under större delen av det kommande decenniet. Banken räknar med att USA-inflationen förblir mellan 2,5 och 3 procent under stora delar av 2026, vilket begränsar Fed:s möjlighet att sänka räntorna och håller realobligationsräntorna oattraktiva .

För det andra förväntas stora och ihållande finanspolitiska underskott i USA urholka det reala värdet av amerikanska statsobligationer. Pictet påpekar att utbudsöverskottet från statlig upplåning kommer att hålla ett uppåttryck på räntorna och tränga undan privata investeringar . Basprognosen är att den amerikanska 10-årsräntan håller sig under 5 procent, men Pictet varnar för att högre räntor är en "betydande svansrisk" .

Den specifika prognosen för dollarns försvagning

Pictets Secular Outlook-prognos anger att USA-dollarn kommer att försvagas med i genomsnitt cirka 1,1 procent per år under de kommande 10 åren, vilket innebär en total nedgång på cirka 10–15 procent . Men banken gick längre i en briefing i augusti 2026 och angav specifika växelkursmål:

Valutapar	Pictets 10-årsprognos	Spotkurs vid briefingen	Implicit försvagning
USD/CNY (yuan per USD)	5,97	6,74	~11–12 %
EUR/USD (USD per euro)	1,30 (dvs. €1 = $1,30)	1,16	~11–12 %

Dessa mål är hämtade direkt från Pictets Secular Outlook 2026-rapport och har rapporterats i medierna i augusti 2026 . Den implicita nedgången på cirka 11–12 procent mot både yuanen och euron är förenlig med den totala prognosen på 10–15 procents försvagning för dollarn på handelsvägd basis.

Vad man ska köpa istället: europeiska och tillväxtmarknadsaktier, guld och EM-obligationer

Pictet rekommenderar en betydande omallokering bort från USA-centrerade investeringar . De föredragna tillgångsslagen, hämtade från Secular Outlook 2026-rapporten och flera Pictet-briefingar, är:

• Aktier i euroområdet och tillväxtmarknadsaktier i Asien (särskilt Indien och Kina) – förväntas bli de bäst presterande aktieregionerna under det kommande decenniet .
• Tillväxtmarknadsobligationer (EM-obligationer) – Pictet förväntar sig att EM-obligationer kommer att "omvärderas" i takt med att dollarn faller, vilket gör dem till det föredragna räntealternativet till amerikanska statsobligationer . Banken har haft en övervikt mot EM-lokala valutaobligationer och EM-företagsobligationer under hela 2025–2026 .
• Guld och andra "tillgångar som regeringar inte kan trycka" – Pictet föredrar uttryckligen hårda tillgångar i en avdollariseringsmiljö . Banken har behållit en överviktsposition i guld i flera månatliga rapporter .
• Företagsobligationer och alternativa tillgångar – Pictet rekommenderar att flytta kapital från statsobligationer till företagsobligationer och alternativa tillgångar för att öka avkastningen i en värld med lägre avkastning .

Bredare tryck som stöder björnmarknadsutsikterna

Pictet identifierar flera förstärkande motvindar för USA:s räntemarknad:

• Förhöjda statsräntor under flera år. Basprognosen är att den amerikanska 10-årsräntan håller sig under 5 procent, men Pictet flaggar för högre räntor som en "betydande svansrisk" med tanke på utbudsöverskottet från finanspolitiska underskott .
• Finanspolitiska underskott utom kontroll. Stor, ihållande statlig upplåning förväntas hålla ett uppåttryck på räntorna och tränga undan privata investeringar .
• Avdollariseringstrenden accelererar. Centralbanker och statliga fonder diversifierar sina reserver bort från dollarn. Pictet noterar att denna förskjutning "vinner mark" och direkt undergräver efterfrågan på amerikanska statsobligationer .
• Geopolitisk osäkerhet och oförutsägbar amerikansk politik. Pictet-strategen Christopher Dembik pekade på "osäkerheten i amerikansk politik och den svaga utvecklingen för USA-dollarn" som strukturella negativa faktorer, tillsammans med risken att tullar och handelsfriktion skadar USA:s tillväxt samtidigt som inflationen hålls uppe .
• Klibbig inflation över Fed:s mål. Banken förväntar sig att USA-inflationen förblir mellan 2,5–3 procent under stora delar av 2026, vilket begränsar Fed:s möjlighet att sänka räntorna och håller realobligationsräntorna oattraktiva .

Pictet medger att dollarn och amerikanska statsobligationer kommer att förbli ankartillgångar i globala portföljer under många år framöver. Men budskapet är tydligt: det kommande decenniet ser strukturellt annorlunda ut än det förra. Investerare som inte gradvis diversifierar sig bort från amerikanska tillgångar riskerar att acceptera lägre real avkastning i en värld av ihållande inflation och finanspolitisk påfrestning.