Willy Woo: Bitcoins fyraårscykel kan ge vika för en längre makrocykel

Willy Woos resonemang är inte att Bitcoins halveringar har slutat spela roll. Hans poäng är att deras relativa ekonomiska betydelse kan minska när bitcoin blir en större tillgång som i högre grad handlas och ägs via institutionella kanaler.

Om de avgörande köparna och säljarna allt oftare är ETF-allokerare, makrofonder och bolag med bitcoin i kassan – snarare än miners – kan likviditet, kreditvillkor, räntor och riskaptit få större inverkan på de stora prisrörelserna. 12

Utbudschocken blir allt mindre

Bitcoinprotokollet halverar blocksubventionen var 210 000:e block, ungefär vart fjärde år. Efter halveringen i april 2024 får miners 3,125 BTC per block. Det motsvarar omkring 164 250 nya BTC per år, eller ungefär 0,8 procent av utbudet. Vid nästa väntade halvering 2028 skulle subventionen falla till 1,5625 BTC och den årliga nyutgivningen till cirka 82 125 BTC, nära 0,4 procent. 1718

Det är fortfarande en verklig och förutsägbar minskning av det nya utbudet. Woos argument är jämförande: halveringen tar bort ett mindre inflöde av nya mynt än under Bitcoins tidigare epoker. När det flödet krymper kan det på egen hand få svårare att avgöra tidpunkten och omfattningen av en hel marknadscykel. 16

Institutionella flöden kan bli viktigare för prissättningen

Här är skillnaden mellan lager och flöde central. Det sammanlagda antal bitcoin som investerare äger är ett lager, medan kapital som strömmar in eller ut ur marknaden är ett flöde. Priset sätts i marginalen: nästa köpare eller säljare kan få större betydelse än det totala antalet mynt som hålls långsiktigt.

Woos hypotes är att reglerade investeringsprodukter och institutionella portföljer blir allt viktigare marginalaktörer. I ett sådant läge kan bitcoin handlas mer som en makrokänslig risktillgång, påverkad av tillgången till finansiering, räntor, belåning, portföljernas riskbudgetar och den breda likviditeten – snarare än främst av miners försäljning efter en planerad minskning av nyutgivningen. 25

Det är logiken bakom hans förslag om ett ramverk på sex till åtta år. Traditionella finansmarknader diskuteras ofta utifrån längre kredit- eller skuldcykler. Woo menar att bitcoin kan bli mer exponerat mot sådana krafter när traditionella finanskanaler får en större roll i prisbildningen. Det är en möjlig övergång, inte en etablerad prognosregel. 12

En större marknad kan ge mindre extrema cykler

En mognare marknad behöver inte innebära att uppgångar och ras försvinner. Däremot kan procentuella rörelser bli mindre dramatiska. Bredare tillgång via reglerade produkter och en större bas av institutionella ägare kan göra det svårare för en enskild källa till köp- eller säljtryck – oavsett om den kommer från småspararspekulation eller miners – att dominera hela marknaden.

Galaxy Research landar i en försiktigt liknande bedömning: fyraårsmönstret är fortfarande synligt i data, men cyklernas amplitud har krympt. Analysen pekar på att nedgångarna från topp till botten minskat mellan de granskade cyklerna, från 85 procent till 84 procent och sedan 77 procent. 42

Även 21Shares framhåller att Bitcoins marknadsstruktur har förändrats, bland annat genom att ETF-ägandet blir mer institutionellt. Samtidigt beskriver bolaget cykeln som föränderlig, inte bruten. I dess uppdatering beskrivs en nedgång på ungefär 50 procent som klart mildare än tidigare björnmarknader med fall på över 80 procent. 36

Det bevisar inte att fyraårscykeln är död

Den starkaste tolkningen vore att bitcoin definitivt har ersatt halveringscykeln med en makrocykel på sex till åtta år. Det tillgängliga underlaget räcker inte för en sådan slutsats.

Halveringarna finns kvar i protokollet

Utbudsschemat har inte ändrats. Bitcoin minskar fortfarande blocksubventionen var 210 000:e block, och nästa väntade sänkning är omkring 2028. En mindre utbudschock kan påverka mindre än förr, men den har inte försvunnit. 1720

Makro och halveringar kan verka samtidigt

Ett fyraårigt schema för nyutgivning och längre, oregelbundna likviditetscykler utesluter inte varandra. Likviditetsläget kan ändra tajmingen, styrkan och djupet i en rörelse efter en halvering utan att utplåna protokollets återkommande utbudshändelse.

Det spelar roll eftersom ett samband mellan bitcoin och makroförhållanden inte i sig fastställer en enda orsak. Perioder med lättillgänglig likviditet kan sammanfalla med halveringsrelaterade faser, medan stramare finansiella villkor kan störa dem.

Historiken är begränsad

Bitcoin har bara genomgått ett begränsat antal halveringsepoker, och marknadsstrukturen har förändrats kraftigt mellan dem. Därför är det svårt att säkert testa påståendet att en sex- till åttaårig cykel nu dominerar. Några cykler med ändrat mönster eller lägre volatilitet är tecken på ett skiftande marknadsläge, men inte tillräckligt för att slå fast en ny naturlag för priset.

Den försiktigheten syns också i analysdebatten. Galaxy anser att fyraårscykeln fortfarande går att observera empiriskt, om än med mindre amplitud. 21Shares har sagt att cykeln inte har brutits, trots stora strukturella förändringar i ägande och marknadstillgång. 3642

Slutsatsen för investerare

Woos tes bör främst förstås som en förskjutning av fokus: Bitcoin kan vara på väg från en marknad där den interna utgivningsklockan dominerar till en marknad där externa finansiella villkor har större tyngd. Den sjunkande nyutgivningen ger argumentet en tydlig mekanism, medan institutionell tillgång erbjuder en rimlig kanal för att makrofaktorer ska få större genomslag. 12

Men att bitcoin blir mer makrokänsligt är inte samma sak som att det inte längre påverkas av halveringar. Den mest underbyggda bilden är snarare ett ramverk i förändring, där halveringar, likviditet och institutionella kapitalflöden alla kan spela roll – och där cyklerna kan bli mindre extrema och mindre regelbundna än under Bitcoins tidigare historia. 3642