Bitcoin gick från negativ till positiv gamma – men löptiden spelar roll

Optionsmarknadens tillgängliga avläsningar för Bitcoin gick från negativ gamma i slutet av juni till positiv modellerad gamma i slutet av september. Men underlaget visar inte en jämn utveckling månad för månad: uppskattningarna beror på vilka optioner och löptider som räknas in, och vilket kontrakt som mäts kan påverka vilken regim som rapporteras. 1136

Vad positiv och negativ gamma kan innebära

Gammaexponering uppskattar hur optionspositioner kan påverka handlarnas hedgning när Bitcoinpriset rör sig. I en positiv-gammaregim beskrivs hedgningen ofta som motverkande: handlare köper när priset faller och säljer när det stiger. Det kan dämpa svängningarna. Vid negativ gamma kan hedgningen i stället följa prisrörelsen och förstärka den. Det här är modellbaserade beskrivningar av möjliga flöden – ingen garanti för hur Bitcoinpriset kommer att utvecklas. 8

Så förändrades avläsningarna

• 24 juni: Bitfinex rapporterade att Bitcoin handlades under den uppskattade gammaflippen, omkring 68 000–70 000 dollar, och att marknadsgörarnas samlade exponering var negativ. Det pekade då på ett läge där hedgning potentiellt kunde förstärka prisrörelser. 11
• 10 september: En analys av Deribits optionslöptider registrerade ett skifte i gammaregim. Samma analys varnade för att avläsningen för den «närmaste löptiden» kan ändras när kontraktet rullar vidare. Under analysperioden ändrades regimbeteckningen vid 68,8 procent av de dagliga rullningarna för närmaste löptid, jämfört med 9,4 procent när analysen följde samma kontrakt. 3
• Inför 25 september: Marknadsrapportering beskrev Bitcoin som befintligt i en positiv-gammazon, där handlarnas hedgning kunde bidra till att dämpa prisrörelser. 4
• Avläsning den 26 september: En Deribit-baserad översikt visade positiv, modellerad net gamma på 88,78K. Det är en tidsstämplad avläsning, inte ett realtidsvärde eller en garanti för att läget höll i sig efteråt. 6

Vad skiftet säger – och inte säger

Sammantaget stöder källorna bilden av en bred förändring från negativ gamma i slutet av juni till positiva avläsningar i slutet av september. De visar däremot inte att gamma låg på plus under hela juli och augusti, eller att alla optionsmarknadsmodeller visade samma regim vid varje tidpunkt. 11346

Förbehållet om löptid är viktigt: ett rapporterat skifte för närmaste löptid kan bero på att ett nytt kontrakt har tagit plats, snarare än på en jämförbar förändring i positioneringen inom samma kontrakt. Gammauppskattningar påverkas också av vilken modell och vilka optioner som ingår. Se därför avläsningarna som tidsbundna ledtrådar om möjliga hedgningsflöden – inte som ett enda definitivt mått på hela Bitcoinmarknaden. 38