Microsofts starka kvartal hamnar i skuggan av AI-kostnaderna

Källor:

Azure blev kvartalets stora draglok

Azure var den tydligaste höjdpunkten i rapporten. Molnplattformens intäkter växte med 39 procent i konstant valuta, upp från 34 procent i tredje kvartalet. Det var också bättre än analytikernas förväntningar på ungefär 37–38 procent .

AI-tjänster stod ensamma för omkring 13 procentenheter av Azures tillväxt. Det är en viktig signal för investerare: AI tycks inte längre bara vara en kostnadspost för Microsoft, utan bidrar redan konkret till försäljningen.

Microsofts totala molnintäkter uppgick till 46,7 miljarder dollar under kvartalet, en ökning med 27 procent. För hela räkenskapsåret 2025 översteg Microsoft Cloud 168 miljarder dollar, medan Azure passerade 75 miljarder dollar i årliga intäkter för första gången .

Även andra delar av verksamheten utvecklades väl. Segmentet Productivity & Business Processes ökade intäkterna med 13 procent till omkring 21,1 miljarder dollar. Microsoft 365 Commercials molnintäkter steg 15 procent och antalet kommersiella användarplatser ökade 6 procent . Dynamics 365 fortsatte också att utvecklas starkt .

More Personal Computing var det långsammast växande segmentet, men bolagets totala rörelsemarginal nådde ändå 45 procent – två procentenheter högre än året före .

Prognosen för Q1 FY2026 var fortsatt stark

Finanschefen Amy Hood prognostiserade intäkter på 74,7–75,8 miljarder dollar för första kvartalet av räkenskapsåret 2026. Azure väntades växa med 37 procent i konstant valuta, klart över StreetAccounts konsensus på 33,7 procent .

Mittpunkten i prognosen, omkring 75,25 miljarder dollar, låg något under vissa marknadsbedömningar. Den övergripande bilden var ändå att Microsoft räknade med fortsatt hög tillväxt i molnverksamheten.

Den stora frågan: hur mycket kostar AI-satsningen?

Det starka kvartalet gav optimisterna nya argument för att Microsofts AI-strategi fungerar. Samtidigt har kostnadssidan blivit allt svårare för marknaden att bortse från.

Microsofts investeringar i datacenter, grafikprocessorer och annan AI-infrastruktur har ökat kraftigt:

• Under räkenskapsåret 2025 uppgick investeringarna i materiella anläggningstillgångar, så kallad capex, till omkring 82 miljarder dollar .
• Under tredje kvartalet av räkenskapsåret 2026 hade kvartalets capex stigit till 31,9 miljarder dollar. Ungefär två tredjedelar gick till kortlivade tillgångar, främst GPU:er och CPU:er .
• Microsoft räknade med att capex skulle överstiga 40 miljarder dollar under det fjärde kvartalet av räkenskapsåret 2026 och uppskattade de totala investeringarna för året till omkring 190 miljarder dollar .
• De fem största amerikanska moln- och AI-infrastrukturbolagen – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta och Oracle – väntades tillsammans investera omkring 660–690 miljarder dollar under 2026, nästan dubbelt så mycket som året före .

I den tidigare marknadsdebatten nämndes omkring 120 miljarder dollar i AI-relaterade investeringar för räkenskapsåret 2026. Den senare prognosen på cirka 190 miljarder dollar har höjt insatserna ytterligare och gjort frågan om lönsamhet central för Microsofts aktieägare.

Investerarna vill se mer än bara tillväxt

Den ökade investeringsnivån har bidragit till perioder av press på Microsoft-aktien. I januari 2026 föll aktien mer än 6 procent i efterhandeln efter att molntillväxten visat tecken på att mattas av, trots rekordhöga AI-investeringar . I april 2026 sjönk aktien nästan 5 procent även efter att bolaget slagit prognoserna för tredje kvartalet, när marknaden reagerade på capex-prognosen på 190 miljarder dollar .

I mars 2026 handlades aktien kring 374 dollar, omkring 21 procent under nivåerna från slutet av 2025 . Det speglar en förändring i investerarnas krav: stark omsättning räcker inte längre. Marknaden vill se att AI-satsningarna leder till uthålliga intäkter, starka marginaler och ett förbättrat kassaflöde.

Analytikerna är inte helt eniga. UBS behöll sin köprekommendation och räknade med högre investeringar i kombination med stabil efterfrågan på molntjänster . Andra bedömare har talat om en period där marknaden behöver "smälta värderingen" medan den väger hastigheten i AI-intäkterna mot kostnaderna för infrastrukturen .

Microsofts kommersiella RPO, alltså det avtalsbundna värdet av framtida intäkter, hade stigit till omkring 625 miljarder dollar under andra kvartalet av räkenskapsåret 2026. Ungefär 45 procent var kopplat till OpenAI . Det pekar på en stor efterfrågan som redan är kontrakterad, men investerare frågar fortfarande när intäkterna faktiskt kan omvandlas till långsiktigt lönsamma resultat .

Slutsats

Q4 FY2025 var utan tvekan en framgång för Microsoft. Intäkter, vinst och molnresultat överträffade förväntningarna, samtidigt som Azure-tillväxten accelererade till 39 procent. AI-tjänsterna visade dessutom att satsningarna redan bidrar till bolagets försäljning.

Men den andra halvan av berättelsen handlar om priset för denna tillväxt. När Microsofts AI-investeringar går från omkring 120 miljarder dollar i tidigare diskussioner till en senare prognos på cirka 190 miljarder dollar för räkenskapsåret 2026 blir bevisbördan allt större. Bolaget måste visa att den nya infrastrukturen inte bara byggs snabbt – utan också används tillräckligt mycket för att skapa avkastning.

Artikeln har uppdaterats med Microsofts efterföljande rapporter för räkenskapsåret 2026 och bolagets investeringsprognoser till och med juli 2026.