Därför höjde Bank of America och Barclays sina riktkurser för ASML

En strukturell omvärdering, inte bara ett cykliskt uppsving

Bankernas uppgraderingar vilar på ett djupare argument än en enskild kvartalsrapport. Bank of America beskrev händelsen som en strukturell omvärdering av hela investeringscaset för ASML, där bolaget omvandlas till en hög-marginal- och tillväxtsaga byggd på dominans inom EUV-litografi och växande serviceintäkter (”installed-base management”) . Banken prognostiserar en intäktstillväxt på 18,5 % för 2026, driven av en 20-procentig ökning av verktygsintäkter och en 15-procentig ökning av serviceintäkter .

Barclays hade redan i januari 2026 uppgraderat ASML till ”övervikt” och höjt riktkursen till €1 500 . Junis riktkurslyft till €1 900 speglar en växande övertygelse om att ASML:s produktionsupptrappning inte bara är intakt, utan accelererar. Detta stöds av det intensifierade arbetet med den viktigaste leverantören, tyska Zeiss, för att undanröja flaskhalsar i tillverkningen av optiska system .

Den centrala insikten är att ASML:s intäkter inte växer linjärt med antalet sålda maskiner. Finansdirektör Roger Dassen har vid upprepade tillfällen betonat att hög-marginala service- och uppgraderingskontrakt på den redan installerade maskinparken ger en successivt växande medvind som är helt oberoende av leveransvolymer av nya maskiner . Detta gör bolaget mindre konjunkturkänsligt än vad en vanlig utrustningsleverantörs affärsmodell kan antyda.

Kapacitetsökning av EUV: en aggressivare takt än prognosen

Ledningens officiella mål är att leverera minst 60 Low-NA EUV-maskiner under 2026 – en ökning med 25 % jämfört med 2025 – och minst 80 maskiner under 2027 . Men analytikerkåren räknar nu med ännu högre siffror.

Bank of America höjde sin prognos för EUV-leveranser 2026 från 61 till 64 enheter, med hänvisning till en tidigarelagd efterfrågan från DRAM-segmentet, där tre extra enheter väntas gå till SK Hynix. För 2027 ökade BofA sin prognos från 77 till 81 enheter, vilket driver upp bankens helårsprognos för 2027 till cirka €47 miljarder, ungefär 6 % över analytikerkonsensus på €44,2 miljarder .

Andra analysfirmor är på samma linje. Morgan Stanley spådde tidigare att efterfrågan på EUV-utrustning kunde nå 80 enheter 2027, vilket skulle ge intäkter på cirka €46,8 miljarder . UBS presenterade en något mer återhållsam prognos på 75 Low-NA EUV-maskiner för 2027, och påpekade att nästa generations EUV F-plattform, väntad samma år, kommer att ha 13–18 % högre genomströmning än dagens E-modell. Detta kan minska antalet maskiner som behövs för att uppfylla efterfrågan på kiselskivor .

Den fysiska begränsningen för ASML:s expansion är underleverantörernas kapacitet – i synnerhet Zeiss. Enligt undersökningar i leverantörskedjan planerar Zeiss att öka sin kapacitet för EUV-optik med 20–25 % under 2027, medan den högre prissatta kapaciteten för DUV-immersionsoptik ska utökas med hela 40–50 % . Utan denna parallella upptrappning vore ASML:s leveransmål önsketänkande; med den blir framtidsutsikterna genomförbara.

Intäktsprognos: höjt mittpunkt, hausseartat konsensus för 2027

ASML:s ledning höjde mittpunkten för 2026 års intäkter från cirka €36,5 miljarder till €38,0 miljarder, en ökning med 4 % . Intervallet €36–40 miljarder speglar både basscenariot med accelererande EUV-försäljning och de nya positiva utsikterna för icke-EUV-utrustning.

Konsensusprognosen för 2027 års intäkter ligger på ungefär €44,2 miljarder, men Bank of America ligger märkbart över detta med sina €47 miljarder . Skillnaden förklaras av bankens högre antal EUV-enheter och en övertygelse om att serviceintäkterna kommer att växa snabbare än vad säljsidans modeller just nu speglar .

Denna intäktstillväxt är inte enkom beroende av volym. Kombinationen av stigande genomsnittliga försäljningspriser på alltmer avancerade verktyg, ett skifte mot hög-marginala EUV-produkter och återkommande, hög-marginala servicekontrakt på en växande installerad maskinbas innebär att flera olika ”hävstänger” kan lyfta intäkterna även om maskinleveranserna skulle svänga något .

Marknadsposition: dominerande och i förstärkning

ASML har ett de facto monopol på EUV-litografi, den teknologi som krävs för att tillverka varenda avancerad AI-krets som produceras av TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix och Micron. Den positionen har gjort bolaget till en favorit bland halvledaranalytiker under hela 2026.

Bernstein utsåg i början av året ASML till sin främsta europeiska halvledaraktie för 2026, med hänvisning till accelererande minnesinvesteringar, stabilare efterfrågan för logikkretsar och en attraktiv värdering efter en tids konsolidering av aktiekursen . Bank of America inkluderade ASML på sin exklusiva lista ”25 aktier för 2026” och kallade bolaget en ”kritisk möjliggörare” för utbyggnaden av AI-infrastrukturen .

Det bredare konsensuset stöder den hausseartade berättelsen: Wall Street-analytiker publicerar en ”måttligt köp”-rekommendation med 4 starka köp, 16 köp och 7 behåll, och en genomsnittlig riktkurs på cirka 1 093 dollar i slutet av 2025 – en nivå som sedan reviderats kraftigt uppåt av årets nya riktkurser .

Den avgörande risken: tidslinjen för High-NA EUV

Trots all optimism på kort sikt finns det en tydlig strukturell risk vid horisonten. Nästa stora tillväxtplattform – High-NA EUV – väntas inte nå meningsfulla produktionsvolymer förrän tidigast 2028, enligt TSMC:s implementeringsplan . Detta glapp i tidslinjen skulle kunna innebära att ASML:s aktie släpar efter den bredare sektorn för halvledarutrustning under övergångsperioden 2027–2028, en farhåga som noterats även av analytiker med positiva rekommendationer .

Denna flaskhals är inte en fråga om svag efterfrågan – kunderna vill ha verktygen. Problemet är snarare ASML:s egen produktionsupptrappning för High-NA-system, som fortfarande är kapacitetsbegränsad och beroende av att leverantörerna är redo . Medan marknaden prisar in Low-NA EUV:s kraftiga ökning, tickar klockan redan för ASML att bevisa att de kan leverera nästa generation enligt tidtabell.