Den viktigaste förändringen ligger i definitionen av vad som gör en stablecoin ”anpassad”. Tidigare syftade begreppet i praktiken på stablecoins som byggts särskilt för ett enskilt protokoll. AQAv2 fokuserar i stället på den ekonomiska relationen: en stablecoin kan kvalificera sig om utgivaren delar merparten av reservavkastningen med protokollet .

USDC uppfyller nu den modellen genom åtaganden från Circle och Coinbase.

Så fungerar trepartsmodellen

Upplägget bygger på en tydlig fördelning mellan tre aktörer:

• Circle hanterar den tekniska infrastrukturen, bland annat skapande och inlösen av USDC samt överföringar mellan blockkedjor genom Cross-Chain Transfer Protocol, CCTP .
• Coinbase fungerar som officiell förvaltare av USDC-reserven. Bolaget hanterar den större reservpoolen och placerar huvuddelen av kapitalet i räntebärande tillgångar, framför allt kortfristiga amerikanska statsskuldväxlar .
• Hyperliquid får omkring 90 procent av den kostnadsjusterade reservavkastningen från den USDC som finns på dess Layer 1-blockkedja. Tidigare gick denna intäkt i huvudsak till Circle och Coinbase .

USDC-saldot på Hyperliquid delas algoritmiskt upp enligt ett fast förhållande på 1:9. Den mindre delen ligger i ett lager för kontraktsexekvering, där kapitalet används i den aktiva handeln. Den större delen placeras i ett reservlager, där tillgångarna kan generera avkastning .

Avkastningen från reservlagret går till Hyperliquids Assistance Fund. Fonden är en protokollstyrd pool som automatiskt köper HYPE på den öppna marknaden .

Hur stora pengar handlar det om?

Prognoserna varierar beroende på hur mycket USDC som finns på Hyperliquid och vilka räntenivåer som gäller. Under mitten av 2026 låg räntan på kortfristiga amerikanska statspapper omkring 3,8–4,3 procent . Källorna pekar ändå på ungefär samma storleksordning:

Som jämförelse hade den tidigare stablecoinen USDH ett utbud på omkring 100 miljoner dollar. Det gav endast cirka 1,9 miljoner dollar i årlig avkastning till återköp .

AQAv2 innebär därför en ungefär 70- till 100-faldig utvidgning av den intäktsbas som kan finansiera återköp .

Detta läggs ovanpå Hyperliquids befintliga återköpsmodell. Plattformen styr redan 97 procent av handelsintäkterna till Assistance Fund för automatiska HYPE-köp . Tillsammans med USDC-avkastningen kan den totala årliga återköpsmekanismen närma sig 900 miljoner dollar eller mer, enligt vissa uppskattningar .

När börjar återköpen?

Införandet har följt flera steg:

• 14 maj 2026: Coinbase och Circle presenterade formellt AQAv2 och sitt deltagande .
• 8 juni 2026: Coinbase aktiverade AQAv2 för Hyperliquids USDC-reserv .
• 26 augusti 2026: Avkastningen från den omdirigerade reserven börjar ackumuleras .
• 3 oktober 2026: Den första automatiska betalningen till Assistance Fund är planerad. Det blir därmed det första återköpet som finansieras av USDC-reservens avkastning .
• Därefter: Betalningar och HYPE-återköp ska ske automatiskt var 30:e dag .

Därför kan modellen bli viktig för DeFi

AQAv2 sticker ut både genom sin storlek och genom hur avtalet förändrar relationen mellan DeFi-protokoll och centraliserade stablecoinaktörer.

1. DeFi tar tillbaka reservavkastning

Räntan på de tillgångar som backar stablecoins som USDC och USDT har traditionellt varit en centraliserad intäktskälla. Utgivare som Circle och deras distributions- och treasury-partners, däribland Coinbase, har i huvudsak kunnat behålla avkastningen från reserverna.

Med AQAv2 förhandlar ett stort DeFi-protokoll i stället till sig merparten – omkring 90 procent – av denna avkastning och styr den direkt till ett on-chain-system för återköp . Pengar som tidigare stannade hos centrala bolag förs därmed tillbaka in i protokollets ekonomi.

2. Circle och Coinbase får ”skin in the game”

Circle och Coinbase behövde dessutom staka HYPE som villkor för deltagandet. Circle stakade 500 000 HYPE, medan Coinbase ökade sin befintliga position .

Det skapar en direkt ekonomisk koppling mellan bolagen och Hyperliquid. Om HYPE utvecklas svagt påverkas även deras stakade innehav. Kravet på ett sådant eget risktagande kan bli en ny modell för hur DeFi-protokoll utformar partnerskap med centraliserade stablecoinutgivare.

3. Färre basvalutor kan ge enklare marknadsstruktur

Före AQAv2 var Hyperliquids stablecoinlandskap mer splittrat mellan USDC, den egna USDH och eventuella framtida alternativ. Genom att utse USDC till den enda anpassade basvalutan minskar fragmenteringen, samtidigt som likviditeten kan koncentreras till en gemensam tillgång .

4. Andra protokoll kan få en förhandlingsmall

Om modellen visar sig hållbar kan andra större DeFi-protokoll, exempelvis dYdX, GMX och Synthetix, försöka förhandla fram liknande avtal med Circle och Coinbase .

En sådan utveckling skulle kunna ändra stablecoinernas ekonomiska grundstruktur. I stället för att all reservavkastning tillfaller ett fåtal centraliserade företag kan en större del delas med protokollen och deras ekosystem.

Riskerna är fortfarande betydande

Modellen är dock inte riskfri. USDH ska fasas ut gradvis, vilket kan skapa praktiska problem och migrationskostnader för användare .

Hyperliquid blir också mer beroende av en enda centraliserad stablecoinutgivare och dennes bankpartners. Det ökar koncentrationsrisken ur både regulatoriskt och operativt perspektiv.

Slutligen är intäktsprognoserna beroende av två rörliga faktorer: hur mycket USDC som ligger kvar på Hyperliquid och hur höga räntorna på amerikanska statspapper är. Båda kan förändras när penningpolitiken eller marknadssentimentet skiftar.

AQAv2 ger alltså Hyperliquid en ovanligt stor ny intäktskälla – men den långsiktiga effekten avgörs av om kapitalet stannar kvar på plattformen, om ränteläget består och om relationen mellan DeFi-protokollet och de centraliserade partnerna håller över tid.

Den viktigaste förändringen ligger i definitionen av vad som gör en stablecoin ”anpassad”. Tidigare syftade begreppet i praktiken på stablecoins som byggts särskilt för ett enskilt protokoll. AQAv2 fokuserar i stället på den ekonomiska relationen: en stablecoin kan kvalificera sig om utgivaren delar merparten av reservavkastningen med protokollet .

USDC uppfyller nu den modellen genom åtaganden från Circle och Coinbase.

Så fungerar trepartsmodellen

Upplägget bygger på en tydlig fördelning mellan tre aktörer:

• Circle hanterar den tekniska infrastrukturen, bland annat skapande och inlösen av USDC samt överföringar mellan blockkedjor genom Cross-Chain Transfer Protocol, CCTP .
• Coinbase fungerar som officiell förvaltare av USDC-reserven. Bolaget hanterar den större reservpoolen och placerar huvuddelen av kapitalet i räntebärande tillgångar, framför allt kortfristiga amerikanska statsskuldväxlar .
• Hyperliquid får omkring 90 procent av den kostnadsjusterade reservavkastningen från den USDC som finns på dess Layer 1-blockkedja. Tidigare gick denna intäkt i huvudsak till Circle och Coinbase .

USDC-saldot på Hyperliquid delas algoritmiskt upp enligt ett fast förhållande på 1:9. Den mindre delen ligger i ett lager för kontraktsexekvering, där kapitalet används i den aktiva handeln. Den större delen placeras i ett reservlager, där tillgångarna kan generera avkastning .

Avkastningen från reservlagret går till Hyperliquids Assistance Fund. Fonden är en protokollstyrd pool som automatiskt köper HYPE på den öppna marknaden .

Hur stora pengar handlar det om?

Prognoserna varierar beroende på hur mycket USDC som finns på Hyperliquid och vilka räntenivåer som gäller. Under mitten av 2026 låg räntan på kortfristiga amerikanska statspapper omkring 3,8–4,3 procent . Källorna pekar ändå på ungefär samma storleksordning:

Som jämförelse hade den tidigare stablecoinen USDH ett utbud på omkring 100 miljoner dollar. Det gav endast cirka 1,9 miljoner dollar i årlig avkastning till återköp .

AQAv2 innebär därför en ungefär 70- till 100-faldig utvidgning av den intäktsbas som kan finansiera återköp .

Detta läggs ovanpå Hyperliquids befintliga återköpsmodell. Plattformen styr redan 97 procent av handelsintäkterna till Assistance Fund för automatiska HYPE-köp . Tillsammans med USDC-avkastningen kan den totala årliga återköpsmekanismen närma sig 900 miljoner dollar eller mer, enligt vissa uppskattningar .

När börjar återköpen?

Införandet har följt flera steg:

• 14 maj 2026: Coinbase och Circle presenterade formellt AQAv2 och sitt deltagande .
• 8 juni 2026: Coinbase aktiverade AQAv2 för Hyperliquids USDC-reserv .
• 26 augusti 2026: Avkastningen från den omdirigerade reserven börjar ackumuleras .
• 3 oktober 2026: Den första automatiska betalningen till Assistance Fund är planerad. Det blir därmed det första återköpet som finansieras av USDC-reservens avkastning .
• Därefter: Betalningar och HYPE-återköp ska ske automatiskt var 30:e dag .

Därför kan modellen bli viktig för DeFi

AQAv2 sticker ut både genom sin storlek och genom hur avtalet förändrar relationen mellan DeFi-protokoll och centraliserade stablecoinaktörer.

1. DeFi tar tillbaka reservavkastning

Räntan på de tillgångar som backar stablecoins som USDC och USDT har traditionellt varit en centraliserad intäktskälla. Utgivare som Circle och deras distributions- och treasury-partners, däribland Coinbase, har i huvudsak kunnat behålla avkastningen från reserverna.

Med AQAv2 förhandlar ett stort DeFi-protokoll i stället till sig merparten – omkring 90 procent – av denna avkastning och styr den direkt till ett on-chain-system för återköp . Pengar som tidigare stannade hos centrala bolag förs därmed tillbaka in i protokollets ekonomi.

2. Circle och Coinbase får ”skin in the game”

Circle och Coinbase behövde dessutom staka HYPE som villkor för deltagandet. Circle stakade 500 000 HYPE, medan Coinbase ökade sin befintliga position .

Det skapar en direkt ekonomisk koppling mellan bolagen och Hyperliquid. Om HYPE utvecklas svagt påverkas även deras stakade innehav. Kravet på ett sådant eget risktagande kan bli en ny modell för hur DeFi-protokoll utformar partnerskap med centraliserade stablecoinutgivare.

3. Färre basvalutor kan ge enklare marknadsstruktur

Före AQAv2 var Hyperliquids stablecoinlandskap mer splittrat mellan USDC, den egna USDH och eventuella framtida alternativ. Genom att utse USDC till den enda anpassade basvalutan minskar fragmenteringen, samtidigt som likviditeten kan koncentreras till en gemensam tillgång .

4. Andra protokoll kan få en förhandlingsmall

Om modellen visar sig hållbar kan andra större DeFi-protokoll, exempelvis dYdX, GMX och Synthetix, försöka förhandla fram liknande avtal med Circle och Coinbase .

En sådan utveckling skulle kunna ändra stablecoinernas ekonomiska grundstruktur. I stället för att all reservavkastning tillfaller ett fåtal centraliserade företag kan en större del delas med protokollen och deras ekosystem.

Riskerna är fortfarande betydande

Modellen är dock inte riskfri. USDH ska fasas ut gradvis, vilket kan skapa praktiska problem och migrationskostnader för användare .

Hyperliquid blir också mer beroende av en enda centraliserad stablecoinutgivare och dennes bankpartners. Det ökar koncentrationsrisken ur både regulatoriskt och operativt perspektiv.

Slutligen är intäktsprognoserna beroende av två rörliga faktorer: hur mycket USDC som ligger kvar på Hyperliquid och hur höga räntorna på amerikanska statspapper är. Båda kan förändras när penningpolitiken eller marknadssentimentet skiftar.

AQAv2 ger alltså Hyperliquid en ovanligt stor ny intäktskälla – men den långsiktiga effekten avgörs av om kapitalet stannar kvar på plattformen, om ränteläget består och om relationen mellan DeFi-protokollet och de centraliserade partnerna håller över tid.