JPMorgan: Därför kan börsdippar vara köplägen 2026

JPMorgans aktiestrateger, med Mislav Matejka i spetsen, har ett villkorat positivt budskap för 2026: breda börsnedgångar kan vara tillfällen att öka aktieexponeringen. Resonemanget är inte att högre räntor, inflationsoro eller geopolitiska händelser saknar betydelse. Det är att en rekyl kan bli en värderingsfråga – snarare än ett tecken på en annalkande vinstnedgång – om bolagens resultatutsikter fortsätter att förbättras. 1

Kärnan: vinstförväntningarna går åt rätt håll

Det viktigaste stödet för JPMorgans syn är utvecklingen för bolagens vinstprognoser. Banken pekar på att vinstrevideringarna förbättras. När aktiekurser faller samtidigt som den förväntade vinstnivån står sig, sjunker värderingen mätt som pris i förhållande till vinst. Då kan aktier bli billigare relativt väntade vinster, i stället för att en fallande börs signalerar början på en vinstdriven björnmarknad. 1

Även konjunkturbilden är central. JPMorgan lyfter fram att industriindikatorer i USA och euroområdet låg nära fyraårshögsta nivåer. 1 Vinst per aktie-revideringar har enligt separat rapportering blivit positiva i samtliga regioner, samtidigt som inköpschefsindex (PMI) har återhämtat sig; i euroområdet steg PMI tre månader i följd. 2

Det stärker bilden av att aktiviteten kan breddas bortom en liten grupp teknikjättar. Om det leder till högre omsättning och uthålliga marginaler får aktiemarknaden en bredare vinstgrund.

Därför behöver högre obligationsräntor inte vara negativt för aktier

Stigande statsobligationsräntor är normalt en motvind för aktier. De höjer avkastningskravet som används för att värdera framtida kassaflöden och gör ränteplaceringar relativt mer attraktiva.

JPMorgan bortser inte från den effekten, men betonar att orsaken till ränteuppgången spelar roll. Teamet bedömer att en stor del av uppgången i globala räntor speglar starkare ekonomisk aktivitet, snarare än kraftigt försämrat förtroende eller en okontrollerad inflationsspiral. 2 Starkare nominell tillväxt kan lyfta företagens försäljning och vinster och därmed kompensera för en del av pressen från högre diskonteringsräntor.

Detta är dock ett villkorat resonemang. Aktiecaset blir betydligt svagare om räntorna stiger därför att marknaden räknar med varaktigt högre inflation, statsfinansiell stress eller väsentligt stramare penningpolitik.

Riskerna som kan kullkasta strategin

JPMorgans positiva syn har tydliga svagheter:

• Inflationsförväntningar: Bedömningen förutsätter att de långsiktiga inflationsförväntningarna förblir förankrade. Om de släpper kan centralbankerna tvingas strama åt mer aggressivt, med negativa följder för både tillväxt och värderingar.
• Olja och geopolitik: En oljeprisuppgång kopplad till Iran-konflikten kan öka inflationstrycket, slå mot hushållens köpkraft och höja företagens kostnader. Matejka har samtidigt framfört att svaghet som drivs av geopolitiska rubriker kan användas för att öka exponeringen, förutsatt att fundamenta är motståndskraftiga. 35
• Ytterligare åtstramning: Fler räntehöjningar eller andra åtstramningar från Federal Reserve eller Europeiska centralbanken skulle öka risken att högre räntor blir en tillväxtchock, inte ett uttryck för sund aktivitet.
• Hög offentlig skuldsättning: Tunga skuldbördor i G7-länderna kan hålla de långa räntorna uppe och göra marknaderna känsligare för statsfinansiell oro.
• Försämrade vinstprognoser: En tydlig nedgång i vinstrevideringarna skulle direkt utmana idén att lägre aktiekurser främst innebär bättre värde.

Rapportsäsongen blir nästa stora test

Den kommande rapportsäsongen är den tydligaste kortsiktiga prövningen av strategin. Positiva vinstrevideringar och starkare industriindikatorer är framåtblickande signaler; bolagens faktiska resultat och prognoser måste visa att de omsätts i verklig vinsttillväxt. 12

För den som följer JPMorgans tes är det därför viktigt att bevaka om vinstförväntningarna står sig, om bolagen beskriver en bredare efterfrågan och om kostnadstrycket från räntor, löner och energi går att hantera. Om många bolag samtidigt sänker sina prognoser blir det svårare att se en börsnedgång som enbart en värderingsjustering.

Skillnaden mot börsfallet 2022

JPMorgan skiljer dagens läge från 2022 genom samspelet mellan räntor och fundamenta. Under 2022 pressade snabba centralbankshöjningar ned värderingarna, samtidigt som utsikterna för tillväxt och vinster försämrades. I dagens scenario kan räntorna vara högre, men vinstrevideringarna och de cykliska indikatorerna förbättras. 12

Det eliminerar inte nedsiderisken. Men enligt strategerna kan högre räntor vara förenliga med starka aktier när de följer av bättre aktivitet och väl förankrade inflationsförväntningar – inte när de riskerar att utlösa en penningpolitiskt driven recession.

Slutsats

JPMorgans rekommendation är alltså en villkorat positiv strategi: köp svaghet som drivs av sentiment, värderingspress eller tillfällig geopolitisk oro, så länge bolagsvinsterna fortsätter att utvecklas i rätt riktning. 13 Signalerna som skulle kräva en omprövning är tydliga: en chock i inflationsförväntningarna, varaktigt störande oljeinflation, betydligt stramare penningpolitik eller en klar vändning nedåt i bolagens vinstprognoser.